利息理論

內(nèi)容概要

　　《利息理論》是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)其出版于1907年的《利率論》補(bǔ)充新的材料后改寫的一部經(jīng)濟(jì)理論經(jīng)典著作，是一本有關(guān)利息理論解說的專業(yè)書籍，《利息理論》適合于金融專業(yè)的學(xué)生以及于銀行工作者、投資經(jīng)營人士閱讀。

作者簡介

Irving Fisher (1867-1947) 
 
Irving Fisher was one of America's greatest mathematical economists and one of the clearest economics writers of all time. He had the intellect to use mathematics in virtually all his theories and the good sense to introduce it only after he had clearly explained the central principles in words. And he explained very well. Fisher's Theory of Interest is written so clearly that graduate economics students, who still study it today, often find that they can read—and understand—half the book in one sitting. With other writings in technical economics, this is unheard of. 
Although he damaged his reputation by insisting throughout the Great Depression that recovery was imminent, contemporary economic models of interest and capital are based on Fisherian principles. Similarly, monetarism is founded on Fisher's principles of money and prices. 
Fisher called interest "an index of a community's preference for a dollar of present [income] over a dollar of future income." He labeled his theory of interest the "impatience and opportunity" theory. Interest rates, Fisher postulated, result from the interaction of two forces: the "time preference" people have for capital now, and the investment opportunity principle (that income invested now will yield greater income in the future). This reasoning sounds very much like B鰄m-Bawerk's. Indeed, Fisher's Theory of Interest was dedicated to "the memory of John Rae and of Eugen von B鰄m-Bawerk, who laid the foundations upon which I have endeavored to build." But Fisher objected to B鰄m-Bawerk's idea that roundaboutness necessarily increases production. Instead, argued Fisher, at a positive interest rate, no one would ever choose a longer period unless it were more productive. So if we look at processes selected, we do find that longer periods are more productive. But, he argued, the length of the period does not in itself contribute to productivity. 
Fisher defined capital as any asset that produces a flow of income over time. A flow of income, said Fisher, was distinct from the stock of capital that generated it. Capital and income are linked by the interest rate. Specifically, wrote Fisher, the value of capital is the present value of the flow of (net) income that the asset generates. This still is how economists think about capital and income today. 
Fisher also opposed conventional income taxation and favored a tax on consumption to replace it. His position followed directly from his capital theory. When people save out of current income and then use the savings to invest in capital goods that yield income later, noted Fisher, they are being taxed on the income that they used to buy the capital goods and then are being taxed later on the income that the capital generates. This, he said, is double taxation of saving, and biases the tax code against saving and in favor of consumption. Fisher's reasoning is still used by economists today in making the case for consumption taxes. 
Fisher was a pioneer in the construction and use of price indexes. James Tobin of Yale has called Fisher "the greatest expert of all time on index numbers." Indeed, from 1923 to 1936, his own Index Number Institute computed price indexes from all over the world. 
Fisher was also the first economist to distinguish clearly between real and nominal interest rates. He pointed out that the real interest rate is equal to the nominal interest rate (the one we observe) minus the expected inflation rate. If the nominal interest rate is 12 percent, for example, but people expect inflation of 7 percent, then the real interest rate is only 5 percent. Again, this is still the basic understanding of modern economists. 
Fisher laid out a more modern quantity theory of money (i.e., monetarism) than had been done before. He formulated his theory in terms of the Equation of Exchange, which says that MV = PT, where M equals the stock of money; V equals velocity, or how quickly money circulates in an economy; P equals the price level; and T equals the total volume of transactions. Again, modern economists still draw on this equation, although they usually use the version MV = Py, where y stands for real income. 
The equation can be a very powerful tool for checking the consistency of one's thinking about the economy. Indeed, Reagan economist Beryl Sprinkel, who was Treasury undersecretary for monetary affairs in 1981, used this equation to criticize his colleague David Stockman's economic forecasts. Sprinkel pointed out that the only way Stockman's assumptions about the growth of income, the inflation rate, and the growth of the money supply could prove true would be if velocity increased faster than it ever had before. As it turned out, velocity actually declined. 
Irving Fisher was born in upstate New York in 1867. He gained an eclectic education at Yale, studying science and philosophy. He published poetry and works on astronomy, mechanics, and geometry. But his greatest concentration was on mathematics and economics, the latter having no academic department at Yale. Nonetheless, Fisher earned the first Ph.D. in economics ever awarded by Yale. Upon graduation he stayed at Yale for the rest of his career. 
A three-year struggle with tuberculosis beginning in 1898 left Fisher with a profound interest in health and hygiene. He took up vegetarianism and exercise and wrote a national best-seller titled How to Live: Rules for Healthful Living Based on Modern Science, whose value he demonstrated by living until age eighty. He campaigned for Prohibition, peace, and eugenics. He was founder or president of numerous associations and agencies, including the Econometric Society and the American Economic Association. He was also a successful inventor. In 1925 his firm, which held the patent on his "visible card index" system, merged with its main competitor to form what later was known as Remington Rand and then Sperry Rand. Although the merger made him very wealthy, he lost a large part of his wealth in the stock market crash of 1929. 
Selected Works 
The Nature of Capital and Income. 1906. 
The Purchasing Power of Money. 1911. 
The Purchasing Power of Money, new and revised edition, 1922. 
The Rate of Interest. 1907. 
The Theory of Interest. 1930. 
"Dollar Stabilization." Encyclopedia Britannica. vol. XXX, pp. 852-853. 1921.

