公司金融理論（上下冊(cè)）

內(nèi)容概要

本書采取的方法遵守四個(gè)原則。第一個(gè)原則是，盡量選擇相同的建模方式。本書使用了單一的基礎(chǔ)模型來展現(xiàn)主要的經(jīng)濟(jì)思想。雖然統(tǒng)一的模型方法不能充分利用理論文獻(xiàn)中的大量建模工具，但在教學(xué)方面卻有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即學(xué)生在研究每一經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，不用花費(fèi)大量精力來學(xué)習(xí)建立新模型。這種受控實(shí)驗(yàn)可以揭示新的理論洞見，使得章節(jié)問的變化程度達(dá)到最?。ǖ?章的補(bǔ)充節(jié)較詳細(xì)地討論了其他一些建模方式）?！　〉诙€(gè)原則是，盡量以最簡(jiǎn)潔的模型進(jìn)行闡釋。如果這造成了失去一般性，我會(huì)加以說明。我們通常能夠清楚地看到，所分析的現(xiàn)象和得出的洞見在更一般的假設(shè)條件下也是適用的。我將全力推導(dǎo)出最佳融資結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，以確保我們所推導(dǎo)出的制度具有普遍適用性。也就是說，通過各種可能的合約安排，我們將得出：我們所集中討論的激勵(lì)問題是不能被消除的。　　第三個(gè)原則是，原創(chuàng)的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在本書中被重新組織，甚至重新解釋。這么做的原因如下：首先，通常（也很自然?。┳髡咴谧畛鯇懽髡撐臅r(shí)并沒有充分認(rèn)識(shí)到其學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)的重要意義。因此，他們的寫作動(dòng)因往往比較簡(jiǎn)單，并沒有充分揭示出許多重要的理論洞見，而這些重要洞見都是別人在其基礎(chǔ)上完成的。而作為教科書，自然要盡量將這些理論完整地呈現(xiàn)給讀者。其次，本書旨在系統(tǒng)地整理公司金融領(lǐng)域的理論，并保持一致的風(fēng)格。而原創(chuàng)論文往往著眼于特定的應(yīng)用領(lǐng)域——股利政策、資本結(jié)構(gòu)、股票發(fā)行、股票回購以及套期保值等。雖然這種特定應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的方法對(duì)于研究來說很自然，但是并不適合對(duì)于一個(gè)研究領(lǐng)域的一般分析，因?yàn)樵诎鄠€(gè)應(yīng)用的一本書中，相同的模型要重復(fù)多次。我希望這些原創(chuàng)理論的作者能夠包容我重新建模的做法，最好能將其視為對(duì)原創(chuàng)理論力量的再現(xiàn)和一般性的拓展。    第四個(gè)原則是，本書是橫向組織的（按照理論主題），而不是縱向組織的（按照不同的應(yīng)用來劃分章節(jié)，如債務(wù)、股利、抵押等）。橫向組織更適合于理論闡釋，因?yàn)檫@樣能實(shí)現(xiàn)各種理論觀點(diǎn)的統(tǒng)一，避免在書的各個(gè)不同章節(jié)中重復(fù)相同的內(nèi)容。那些有興趣研究特定主題（比如，為了進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究）的讀者，可以將幾章的內(nèi)容結(jié)合到一起閱讀，我在本書中對(duì)此也作了一些說明。

