華人杰出投資者

內(nèi)容概要

什么造就杰出
——《華人杰出投資者》前言
嚴(yán)建紅
《華人杰出投資者》的由來
2005年在美國學(xué)習(xí)訪問期間，很幸運(yùn)地拜訪了三十來家著名的資產(chǎn)管理公司，這些公司中有專長于固定收益的，有專長于股票的；有專長于成長風(fēng)格的，也有專長于國際投資的；有強(qiáng)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的，也有綜合全能的。我所見到的各公司的基金經(jīng)理或組合經(jīng)理大多數(shù)都有十五年以上的經(jīng)驗(yàn)，在對每家公司訪談的最后，我都會(huì)要他們推薦一兩本書讓我這個(gè)新手學(xué)習(xí)，幾乎毫無例外，他們的推薦都包含一本書——杰克·斯威格(Jack D. Schwager)的《股市奇才》（Stock Market Wizards），一本美國頂尖投資高手訪談錄。
由于經(jīng)受到這么多優(yōu)秀基金經(jīng)理的理念和操作的觸動(dòng)，加上受到《股市奇才》的震動(dòng)，回國后與張志雄聊天，很自然地就談到了能否合作編著一本華人杰出投資經(jīng)理的訪談錄，一來過去幾年我在美國和中國香港和臺灣確實(shí)拜訪過諸多我深為折服的出色華人投資者，在我看來，他們中許多人的思想高度和業(yè)績可與諸多西方大師相提并論，相比西方人，華人的經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)對咱們中國人應(yīng)更容易產(chǎn)生共鳴。二來是在國內(nèi)，我的工作之一就是挑選外部經(jīng)理人，這些年中走訪了絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金公司，會(huì)見了超過百名的基金經(jīng)理和投資經(jīng)理，相比西方人和海外華人，他們可公開查詢的業(yè)績記錄雖然并不長，但他們中間許多人已經(jīng)或正在成為我所追尋的杰出投資者。
在與優(yōu)秀的投資人交流并感悟之余，我覺得對自己的認(rèn)識和理解越深，越能從瑣碎、急躁、懷疑中走出來，更加執(zhí)著、專注且明確。我將自己歸入國內(nèi)第二代的投資經(jīng)理，希望能把自己有幸與杰出投資經(jīng)理的交流心得，與有心的投資者共享，讓同道者有所感悟。與張志雄的交談進(jìn)一步加強(qiáng)了要將這些華人投資經(jīng)理的理念與策略向中國投資大眾介紹、向世界傳播的使命感。
張志雄也許是中國最富投資才華、最富傳奇特色的投資文化人，作為此項(xiàng)探訪計(jì)劃當(dāng)然的作者，他創(chuàng)辦的《Value》月刊繼續(xù)成為投資界的精神聚集地和傳播機(jī)，在基金公司、證券公司、投資業(yè)中人人爭相閱讀。張志雄的投資訪談能抓住最專業(yè)的問題，采用最可讀的語言，給人以身臨其境的感覺，讓讀者與受訪者進(jìn)行仿佛面對面的傾談。
原以為這個(gè)采訪會(huì)很快，開始著手后才意識到這絕不是一個(gè)短期內(nèi)就能結(jié)束的工作——從提出名單到聯(lián)系確認(rèn)，從設(shè)計(jì)問卷到電話采訪到實(shí)地訪談，從上海到香港到臺灣到美國。我們并不指望它成為《市場奇才》那樣的投資經(jīng)典，但我們確信中國投資人能在其中找到自己的需要。將卓越華人投資者的理念、觀念、策略全部或部分奉獻(xiàn)給方興未艾、任重道遠(yuǎn)的中國投資界，賦予采訪錄公益的意義。
挑選投資經(jīng)理人 VS 探訪杰出投資人
14名受訪者中，6名來自美國，4名來自中國大陸，3名來自中國香港和臺灣，1名來自新加坡。
