上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制

前言

　　當(dāng)前經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制的領(lǐng)域最新的研究成果為：由于企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間的委托?代理關(guān)系中存在著信息不對稱和機(jī)會主義行為，企業(yè)的所有者在設(shè)計經(jīng)營者的激勵契約時應(yīng)采用“縱向一體化”方案，即讓掌握企業(yè)“剩余控制權(quán)”的經(jīng)營者參與“剩余收益”的分配，達(dá)到“剩余控制權(quán)”與“剩余索取權(quán)”的對應(yīng)一致，從而實現(xiàn)最優(yōu)的激勵和控制效果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的這個研究成果促成了相關(guān)的股權(quán)、期權(quán)等經(jīng)營者激勵方案的出臺；也有一些學(xué)者從企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡的角度著手，提出建立起一套“股東大會、董事會、監(jiān)事會等相互牽制”的完善的公司治理結(jié)構(gòu)，從而解決經(jīng)營者的激勵與約束問題；另一些學(xué)者從“外部治理”的角度出發(fā)，提出通過培育企業(yè)控制權(quán)市場以形成對經(jīng)營者的“可置信威脅”，從而實現(xiàn)企業(yè)所有者與經(jīng)營者的激勵相容；還有許多學(xué)者從市場競爭的角度提出了超產(chǎn)權(quán)理論，通過為經(jīng)營者提供“競爭激勵”來改善企業(yè)績效的目的?！　默F(xiàn)有文獻(xiàn)資料來看，人們似乎已經(jīng)找到解決“斯密難題”的最佳方案。令人遺憾的是企業(yè)的所有者及其他相關(guān)利益人并沒有因此而高枕無憂。在新世紀(jì)來臨之初人們先后看到了Tyco、GlobalCrossing、Worldcom和Enron等一大批治理結(jié)構(gòu)完善的大公司破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的原因是多方面的，筆者認(rèn)為這些公司中的CEO和高層管理人員不恰當(dāng)?shù)募钇跫s是最主要的原因之一，并造成企業(yè)所有者及企業(yè)其他相關(guān)利益人的利益大大受損。對于中國的企業(yè)而言，中國國企改革進(jìn)行了長期探索和實踐，嘗試過“放權(quán)讓利、承包制與租賃經(jīng)營、現(xiàn)代企業(yè)制度試點和股份制試點、中小企業(yè)出售、管理層收購、主輔分離”等多個階段和多種形式。中國證券市場近年來發(fā)生了一系列財務(wù)舞弊案件、2004年7月以來由“郎?顧之爭”所引起關(guān)于國企產(chǎn)權(quán)改革路徑與方向問題的大討論，表明當(dāng)前以委托?代理理論為基礎(chǔ)發(fā)展起來的經(jīng)營者激勵理論既無法對具備完善法制和監(jiān)管體系的美國經(jīng)濟(jì)社會中所發(fā)生的情況做出合理的解釋，也無法對社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的中國上市公司和國有企業(yè)的深化改革提供有力的理論支撐和實踐指導(dǎo)。本書在討論前人對激勵理論的研究成果基礎(chǔ)上，引入契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，建立起一個企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的理論分析框架，從契約選擇的邏輯起點、契約的計量和契約的實施三個方面對經(jīng)營者激勵契約進(jìn)行系統(tǒng)研究，并且利用美國上市公司高管人員的薪酬數(shù)據(jù)、中國上市公司高管人員的薪酬數(shù)據(jù)與其所在企業(yè)的行業(yè)、具體經(jīng)營績效、股票價格或其他績效指標(biāo)進(jìn)行了對應(yīng)的實證分析。在此基礎(chǔ)上得出本論文的結(jié)論，并為中國國有企業(yè)的深化改革提供理論依據(jù)和可行的思路。本書的一個重要結(jié)論可以歸納為：隨著“兩權(quán)分離”的企業(yè)制度的產(chǎn)生與發(fā)展，企業(yè)逐漸獲得“自己的生命”。通過管理控制工具在企業(yè)價值的“界定問題”上的改進(jìn)，可以有效降低財務(wù)資本的所有者與人力資本擁有者之間激勵契約的締約成本和實施中的度量成本。企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間的激勵契約絕不能僅停留在產(chǎn)權(quán)激勵和公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計的層面。為了解決企業(yè)中的“委托?代理”問題，應(yīng)該從三個層面來系統(tǒng)地考慮企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間的激勵問題。這個三個層面的解決方案針對不同企業(yè)和不同的管理環(huán)境而有所側(cè)重和變化。這個結(jié)論對于深化當(dāng)前中國國有企業(yè)改革具有重要的指導(dǎo)意義。　　由于筆者學(xué)識水平和表達(dá)能力的局限，加之成稿時間倉促，書中若有疏漏或不足之處，懇請各位專家、學(xué)者和實務(wù)界人士批評指正。

