價值評估指南

內(nèi)容概要

　　《價值評估指南:來自頂級咨詢公司及從業(yè)者的價值評估技術(shù)》囊括了世界上價值評估核心科目中許多優(yōu)秀從業(yè)者的獨(dú)特見解，他們均來自頂級咨詢和投資機(jī)構(gòu)或?qū)W術(shù)機(jī)構(gòu)。在《價值評估指南:來自頂級咨詢公司及從業(yè)者的價值評估技術(shù)》中，作者們根據(jù)實際經(jīng)驗重點闡述了企業(yè)基于價值評估的經(jīng)營、管理和控制要素，剩余收益、現(xiàn)金收益和凈現(xiàn)金流的價值評估方法，特殊的企業(yè)價值評估、流動性等，并不僅限于價值評估過程中的一般理論。內(nèi)容涵蓋具體的方法、研究的過程和咨詢機(jī)構(gòu)所遭遇的挑戰(zhàn)，適用于篩選股票的證券分析師和將這些股票組成多種投資組合的投資經(jīng)理，也適用于在競爭激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中為股東謀求財產(chǎn)的企業(yè)管理人員。

書籍目錄

第1章
　理解企業(yè)價值評估模型的兩個概念
　本頓E格普
　自上而下/自下而上的分析
　生命周期
　企業(yè)
　本章小結(jié)
　注釋
　
第2章
　價值評估的優(yōu)勢：利用規(guī)范的方法
　威廉J哈斯 謝波德G普賴爾IV
　不同的人將得出不同的價值評估結(jié)論
　傳達(dá)價值的方式能顯示出對價值創(chuàng)造的承諾
　分析師要注意：曾經(jīng)成功的上市公司也會迷失方向
　基于價值的獎勵方式
　非上市公司的評估技術(shù)取決于擁有多少數(shù)據(jù)
　價值評估結(jié)果將因數(shù)據(jù)的完整程度而不同
　企業(yè)財務(wù)理論和企業(yè)價值
　企業(yè)的價值優(yōu)勢始于其基本經(jīng)營單元的水平
　價值瀑布圖可確定價值的創(chuàng)造者和價值的損壞者
　更好的價值評估框架將提供規(guī)則
　價值管理進(jìn)程的4個步驟
　參考文獻(xiàn)
　
第3章
　運(yùn)用系統(tǒng)性分析進(jìn)行股票的價值評估
　巴特利J馬登
　選擇1：系統(tǒng)性分析
　選擇2：企業(yè)競爭的生命周期
　選擇3：通貨膨脹因素的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)回報
　選擇4：分母取決于分子
　選擇5：洞察力和可信任的判斷
　將未來折現(xiàn)
　對失敗和成功進(jìn)行調(diào)查研究
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第4章
　評估模型的比較
　托馬斯E科普蘭
　對相關(guān)文獻(xiàn)的回顧
　評估模型簡介
　進(jìn)行價值評估的專家系統(tǒng)
　擬合優(yōu)度：開始測試的樣本（1993-2000年1395家公司的價值評估）
　持續(xù)樣本的DCF測試（2000-2008年期間的新樣本）
　收斂性測試
　三種模型的比較
　收斂性
　本章小結(jié)
　附錄4A 英特爾公司2008年價值評估結(jié)果的整套輸出結(jié)果
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第5章
　自動化現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的建立
　羅伯特J阿塔 羅利托馬斯
　模型檢測
　數(shù)據(jù)與初始參變量的確定
　進(jìn)行模型測試的方法
　專用模型
　本章小結(jié)
　相關(guān)文獻(xiàn)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第6章
　基于價值評估的財務(wù)分析的精髓
　羅伊E約翰遜
　基于評估價值的財務(wù)分析的引進(jìn)（從會計學(xué)向經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的轉(zhuǎn)化）
　價值評估中的觀察：經(jīng)濟(jì)利潤與市場附加值
　價值評估中的觀察：放大效應(yīng)
　價值評估中的觀察：財務(wù)控制要素與價值利潤率
　價值分析：正確的工作重心
　注釋
　
第7章
　剩余收益和股票價值評估的技術(shù)：與你所應(yīng)用
　的那一個模型有關(guān)嗎
　本頓E格普 加里K泰勒
　經(jīng)濟(jì)增加值模型
　剩余收益模型
　異常收益增長模型
