和投資大師巴菲特共進(jìn)午餐

前言

　　自2006年以來(lái)，“與巴菲特共進(jìn)午餐”的網(wǎng)絡(luò)詞條突然增多。到2007年，隨著大牛市的昂首闊步，這一詞條的網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊量達(dá)到了空前高度，表明人們對(duì)該類事的好奇。更重要的是，這說(shuō)明了能夠聆聽(tīng)“股神”巴菲特的教誨，已成為許多投資者夢(mèng)寐以求的事?！　　肮缮瘛卑头铺厥莻€(gè)傳奇人物。從2000年起，他每年6月底公開(kāi)拍賣(mài)“巴菲特午餐約會(huì)”，并將拍賣(mài)所得捐贈(zèng)給格萊德基金會(huì)，以此來(lái)幫助窮困和無(wú)家可歸者。而這個(gè)拍賣(mài)說(shuō)來(lái)還他的夫人有關(guān)，當(dāng)年巴菲特夫人曾在這個(gè)基金會(huì)當(dāng)過(guò)義工，在她的鼓勵(lì)下，巴菲特想出了這個(gè)幫助窮人的好辦法。這年開(kāi)始的共進(jìn)午餐的中標(biāo)價(jià)格僅為2.5 萬(wàn)美元，隨著他的身價(jià)越來(lái)越高，中標(biāo)價(jià)格也水漲船高。2004年，中標(biāo)者是一位新加坡投資商，中標(biāo)金額為20多萬(wàn)美元，2005年的中標(biāo)金額為35萬(wàn)美元。　　“與巴菲特共進(jìn)午餐”在中國(guó)熱潮的興起，源于2006年中國(guó)富豪段永平在“ebay”拍賣(mài)網(wǎng)站上以62萬(wàn)美元的不菲價(jià)格獲得與巴菲特共進(jìn)午餐的難得機(jī)會(huì)。2006年6月22日，“巴菲特午餐約會(huì)”拍賣(mài)活動(dòng)開(kāi)始，但拍賣(mài)直到6月30日晚7時(shí)才結(jié)束。這次拍賣(mài)起價(jià)和往年一樣，都是2.5 萬(wàn)美元，先后有5名買(mǎi)家競(jìng)標(biāo)，經(jīng)過(guò)29輪才決出勝負(fù)?！　≌诙燃俚亩斡榔揭浴癋astisslow（快就是慢）”為網(wǎng)名參加了網(wǎng)上的競(jìng)價(jià)最終以62.01萬(wàn)美元“預(yù)訂”了巴菲特。競(jìng)拍剛剛結(jié)束時(shí)，人們并不知道段永平的真實(shí)身份，直到7月1日才開(kāi)始有消息透露出來(lái)。至此，段永平成為贏得“與巴菲特共進(jìn)午餐”的第一位中國(guó)人?！　?006年，段永平45歲。他畢業(yè)于浙江大學(xué)，曾成功創(chuàng)辦步步高電子公司。2001年，段永平全家來(lái)到美國(guó)并定居北加州。就在這一年年底，段永平以1美元左右的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)剛在納斯達(dá)克上市的網(wǎng)易股票。2003年10月14日，網(wǎng)易股飆升到70美元，段永平持有的股票在一年多的時(shí)間里漲了50倍以上?！陡２妓埂穼⑵淞袨橹袊?guó)大陸富豪榜的第71位，資產(chǎn)10億人民幣。榜單對(duì)他的評(píng)價(jià)是，“應(yīng)該說(shuō)，是當(dāng)初對(duì)網(wǎng)易極有預(yù)見(jiàn)性的投資將段永平第一次列入了《中國(guó)大陸百富榜》”。（注：《中國(guó)富豪約會(huì)“股神”巴菲特》，中國(guó)證券報(bào)，2006年7月9日。）段永平認(rèn)為，對(duì)網(wǎng)易投資的成功，得益于巴菲特的著作，而在華爾街的華人投資圈中有人暗中送他“段菲特”的美譽(yù)?！　〈撕蟮?007年，競(jìng)得這一機(jī)會(huì)的是美國(guó)Aquamarine資本管理公司首席執(zhí)行官蓋伊?施皮爾。他以親身感受解釋說(shuō)，能傾聽(tīng)投資大師的心聲，這樣近距離的“朝圣”之旅“值”。