內(nèi)容概要

　　《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》探討了如何構(gòu)建有效率的經(jīng)營者激勵契約這一企業(yè)制度中的核心問題。《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》向讀者展現(xiàn)了從企業(yè)產(chǎn)生、演進(jìn)及現(xiàn)代企業(yè)制度的形成過程中，企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間契約的形成和變遷過程，得出基于企業(yè)價值導(dǎo)向來安排經(jīng)營者的激勵契約是最有效率的結(jié)論。書中提出通過管理控制工具在企業(yè)價值的“界定問題”上的改進(jìn)，可以有效降低財務(wù)資本的所有者與人力資本擁有者之間激勵契約的締約成本和實施中的度量成本，進(jìn)而影響到各類經(jīng)營激勵契約的效率。《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》可供從事企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的研究者，大專院校相關(guān)專業(yè)師生參考。

書籍目錄

1 引論11.1 問題的提出（研究背景）11.1.1 現(xiàn)象分析：企業(yè)經(jīng)營者激勵的困境11.1.2 理論反思21.2 研究的意義41.3 基本概念的界定51.3.1 契約51.3.2 激勵契約與激勵相容71.3.3 經(jīng)營者81.3.4 剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)91.3.5 企業(yè)價值101.4 研究的基本假定121.4.1 有限理性假設(shè)121.4.2 不完全信息假設(shè)131.4.3 不確定性和風(fēng)險假設(shè)141.4.4 帕累托最優(yōu)假設(shè)151.5 研究方法161.6 研究對象、文章框架與論證邏輯192 經(jīng)營者激勵與控制理論的演進(jìn)與變遷222.1 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中“經(jīng)營者”激勵問題的提出及其解決思路222.2 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于企業(yè)經(jīng)營者激勵的解決方法242.2.1 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有者與經(jīng)營者之間的最優(yōu)契約曲線的形成過程242.2.2 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中對經(jīng)營者最優(yōu)努力水平的激勵方案262.2.3 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有者與經(jīng)營者之間的風(fēng)險分擔(dān)合同282.3 馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于計劃體制中的經(jīng)營者激勵契約分析292.4 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)營者激勵問題的觀點312.4.1 “交易成本”的提出與經(jīng)濟(jì)學(xué)的新進(jìn)展312.4.2 從交易成本理論向契約經(jīng)濟(jì)學(xué)范式轉(zhuǎn)化342.4.3 持有物質(zhì)資本的所有者應(yīng)完全占有企業(yè)剩余的觀點362.4.4 經(jīng)營者應(yīng)完全占有企業(yè)剩余的觀點372.4.5 控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移的觀點382.5 從“管理學(xué)”角度出發(fā)對經(jīng)營者激勵問題的研究評述402.5.1 從管理學(xué)角度對“企業(yè)”研究范式的轉(zhuǎn)變402.5.2 “管理學(xué)”角度經(jīng)典激勵理論422.6 其他對于企業(yè)經(jīng)營者激勵問題研究的代表性成果綜述442.6.1 從企業(yè)并購所形成的“控制權(quán)市場”的外部治理的角度442.6.2 從“利益相關(guān)者權(quán)力”的角度進(jìn)行的研究成果452.7對上述理論的評述463 企業(yè)制度的演進(jìn)與企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的選擇——基于企業(yè)價值導(dǎo)向的觀點493.1 企業(yè)制度中經(jīng)營者激勵契約的博弈變遷過程分析493.1.1 從“分包制”向“工廠制”的轉(zhuǎn)變493.1.2 從“單一企業(yè)”到“現(xiàn)代工商企業(yè)”的轉(zhuǎn)變513.1.3 經(jīng)營者激勵契約范式的轉(zhuǎn)變553.2 新假說框架：基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型583.2.1 傳統(tǒng)委托?代理模型的描述583.2.2 傳統(tǒng)委托?代理模型的悖論593.2.3 基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型的提出603.3 對“基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型”的改進(jìn)613.3.1 對企業(yè)的“系統(tǒng)動力學(xué)”角度考察623.3.2 對“企業(yè)作為一個系統(tǒng)”的數(shù)理邏輯關(guān)系描述673.3.3 對“基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型”的改進(jìn)與求解683.4 基于企業(yè)價值的經(jīng)營者激勵模型及最優(yōu)解的經(jīng)濟(jì)與政策含義734 企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的計量分析——基于系統(tǒng)動力學(xué)的經(jīng)營者激勵契約的度量機(jī)制研究764.1 《薩班斯?