　剩余收益模型和異常收益增大模型具體數(shù)值的范例
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第8章
　價值評估的最新工具：為投資者群體提供更好的
　投資決策工具
　大衛(wèi)特雷納
　確定問題
　限制股票的市場價值評估的因素
　我們的價值評估方法——提供一種解決方案
　理論應(yīng)滿足實踐
　股票選擇中的注意事項
　附錄8A 我們的價值評估模型中所使用的關(guān)鍵術(shù)語的定義
　附錄8B 我們的動態(tài)折現(xiàn)現(xiàn)金流模型的工作原理
　附錄8C 風(fēng)險/收益評級系統(tǒng)的說明
　附錄8D ACN公司的NOPAT、投入資本和WACC的計算
　注釋
　
第9章
　股票價值評估的經(jīng)濟(jì)利潤方法
　詹姆斯L格蘭特
　經(jīng)濟(jì)利潤價值評估的基礎(chǔ)
　經(jīng)濟(jì)利潤的模型
　EVA模型之間的協(xié)調(diào)
　資本成本的影響
　上市公司定價中涉及的問題
　EVA的會計調(diào)整
　投入資本
　EVA的運(yùn)用：JLG研究中心的“道瓊斯指數(shù)研究平臺”
　EVA與FCF在價值評估中的聯(lián)系
　FCF價值評估：預(yù)測的年份
　FCF價值評估：剩余的年份
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第10章
　企業(yè)管理層需要的價值評估：結(jié)束理論與實踐
　之間的斷裂
　丹尼斯N奧斯特
　當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境
　所選擇的價值創(chuàng)造計量標(biāo)準(zhǔn)：核心要點的評述
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第11章
　企業(yè)生命周期收益的價值評估系統(tǒng)
　羅利托馬斯 羅伯特J阿塔
　將會計信息轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利潤
　將經(jīng)濟(jì)利潤轉(zhuǎn)化為內(nèi)在價值
　將內(nèi)在價值轉(zhuǎn)化為投資決策
　本章小結(jié)
　附錄11A 市場衍生折現(xiàn)率和CAPM中的貝塔值資本成本
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第12章
　晨星公司的股票分析方法和對股票價值的評估
　帕特多爾西
　股票價值評估中經(jīng)濟(jì)護(hù)城河概念的應(yīng)用
　內(nèi)在價值
　本章小結(jié)
　
第13章
　實物期權(quán)定價：基于競爭戰(zhàn)略的分析
　安德魯J薩瑟蘭 杰弗里R威廉姆斯
　金融證券期權(quán)定價概述
　期權(quán)定價在實物資產(chǎn)中的基本應(yīng)用
　先進(jìn)的實物資產(chǎn)的期權(quán)定價應(yīng)用
　結(jié)論和未來的前景
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第14章
　GRAPES：一種股票定價理論
　馬克斯苒婉妮
　一種新的資產(chǎn)定價理論
　套利交易
　全部工作的開端
　模型及其體系
　評估企業(yè)價值的GRAPES方法
　對風(fēng)險的定價
　附錄14A 麥當(dāng)勞公司和沃爾瑪公司的實例
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第15章
　證券投資組合的價值評估：自動化價值評估模型
　遇到的挑戰(zhàn)與機(jī)遇
　蘭德爾肖斯泰格
　相關(guān)背景
　選擇方法時涉及的問題
　會計行業(yè)的聲明
　美國證券交易委員會的指導(dǎo)意見
　會計公告與美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會
　XBRL格式
　現(xiàn)有的最佳操作標(biāo)準(zhǔn)
　國際標(biāo)準(zhǔn)
　進(jìn)行基金組合的價值評估
　價值評估中自動化的應(yīng)用
　公允價值的3個層次
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第16章
　醫(yī)療保健服務(wù)機(jī)構(gòu)的價值評估
　羅伯特詹姆斯西瑪斯 托德A齊格容
　經(jīng)濟(jì)學(xué)中價值評估的基本原則