作者簡(jiǎn)介

讓·梯若爾　　讓·梯若爾簡(jiǎn)介
讓·梯若爾（Jean Tirole）教授，是世界著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師（1990－2000年世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家排名第二），梯若爾1953年8月9日出生在法國巴黎附近的一個(gè)小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績(jī)畢業(yè)于素有法國科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)興趣油生，他來到著名的美國麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)擔(dān)任法國圖盧茲大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所科研所長(zhǎng)，同時(shí)在巴黎大學(xué)， 麻省理工學(xué)院擔(dān)任兼職教授，并先后在哈佛大學(xué)、斯坦福大學(xué)擔(dān)任客座教授。1984年至今擔(dān)任計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（Econometrica）雜志副主編。 同時(shí)還是普納思經(jīng)濟(jì)管理研究院學(xué)術(shù)委員。
梯若爾對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)家望塵莫及的。這個(gè)瘦高身材的法國紳士，目光敏銳，襯衫的顏色永遠(yuǎn)高貴并跟外套和諧，臉上洋溢著不瘟不火的微笑，腦子里隨時(shí)可以調(diào)出各種各樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型。
梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何一個(gè)領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重要的成果以最為簡(jiǎn)潔的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和語言表達(dá)出來，并整理成一個(gè)系統(tǒng)的理論框架。
梯若爾仿佛專為經(jīng)濟(jì)學(xué)而生，被譽(yù)為當(dāng)代“天才經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。縱觀其20多年學(xué)術(shù)生涯中所作出的貢獻(xiàn)，足令任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家瞠目：300多篇高水平論文，11部專著，內(nèi)容涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何重要領(lǐng)域———從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)到產(chǎn)業(yè)組織理論，從博弈論到激勵(lì)理論，到國際金融，再到經(jīng)濟(jì)學(xué)與心理學(xué)的交叉研究，梯若爾都作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。智慧的光芒和熱量灑向經(jīng)濟(jì)學(xué)每一個(gè)研究領(lǐng)域。梯若爾縱橫馳騁，盡情揮灑，激情所至，堪稱天下無敵。
歐洲大陸自上世紀(jì)80年代興起經(jīng)濟(jì)學(xué)復(fù)興運(yùn)動(dòng)以來，最成功的當(dāng)屬法國圖盧茲大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所 （IDEI）。同許多法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，梯若爾深深地?zé)釔壑淖鎳?988年，梯若爾從美國回到法國，和著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉豐（已故）教授一起創(chuàng)辦了享譽(yù)全球的法國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IDEI），擔(dān)任科研主任。并最終辭去了麻省理工學(xué)院的終身教授職位。他為法國乃至整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)的振興做出了卓越的貢獻(xiàn)。如今的IDEI已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界公認(rèn)的世界第一的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心，也是歐洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)中心。
梯若爾主要研究和教學(xué)領(lǐng)域： 公司財(cái)務(wù)、國際金融、企業(yè)理論、規(guī)制與激勵(lì)、博弈論、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。
梯若爾從當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)三個(gè)最前沿的研究領(lǐng)域博弈論、產(chǎn)業(yè)組織理論和激勵(lì)理論的十幾年融會(huì)貫通的研究中獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的真諦和“秘笈”，這個(gè)真諦就是作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的直覺——即透過紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象把握經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)規(guī)律的能力，而這個(gè)秘笈則是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論。自90年代中期起，梯若爾開始以一個(gè)開拓者的姿態(tài)征服經(jīng)濟(jì)學(xué)的新領(lǐng)域：經(jīng)濟(jì)組織中的串謀問題（1992）, 不完全契約理論（1999），公司治理結(jié)構(gòu)（2001） ， 公司金融理論（2002）， 國際金融理論（2002），以及最近完成的經(jīng)濟(jì)心理學(xué)（2002）。在上述每一個(gè)領(lǐng)域，梯若爾或以綜述性論文的方式，或以專著的形式完成該領(lǐng)域的理論框架 的建構(gòu)，并指出進(jìn)一步研究的方向，然后悄然轉(zhuǎn)向另一個(gè)領(lǐng)域。梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何一個(gè)領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重 要的成果以最為簡(jiǎn)潔的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和語言表達(dá)出來，并整理成一個(gè)系統(tǒng)的理論框架。而梯若爾對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)家望塵莫及的。他敏銳的洞察 力和極快的反應(yīng)能力使得一般的學(xué)者根本無法跟上他的思維，因而許多人都這樣認(rèn)為：“在梯若爾面前，我們?nèi)缤装V！”