令人欣慰的是，這個(gè)項(xiàng)目一開始就得到了所有我們聯(lián)系的投資經(jīng)理的高度認(rèn)可。事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人都早已習(xí)慣只做不說，有些對沖基金的投資經(jīng)理，行規(guī)是不能對外的，但聽我解釋完之后，通過與律師合理的安排，采取個(gè)人的方式奉獻(xiàn)出自己的思想。雖然絕大多數(shù)人與我之前都有很好的交情，但也有幾位是委托朋友輾轉(zhuǎn)介紹的，無一例外，他們一旦接受訪談，都能專業(yè)地對待與我們的每次溝通，一如其對待投資本身。應(yīng)該說，除了極少數(shù)幾位之外，我們采訪的絕大多數(shù)目標(biāo)對象最終都出現(xiàn)在我們的名單上。
要確定杰出華人投資經(jīng)理的名單并不容易。
我以前的工作只是挑選外部基金管理人，借鑒國外早有的一套成熟體系，動(dòng)點(diǎn)腦子，也能搞出個(gè)AMAS（優(yōu)勢管理公司優(yōu)勢行業(yè)/風(fēng)格）的體系或CPP（公司、經(jīng)理、組合）的模型（上述都是我和同事一起建立的挑選外部經(jīng)理人的體系或模型）。這樣的資歷和眼界能夠挑選出杰出的華人投資者嗎？
況且我知道，西方數(shù)百年的資本市場發(fā)展歷史上，也不過只出現(xiàn)了幾十名數(shù)得上的投資大師，杰出投資者需要有時(shí)間證明、業(yè)界公認(rèn)；杰出投資者需要業(yè)績卓越，自成體系；杰出投資者需要人格魅力、社會(huì)傳播。
我并不妄自菲薄，我確信，按照設(shè)定的最高道德標(biāo)準(zhǔn)、最高專業(yè)水平、最高哲學(xué)與藝術(shù)魄力的要求，在我和我的同行的視野里已經(jīng)出現(xiàn)了符合我們要求的華人投資大師，也出現(xiàn)了更多的我們認(rèn)為極有潛力成為卓越投資者的投資經(jīng)理。隨著中國資本市場的發(fā)展及中國經(jīng)濟(jì)文化在世界的崛起，這些投資者將與世界諸多投資大師一起創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)財(cái)富，散發(fā)智慧的哲理和人性之光芒。
杰出投資者的名單產(chǎn)生具有獨(dú)立性，我們謝絕了任何性質(zhì)的贊助。
我們訪談的這些杰出投資者來自不同的家庭背景，有著不同的教育和經(jīng)歷，具有明顯的個(gè)性，有著不同的理念和操作方式，從事不同專業(yè)的投資，經(jīng)歷過不同的挫折，但最后都取得了十多年的成功。在我們的名單中，有持續(xù)戰(zhàn)勝市場和排名第一的耀眼恒星，有敏于事而訥于行的默默耕耘者，甚至有不容于基金和券商的獨(dú)立投資者。
他們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是十多年來專注于專業(yè)的訓(xùn)練、持續(xù)的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，并獲得了可重復(fù)的成功。
什么造就杰出
在與包括本書訪談的華人在內(nèi)的海內(nèi)外卓越投資人交流的過程中，我總在想，他們的個(gè)性、背景、經(jīng)歷、理念、策略和風(fēng)格是明顯不相關(guān)的，但這些又都好像都與其成功相關(guān)。我希望能找到一個(gè)能對普通投資人包括我在內(nèi)有更通用的答案，或許能找到通往杰出之路的秘密。
我認(rèn)為自己找到了答案，但不是我想出來的，而是在去年10月末的一個(gè)早上，我例行打開CNNMoney發(fā)來的每日快訊，深深地被《什么造就卓越》（What It Takes to be Great, 作者: Geoffrey Colvin）所吸引：什么造就了泰格·伍茲的杰出？什么造就了沃倫·巴菲特的投資？無數(shù)的研究發(fā)現(xiàn)，并非是天賦而是由于長期持續(xù)的、有目的的專注的訓(xùn)練和實(shí)踐，造就了杰出的運(yùn)動(dòng)員、音樂家、投資家甚至是企業(yè)家。