書籍目錄

第一篇　 引論1.　收入與資本2.　貨幣利息與實(shí)際利息3.　一些常見的危險(xiǎn)第二篇　　理論的文字說明4.　時(shí)間偏好(人性不耐)5.　利息的第一近似理論6.　利息的第二近似理論7.　投資機(jī)會(huì)原理8.　第二近似理論的探討9.　利息的第三近似理論第三篇　　理論的數(shù)學(xué)論證10.　第一近似理論的幾何說明11.　第二近似理論的幾何說明12.　第一近似理論的公式說明13.　第二近似理論的公式說明14.　不適于數(shù)學(xué)的第三近似理論第四篇　　進(jìn)一步的討論15.　利息在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的地位16.　發(fā)現(xiàn)與發(fā)明對利率的關(guān)系17.　個(gè)人借款與商業(yè)借款18.　一些事實(shí)的例證19.　利息與貨幣和物價(jià)的關(guān)系20.　對一些反對意見的考慮21.　提要人名對照表名詞對照表

章節(jié)摘錄

　　時(shí)間偏好的概念，是利息的心理基礎(chǔ)，它可用來表明任何一種情況：現(xiàn)在財(cái)貨優(yōu)于將來財(cái)貨的偏好，或?qū)碡?cái)貨優(yōu)于現(xiàn)在財(cái)貨的偏好，或者是無所偏好?？墒遣荒瓦@個(gè)名詞卻含有這樣十個(gè)假定，即只偏好現(xiàn)在的財(cái)貨。但我要將時(shí)間偏好和不耐看做是兩個(gè)同義的名詞。不過在以后的分析中，我主要是用不耐這個(gè)名詞，一則它比較簡短明顯，再則它合乎時(shí)間偏好的通常方向。當(dāng)然，不耐的程度是因人而異的，但就某一個(gè)人來講，他的不耐程度決定于他的全部收入川流，這一收入川流是從現(xiàn)在，這一時(shí)刻起一直延伸到無限的將來；也就是說，決定于預(yù)期實(shí)際收入的數(shù)量及其在時(shí)間上的預(yù)期分配情形。它特別是決定于早期收入項(xiàng)目與遙遠(yuǎn)收入項(xiàng)目數(shù)量的相對大小，或可叫做預(yù)期收入川：流的時(shí)間形態(tài)。如果將來收入特別多，也就是說，這個(gè)人預(yù)期他的收入川流將有所增長，他就愿在那個(gè)增加額中，以相對多量的將來收入采換；取相對少量的現(xiàn)在收入。例如一塊草莓地的所有主，在冬天的時(shí)候，就愿以六個(gè)月后的兩箱草莓來換取現(xiàn)在的一箱。反之，如果目前的收入多而將來的收入少，關(guān)系就迥然不同了。在草莓季節(jié)，草莓豐收；他也許愿以現(xiàn)在的兩箱來換取朋冬的一箱。這說明，時(shí)間偏好不一定都是現(xiàn)在財(cái)貨優(yōu)于將來財(cái)貨的偏好，在一定條件下，它也可以是相反的。不耐可能是而且有時(shí)候也確實(shí)是這樣顛倒的!　　因此，我們在開始研究利息時(shí)；不必像許多學(xué)者那樣首先區(qū)別：利息是如何產(chǎn)生的原理和利率是怎樣決定的原理。關(guān)于利息是怎樣產(chǎn)生的；那些學(xué)者們的意思是指利息為什么總是大于零。