從財報中掘金

內(nèi)容概要

　　本書主要分三大部分：一、中國牛市特質(zhì)，分析了牛市四大動力和中國牛市的四重特質(zhì)，認(rèn)為2008年震蕩將成常態(tài)；二、從財報中掘金，提出必須掌握的十大財務(wù)指標(biāo)，新會計準(zhǔn)則的四大藏寶地；三、八條路徑尋牛股，具體分析了數(shù)十只股票的亮點、切入點等，通過各種題材找出各自實質(zhì)性價值。

書籍目錄

中國牛市特質(zhì)中國：終于迎來大牛市中國牛市的四大動力中國經(jīng)濟(jì)的高速增長股改人口紅利流動性過剩中國牛市的四重特質(zhì)報復(fù)性牛市成長型牛市并購型牛市重估型牛市2008年：震蕩將成常態(tài)從財報中掘金會計：價值投資通行證財務(wù)報表的幾個基本概念靜態(tài)報告和動態(tài)報告必須掌握的十大財務(wù)指標(biāo)新會計準(zhǔn)則的四大藏寶地公允價值：投資性資產(chǎn)從成本法到市值法債務(wù)重組：ST大翻身的尚方寶劍少數(shù)股東權(quán)益商譽金融企業(yè)特殊指標(biāo)銀行保險證券從三大指標(biāo)中發(fā)掘房地產(chǎn)成長股八條路徑尋“?！钡谝粭l　三大財務(wù)指標(biāo)發(fā)掘成長股湖北宜化三項指標(biāo)揭示高成長寶鋼股份蓄勢待發(fā)騰飛有時沈陽化工股價低估的高成長企業(yè)中國石化資本擴(kuò)張帶動業(yè)績增長格力電器空調(diào)龍頭看高一線弱市強勢的華光股份ST東鍋　巨額增長哪里來華泰股份高增長還將持續(xù)中海發(fā)展老總的遠(yuǎn)見卓識是成長股的靈魂第二條　挖掘潛在的升值資產(chǎn)持有潛在資產(chǎn)的魅力投資性資產(chǎn)——潛在價值藏寶地新會計準(zhǔn)則下的南京高科龍頭股份天價拆遷預(yù)示什么四川長虹一則公告增加數(shù)億元資產(chǎn)中技貿(mào)易投資專業(yè)戶終成正果第三條　尋找有并購潛質(zhì)的公司中石化做了一筆好買賣錦江系：業(yè)績大增重在持續(xù)華僑城大股東增持流通股意欲何為四大亮點看建發(fā)股份申能股份集外延內(nèi)生增長于一身迪馬股份“賣身”獲利費思量第四條　大集團(tuán)小公司從500強中尋找“小公司”整體上市上港集團(tuán)價值幾何整體上市的南山鋁業(yè)江泉實業(yè)如果整體上市國電電力步入高速擴(kuò)張期上海汽車由“孫子”直升“爺爺”橫店東磁調(diào)整跌出價值央企注資并非大利好——以葛洲壩為例第五條　大股東“攀高親”從南京水運到長江油運從大顯股份到大連控股福田汽車北汽整體上市扮演什么角色遼通化工身負(fù)戰(zhàn)略重任的“丑小鴨”第六條　股權(quán)激勵板塊格力電器和伊利股份股權(quán)激勵板塊的選股原則新湖中寶迪馬股份沃爾核材廣宇集團(tuán)捷利股份（中國中期）萬業(yè)企業(yè)第七條　從股改承諾中尋“?！惫筛某兄Z類型福建高速承諾姍姍來遲中視傳媒股改承諾意味深長第八條　捕捉外資購并題材從長春熱縮到長園新材外資購海螺水泥的多重啟示由華新水泥引出的幾個問題黑石人股藍(lán)星集團(tuán)價值幾何

章節(jié)摘錄

　　中國牛市的四大動力　　中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長、股改、人口紅利和流動性過剩，是中國牛市的四大基本動力?！　∈紫仁墙?jīng)濟(jì)高增長。改革開放以來，中國已經(jīng)持續(xù)了近30年高增長，2002－2005年，中國是“金磚四國"中唯一一個GDP增速連續(xù)三年超過9％的國家。三年中，中國GDP增長36％，可股市縮水32％，成為全球重要市場中唯一縮水的股市，這是極不正常的。2005年起GDP增速更已超過10％，2005年、2006年、2007年的GDP增速分別為10.4％、11.1％和11.5％。根據(jù)中國共產(chǎn)黨第十七次代表大會提出的到2020年人均GDP翻兩番的目標(biāo)，意味著GDP年增速至少需達(dá)到7％以上?！　≈袊?jīng)濟(jì)的高速增長　　中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，主要得益于世界工廠、城市化和消費升級這三個關(guān)鍵詞?！　