股份制的安定性研究

內(nèi)容概要

內(nèi) 容 提 要
本書首先提出股份制安定性的命題，基于對發(fā)達股份制安
定形態(tài)和中國股份制實踐的比較分析，界定了這一領(lǐng)域的一些
重要范疇；對建立股份制安定性的基本理論框架進行了探索；最
后提出了中國股份制安定性取向的理論與對策。
全書分為四章：第一章為命題的提出與基本概念的確定；第
二、三兩章分別探討公司股權(quán)安定性與股市安定性及相互關(guān)系；
第四章是對中國股份制安定性的分析研究。主要觀點及相應(yīng)進
行的理論新探索，概要介紹如下：
第一章 作為開篇，在前人研究成果的基礎(chǔ)上，獨立提出了
股份制安定性研究的新課題，定義了這一領(lǐng)域的基本概念，為后
面的分析作了理論鋪墊。本章的開拓性研究主要在于以下三個
方面：（1）關(guān)于股份二重性研究，即由對股份使用價值的分析，導(dǎo)
出其內(nèi)在安定性與投機性的二重性。（2）關(guān)于股東二重化研究，
即通過對股份二重性外在化條件的分析，闡明安定股東與不安
定股東的二重化機制。如果說股份二重性隱含了二重職能分離
的可能性，而具有不同持股目的的股東群的存在，則使這種分離
成為現(xiàn)實。（3）提出并界定了股份制安定性研究的一些基本概念
與范疇，如安定性與非安定性、適度安定與過剩安定、安定股東
與非安定股東等。
第二章 公司股權(quán)的安定性。本章從安定性的新視角，實證
分析了影響公司股權(quán)安定結(jié)構(gòu)的諸因素，提出了公司股權(quán)適度
安定構(gòu)造等觀點。（1）在法人股東安定性的實證分析中，通過對
機構(gòu)投資家與企業(yè)投資家股份投資特征的比較，揭示出企業(yè)法
人的安定股東性格。（2）對銀行、保險公司持股的安定性分析上，
得出了獨到的見解。（3）在對國外職工持股理論的回顧和模式比
較的基礎(chǔ)上，從安定性的角度闡明了職工作為安定股東的特殊
性格。
第三章 公司股權(quán)安定性與股票市場安定性。本章主要從
股權(quán)結(jié)構(gòu)安定與股市安定相互作用的角度，研究兩者的相關(guān)關(guān)
系，獨立提出并論證了公司股權(quán)安定構(gòu)造對股市安定的傳遞效
應(yīng)。（1）基于實證比較，闡明企業(yè)法人與機構(gòu)法人對股市安定影
響的差異，揭示了從公司安定性到股市安定性的傳遞機理。（2）
論證了過剩安定與股市泡沫化生成的因果關(guān)系。這種關(guān)系可以
表述為：股權(quán)安定化→浮動股票縮小→股價單向上升→股市的
安定化→股市的過剩安定化→個人股東的退出→股價的過度上
升→泡沫經(jīng)濟生成→泡沫經(jīng)濟崩潰→浮動股的增加→股權(quán)的安
定化→……（3）通過對豐田、日產(chǎn)等10家企業(yè)法人和住友、大和
銀行等金融法人經(jīng)營財務(wù)實態(tài)的分析，揭示了安定股份的財務(wù)
彈性效果。即如果在一定時期，按時價拋出長期持有的安定股
份，便能實現(xiàn)大筆可由經(jīng)營者自由支配的帳外價值。實際上經(jīng)營
者一般是在經(jīng)營不景氣等不得已的情況下，于決算前實現(xiàn)這種
帳外價值，用以填補經(jīng)營赤字，或充當(dāng)股息發(fā)放的。這種安定股
份在企業(yè)經(jīng)營財務(wù)上的作用，就是作者所要分析的安定股份的
財務(wù)彈性效果。（4）基于大量的實證分析，解開“安定股份的買進
能引起股價的提高，而安定股份的賣出卻一般不帶來股價的下
跌，且安定股份的性質(zhì)得以維持”之謎。原因主要在于與最初普
通股份轉(zhuǎn)為安定股份的買進不同，安定股份的賣出通行的是不
同于一般交易的特殊交易形式。這種以內(nèi)部交易為特征的交易
形式使這種賣出與市場的供求關(guān)系相隔絕，股價僅僅被市場內(nèi)