我們似乎最好還是將這兩個(gè)問題的次序倒轉(zhuǎn)過來，先找出決定現(xiàn)在和將來兩種財(cái)貨交換比率的原理，而不要事先局限于這樣一個(gè)論點(diǎn)，即將來財(cái)貨交換現(xiàn)在財(cái)貨總是要貼水的。如果我們的原理能夠論證：現(xiàn)在和將來的兩種財(cái)貨交換時(shí)，超過平價(jià)的差額是可以朝向任何一方的，這就是說，在一定情形下，利率可以是零(即不存在)，甚至是負(fù)數(shù)，那么在后一種例子中，就是現(xiàn)在財(cái)貨要對將來財(cái)貨貼水。在這些一般原理一經(jīng)確立之后，自然會(huì)順序進(jìn)入特殊的研究，以便發(fā)現(xiàn)為什么利率在實(shí)際生活中幾乎從來不會(huì)是零或者是負(fù)數(shù)的道理?！　≡诘?章中我們曾經(jīng)指出，當(dāng)黃金或其他不需保管費(fèi)用的耐久商品做為比較的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的利率是不會(huì)降低到零以下的。依據(jù)一般的經(jīng)驗(yàn)，利率總是正數(shù)而不是負(fù)數(shù)，　　這完全是由于人類本性嗎?只有當(dāng)我們找到?jīng)Q定利率的一般原理，不論它是正數(shù)、負(fù)數(shù)、或者是零，然后才能很好地回答上述那些特殊問題。　　4．4　利息與價(jià)格理論　　一個(gè)人對早期的收入比對延遲的收入較為偏好，決定于他的現(xiàn)在收入和預(yù)期的將來收入的相對大小。這和普通價(jià)格理論是完全一致的。根據(jù)普通價(jià)格理論，人們對于一件東西的邊際欲　　望決定于那件東西的現(xiàn)有數(shù)量。這兩條定理在各自的范圍內(nèi)，都是極其根本的定理?！　￡P(guān)于這些問題以及其他問題間的相互關(guān)系，大致可以概括’地用一個(gè)圖4．1來加以說明如下：　　在圖4．1中，A和B代表享用財(cái)貨的現(xiàn)在價(jià)格，A’和B’代表將來的享用財(cái)貨的價(jià)格。A和A’，表明同一地區(qū)(如紐約)的不同年份的價(jià)格；B和B’，表明另一相同地區(qū)(如倫敦)的不同年份　　的價(jià)格。　　關(guān)于地區(qū)價(jià)格、匯兌和利息的種種問題，是通過許多不同的途徑而互相影響的。例如遠(yuǎn)期匯兌的問題，在圖中是用兩根對角線來表示的，它包含著利息和外匯兩方面的關(guān)系。也就是說，在同一項(xiàng)交易中，包含著不同時(shí)間的因素和不同地區(qū)的因素。譬如說，現(xiàn)在紐約的小麥?zhǔn)怯脗惗氐拿禾科谪泚矶▋r(jià)的，那么從理論上講，就是將匯兌、利息以及地區(qū)價(jià)格都并在一項(xiàng)交易中了?！　≡诒緯校瑸榱撕唵蚊髁似鹨?，關(guān)于同一地區(qū)和同一時(shí)間的價(jià)格如何決定，我們認(rèn)為是已經(jīng)解決了的問題。⑤這意味著我們的分析是從構(gòu)成收入了川流的各個(gè)項(xiàng)目，其價(jià)值業(yè)已確定的條件下開始的。同時(shí)我們也不討論匯兌問題，而只研究利息問題?！　?．5　收入的詳細(xì)說明　　上圖關(guān)于時(shí)間方面僅僅表現(xiàn)了兩個(gè)時(shí)期，而在實(shí)際生活中，長短不同的時(shí)期卻是無限多的。