∈澜绻S　　自20世紀(jì)70年代末期起，改革開放的列車就把中國這個13億人口的大國帶入了工業(yè)化的進(jìn)程。工業(yè)化主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)總量中三個比重的上升：國內(nèi)生產(chǎn)總值中工業(yè)比重的上升；工業(yè)生產(chǎn)總值中制造業(yè)比重的上升；制造業(yè)中重化工業(yè)和機電工業(yè)比重的上升。不僅如此，中國的工業(yè)化還帶動了世界經(jīng)濟(jì)，中國已經(jīng)成為名副其實的世界工廠。1979－1999年，中國出口與進(jìn)口的年均增速分別達(dá)15.3％和13.8％，外貿(mào)出口占世界貿(mào)易出口的份額由1980年的0.9％，上升到1998年的3.4％，世界排名由1980年的第26位上升到2000年的第7位，這已經(jīng)為世界矚目。進(jìn)入21世紀(jì)以后，中國在全球一體化中迅速找準(zhǔn)自己的位置，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，對外貿(mào)易年增速更由百分之十幾提升至百分之二十幾。2006年，中國進(jìn)出口額已排名世界第4位。特別是附加值較高的機電產(chǎn)品，在外貿(mào)出口中的比重已經(jīng)從1985年的6.1％，上升到了2006年的56％，占世界機電產(chǎn)品出口的份額由0.25％上升到9％，中國機電產(chǎn)品出口已經(jīng)躍居世界第3位，僅排在德國和美國之后。而據(jù)最新報道，2007年中國出口已躍居世界第2位?！　〕鞘谢　≡?jīng)有評論說，1990年以來世界進(jìn)步的動力主要來自兩個方面：美國的高科技和中國的城市化。1990－2006年這17年中，中國城市化率平均年遞增1.1個百分點，城市化所貢獻(xiàn)的增長占到中國經(jīng)濟(jì)增長的70％?！　H經(jīng)驗表明，當(dāng)城市化率處于30％～70％之間時，城市化將加速發(fā)展。這個經(jīng)驗也為中國的城市化發(fā)展進(jìn)程所證實。1995年中國城市化率突破30％之后，截至2006年每年上升1.4個百分點，而197－1990年平均每年只有0.7個百分點。　　根據(jù)2000年11月1日全國第五次人口普查，總?cè)丝跒?29 533萬人，其中居住在城鎮(zhèn)的人口為45 594萬人，占36.o9％；居住在鄉(xiāng)村的人口為80 739萬人，占63.91％。也就是說，21世紀(jì)初中國的城市化率約為36％，到2006年城市化率已達(dá)44％，6年上升8個百分點。有人預(yù)計，到2012年，中國城鎮(zhèn)人口將超過農(nóng)村人口，而后城市化率最終將達(dá)到70％——毫無疑問，這是中國走向現(xiàn)代化的必由之路。簡單測算，這個過程將可延續(xù)到2025～2030年，也就是說，中國的高增長還可持續(xù)15～20年?！　?006年全世界已有50％以上的人口生活在城市，中國的產(chǎn)業(yè)非農(nóng)化率也已達(dá)到86％以上，就業(yè)非農(nóng)化率超過53％，可生活在城市的人口卻還不到一半，城市化水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工業(yè)化提供的可能性。城市化落后于工業(yè)化，也落后于現(xiàn)代化，成為中國社會兩極分化日趨嚴(yán)重的主因之一，正因為如此，黨的十七大政治報告已將“城鎮(zhèn)人口比重明顯增加’’作為全面建設(shè)小康社會的重要目標(biāo)?！　〕鞘谢紫缺憩F(xiàn)為城市數(shù)量和地域的擴(kuò)張。對13億人口的中國來說，城市化率每年上升1.3～1.4個百分點，就意味著有2 000萬左右的人口從農(nóng)村進(jìn)入城市，每年有2 000萬農(nóng)民進(jìn)城變?yōu)槌抢锶?，需要增加多少水、電、煤、氣、路、橋等基礎(chǔ)設(shè)施，蓋多少住宅、商鋪和各種建筑物。這是進(jìn)入21世紀(jì)以來房地產(chǎn)價格大漲的內(nèi)在動因。