上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制

前言

　　當(dāng)前經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制的領(lǐng)域最新的研究成果為：由于企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間的委托?代理關(guān)系中存在著信息不對稱和機(jī)會主義行為，企業(yè)的所有者在設(shè)計(jì)經(jīng)營者的激勵契約時應(yīng)采用“縱向一體化”方案，即讓掌握企業(yè)“剩余控制權(quán)”的經(jīng)營者參與“剩余收益”的分配，達(dá)到“剩余控制權(quán)”與“剩余索取權(quán)”的對應(yīng)一致，從而實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的激勵和控制效果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的這個研究成果促成了相關(guān)的股權(quán)、期權(quán)等經(jīng)營者激勵方案的出臺；也有一些學(xué)者從企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡的角度著手，提出建立起一套“股東大會、董事會、監(jiān)事會等相互牽制”的完善的公司治理結(jié)構(gòu)，從而解決經(jīng)營者的激勵與約束問題；另一些學(xué)者從“外部治理”的角度出發(fā)，提出通過培育企業(yè)控制權(quán)市場以形成對經(jīng)營者的“可置信威脅”，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者與經(jīng)營者的激勵相容；還有許多學(xué)者從市場競爭的角度提出了超產(chǎn)權(quán)理論，通過為經(jīng)營者提供“競爭激勵”來改善企業(yè)績效的目的?！　默F(xiàn)有文獻(xiàn)資料來看，人們似乎已經(jīng)找到解決“斯密難題”的最佳方案。令人遺憾的是企業(yè)的所有者及其他相關(guān)利益人并沒有因此而高枕無憂。在新世紀(jì)來臨之初人們先后看到了Tyco、GlobalCrossing、Worldcom和Enron等一大批治理結(jié)構(gòu)完善的大公司破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的原因是多方面的，筆者認(rèn)為這些公司中的CEO和高層管理人員不恰當(dāng)?shù)募钇跫s是最主要的原因之一，并造成企業(yè)所有者及企業(yè)其他相關(guān)利益人的利益大大受損。對于中國的企業(yè)而言，中國國企改革進(jìn)行了長期探索和實(shí)踐，嘗試過“放權(quán)讓利、承包制與租賃經(jīng)營、現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)和股份制試點(diǎn)、中小企業(yè)出售、管理層收購、主輔分離”等多個階段和多種形式。中國證券市場近年來發(fā)生了一系列財務(wù)舞弊案件、2004年7月以來由“郎?顧之爭”所引起關(guān)于國企產(chǎn)權(quán)改革路徑與方向問題的大討論，表明當(dāng)前以委托?代理理論為基礎(chǔ)發(fā)展起來的經(jīng)營者激勵理論既無法對具備完善法制和監(jiān)管體系的美國經(jīng)濟(jì)社會中所發(fā)生的情況做出合理的解釋，也無法對社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的中國上市公司和國有企業(yè)的深化改革提供有力的理論支撐和實(shí)踐指導(dǎo)。本書在討論前人對激勵理論的研究成果基礎(chǔ)上，引入契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，建立起一個企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的理論分析框架，從契約選擇的邏輯起點(diǎn)、契約的計(jì)量和契約的實(shí)施三個方面對經(jīng)營者激勵契約進(jìn)行系統(tǒng)研究，并且利用美國上市公司高管人員的薪酬數(shù)據(jù)、中國上市公司高管人員的薪酬數(shù)據(jù)與其所在企業(yè)的行業(yè)、具體經(jīng)營績效、股票價格或其他績效指標(biāo)進(jìn)行了對應(yīng)的實(shí)證分析。在此基礎(chǔ)上得出本論文的結(jié)論，并為中國國有企業(yè)的深化改革提供理論依據(jù)和可行的思路。本書的一個重要結(jié)論可以歸納為：隨著“兩權(quán)分離”的企業(yè)制度的產(chǎn)生與發(fā)展，企業(yè)逐漸獲得“自己的生命”。通過管理控制工具在企業(yè)價值的“界定問題”上的改進(jìn)，可以有效降低財務(wù)資本的所有者與人力資本擁有者之間激勵契約的締約成本和實(shí)施中的度量成本。企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間的激勵契約絕不能僅停留在產(chǎn)權(quán)激勵和公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的層面。為了解決企業(yè)中的“委托?代理”問題，應(yīng)該從三個層面來系統(tǒng)地考慮企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間的激勵問題。這個三個層面的解決方案針對不同企業(yè)和不同的管理環(huán)境而有所側(cè)重和變化。這個結(jié)論對于深化當(dāng)前中國國有企業(yè)改革具有重要的指導(dǎo)意義。　　由于筆者學(xué)識水平和表達(dá)能力的局限，加之成稿時間倉促，書中若有疏漏或不足之處，懇請各位專家、學(xué)者和實(shí)務(wù)界人士批評指正。