從理論上講，可以有一個(gè)利率來表示任何兩個(gè)可能的時(shí)期的關(guān)聯(lián)。舉個(gè)例子，可以有一個(gè)利率表示今年與明年的關(guān)聯(lián)，另外有一個(gè)利率表示明年與后年的關(guān)聯(lián)，依次類推，而這許多利率都是可以在今天的市場上予以確定的。不過事實(shí)上，除了聯(lián)系現(xiàn)在(這自：然是僅指接?近現(xiàn)在的將來日期)和一些比較遙遠(yuǎn)的將來日期的利率外，其他利率是完全沒有規(guī)定的。至于一個(gè)為期五年的契約上的利。率，我們可以看做是理論上存在著五個(gè)利率(即五年中每年都有一個(gè)利率)的平均數(shù)。　　為了簡單起見，本節(jié)以后所提到的利率，除有相反的特別說明外，都是指的這樣一種利率，它可應(yīng)用于任何長久的期限，即唯一的利率。更確切地講，它是指聯(lián)系現(xiàn)在和今后一年的那種利率。這種利率雖是用來表示相距一年的兩個(gè)日期的關(guān)聯(lián)，但它卻不僅決定于這兩個(gè)日期的情況，它還要受到其他日期的影響(用專門的術(shù)語講，它是所有這些情況的函數(shù))。當(dāng)我們談到一個(gè)人的不耐決定于其將來收入川流時(shí)，意思是說，他在比較今年的100元收入和一年后的100元收入時(shí)，其不耐程度是決定于其預(yù)期收入川流的整個(gè)性質(zhì)，這包括從現(xiàn)在起直到無限將來的時(shí)期以及各個(gè)不同時(shí)期中收入的一定增減。　　如果我們想要更加精細(xì)地分析，就要注意到一個(gè)人的收入川流是由大量的不同要素、纖雄或線條構(gòu)成的，它們有些表現(xiàn)為飲食，有些表現(xiàn)為住所，有些表現(xiàn)為娛樂等等；所有這些便是實(shí)際收入的組成部分；若將這些要素全部列舉出采，都就要區(qū)別各種不同食物的用途，以及其他各種人類欲望的滿足。它們分別匯合成為收入的川流，這一收入川流在時(shí)間上是從現(xiàn)在起直到無限的將來止，在數(shù)量的大小和獲得的或然性上，則是隨時(shí)而不同的。所以從理論上講，一個(gè)人的時(shí)間偏好，或者對于收入的不耐，央定于由這些收入要素所構(gòu)成的整：體的大小、時(shí)間分配和或然性如何(從現(xiàn)在來觀察)，這：些收入要素可以說是延伸到整個(gè)的將來?！　】偠灾覀兛梢哉f一個(gè)人的不耐是由其收入個(gè)特征來決定的：　?。?）他所預(yù)期的實(shí)際收入川流的大小(用金元衡量)?！　。?）收入在時(shí)間上的預(yù)期分配，或收入的時(shí)間形態(tài)——即收入是固定不變的，遞增的，遞減的，或者是有時(shí)增加，有時(shí)減少?！　。?）收入的構(gòu)成，即全部收入包括有多少飲食、住所、娛樂和教育等等?！　。?）收入的或然性，即風(fēng)險(xiǎn)大小或不確定程度。　　以上四個(gè)特征，我們將在下面依次進(jìn)行考察?！　∪绻覀儽３治覀冊瓉淼募俣ǎ好總€(gè)人開始時(shí)給以嚴(yán)格固定的或規(guī)定了的收入川流，他可以自由買賣從而進(jìn)行時(shí)間上的再分配；那么以上的討論就可給予我們關(guān)于決定利率(或應(yīng)該說，許多利率)的原因的一套完整理論，在理論上，每一時(shí)期都有其單獨(dú)的利率。