城市化必然帶來投資的高速增長，并由此拉動中國迅速進(jìn)入重化工時代，同時也造成世界范圍內(nèi)大宗商品需求的急劇拉升和全球經(jīng)濟(jì)的繁榮。例如，2007年上半年世界新增石油需求量中，中國占41％，超過美國而成為第一大新增能源需求主體?！　〕鞘械谋举|(zhì)是大規(guī)模的高度聚集，是以空間換時間。人們追求更美好的生活是城市化的根本動力，與城市數(shù)量和地域擴(kuò)張緊密相連的，必然會帶來居民生活質(zhì)素的大幅度提升，當(dāng)農(nóng)民轉(zhuǎn)為居民、小城鎮(zhèn)居民轉(zhuǎn)為大中城市市民時，必將對消費市場提出巨大需求?！　∠M升級　　按照國際經(jīng)驗，人均GDP超過1 000美元之后，就有可能進(jìn)入高速增長期，如新加坡、韓國和我國香港，都是在20世紀(jì)70年代中期達(dá)到人均1 000美元，30年后迅速超過1萬美元，新加坡、中國香港更已超過了2萬美元。根據(jù)黨的十七大提出的目標(biāo)，2020年我國人均GDP將比2000年翻兩番，2000年全國GDP總值約9萬億元人民幣，人均約7 000元（按當(dāng)時8.3：1美元匯率約合840美元），以此計算，2020年人均將達(dá)到近3萬億元人民幣（若按屆時6.5：1美元匯率，折合4 600美元），屆時中國經(jīng)濟(jì)已越過小康，逐漸進(jìn)人中等發(fā)達(dá)國家的行列。　　隨著人均收入的提高，必將觸發(fā)國內(nèi)社會消費結(jié)構(gòu)的升級。在城市化的龍頭作用下，我國最近一輪消費升級主要表現(xiàn)為住房、汽車、通信產(chǎn)品等三大件，與此相關(guān)的還有許多基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域?！　〗鼛啄陙?，我國消費增長均在13％上下，如2004年、2005年、2006年消費增長分別為13.3％、12.9％和13.7％，但扣除物價因素，實際增長僅10％左右。進(jìn)入2007年后，這種情況有了較大的改變：上半年消費增長15.4％，增幅為1997年以來的新高，全年增長更達(dá)16.8％，比上年加快3.1個百分點，繼續(xù)創(chuàng)下新高。盡管如此，當(dāng)前我國家庭消費占GDP的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家，美國家庭消費占GDP的比重高達(dá)70％，而我國僅有36.3％，同為發(fā)展中國家的印度家庭消費占比也高達(dá)56.7％。從絕對額看，13億人口消費零售總額才8.9萬多億元，人均不過6 800元，一個月才消費570元（不足100美元），我們甚至可以說中國的消費市場還沒有真正啟動，因消費升級帶來的增長潛力還大得難以估量。　　2007年的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年GDP增長11.4％，而在拉動GDP增長的三駕馬車中，消費、投資、出口分別占4.4、4.3和2.7個百分點，消費對GDP的貢獻(xiàn)七年來首次超過投資?！　∵@是一個好兆頭。盡管如此，相對于GDP年增10％以上，財政收入年增20％以上（近兩年更已接近30％），投資增長百分之二十幾，出口增長百分之四五十，城鄉(xiāng)居民可支配收入僅增長百分之6％～7％，國民收入的分配比例明顯不當(dāng)，隨著減稅、降負(fù)、加薪，以及讓居民擁有更多財產(chǎn)性收入的呼聲越來越高，措施日趨落實，可以預(yù)計，城鄉(xiāng)居民收入將會出現(xiàn)一個相對高速的增長期，消費升級對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增大?！　」筛摹　∪绻f中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，從宏觀層面給牛市以保證的話，那么，股權(quán)分置改革帶來的公司治理結(jié)構(gòu)的根本改善，以及股權(quán)價值的提升，則是牛市的制度保障和微觀動力。正因為如此，股改才能寫進(jìn)政府工作報告，從而載入史冊。