梯若爾以他開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)贏得了國際盛譽(yù)：他榮獲1993年歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)的Yajo Jahnsson 獎(jiǎng)。1998年被推選為世界經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)會(huì)主席，2001年當(dāng)選為歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席，并成為美國科學(xué)院外籍榮譽(yù)院士（1993）和美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)外籍榮譽(yù)會(huì)員（1993）。1996年慕黎黑經(jīng)濟(jì)研究中心，1999年產(chǎn)業(yè)組織協(xié)會(huì)杰出成員獎(jiǎng)；布魯塞爾自由大學(xué)榮譽(yù)博士等獎(jiǎng)勵(lì)。他是經(jīng)濟(jì)學(xué)界一致公認(rèn)的未來的諾貝爾獎(jiǎng)得主。
讓·梯若爾的學(xué)術(shù)研究與貢獻(xiàn)
憑天賦三年成權(quán)威
梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文學(xué)科的傳統(tǒng)，再加上深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出研究經(jīng)濟(jì)學(xué)的卓越天賦。他當(dāng)時(shí)主要研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，并于1982年 和1985年在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)雜志）發(fā)表了兩篇經(jīng)典論文：《理性預(yù)期下投機(jī)行為的可能性》和《資產(chǎn)泡沫和世代交疊模型》， 這兩篇論文奠定了他在該領(lǐng)域的權(quán)威地位。
新產(chǎn)業(yè)組織理論：在學(xué)界產(chǎn)生革命性影響
此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，他師從博弈論大師馬斯金（Eric Maskin），這使他熟練掌握了博弈論。
這門現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的銳利武器。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建新的框架，并用其分析解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題。
1988年，梯若爾代表作之一《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著一個(gè)新理論框架的形成。自1970年代以來，博弈論方法的引入使產(chǎn)業(yè)組織理論發(fā)生了革命性變化，但在本書之前，這些新的理論模型僅散見于各種期刊，尚未出現(xiàn)一本教科書，梯若爾《產(chǎn)業(yè)組織理論》是第一本用博弈論范式寫成的教科書，是研究企業(yè)行為的 博弈論專著。
梯若爾在書中引用的許多文獻(xiàn)只是在本書出版數(shù)年后才公開發(fā)表，這使得本書的內(nèi)容在今天仍具有較強(qiáng)的“前瞻性”。10多年來，該書一直作為世界著名大學(xué)研究生的權(quán)威教本，廣為流傳，歷久不衰。須知，從涉足產(chǎn)業(yè)組織理論到成為該理論的權(quán)威，梯若爾僅用了三年時(shí)間。
產(chǎn)業(yè)組織理論是近年來經(jīng)濟(jì)學(xué)最活躍、成果最豐富的領(lǐng)域之一。產(chǎn)業(yè)組織理論以市場(chǎng)與企業(yè)為研究對(duì)象，從市場(chǎng)角度研究企業(yè)行為或從企業(yè)角度研究市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
作為一種完整而系統(tǒng)的理論體系，產(chǎn)業(yè)組織理論的出現(xiàn)是與新古典的微觀經(jīng)濟(jì)理論在解釋壟斷或不完全競(jìng)爭(zhēng)問題上的失敗分不開的，或者從實(shí)踐看，產(chǎn)業(yè)組織是伴 隨本世紀(jì)以來大型制造業(yè)公司的迅猛涌現(xiàn)以后才出現(xiàn)的。20世紀(jì)30年代以后，以哈佛大學(xué)為基地的正統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論基本形成，理論界稱為哈佛學(xué)派。哈佛學(xué)派認(rèn)為，結(jié)構(gòu)、行為、績(jī)效之間存在著因果關(guān)系（SCP范式），即市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為，企業(yè)行為決定市場(chǎng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。所以，為了獲得理想的市場(chǎng)績(jī)效，最重要的是通過公共政策來調(diào)整不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
產(chǎn)業(yè)組織理論引起了越來越多的世界一流理論經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的注意和興趣。他們不斷地加入研究的行列。上世紀(jì)80年代前后，以梯若爾為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法和分析框架引入產(chǎn)業(yè)組織理論的研究領(lǐng)域，對(duì)產(chǎn)業(yè)組織理論產(chǎn)生了革命性影響。
新產(chǎn)業(yè)組織理論的特點(diǎn)可以歸納為三個(gè)主要方面：從重視市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的研究轉(zhuǎn)向重視市場(chǎng)行為的研究；突破了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論單向、靜態(tài)的研究框架，建立了雙向 的、動(dòng)態(tài)的研究框架；博弈論的引入，意味著對(duì)傳統(tǒng)的由市場(chǎng)機(jī)制決定的瓦爾拉均衡可行性的懷疑，如現(xiàn)代大公司可通過許多非市場(chǎng)的制度安排，如合謀、內(nèi)部整合、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等來解決問題，而不依靠市場(chǎng)。