在這種種情形下，這些利率全然是由以下四條原理所決定的，利息問題中一切大小量都必需符合這四條原理：　　兩條不耐原理　　甲　經(jīng)驗(yàn)上的原理　　每個(gè)人的時(shí)間偏好率或不耐程度決定于他的收入川流?！　∫摇∽畲罅坑蟮脑怼　⊥ㄟ^借款或售賣而造成的收入川流的變更使市場上所有人的邊際不耐程度彼此相等，并等于市場利率?！　∵@個(gè)條件(乙)和下面這個(gè)條件是一回事：即每個(gè)人依據(jù)市場利率將現(xiàn)在收入換成將來收入，或把將來收入換成現(xiàn)在收入，一直到他可有的收入形式成為最大量的總欲求?！　蓷l市場原理　　甲　平衡市場的原理　　市場利率將是這樣的一個(gè)利率，它恰使市場平衡，這就是，使每一時(shí)期的借貸，說得更普通些，使每一時(shí)期的收入的買賣，都是相等的。　　乙　償還的原理　　所有借款都要帶息償還，即是說，訂約時(shí)所計(jì)算的借款的現(xiàn)值等于還款的現(xiàn)值。說得更普通些，一個(gè)人的原來收入川流由于兩個(gè)不同點(diǎn)上的買賣所產(chǎn)生的正負(fù)變動(dòng)或變化使得它們的現(xiàn)值的代數(shù)和等于零?！　∫陨线@四組條件能夠決定利率嗎?為什么要有這樣多的條件?單只一個(gè)條件不行嗎?　　這實(shí)在是數(shù)學(xué)上的問題。數(shù)學(xué)上的一個(gè)基本原理是，求解只含有一個(gè)未知數(shù)的方程式，只需要一個(gè)方程式；求解含有兩個(gè)未知數(shù)的方程式，就需要兩個(gè)獨(dú)立的方程式；依此類推，每添加一個(gè)未知數(shù)就要多添一個(gè)方程式?！　￡P(guān)于我們現(xiàn)在的問題，我們所要決定的只有一個(gè)未知數(shù)——利率。但要做到這一點(diǎn)，我們就必須同時(shí)解決其他有關(guān)的未知數(shù)。說利率等于斯密的邊際不耐率，我們是講了些東西，但是還不夠。它只是用另一個(gè)未知數(shù)，即斯密的邊際不耐率，來表明一個(gè)未知數(shù)——利率；而兩個(gè)未知數(shù)是不能用一個(gè)方程式或一個(gè)條件來決定的。如果我們補(bǔ)充說，利率也必須等于瓊斯的不耐　　率，雖然這一說法給予我們另一個(gè)方程式，但它也增加了另一個(gè)未知數(shù)，三個(gè)未知數(shù)是不能用兩個(gè)方程式來決定的；依此類推，如果我們將瓊斯以及市場上其他每一個(gè)人都包括進(jìn)去，我們依然短少一個(gè)方程式。這等于說，第二組條件（不耐原理乙）是不夠的?！　≡谝粋€(gè)包括有1千人的市場里，我們的未知數(shù)就不只有利率，而且還有1千個(gè)偏好率，以及每一時(shí)期這1千個(gè)人收入的增減。利率與這幾千個(gè)變數(shù)相互發(fā)生作用，一個(gè)變數(shù)的決定，只能與所有其他變數(shù)的決定同時(shí)解決。　　在第12章中，這一問題是用數(shù)學(xué)公式來說明的，那里的方程式數(shù)恰等于未知數(shù)的數(shù)目?！　?hellip;…