的供求關(guān)系所決定，無法反映安定股份的賣出關(guān)系。從而形成了
由安定股份買進上升的股價，在安定股份賣出時卻不下跌的機
制。顯然，這也是安定股份流通條件下，安定性得以維持的原因
之一。
第四章 中國股份制形態(tài)的安定性取向。在前面已對股份
制的安定性進行了一般分析和形態(tài)比較的基礎(chǔ)上，本章探討中
國股份制的安定構(gòu)造和形態(tài)取向。這個領(lǐng)域在國內(nèi)尚屬空白，本
文提出了以下理論見解和實際對策。（1）首先提出選擇和設(shè)計適
合中國國情的安定形態(tài)和構(gòu)造的分析基點。（2）提出了中國股份
制存在“二重構(gòu)造”的新見解，并以此為主線通過實證剖析了公
司股權(quán)的過剩安定與股票市場的不安定；股權(quán)安定結(jié)構(gòu)的主動
調(diào)節(jié)與被動調(diào)節(jié)；二重構(gòu)造下的投機過度，發(fā)行市場的泡沫化等
關(guān)系。（3）在對股份所有權(quán)分裂機制的分析中，提出不同于“傳統(tǒng)
國有制所有權(quán)缺位”論的觀點，認為國有股份制改革的方向之一
應(yīng)該是支配所有制的弱化。（4）提出國有股權(quán)的適度安定構(gòu)造的
理論，包括規(guī)模的適度安定構(gòu)造與內(nèi)涵的適度安定構(gòu)造。從規(guī)模
的角度上看，國有股權(quán)由過剩安定到適度安定的核心是增量分
散化與存量分散化的并舉；從內(nèi)涵的角度上看，迫切的問題是國
有股權(quán)的內(nèi)部構(gòu)造特別是作為國有股權(quán)運營層的各類控股公司
功能的設(shè)計。在對有股權(quán)分散化的結(jié)構(gòu)問題分析中，提出在分
散化的同時應(yīng)進行安定股東工程和在重要產(chǎn)業(yè)中導(dǎo)入“最佳持
股比率”的對策。（5）在中國股份制安定形態(tài)的取向上，認為應(yīng)兼
具美日形態(tài)的長處，建立短期靈活的本公司股與長期穩(wěn)定的法
人相互持股有機配合的安定性構(gòu)造。為闡明這一中國股份制安
定性理論的最核心問題，提出現(xiàn)階段我國的法人化應(yīng)由單向持
股向相互持股發(fā)展；通過發(fā)揮法人相互持股的資本節(jié)約效應(yīng)可
以緩解公股上市的沖擊；應(yīng)從作為安定對策的新視野重新檢查
本公司股的設(shè)置問題等新見解。分析提出了對現(xiàn)有的企業(yè)股（集
體股）的規(guī)范化對策。（6）在本文最后部分關(guān)于股票市場安定性
構(gòu)造的分析中，主要就二重構(gòu)造并軌的必要性和成本、如何造就
安定性投資者、機構(gòu)法人的安定操作進行了論證。
在對內(nèi)資股與外資股分割交易的實態(tài)進行實證分析中認
為，在現(xiàn)有的外匯管理體制下，B股的發(fā)行和交易，有利于吸引
外資，并在客觀上促進了國有股權(quán)過剩安定狀態(tài)的緩解；但另一
方面，引出同股不同價等一系列將成為股市長期的不安定的因
素。與到國外股市上市或發(fā)行外幣債券等吸引外資的形式相比，
應(yīng)該說從長期看，我們?yōu)锽股這種不規(guī)范交易形式所付出的代
價將是沉重的，并指出A、B股交易并軌的一個現(xiàn)實成本是由于
A、B股差價所造成的B股的較大溢價。在解答“為什么應(yīng)該成
為股市安定因素的機構(gòu)法人，卻在近期的股市上扮演了不安定
的角色”的實踐問題時，認為主要在于目前的“機構(gòu)托盤”是一種
強加于機構(gòu)的行政性行為。而且機構(gòu)對股市的安定職能，應(yīng)該是
一種機構(gòu)基于自身利益的經(jīng)濟性行為，即主動的安定操作。這主
要是通過股市上的某種“領(lǐng)價作用”來實現(xiàn)的。