書籍目錄

緒論　公司金融概覽和本書的內(nèi)容　方法　必備基礎(chǔ)知識(shí)和進(jìn)一步的閱讀內(nèi)容　本書省略的部分重要內(nèi)容　參考文獻(xiàn)第1篇　公司制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)概覽　第1章　公司治理　　1.1  引言：所有權(quán)與控制權(quán)的分離　　1.2　管理層激勵(lì)：總論　　1.3  董事會(huì)　　1.4　投資者積極干預(yù)　　1.5　接管和杠桿收購　　1.6　作為治理機(jī)制的債務(wù)　　1.7　政策環(huán)境的國際比較　　1.8　股東價(jià)值與利益相關(guān)者群體  補(bǔ)充節(jié)　　1.9　利益相關(guān)者群體：激勵(lì)與控制　附錄　　1.10　卡德伯里報(bào)告　　1.11　對(duì)圖表的注釋　　參考文獻(xiàn)　第2章　公司融資：一些特征性事實(shí)　　2.1  引言　　2.2　莫迪格里安尼一米勒與融資結(jié)構(gòu)之謎　　2.3　債務(wù)工具　　2.4　股權(quán)工具　　2.5  融資模式　　2.6  小結(jié)　附錄　　2.7　信用分析中的5C原則　　2.8　貸款限制條款　　參考文獻(xiàn)第2篇　公司融資與代理成本　第3章　外部融資能力　　3.1  引言　　3.2　凈資產(chǎn)的作用：信貸配給的簡(jiǎn)單模型　　3.3　債務(wù)積壓　　3.4　借款能力：股權(quán)乘數(shù)　補(bǔ)充節(jié)　　3.5  信貸配給的相關(guān)模型：內(nèi)部股權(quán)與外部債務(wù)　　3.6　可驗(yàn)證的收入　　3.7　半可驗(yàn)證的收入　　3.8　不可驗(yàn)證的收入　　3.9  習(xí)題　　參考文獻(xiàn)　第4章　貸款能力的決定因素　　4.1  引言：對(duì)可保證收入的追求　　4.2　促進(jìn)貸款能力：多元化及其局限性　　4.3　增強(qiáng)貸款能力：抵押的成本和收益　　4.4　流動(dòng)性——可靠性之間的權(quán)衡取舍　　4.5  抑制借款能力：人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性　補(bǔ)充節(jié)　　4.6  團(tuán)體貸款和小額信貸　　4.7  序貫項(xiàng)目  　　4.8  習(xí)題　　參考文獻(xiàn)　第5章　流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理、自由現(xiàn)金流以及長(zhǎng)期融資　　5.1  引言　　5.2　債務(wù)期限　　5.3　流動(dòng)性與規(guī)模之間的權(quán)衡　　5.4　公司風(fēng)險(xiǎn)管理　　5.5  內(nèi)生流動(dòng)性需求、投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性和軟預(yù)算約束　　5.6  自由現(xiàn)金流　　5.7  習(xí)題　　參考文獻(xiàn)　第6章　不對(duì)稱信息下的公司融資　　6.1  引言　　6.2　“檸檬”問題和市場(chǎng)關(guān)閉的含義　　6.3　損耗性的信號(hào)發(fā)送　補(bǔ)充節(jié)　　6.4　知情方的合約設(shè)計(jì)：簡(jiǎn)介　附錄　　6.5　前景為私人信息模型的最優(yōu)合約　　6.6　可能收入連續(xù)時(shí)的債務(wù)融資偏好　　6.7  以抵押擔(dān)保的方式進(jìn)行信號(hào)發(fā)送　　6.8　作為信號(hào)發(fā)送的短期證券　　6.9　低價(jià)銷售問題的正式分析　　6.10  習(xí)題　　參考文獻(xiàn)　第7章　產(chǎn)品市場(chǎng)和收益操縱　　7.1  公司融資和產(chǎn)品市場(chǎng)　　7.2　創(chuàng)造性會(huì)計(jì)和其他的收益操縱　補(bǔ)充節(jié)　　7.3　布蘭德和劉易斯的古諾競(jìng)爭(zhēng)分析　　7.4  習(xí)題　　參考文獻(xiàn)第3章　退出與呼吁：消極型監(jiān)督與積極型監(jiān)督　第8章　投資者的進(jìn)退之道：呼吁、退出與投機(jī)　第9章　借貨關(guān)系和投資者積極主義第4篇　證券設(shè)計(jì)：控制權(quán)視角　第10章　控制權(quán)與公司治理　第11章　收購第5篇　證券設(shè)計(jì)：需求方視角　第12章　消費(fèi)者的流動(dòng)性需求第6篇　宏觀經(jīng)濟(jì)含義與公司金融的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)　第13章　信貨配給與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)　第14章　并購與均衡資產(chǎn)價(jià)值的決定　第15章　總量流動(dòng)性短缺與流動(dòng)性資產(chǎn)定價(jià)　第16章　制度、公共政策和融資的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)第7篇　部分習(xí)題答案與復(fù)習(xí)題　部分習(xí)題答案　復(fù)習(xí)題　部分復(fù)習(xí)題答案索引譯后記