內(nèi)容概要

本書(shū)假借與巴菲特共進(jìn)午餐議題，分析、解釋現(xiàn)代投資理論的異類——
巴菲特學(xué)派及其價(jià)值投資法則。 本書(shū)向讀者介紹當(dāng)代最重要的投資策略顯學(xué)——巴菲特的核心投資法：
1.核心投資組合概念。選擇長(zhǎng)期獲利高于平均水準(zhǔn)的績(jī)優(yōu)股，將資金重押在這幾只股票上，不論短期股市如何震蕩，都要常抱不放。2.概率和心理學(xué)分析。投資人只有完全了解了心理學(xué)的行為模式，才能真正掌握投資結(jié)果；懂得分析統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概率，才可以獲知如何在投資組合中做到最佳優(yōu)化配置。
本書(shū)將為讀者的致富之夢(mèng)打開(kāi)一扇全新之門(mén)，讓讀者真正走入巴菲特博大精深的投資世界里。

作者簡(jiǎn)介

　　程超澤。1983年獲華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。1988年獲美國(guó)科羅拉多大學(xué)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。1992年獲加拿大西安大略大學(xué)社會(huì)學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)正攻讀澳大利亞悉尼科技大學(xué)國(guó)際學(xué)院博士學(xué)位。1992年至1998年。任香港大學(xué)亞洲研究中心研究員。1998年至2004年。任上海交通大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院教授。2004年移居澳大利亞?，F(xiàn)任澳大利亞大型中文報(bào)紙——《悉尼時(shí)報(bào)》財(cái)經(jīng)主編。并從事財(cái)經(jīng)類圖書(shū)的策劃，寫(xiě)作和出版。近年來(lái)已在國(guó)內(nèi)外中英文雜志上發(fā)表論文40余篇，出版專著16本。代表作有：《走出山坳的中國(guó)》、《亞洲怎么了：亞洲金融風(fēng)暴全景透視》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之謎》、《大拐點(diǎn)：站在中國(guó)大牛市的起點(diǎn)上》、《大財(cái)五年：抓住你一生中最好的投資機(jī)會(huì)分等?！?/pre>


書(shū)籍目錄
序 讓“與巴菲特共進(jìn)午餐”的特權(quán)走下神壇
第一章 巴菲特的超級(jí)投資人學(xué)派
　巴菲特合伙公司
　首開(kāi)價(jià)值投資之風(fēng)
　收購(gòu)蓋可汽車(chē)保險(xiǎn)公司
　著名的伯克希爾·哈撒韋公司
第二章 價(jià)值投資學(xué)派的崛起
　報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)并存
　貝塔系數(shù)
　市場(chǎng)有效率嗎
　格雷厄姆：現(xiàn)代證券之父
　去往大馬士革路上遇到信徒保羅
　向右走：通往巴菲特學(xué)派
第三章 巴菲特的核心投資法則
　價(jià)值投資的核心概念
　把自己當(dāng)做公司股東
　投資于表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)股票
　集中持股原則
　長(zhǎng)抱不放:低周轉(zhuǎn)持股法
第四章 巴菲特的價(jià)值評(píng)估體系
　基金經(jīng)理的尷尬
　持股時(shí)間與股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)的關(guān)聯(lián)度
　巴菲特的總體盈余法
　投資標(biāo)的公司的真實(shí)價(jià)值
　巴菲特看附加值評(píng)估法
　價(jià)值投資還是增長(zhǎng)投資
　用巴菲特投資策略選擇科技類股
第五章 價(jià)值投資的概率應(yīng)用
　巴菲特的主觀概率評(píng)估
　概率應(yīng)用一：威爾斯·富國(guó)銀行投資
　概率應(yīng)用二：可口可樂(lè)投資案
　與凱利模型不謀而合
　小概率事件的保險(xiǎn)投資
　在獲利概率高投資上集中加倉(cāng)
　學(xué)會(huì)用數(shù)字思考
第六章 價(jià)值投資的人格心理特征
　由供需心理設(shè)定的市場(chǎng)價(jià)格
　股市上的價(jià)格錯(cuò)估現(xiàn)象
　市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象
　心理誤判
　投資思考中的非理性
　投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好
　財(cái)務(wù)和心理
第七章 預(yù)測(cè)市場(chǎng)無(wú)效
　價(jià)值評(píng)估中的預(yù)測(cè)
　市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)
　用經(jīng)濟(jì)學(xué)模式替代預(yù)測(cè)
　投資上的愛(ài)爾·法羅難題
　投資市場(chǎng)的瞎子摸象
　市場(chǎng)：一個(gè)復(fù)合調(diào)節(jié)系統(tǒng)
第八章 超越貪婪與恐懼
　永不虧損：謹(jǐn)記投資鐵律
　大跌才能低價(jià)買(mǎi)入好股票
　風(fēng)沙過(guò)后始見(jiàn)金
　在市場(chǎng)恐慌拋售時(shí)發(fā)現(xiàn)安全邊際
　衰退不會(huì)動(dòng)搖長(zhǎng)期價(jià)值投資信念
附錄 沃倫·巴菲特大事記