2007年11月20日，溫家寶總理在新加坡國立大學(xué)就股市問題回答提問時，說到政府對股票市場要做三件事，第一件就是應(yīng)從宏觀上推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和改革，特別是要進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的改造，使企業(yè)能夠發(fā)展和盈利，并且能夠可持續(xù)發(fā)展和盈利。他說，這是決定股市最基礎(chǔ)的東西。　　由于特定的歷史原因，中國股市誕生伊始就留下了大部分股票（特別是國有股、法人股）不能流通的先天缺陷。流通股和非流通股的股權(quán)割裂或者說股權(quán)分置，給中國股市帶來了種種弊端，甚至可以說是萬惡之源。早在2002年11月，在國有股市價減持的政策失誤后不久，作者就撰文痛陳股權(quán)割裂的十大惡果。　?。ㄒ唬┐蠊蓶|掏空上市公司。如果股權(quán)全流通，被掏空后上市公司業(yè)績下降，股價大跌，損失最大的首先是大股東自己?，F(xiàn)在是，大股東利用控制權(quán)，占用巨額資金，讓上市公司擔(dān)保、將劣質(zhì)資產(chǎn)高價出售等種種方式套現(xiàn)后，可以滑腳開溜，上市公司業(yè)績再差也同它無關(guān)；相反，如果同莊家配合得好，還可以大炒一把，然后再找對象賣殼，真真假假，又是“商機無限”……中國股市數(shù)百家上市公司的大股東（不管是國有還是民企），放肆榨干上市公司，仿佛誰不拿誰就是大傻瓜，絕對同股權(quán)不流通有關(guān)?！　。ǘ┲L大股東圈錢。多年來，中國股市“逢配必跌”，“逢增必逃”，可大股東不怕，因為股價再跌也跌不到他們持股價以下。相反，高價配股增發(fā)還能使大股東資產(chǎn)大大升值，以凈資產(chǎn)作為考核標(biāo)準(zhǔn)的公司高管還可以拿到一大筆獎勵，即使將公司做爛了，賣殼的價格也高得多。正因為如此，中國上市公司才偏好股權(quán)融資，董事會最重要的工作就是配股、增發(fā)，為了“保配”、“保增”可以變著法子做假賬，而一旦圈錢到手立馬變臉，也就成了配股增發(fā)公司的“常見病”、“多發(fā)病”?！　。ㄈ┮患壥袌鰺o風(fēng)險，IPO永不失敗。三分之二股權(quán)不流通，造成流通股股價高企，一級市場與二級市場差價巨大，再爛的企業(yè)的股票也發(fā)得出去。中國股市誕生十多年來，從未有過一起發(fā)行失敗的個案。不僅如此，發(fā)股清一色都是包銷，盡管市場厭惡發(fā)股，害怕圈錢，但上市公司只要批文在手，就可有恃無恐。也正是因為一級市場無風(fēng)險，造成了中國獨有的幾百上千家企業(yè)到中國證監(jiān)會排隊申請發(fā)行股票的奇特景觀?！　。ㄋ模┐蠊蓶|和莊家聯(lián)手，內(nèi)幕交易盛行。中國股市的內(nèi)幕交易幾乎全同大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓聯(lián)系在一起，所謂一級市場和二級市場相配合，是買殼重組的慣用手法，著名的“中科創(chuàng)案”就是兩大莊家一個做一級市場，一個做二級市場。非流通股股東場外私下談判，給內(nèi)幕交易、操縱股價等欺詐行為提供了種種可乘之機。相反，極少數(shù)幾家“三無概念”（即無國有股、無法人股、無職工股的全流通公司）舉牌的，盡管有許多問題，但一切均反映在股價上，中小股東受騙上當(dāng)?shù)膸茁示托〉枚??！　。ㄎ澹┕擅駥芾韺与y以約束，唯一的辦法只能用腳投票。在股權(quán)全流通的情況下，如果公司高管做了損害公司的事情，股價下跌，損失最大的大股東就會采取有力措施。現(xiàn)在大股東股權(quán)不流通，高管們只要博得大股東的歡心（如千方百計配股增發(fā)，或變著法子幫大股東占用公司資金），再做損害公司的事也不要緊，某公司不是出現(xiàn)過董事長將公司大批廣告業(yè)務(wù)交給其親戚做的事情嗎?在大股東股權(quán)不流通，市值損失無關(guān)痛癢的背景下，中國的內(nèi)部人控制比國外上市公司要嚴(yán)重得多?！　。┕蓹?quán)激勵難成立，期權(quán)期股行不通?，F(xiàn)在也有少數(shù)公司搞所謂的股權(quán)激勵，那都是拿上市公司的錢去為高管個人買股票（美其名日業(yè)績獎勵），這些錢都要打進(jìn)成本，而且全是只獎不罰，一年的業(yè)績上去了，幾十萬股、上百萬股的買了獎勵給高管，業(yè)績下來了就不再作聲。