章節(jié)摘錄

　　1.8.2 利益相關(guān)者群體：如何界定　　一些管理層的首腦人物曾經(jīng)經(jīng)歷過利益相關(guān)者群體的浪潮，他們認(rèn)為，“擁有相關(guān)利益”（stakeholding）具有商業(yè)意味。簡(jiǎn)單地說，他們的建議就是通過保證工作、提供培訓(xùn)等來公平地對(duì)待員工。理由是，企業(yè)通過建立公正的聲譽(yù)，可以吸引到最有能力的員工并使他們投資于企業(yè)，因?yàn)閱T工知道他們將與企業(yè)建立長(zhǎng)期的聯(lián)系，他們的投資將獲得回報(bào)。這一觀點(diǎn)可以同樣應(yīng)用于供應(yīng)商和社區(qū)，對(duì)于一個(gè)值得信賴的企業(yè)，供應(yīng)商會(huì)愿意提供更低的價(jià)格，社區(qū)也愿意提供更多的補(bǔ)助?！　∵@些建議帶有社會(huì)責(zé)任的意味，但事實(shí)上它們關(guān)系到股東價(jià)值：跨期價(jià)值的最大化往往會(huì)以短期代價(jià)（投資）換取更高的長(zhǎng)期利潤。公正地對(duì)待所有利益相關(guān)者以便提高跨期利潤，并不是利益相關(guān)者群體的內(nèi)容。相反，“對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)任的公司”故意作出的決策反而會(huì)降低總體的利潤?！　⊥瑯?，那些打著公司社會(huì)責(zé)任的旗號(hào)，而主要目的是重塑公司公眾形象的行為，我們也不會(huì)將之歸人“利益相關(guān)者群體”的概念。一些跨國公司，尤其是那些由于無論什么原因都具有糟糕的公眾形象的公司（例如，煙草、石油和制藥公司），會(huì)非常熱切地引入公司社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的概念，并設(shè)立高級(jí)執(zhí)行官的職位來負(fù)責(zé)公司的社會(huì)責(zé)任——但這一行為與我們的分類似乎并不一致。　　在討論“利益相關(guān)者群體”如何實(shí)現(xiàn)之前，請(qǐng)?jiān)试S我先說明一下這一概念究竟指什么。一方面，“利益相關(guān)者群體”可以指管理層的廣泛任務(wù)。根據(jù)這一觀點(diǎn)，管理層應(yīng)該致力于最大化各類利益相關(guān)者剩余（采用功利主義的方法）的總和；并且，如果管理層不是自發(fā)這么做的話，就應(yīng)該設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)管理層考慮到所有利益相關(guān)者的外部性。另一方面，“利益相關(guān)者群體”可以指利益相關(guān)者分享控制權(quán)，例如，就像德國企業(yè)的共同決策制度一樣。[142]這兩種觀念是相關(guān)的，例如，如果一個(gè)利潤最大化的狙擊者能夠收購公司并且換掉經(jīng)理人，那么經(jīng)理人很難做到犧牲利潤而使得某個(gè)利益相關(guān)者獲益，除非該利益相關(guān)者能夠幫助經(jīng)理人阻止收購的發(fā)生（參見Pagano and Volpin（2005a））。接下來，我們將秉承這樣一種觀點(diǎn)：“利益相關(guān)者群體”既意味著管理層的廣泛任務(wù)，又意味著分割的控制權(quán)?！　∥覀冴P(guān)注的是所有利益相關(guān)者（包括投資者）之間的最優(yōu)合約，我們想知道，能否找到一種管理層激勵(lì)和控制結(jié)構(gòu)，能夠有效實(shí)踐“利益相關(guān)者群體”的理念。規(guī)制環(huán)境增加了另一層困難：它的存在限制了利益相關(guān)者之間可以簽署的合約集合。有趣的是，與英國和美國相比，法國、德國、日本這些國家歷來對(duì)利益相關(guān)者群體更為同情，然而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為是它們的法律、規(guī)制和財(cái)政環(huán)境導(dǎo)致了更弱的治理體系（見1.7 節(jié)）?！　∨c合同法的其他領(lǐng)域一樣，一個(gè)比較難于回答的問題是，我們究竟為什么首先需要法律呢？難道各利益方自己不能達(dá)成有效協(xié)議，非要法庭和政府為了不減少福利而去強(qiáng)制私人合約、強(qiáng)制達(dá)成可行的協(xié)議嗎？例如，為什么投資者和雇員之間不能達(dá)成一個(gè)互惠的合約——該合約允許董事會(huì)中有雇員代表，保證被裁員的工人得到一筆合理的解雇費(fèi)，激勵(lì)管理層內(nèi)部化員工的福利——來取代管理層對(duì)雇員的擴(kuò)大的受托人責(zé)任、裁員的法律限制以及委托的集體談判呢？　　……