作者簡介

作者 簡介
李維安 1957年生，山東
青島人 1993年獲南開大學(xué)經(jīng)
濟學(xué)博士學(xué)位（中日聯(lián)合培
養(yǎng)）現(xiàn)在日本慶應(yīng)大學(xué)研究
生院攻讀商學(xué)博士課程。
作者自1985年以來，專門
研究股份制問題。1990）年考取
中日聯(lián)臺培養(yǎng)博士項目。赴日
后，先后在―梧穴學(xué)和慶應(yīng)大
學(xué)師承有關(guān)專家，繼續(xù)從事這
方面的研究。承擔(dān)的“日本股
份公司和證券市場的研究”、
“本公司股的比較研究”、“股
份制的安定性研究”等課題，
入選日本文部省、日本生命財
團等的研究資助項目。本書是
作者繼1988年出版的《社會主
義股份經(jīng)濟探索》（與朱光華
教授合著）等書之后的又一部
關(guān)于股份制的學(xué)術(shù)專著。

書籍目錄

目 錄
序
內(nèi)容提要
1緒論
1.1股份制安定性問題的提出
1.2分析的方法和思路
1.2.1分析的前提
1.2.2分析的方法
1.2.3研究展開的基本思路
1.3股份制的安定性和不安定性的導(dǎo)出
1.3.1股份的二重性
1.3.2安定性的界定
1.3.3股東的二重化
1.3.4安定股東的界定
2公司股權(quán)的安定性
2.1經(jīng)營者的安定性期待
2.1.1公司的安定性
2.1.2經(jīng)營者的安定性
2.2法人股東的安定性
2.2.1企業(yè)法人和機構(gòu)法人的持股動機
2.2.2企業(yè)法人股東的安定形式
2.2.3銀行、保險公司持股的安定性
2.2.4法人股東的不安定因素
2.3個人股東的安定性
2.3.1社會個人股東的安定性
2.3.2職工股東的安定性
3公司股權(quán)安定性與股票市場安定性
3.1安定性與股價的形成
3.1.1新股價論的探求
3.1.2機構(gòu)法人化與股價
3.1.3企業(yè)法從化與機構(gòu)法人化對股市安定影響的比較
3.2安定性與股價的波動
3.2.1股份安定化與股價變動率
3.2.2過剩安定與股市的泡沫化
3.3安定股份的流通
3.3.1安定股份的財務(wù)彈性效果
3.3.2安定股份在法人間的流通
4中國股份制形態(tài)的安定性取向
4.1安定性現(xiàn)狀的分析
4.1.1分析的基點
4.1.2企業(yè)股份制和股票市場發(fā)展的現(xiàn)狀
4.1.3“二重構(gòu)造”及帶來的問題
4.2公司股權(quán)的安定性構(gòu)造
4.2.1國有股的安定性
4.2.2國有股權(quán)的適度安定構(gòu)造
4.2.3國有股運營中的安定問題
4.3法人股權(quán)的安定性構(gòu)造
4.3.1法人化實態(tài)分析
4.3.2安定性構(gòu)造之一：法人相互持股
4.3.3安定性構(gòu)造之二：本公司股的設(shè)置
4.4股票市場的安定性構(gòu)造
4.4.1“二重構(gòu)造”的并軌
4.4.2造就安定性投資者的機制
4.4.3機構(gòu)法人的安定職能
主要參考文獻
后記
附： 博士論文后記

圖書封面

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