內(nèi)容概要

　　《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》探討了如何構(gòu)建有效率的經(jīng)營者激勵契約這一企業(yè)制度中的核心問題?！渡鲜泄窘?jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》向讀者展現(xiàn)了從企業(yè)產(chǎn)生、演進(jìn)及現(xiàn)代企業(yè)制度的形成過程中，企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間契約的形成和變遷過程，得出基于企業(yè)價值導(dǎo)向來安排經(jīng)營者的激勵契約是最有效率的結(jié)論。書中提出通過管理控制工具在企業(yè)價值的“界定問題”上的改進(jìn)，可以有效降低財務(wù)資本的所有者與人力資本擁有者之間激勵契約的締約成本和實(shí)施中的度量成本，進(jìn)而影響到各類經(jīng)營激勵契約的效率。《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》可供從事企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的研究者，大專院校相關(guān)專業(yè)師生參考。

書籍目錄

1 引論11.1 問題的提出（研究背景）11.1.1 現(xiàn)象分析：企業(yè)經(jīng)營者激勵的困境11.1.2 理論反思21.2 研究的意義41.3 基本概念的界定51.3.1 契約51.3.2 激勵契約與激勵相容71.3.3 經(jīng)營者81.3.4 剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)91.3.5 企業(yè)價值101.4 研究的基本假定121.4.1 有限理性假設(shè)121.4.2 不完全信息假設(shè)131.4.3 不確定性和風(fēng)險假設(shè)141.4.4 帕累托最優(yōu)假設(shè)151.5 研究方法161.6 研究對象、文章框架與論證邏輯192 經(jīng)營者激勵與控制理論的演進(jìn)與變遷222.1 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中“經(jīng)營者”激勵問題的提出及其解決思路222.2 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于企業(yè)經(jīng)營者激勵的解決方法242.2.1 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有者與經(jīng)營者之間的最優(yōu)契約曲線的形成過程242.2.2 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中對經(jīng)營者最優(yōu)努力水平的激勵方案262.2.3 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有者與經(jīng)營者之間的風(fēng)險分擔(dān)合同282.3 馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于計(jì)劃體制中的經(jīng)營者激勵契約分析292.4 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)營者激勵問題的觀點(diǎn)312.4.1 “交易成本”的提出與經(jīng)濟(jì)學(xué)的新進(jìn)展312.4.2 從交易成本理論向契約經(jīng)濟(jì)學(xué)范式轉(zhuǎn)化342.4.3 持有物質(zhì)資本的所有者應(yīng)完全占有企業(yè)剩余的觀點(diǎn)362.4.4 經(jīng)營者應(yīng)完全占有企業(yè)剩余的觀點(diǎn)372.4.5 控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移的觀點(diǎn)382.5 從“管理學(xué)”角度出發(fā)對經(jīng)營者激勵問題的研究評述402.5.1 從管理學(xué)角度對“企業(yè)”研究范式的轉(zhuǎn)變402.5.2 “管理學(xué)”角度經(jīng)典激勵理論422.6 其他對于企業(yè)經(jīng)營者激勵問題研究的代表性成果綜述442.6.1 從企業(yè)并購所形成的“控制權(quán)市場”的外部治理的角度442.6.2 從“利益相關(guān)者權(quán)力”的角度進(jìn)行的研究成果452.7對上述理論的評述463 企業(yè)制度的演進(jìn)與企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的選擇——基于企業(yè)價值導(dǎo)向的觀點(diǎn)493.1 企業(yè)制度中經(jīng)營者激勵契約的博弈變遷過程分析493.1.1 從“分包制”向“工廠制”的轉(zhuǎn)變493.1.2 從“單一企業(yè)”到“現(xiàn)代工商企業(yè)”的轉(zhuǎn)變513.1.3 經(jīng)營者激勵契約范式的轉(zhuǎn)變553.2 新假說框架：基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型583.2.1 傳統(tǒng)委托?代理模型的描述583.2.2 傳統(tǒng)委托?代理模型的悖論593.2.3 基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型的提出603.3 對“基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型”的改進(jìn)613.3.1 對企業(yè)的“系統(tǒng)動力學(xué)”角度考察623.3.2 對“企業(yè)作為一個系統(tǒng)”的數(shù)理邏輯關(guān)系描述673.3.3 對“基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型”的改進(jìn)與求解683.4 基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型及最優(yōu)解的經(jīng)濟(jì)與政策含義734 企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的計(jì)量分析——基于系統(tǒng)動力學(xué)的經(jīng)營者激勵契約的度量機(jī)制研究764.1 《薩班斯?