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　金融學(xué)家的故事　　來源 價(jià)值中國網(wǎng) 羅百輝 　　金融學(xué)家們把構(gòu)建公司金融理論模型通俗地稱為“講故事”。故事的源泉至少包括三個(gè)方面?！　〉谝?，現(xiàn)代公司金融的諸多故事都是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論成果的借鑒，這與金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支的地位相吻合。從經(jīng)濟(jì)學(xué)借鑒過來的公司金融故事，總體來說是成功的，例如，梅耶斯（S.Meyers）和馬基盧夫（N.Majluf）提出的基于逆向選擇的優(yōu)序融資理論。然而，也有些借鑒不那么成功，典型例子是公司金融中的信號(hào)模型，這些模型難以回答一個(gè)關(guān)鍵問題，即公司采用財(cái)務(wù)手段向外界發(fā)送信號(hào)是否最優(yōu)選擇?！　〉诙?，部分故事源于對(duì)公司金融的實(shí)踐。舉例來說，20世紀(jì)90年代中期之前，公司金融理論大多認(rèn)為公司的多元化經(jīng)營有損于股東價(jià)值。然而，放眼全球，實(shí)踐中多元化經(jīng)營是普遍現(xiàn)象，沒有跡象表明該現(xiàn)象呈現(xiàn)出衰落之勢(shì)。因此，從上世紀(jì)末開始，部分金融學(xué)家們開始講述支持公司多元化經(jīng)營的故事?！　∽詈?，部分故事源于金融學(xué)其他領(lǐng)域的發(fā)展，尤其是資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展。雖然資產(chǎn)定價(jià)理論起步只是略早于公司金融，但到20世紀(jì)80年代就已發(fā)展成熟。運(yùn)用資產(chǎn)定價(jià)方法研究公司金融問題，可以追溯到布萊克（F.Black）和斯科爾斯（M.Scholes），他們?cè)?973年推導(dǎo)出歐式期權(quán)定價(jià)公式之后，明確提出可以用期權(quán)定價(jià)方法定價(jià)公司證券。雖然這一研究方向在隨后20年里發(fā)展緩慢，但從20世紀(jì)90年代中期開始進(jìn)入了快速通道。期權(quán)和實(shí)物期權(quán)的思想和方法被廣泛應(yīng)用到公司金融多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)我們進(jìn)一步深入理解公司金融現(xiàn)象發(fā)揮了重要作用?！　⊥ǔ?，適用于博士生和研究人員使用的教科書的出現(xiàn)，標(biāo)志著一個(gè)學(xué)科已經(jīng)越過了發(fā)展的黃金時(shí)期，進(jìn)入了成熟期。事實(shí)上，公司金融這一學(xué)科的黃金期是在上世紀(jì)80年代。

編輯推薦

　　《公司金融理論》（上下冊(cè)）：梯若爾的觀點(diǎn)是詳盡、系統(tǒng)和原創(chuàng)性的，他通過描述企業(yè)財(cái)務(wù)決策所帶來的多層次的契約關(guān)系這一范式將公司金融領(lǐng)域最近二十年的主要成果進(jìn)行了改造。該書提供了一個(gè)富有意義的新觀點(diǎn)的集合。他用非常明晰而統(tǒng)一的處理方式對(duì)公司金融領(lǐng)域進(jìn)行研究，以公司金融和契約理論的聯(lián)系統(tǒng)一全書，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了激勵(lì)和控制在企業(yè)金融決策中的作用。這樣，無論是章節(jié)內(nèi)部還是章節(jié)之間都表現(xiàn)出真正的一致性，讀者可以在許多地方看到通常被區(qū)別對(duì)待的主題在該書中緊密聯(lián)系在一起。

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