在每一個(gè)領(lǐng)域中，大多數(shù)人一開始學(xué)習(xí)得非?？?，然后就會(huì)慢下來以至于完全停止進(jìn)步；但也有少數(shù)人會(huì)持續(xù)進(jìn)步數(shù)年、數(shù)十年，成為卓越者。沒有努力就沒有成功，絕大多數(shù)大家在成功前都需要至少十年的努力，以至于被稱之為“十年法則”，有些研究者認(rèn)為十年并不是平均值而是最小值，在許多行業(yè)如音樂和文學(xué)領(lǐng)域，卓越者往往要有二三十年的努力才能達(dá)到他們的高峰。
僅有努力還不夠，還必須持續(xù)刻意地專業(yè)訓(xùn)練，不僅是做，而且要做得更好。如果唱歌只是為了玩，你就永遠(yuǎn)成不了歌唱家。很多高爾夫球愛好者每天都在打球，但永遠(yuǎn)也達(dá)不到專業(yè)的水平。泰格·伍茲至少通過十五年的練習(xí)，才能在十八歲時(shí)獲得全美業(yè)余冠軍。即使現(xiàn)在，他每天都要進(jìn)行高精度的練習(xí)，擊球前有時(shí)還會(huì)先空揮一下，想象一下球的線路。佛羅里達(dá)州立大學(xué)的安德斯·愛立信(K. Anders Ericsson)教授研究發(fā)現(xiàn)，在同樣是二十年琴齡的小提琴手中，最優(yōu)一組的平均練習(xí)時(shí)間是10,000小時(shí)，次優(yōu)即第二組的平均時(shí)間為7,500小時(shí)，下一組為5,000小時(shí)。在商業(yè)界，在投資界，這一規(guī)則同樣適用。
對常人來講，如此不斷地要求進(jìn)步、永不停步似是不堪承受之重，這也是為什么杰出者總是少之又少。人們習(xí)慣于將自己并不具有某方面的天賦當(dāng)作放松的借口——當(dāng)然這并不是什么壞事，而將杰出者的成功歸因于他們的天賦——這顯然是一個(gè)錯(cuò)誤的理由?？茖W(xué)家也搞不清楚為什么有一些人就是有這樣的內(nèi)在動(dòng)力去持續(xù)地追求卓越，但他們用無數(shù)的案例證明，在大多數(shù)的領(lǐng)域中，如果持續(xù)追求，就能成為卓越。
我想這就是對巴菲特為什么偏愛選擇四十歲以上經(jīng)理人的解釋，也是對我們所探訪的杰出經(jīng)理人平均有十五年經(jīng)驗(yàn)的最好詮釋。同樣，它也正是我們在這里與投資者一道分享杰出華人投資者的投資哲學(xué)和努力的過程并共勉持續(xù)努力的原因。

書籍目錄

ForeResearch資產(chǎn)管理　黎彥修[紐約]
套利、垃圾債券與價(jià)值投資
十年前就在轉(zhuǎn)債套利上聲名鵲起、并成立華人最大的對沖基金公司的黎彥修，三年前卻不固守自己專長但已擁擠的領(lǐng)域，他以價(jià)值投資法轉(zhuǎn)向垃圾債券投資，大獲全勝。
Oppenheimer基金　李山泉[紐約]
黃金術(shù)
十年的黃金及特殊金屬股票的投資，他的基金規(guī)模增長了十五倍，而這十年中黃金上漲不到一倍。十年對一個(gè)行業(yè)的投資，使他成了黃金貴金屬行業(yè)的專家，更何況曾在國務(wù)院當(dāng)過研究員的他具有非凡的相人術(shù)和相企業(yè)術(shù)。
首華投顧　黃慶和[臺灣]
熱愛不確定性
誰說持續(xù)戰(zhàn)勝市場和排名第一不可能？從1992年到2005年，他獲得了臺灣基金界多年的第一名。他喜歡不確定性的未來，并在二十年的磨難中找到了捕捉未來、評估未來、投資未來的方法。
個(gè)人投資者　張涵[深圳]
流暢地投資
曾從兩家基金公司投資主管出走的張涵，做到了作為一個(gè)真正投資人的堅(jiān)持。他親自讀了十年的主要上市公司年報(bào)和半年報(bào)，現(xiàn)在是越讀越快，與他的投資一樣流暢。
國投瑞銀　陳進(jìn)賢[新加坡]
絕對估值，但不可固執(zhí)
憑著堅(jiān)持理性估值與摒除固執(zhí)心態(tài)的理解，他安然度過了金融危機(jī)；一年365天都帶著佛教信徒微笑的他，作為中國第一個(gè)外籍（新加坡）投資總監(jiān)和基金經(jīng)理，他因地制宜，帶來了絕對估值，也體現(xiàn)了長短結(jié)合。