　價值金字塔
　所增加收益的價值是從外部贏得的還是在內(nèi)部確立的
　價值標(biāo)準(zhǔn)與價值前提
　價值評估中根據(jù)風(fēng)險進(jìn)行的調(diào)整
　資產(chǎn)的分類及商譽(yù)的確定
　競爭壓力的影響
　評估的途徑、方法和技術(shù)
　風(fēng)險分析
　價值的均衡：折價和溢價
　本章小結(jié)
　注釋
　
第17章
　牙科診所的價值評估
　斯坦利L波洛克
　財務(wù)報表常態(tài)化
　固定資產(chǎn)的評估
　財務(wù)比率的分析
　趨勢分析
　美國的價值評估行業(yè)統(tǒng)一執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第18章
　缺乏銷售性及流動性時折價的計量
　阿肖克雅培
　公開交易中的同等價值
　缺乏銷售性的折價和缺乏流動性的折價
　基準(zhǔn)確定法
　實證研究
　作為定價影響因素的流動性
　持有期限與變現(xiàn)期限的區(qū)別
　基于資本資產(chǎn)定價模型和時間價值的定量方法
　市場流動性歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計
　價格壓力和交易的失敗
　資產(chǎn)流動性的計量
　時間/波動（期權(quán)）模型在流動性折價計算中的應(yīng)用
　三種期權(quán)模型
　Black-Scholes期權(quán)
　平均價格的亞細(xì)亞期權(quán)
　追溯型期權(quán)
　本章小結(jié)
　參考文獻(xiàn)
　
第19章
　人力資本對企業(yè)業(yè)績和價值影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀察
　馬克C于貝爾哈特
　確立標(biāo)準(zhǔn)的計量指標(biāo)
　預(yù)測未來的財務(wù)成效
　對企業(yè)組織的分解
　指導(dǎo)實踐操作的數(shù)學(xué)模型
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第20章
　EBITDA的地位：雖然已經(jīng)降低，但沒有被完全排斥
　阿爾揚(yáng)J布勞威爾 本頓E格普
　EBITDA是什么
　誰在使用EBITDA？為什么？
　財務(wù)報告中的EBITDA
　EBITDA在歐洲的應(yīng)用
　對美國資本市場的影響
　關(guān)于企業(yè)業(yè)績報告的研究項目
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第21章
　使投資者關(guān)系的功能最大化
　威廉F馬奧尼
　具備服務(wù)功能的IR
　應(yīng)該成為長期關(guān)注投資市場專家的IRO
　建立與投資者良好的關(guān)系
　尋求與價值有關(guān)的信息
　信息優(yōu)勢
　適時地與相對應(yīng)的投資者一起工作
　與真正重要的投資者一起工作
　完成這項工作還需要做些什么
　確定能決定內(nèi)在價值的信息
　關(guān)注價值的驅(qū)動因素
　將內(nèi)在價值和股票價格聯(lián)系起來
　本書中許多極其值得重視的內(nèi)容
　本章小結(jié)
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第22章
　較低的風(fēng)險與較高的回報：將穩(wěn)態(tài)的帕累托分布與
　現(xiàn)金流折現(xiàn)相結(jié)合
　羅利托馬斯 楊丹丹 羅伯特J阿塔
　相關(guān)背景
　內(nèi)在價值及其分布
　自動價值評估模型
　研究方案和實證分析的結(jié)果
　本章小結(jié)
　附錄22A 經(jīng)系統(tǒng)化的企業(yè)生命周期框架
　附錄22B 理論的說明——合理限定范圍
　注釋
　參考文獻(xiàn)
　
第23章
　共同的主題和相互的差異：業(yè)內(nèi)所面對的爭議和問題
　羅利托馬斯
　內(nèi)在價值在任何情況下都有意義嗎
　方法論：以市場定價還是以模型定價
　缺乏流動性的危機(jī)和市場垮塌：對定量分析策略的影響
　現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法
　附錄23A 實務(wù)操作者需求推動的學(xué)術(shù)研究創(chuàng)意組織（FMA PDDARI）
　附錄23B 需要討論和實證檢驗的一些假設(shè)范例和理論