奧克利法案》中的經(jīng)營者受托責(zé)任764.1.1 SOX法案中與經(jīng)營者受托責(zé)任相關(guān)的條款774.1.2 COSO內(nèi)部控制評估框架——基于系統(tǒng)動力學(xué)的解釋784.1.3 COSO內(nèi)部控制評估框架和《薩班斯?奧克利法案》的不足824.2 基于系統(tǒng)動力學(xué)的績效考核機(jī)理解釋——KPI、BSC、EVA、6δ等績效評估與考核體系內(nèi)在機(jī)理分析834.2.1 全面預(yù)算管理834.2.2 平衡記分卡844.2.3 EVA績效考核系統(tǒng)874.2.4 基于6δ的評價體系884.2.5 KPI——企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)904.3 幾種激勵契約度量機(jī)制的差異性與互補(bǔ)性的梳理：基于系統(tǒng)動力學(xué)的綜合激勵契約的度量機(jī)制925 經(jīng)營者激勵契約效果的實(shí)證965.1 實(shí)證模型的建模思路——以美國和中國上市公司為例965.2 經(jīng)營者激勵契約效果的實(shí)證——以美國上市公司為例975.2.1 變量及數(shù)據(jù)處理975.2.2 以經(jīng)濟(jì)部門平均值（Economicsectormedian）進(jìn)行分析975.3 經(jīng)營者激勵契約效果的實(shí)證——以中國上市公司為例1045.3.1 變量及數(shù)據(jù)處理1045.3.2 中國上市公司2003年經(jīng)營者報酬情況綜述1045.3.3 中國上市公司2003年經(jīng)營者報酬的相關(guān)性分析——按行業(yè)分類1065.4 對美國數(shù)據(jù)與中國實(shí)踐的實(shí)證模型結(jié)果1256 中國國有企業(yè)改革與經(jīng)營者激勵契約研究1266.1 中國國有企業(yè)的改革歷程與經(jīng)營者激勵契約變遷1266.1.1 中國國有企業(yè)的改革歷程概述1266.1.2 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷1296.2 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析1336.2.1 國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約演進(jìn)的分析框架——博弈的制度變遷理論1336.2.2 中國國有企業(yè)改革的博弈主體組成分析1346.2.3 國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的制度變遷與博弈過程分析1346.2.4 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷的“創(chuàng)新狀態(tài)”1366.3 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議1406.3.1 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——產(chǎn)權(quán)激勵角度1406.3.2 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——企業(yè)治理結(jié)構(gòu)角度1426.3.3 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——企業(yè)微觀管理層面的角度1437 案例分析——某國際技術(shù)合作公司改制方案設(shè)計(jì)1457.1 某國際技術(shù)合作公司概況1457.2 某國際技術(shù)合作公司改制的必要性1467.2.1 改制是貫徹黨的十六大精神和落實(shí)政府進(jìn)一步深化國企改革的要求1467.2.2 改制是某國際技術(shù)合作公司加快企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求1467.3 當(dāng)前改制中的重點(diǎn)、難點(diǎn)與委托方對本項(xiàng)目的具體要求1487.4 集團(tuán)化改制方案的設(shè)計(jì)與具體實(shí)施步驟1507.4.1 改制的政策依據(jù)1507.4.2 改制的指導(dǎo)思想1517.4.3 改制的具體做法——走集團(tuán)化的運(yùn)作模式1517.4.4 對原國際公司實(shí)行改制1577.5 當(dāng)前集團(tuán)化方案與改制方案應(yīng)注意的問題及解決思路1587.5.1 新的外經(jīng)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子如何產(chǎn)生（如何解決新老領(lǐng)導(dǎo)班子平穩(wěn)過渡）1587.5.2 關(guān)于勞動關(guān)系問題1597.5.3 職工的安置分流方案1597.5.4 進(jìn)一步做好改制的宣傳工作1597.5.5 其他1607.6 案例評述1618 結(jié)論、創(chuàng)新及有待進(jìn)一步研究的問題附件1：中國上市公司2003年經(jīng)營者的薪酬數(shù)據(jù)附件2：2003年度中國上市公司分類財務(wù)指標(biāo)及評價得分表參考文獻(xiàn)后記

編輯推薦

　　《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》特點(diǎn)：經(jīng)營者激勵與控制理論的演進(jìn)與變遷，企業(yè)制度的演進(jìn)與企業(yè)經(jīng)營者激勵約的選擇——基于企業(yè)價值導(dǎo)向的觀點(diǎn)?！　〗?jīng)營者激勵契約的計(jì)量分析——基于系統(tǒng)動力學(xué)的經(jīng)營者激勵契約的度量機(jī)制研究。　　經(jīng)營者激勵契約效果的實(shí)證，案例分析——某國際技術(shù)合作公司改制方案設(shè)計(jì)，結(jié)論、創(chuàng)新及有待進(jìn)一步研究的問題。

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