SAC資產(chǎn)管理　江平[紐約]
太極、毛主席與全球宏觀對沖
太極是他最新的運(yùn)動(dòng)，也是其對剛與柔的投資感悟；“毛主席說過”是他的口頭禪，也是其行軍打仗般的交易策略。這些都是其在全球宏觀對沖存活并持續(xù)成功十余年的最好注解。
易方達(dá)基金　江作良[廣州]
價(jià)值投資是對未來趨勢的一種判斷
葉俊英為中國第二批的首家基金公司取了三個(gè)字的名字——易方達(dá)。江作良，平易近人，讓人覺得老實(shí)憨厚，他不談虛的理念，只認(rèn)實(shí)的投研，方才成就投資道路的通達(dá)。
Millennium資產(chǎn)管理　居雄偉[紐約]
金融行為與絕對回報(bào)
在非有效的市場中，他用科學(xué)的方法賺錢。在單只股票或少數(shù)股票的層面上，投資是一門藝術(shù)，但當(dāng)大規(guī)模地看成千上萬只股票時(shí)，投資就是一種科學(xué)。他建立了一個(gè)系統(tǒng)，組織了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，捕捉金融行為變化，使其模型更有力，更具容量，更能抓住不同的Alpha來源。
Citic資本管理　葉靜儒[香港]
動(dòng)態(tài)管理中的安靜持有
葉靜儒拿出每月更新的行業(yè)所處周期圖，講述她動(dòng)態(tài)跟蹤的理論與實(shí)踐。她從1992年開始投資鴻海，且每管一個(gè)新基金都會(huì)對鴻海進(jìn)行投資，至今已上漲了90倍。
Hindsight資產(chǎn)管理　鐘民穎[香港]
后視鏡的哲學(xué)
在匯豐和摩根大通當(dāng)投資總監(jiān)的他出來自創(chuàng)了公司，取名叫Hindsight（“后視鏡”），提醒記住過去，看清現(xiàn)在和未來。他也許不是第一個(gè)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的人，但肯定是那個(gè)在市場沒那么離譜時(shí)就能發(fā)現(xiàn)并遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)的人。
東方港灣資產(chǎn)管理　但斌[深圳]
只要能夠看得久遠(yuǎn)，我們就永遠(yuǎn)不會(huì)倦怠
他對價(jià)值投資理解得夠深、夠長，執(zhí)行得夠味。從車間到券商到私募基金，從極端得技術(shù)波浪到徹底的長期價(jià)值投資，但斌用他的投資完成了對巴菲特的敬禮。
Avenue資本集團(tuán)　姚毓林[上海]
從“Quants”到“Stock-picker”
姚毓林曾把“Quants”（數(shù)量化投資）奉為金融宗教，而“Stock-picker”（選個(gè)股的人）意味著沒什么技能，只能跑公司選股票，是絕對的貶義。那么，姚毓林是如何轉(zhuǎn)變的呢？
Deutsche Bank　李凱[紐約]
N個(gè)因素和一個(gè)模型
以從指數(shù)、行業(yè)、個(gè)股之外的眾多維度來看股市中的機(jī)會(huì)的視角，他設(shè)計(jì)并執(zhí)行基于題材和基于一個(gè)或N個(gè)因子的策略。他信奉積極管理——組合通常有1,000支以上的股票，但他同時(shí)謹(jǐn)慎資金周轉(zhuǎn)——組合年周轉(zhuǎn)率只有100%-120%。
上海證大　朱南松[上海]
材與不材之間
朱南松認(rèn)為，人首先應(yīng)該看準(zhǔn)客觀的歷史的東西——“道”，同時(shí)保持一種學(xué)習(xí)并調(diào)整的開放狀態(tài)。世界上存在著兩種人，一種是一條路走到底的人，另一種就是道家所說的處于“材與不材之間”的人，這種人該有用的時(shí)候有用，不該有用的時(shí)候就沒用，要懂得順勢而為。

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