奧克利法案》中的經(jīng)營者受托責(zé)任764.1.1 SOX法案中與經(jīng)營者受托責(zé)任相關(guān)的條款774.1.2 COSO內(nèi)部控制評估框架——基于系統(tǒng)動力學(xué)的解釋784.1.3 COSO內(nèi)部控制評估框架和《薩班斯?奧克利法案》的不足824.2 基于系統(tǒng)動力學(xué)的績效考核機(jī)理解釋——KPI、BSC、EVA、6δ等績效評估與考核體系內(nèi)在機(jī)理分析834.2.1 全面預(yù)算管理834.2.2 平衡記分卡844.2.3 EVA績效考核系統(tǒng)874.2.4 基于6δ的評價體系884.2.5 KPI——企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)904.3 幾種激勵契約度量機(jī)制的差異性與互補性的梳理：基于系統(tǒng)動力學(xué)的綜合激勵契約的度量機(jī)制925 經(jīng)營者激勵契約效果的實證965.1 實證模型的建模思路——以美國和中國上市公司為例965.2 經(jīng)營者激勵契約效果的實證——以美國上市公司為例975.2.1 變量及數(shù)據(jù)處理975.2.2 以經(jīng)濟(jì)部門平均值（Economicsectormedian）進(jìn)行分析975.3 經(jīng)營者激勵契約效果的實證——以中國上市公司為例1045.3.1 變量及數(shù)據(jù)處理1045.3.2 中國上市公司2003年經(jīng)營者報酬情況綜述1045.3.3 中國上市公司2003年經(jīng)營者報酬的相關(guān)性分析——按行業(yè)分類1065.4 對美國數(shù)據(jù)與中國實踐的實證模型結(jié)果1256 中國國有企業(yè)改革與經(jīng)營者激勵契約研究1266.1 中國國有企業(yè)的改革歷程與經(jīng)營者激勵契約變遷1266.1.1 中國國有企業(yè)的改革歷程概述1266.1.2 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷1296.2 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析1336.2.1 國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約演進(jìn)的分析框架——博弈的制度變遷理論1336.2.2 中國國有企業(yè)改革的博弈主體組成分析1346.2.3 國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約的制度變遷與博弈過程分析1346.2.4 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約變遷的“創(chuàng)新狀態(tài)”1366.3 中國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議1406.3.1 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——產(chǎn)權(quán)激勵角度1406.3.2 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——企業(yè)治理結(jié)構(gòu)角度1426.3.3 經(jīng)營者激勵契約改革未來發(fā)展的預(yù)測和建議——企業(yè)微觀管理層面的角度1437 案例分析——某國際技術(shù)合作公司改制方案設(shè)計1457.1 某國際技術(shù)合作公司概況1457.2 某國際技術(shù)合作公司改制的必要性1467.2.1 改制是貫徹黨的十六大精神和落實政府進(jìn)一步深化國企改革的要求1467.2.2 改制是某國際技術(shù)合作公司加快企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求1467.3 當(dāng)前改制中的重點、難點與委托方對本項目的具體要求1487.4 集團(tuán)化改制方案的設(shè)計與具體實施步驟1507.4.1 改制的政策依據(jù)1507.4.2 改制的指導(dǎo)思想1517.4.3 改制的具體做法——走集團(tuán)化的運作模式1517.4.4 對原國際公司實行改制1577.5 當(dāng)前集團(tuán)化方案與改制方案應(yīng)注意的問題及解決思路1587.5.1 新的外經(jīng)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子如何產(chǎn)生（如何解決新老領(lǐng)導(dǎo)班子平穩(wěn)過渡）1587.5.2 關(guān)于勞動關(guān)系問題1597.5.3 職工的安置分流方案1597.5.4 進(jìn)一步做好改制的宣傳工作1597.5.5 其他1607.6 案例評述1618 結(jié)論、創(chuàng)新及有待進(jìn)一步研究的問題附件1：中國上市公司2003年經(jīng)營者的薪酬數(shù)據(jù)附件2：2003年度中國上市公司分類財務(wù)指標(biāo)及評價得分表參考文獻(xiàn)后記

編輯推薦

　　《上市公司經(jīng)營者激勵與風(fēng)險控制》特點：經(jīng)營者激勵與控制理論的演進(jìn)與變遷，企業(yè)制度的演進(jìn)與企業(yè)經(jīng)營者激勵約的選擇——基于企業(yè)價值導(dǎo)向的觀點?！　〗?jīng)營者激勵契約的計量分析——基于系統(tǒng)動力學(xué)的經(jīng)營者激勵契約的度量機(jī)制研究。　　經(jīng)營者激勵契約效果的實證，案例分析——某國際技術(shù)合作公司改制方案設(shè)計，結(jié)論、創(chuàng)新及有待進(jìn)一步研究的問題。

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