近年來“股權(quán)激勵”更發(fā)展到小馬拉大車式的，甚至是空麻袋背米式的“管理層收購”，精明的高管們看中的正是“非轉(zhuǎn)流”的巨大差價。　?。ㄆ撸┱麄€市場沒有投資價值，不可能有真正的牛市。中國股市從來是“牛短熊長”，可中國經(jīng)濟(jì)卻是持續(xù)20多年的高速發(fā)展，原因之一就是三分之二不流通的股權(quán)，人為墊高了市盈率。再加上大股東放肆掏空上市公司，十多年來募集的8 000多億元資金，大部分沒有形成產(chǎn)業(yè)資本，而是被大股東拿去填銀行貸款的壞賬呆賬。現(xiàn)在我們老是把沒有投資價值的板子打在上市公司身上，殊不知根子正是不流通，正因為不流通，才有可能背著流通股股東，做著各種見不得人的事情，業(yè)績下去了，股價下去了，又無須承擔(dān)任何風(fēng)險。　?。ò耍└叨韧稒C，績優(yōu)股不漲，績劣股大漲，過江龍式的重組盛行。績優(yōu)股大多是為了“保配”、“保增”而包裝出來的，所以績優(yōu)股不漲，拖累得一些業(yè)績真實的好股也成了“天下績優(yōu)一般黑”的替罪羊；另一方面，唯有績差股才能買殼賣殼，而非流通股的買殼賣殼必有內(nèi)幕交易，才造就了“越爛越?！钡闹袊墒械钠嫣鼐跋?。　?。ň牛┍O(jiān)管部門主要工作不是監(jiān)管，而是審批。查查近十年來中國證監(jiān)會發(fā)布的大量的通知、規(guī)定、暫行條例，絕大部分都是為了融資、再融資而發(fā)，規(guī)范上市公司的“殺手锏”是你若違反哪條哪條，就不給配股增發(fā)，規(guī)范證券公司的“殺手锏”也是若違反哪條哪條，就不給幾根“通道”或停多少時間的投行業(yè)務(wù)，不管名字改為審核也好，核準(zhǔn)也好，請多少市場人士、會外專家也好，中國證監(jiān)會實質(zhì)上是一個審批部門。而審批經(jīng)濟(jì)就是權(quán)力經(jīng)濟(jì)，握有審批權(quán)的權(quán)力背后必然會滋生腐敗。所有這些問題的根子就在發(fā)股票有成百上千條好處，卻無須承擔(dān)任何風(fēng)險和責(zé)任。如果是全流通市場，發(fā)不發(fā)得出股，發(fā)多少股，發(fā)大盤還是小盤，這一切就可以由市場來定，中國證監(jiān)會就可以名至實歸，將工作中心轉(zhuǎn)到監(jiān)管上來，包括采取有力措施，維護(hù)中小股東的權(quán)益?！　。ㄊ┤绻涣魍ǖ墓善痹儆蓛?nèi)資轉(zhuǎn)為外資，以后發(fā)生的問題恐更難控制。別以為“老外”就是來規(guī)范市場、輸送先進(jìn)的投資理念的，不管是造假，內(nèi)幕交易，還是上下倒騰股價，“老外”的手段都比我們要高明得多，那時候?qū)Ψ橇魍ǖ耐赓Y股東，監(jiān)管部門的殺手锏也許就不管用了?！　」蓹?quán)分割的實質(zhì)是同股不同權(quán)，國家股、法人股在“暫不流通”的同時，享受了種種特權(quán)。如果說“暫不流通”曾經(jīng)是一種岐視，現(xiàn)在則成了保護(hù)傘。正是這種股權(quán)分割，使流通股和非流通股之間由于利益對立，衡量標(biāo)準(zhǔn)對立，形成了價值觀的對立（流通股的價值是市值，非流通股的價值是凈資產(chǎn)）。在利益之爭中由于非流通股總是處在強勢地位，因而受傷的總是流通股股東，而流通股股東恰恰又是對市場貢獻(xiàn)最大的群體。貢獻(xiàn)者屢屢受傷，掠奪者卻處處得益，市場的“三公”原則又從何談起?　　當(dāng)時作者就提到，中國資本市場真要穩(wěn)定發(fā)展，就得拿出大智慧，盡快割除“不流通”這個毒瘤。但是，自從2000年6月國有股市價減持失敗以來，三分之二股權(quán)不流通就成了中國股市永遠(yuǎn)的痛，以致一提全流通（哪怕只是學(xué)術(shù)討論），市場就戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢如臨深淵，直到2005年5月，以尚福林為主席的中國證監(jiān)會才以“開弓沒有回頭箭”之勢，力排眾議，毅然決然啟動股改。

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