章節(jié)摘錄
　　計(jì)算公司獲利必須先取得兩項(xiàng)數(shù)據(jù)：第一，未來(lái)可能的獲利；第二，將未來(lái)可能的獲利折算成當(dāng)期獲利的折現(xiàn)率。巴菲特通常以當(dāng)時(shí)政府長(zhǎng)期公債增殖利率作為折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，因?yàn)槊绹?guó)政府30年期公債的利率是百分之百有保證的，所以這種利率我們也稱之為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”。不論投資標(biāo)的是政府公債、公司債、普通股、房屋不動(dòng)產(chǎn)、油井還是農(nóng)場(chǎng)，巴菲特認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是用來(lái)衡量各種投資標(biāo)的或投資組合的最好指標(biāo)?！　“头铺夭粫?huì)因?yàn)槟承┩顿Y報(bào)酬不確定而隨意調(diào)整折現(xiàn)率的高低。盡管某一項(xiàng)投資較其他投資，看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)稍高，但他還是維持折現(xiàn)率不變，只是調(diào)整購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。換句話說(shuō)，他不會(huì)像資產(chǎn)定價(jià)模式理論那樣，如果投資組合中的單一投資風(fēng)險(xiǎn)較高，就加入其他股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低的投資，以試圖達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。他只做在最初投資時(shí)選擇股價(jià)低位時(shí)介人的事情。他認(rèn)為，如果投資人能了解標(biāo)的公司的特性和未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r，就不太需要再靠其他投資組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)或增加投資穩(wěn)定性。相反，越不了解標(biāo)的公司的狀況，投資人就越想靠其他風(fēng)險(xiǎn)分散策略來(lái)增加投資的安全性。　　伯克希爾公司曾有幾個(gè)較大的股票投資案，對(duì)這些投資案做分析研究，我們發(fā)現(xiàn)部分案例所涉及的被收購(gòu)公司獲利率甚至超過(guò)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。因此用兩段式股利折現(xiàn)模式似乎比較合適，即當(dāng)企業(yè)處于剛開(kāi)始發(fā)芽成長(zhǎng)的先期階段，采用較高的折現(xiàn)率；當(dāng)企業(yè)發(fā)展處于較穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，則采用較低折現(xiàn)率。




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　　每年和巴菲特共進(jìn)午餐的談話內(nèi)容都會(huì)變化?！　∥ㄒ徊蛔兊氖莾r(jià)值投資的理念和法卿。　　世界上不知有多少懷著財(cái)富夢(mèng)想的人排隊(duì)等待與投資大師巴菲特共進(jìn)午餐，　　如果你一直得不到巴菲特的邀請(qǐng)，就請(qǐng)閱讀《和投資大師巴菲特共進(jìn)午餐》，它將給你超值體驗(yàn)。　　和巴菲特共進(jìn)午餐，給人以無(wú)限遐想?！　『桶头铺毓策M(jìn)午餐，是投資人的夢(mèng)幻飯局。從飯局出發(fā)，超越飯局，最終抵達(dá)財(cái)富彼岸。　　和巴菲特共進(jìn)午餐，餐桌上會(huì)談什么？《和投資大師巴菲特共進(jìn)午餐》的作者為您揭示全新謎底，讓富豪才能享受的特權(quán)走下神壇。





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