媒體關(guān)注與評論

　　原序　　在第一次世界大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后，因籌措戰(zhàn)費(fèi)以及戰(zhàn)后的賠款、復(fù)興及工商業(yè)的重建而引起驚人的信用膨脹，使經(jīng)濟(jì)學(xué)家和生意人又重新注意資本主義以及利息的性質(zhì)和起源等問題。所　　以本書是為金融界、實(shí)業(yè)界的領(lǐng)導(dǎo)者以及經(jīng)濟(jì)學(xué)教授與學(xué)者們寫的?！　?zhàn)時(shí)與戰(zhàn)后的通貨膨脹造成物價(jià)的暴漲，德國和其他國家的實(shí)際利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌到零下，從而使許許多多的投資人陷于窮困的境地。在所有的國家里面，由于貨幣變動(dòng)對實(shí)際利率的影響，　　收益固定的頭等證券變得帶有高度的投機(jī)性質(zhì)。大戰(zhàn)以后，各國人民寅吃卯糧借錢花費(fèi)的焦躁心理，加上獲取大量投資報(bào)酬的機(jī)會(huì)，使得利率提高并保持在較高的水平上。國民收入的增長使美國成了一個(gè)債權(quán)國。在國內(nèi)，由于新的科學(xué)、工業(yè)與農(nóng)業(yè)各方面的革命，實(shí)際收入獲得了驚人的增長。1920年后，利率曾有稍許下降，但是因?yàn)橥顿Y報(bào)酬還是很大，所以利率仍然是高的。人們急于花費(fèi)的不耐，可拿消費(fèi)者信貸組織作為例證。這種組織是采取金融公司的形式特別設(shè)立起來的，它的目的在于適應(yīng)和鼓勵(lì)分期付款的賒賣并求得消費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)化與穩(wěn)定化?！　　独⒗碚摗愤@本書的寫作，初意在于修訂“利率論”，后者發(fā)表于1907年，久已絕版。讀者時(shí)有重印該書的請求，但我卻一年年地拖下來，拖了20多年，因?yàn)槲蚁Ｍ薷囊幌卤磉_(dá)的方法，并根據(jù)各方面的批評意見，把該書中不為人所理解的部分，加以重寫?！　Α独收摗芬粫呐u意見，凡是我看到的我都考慮過了，因此這一次，我對表達(dá)方式做了重大的改變。雖然實(shí)質(zhì)上我的利息理論簡直沒有絲毫的改變，但是把它闡述得如此詳盡、寫法上如此改動(dòng)，所以我想從前誤解我的《利率論》的人會(huì)比我感到變動(dòng)得更大。把這一本書完全重新改寫，并補(bǔ)充了新的材料，結(jié)果《利息理論》成了一本新的書?！　∵@本有關(guān)利息理論新解說的寫作，曾得到許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和商界知名人士的鼓勵(lì)，特別是出席凡爾賽和平會(huì)議的英國代表之一O．T．法克先生。法克先生很懇切地說，他從《利率論》一書所獲得的對經(jīng)濟(jì)理論的深刻理解要多于從其他任何一本書所得到的?！　　独收摗钒l(fā)表后若于年，我曾建議用“不耐”這一比較通俗的名詞來代替“貼水”或“時(shí)間偏好”。這一新名詞得到廣泛的采用，但出乎我意外的是，它竟引起一種普遍的、錯(cuò)誤的想法，以為我完全漏掉或忽視了生產(chǎn)力或投資機(jī)會(huì)方面。它又使許多人認(rèn)為，我之使用不耐這個(gè)新名詞是意味著提出一種新的思想。于是我發(fā)現(xiàn)我被稱為“不耐說”的創(chuàng)始人，其實(shí)我不是的；而缺少新名詞來表達(dá)的另外一些思想?yún)s又不算是我創(chuàng)始的了。正是由于這種誤解，才促使我在探索多時(shí)之后采用“投資機(jī)會(huì)”這一新名詞來代替“生產(chǎn)力”這一通用的然而不適當(dāng)?shù)拿~。”　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，要證明學(xué)說的創(chuàng)始性是不容易的；因?yàn)橐磺行滤枷攵伎稍谠缙诘淖髡咧兄貜?fù)不斷地找到它的萌芽。就我來講，只要人們相信我的結(jié)論是正確的，我就滿意了，縱使批評家將這些結(jié)論的緣起全部歸功于早期的作者。我雖然希望我稱得起有相當(dāng)?shù)膭?chuàng)始性，但每個(gè)精通這個(gè)問題的學(xué)者將會(huì)在我所闡述的利息理論中看到他自己的特殊論點(diǎn)。我自己的理論多少也是大家的理論。我的理論的每一個(gè)根本部分到少J·雷在1834年都已經(jīng)有所啟示了?！　?hellip;…

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