參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　以往那些具有資本高回報的企業(yè)，也不一定擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。一種熱銷產(chǎn)品可能使企業(yè)在一段時間內(nèi)產(chǎn)生持續(xù)的資本回報，但這種意外的受歡迎很難持久——從歐米茄概念車到脆奶油甜甜圈，再到鱷魚牌皮具等這些一時成功的產(chǎn)品的投資者，最后都失望了?！　∈裁词墙?jīng)濟(jì)護(hù)城河？在我們的概念中，經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是一種結(jié)構(gòu)性的企業(yè)屬性，它可以使企業(yè)在可延續(xù)的時間期限內(nèi)獲得超額的經(jīng)濟(jì)回報。由于企業(yè)的根本經(jīng)濟(jì)狀況不會很快改變，因此護(hù)城河必須是一種結(jié)構(gòu)性的企業(yè)屬性，這樣，當(dāng)超額回報能與企業(yè)的結(jié)構(gòu)性貢獻(xiàn)聯(lián)系在一起時，我們能夠更有信心地預(yù)測企業(yè)存在持續(xù)的超額回報?！　∥覀儜岩删鞯慕?jīng)理人和優(yōu)越的經(jīng)營戰(zhàn)略能夠構(gòu)成企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢，這是因為我們無法以高度的自信來預(yù)測此二者的未來。經(jīng)理人即可以來也可能走，經(jīng)營戰(zhàn)略可能會實施，也可能會被扭曲或放棄?！　《?，企業(yè)結(jié)構(gòu)處于劣勢的經(jīng)理人要在逆境中取勝。當(dāng)然，也有人在逆境中獲得了成功，這些案例也得到了充分的關(guān)注。但投資是根據(jù)人的喜好進(jìn)行的，雖然我們相信很容易抓住一個特例，但一個硬道理是，擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河和平庸經(jīng)理人的企業(yè)相比雖然經(jīng)理人很機(jī)智但經(jīng)濟(jì)狀況很差的企業(yè)，更容易獲得資本的超額回報。沃倫·巴菲特有一句名言：“當(dāng)一個聲名顯赫的管理團(tuán)隊接手一家經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)很糟的企業(yè)后，企業(yè)的名聲并不因此馬上改變。”　　我們并沒有否認(rèn)一個經(jīng)驗豐富的管理團(tuán)隊能通過其對智力資本的配置創(chuàng)造出企業(yè)的價值，我們也完全承認(rèn)企業(yè)的一些經(jīng)營戰(zhàn)略能使其比其他企業(yè)更可能獲得成功。管理和戰(zhàn)略確實都很重要。然而，它們的重要性都低于大多數(shù)經(jīng)理人所認(rèn)為的，一些企業(yè)就是比另一些企業(yè)強(qiáng)（即更有可能獲得持續(xù)的超額經(jīng)濟(jì)回報）?！　∥覀冞€需要爭辯的是，管理能力與經(jīng)營戰(zhàn)略上的成功，在事后比事前更易被承認(rèn)。經(jīng)理人的精明通常在事后才得到稱贊，經(jīng)營戰(zhàn)略在某一競爭環(huán)境中可能奏效，但在另一競爭環(huán)境中很可能會失敗。相比較而言，因為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢很少會發(fā)生變化，所以在前期就能充滿信心地予以認(rèn)定?！　〗?jīng)濟(jì)護(hù)城河的類型　　在晨星公司，我們將經(jīng)濟(jì)護(hù)城河劃分為4種：無形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢?！　o形資產(chǎn)在這一組護(hù)城河中，我們特別注意的是品牌、專利與監(jiān)管部門批準(zhǔn)的許可，所有這些無形資產(chǎn)通常給予其所有者某種持續(xù)的優(yōu)勢?！　τ谄放疲梢赃M(jìn)行十分有趣的案例分析。那些著名的品牌并不一定能給予其擁有者以競爭優(yōu)勢。只有在品牌增加了消費(fèi)者付款的欲望或通過預(yù)見性感受的傳播降低了消費(fèi)者的搜尋商品的成本時，品牌才是有價值的?！　　?/pre>








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