價值評估

內(nèi)容概要

　　自本書第1版問世以來，廣泛得到了世界各地業(yè)內(nèi)人士的贊譽(yù)。對于公司價值的衡量、管理和最大化，本書提供了諸多真知灼見，為管理界和投資界專業(yè)人士和學(xué)者提供了高級指導(dǎo)?！　∨c第3版相比，在第4版中：繼續(xù)擴(kuò)大金融理論在現(xiàn)實經(jīng)營問題中的實際應(yīng)用；反映了過去10年的重大經(jīng)濟(jì)事件；總結(jié)了作者在全球公司工作的最新實踐思想；大多數(shù)案例和實例分析都進(jìn)行了更新，并反映了美國和國際的會計標(biāo)準(zhǔn)；新增了對投入資本收益和增長的思考、使用倍數(shù)估值、績效衡量和資本結(jié)構(gòu)。

作者簡介

　　蒂姆·科勒任麥肯錫紐約分公司董事。在公司戰(zhàn)略方面為北美和歐洲的客戶提供服務(wù)，內(nèi)容涉及并購交易和價值化管理；科勒先生領(lǐng)導(dǎo)麥肯錫公司在估值和資本市場問題方面的研究工作。

書籍目錄

第1篇 價值的基礎(chǔ)　第1章 為何要使公司價值最大化　第2章 價值管理者　第3章 價值創(chuàng)造的基本原理　第4章 股票市場是否真的由基本面決定第2篇 核心估值技巧　第5章 價值評估體系　第6章 對投入資本收益率和增長的思考　第7章 歷史績效分析　第8章 績效預(yù)測　第9章 估算連續(xù)價值　第10章 估算資本成本　第11章 計算和解釋結(jié)果　第12章 使用倍數(shù)方法估值第3篇 實現(xiàn)價值　第13章 績效衡量　第14章 績效管理　第15章 通過并購創(chuàng)造價值　第16章 通過資產(chǎn)剝離創(chuàng)造價值　第17章 資本結(jié)構(gòu)　第18章 投資者溝通第4篇 高級的價值評估問題　第19章 對多業(yè)務(wù)公司的價值評估　第20章 評估靈活性的價值　第21章 跨國價值評估　第22章 新興市場中的價值評估　第23章 確定高成長公司的價值　第24章 對周期性波動公司的價值評估　第25章 金融機(jī)構(gòu)的價值評估附錄A 經(jīng)濟(jì)利潤和關(guān)鍵價值驅(qū)動因素公式附錄B 經(jīng)濟(jì)利潤的折現(xiàn)值等于自由現(xiàn)金流的折觀值附錄C 調(diào)整后的現(xiàn)值等于自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值附錄D 無負(fù)債的權(quán)益資本成本與有負(fù)債的權(quán)益資本成本之間的互相轉(zhuǎn)換附錄E 杠桿比率及市盈率倍數(shù)

章節(jié)摘錄

　　管理資金短缺　　現(xiàn)在我們考慮解決資金短缺問題的三種基本方式：削減股息、發(fā)行新股或發(fā)行新債。當(dāng)然，公司還有其他更多的融資工具可供選擇，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、權(quán)證及其他非傳統(tǒng)的融資形式。然而，這些工具的信號效應(yīng)仍然是建立在我們所討論的權(quán)衡的基礎(chǔ)之上?！　∪绻患夜鞠鄬τ谄溟L期杠桿目標(biāo)已有太多債務(wù)，那么它可能別無選擇只有采取股權(quán)融資的方式。如果管理層確實有選擇的機(jī)會，那么他們可能應(yīng)首先考慮發(fā)行新債，因為這種方式的負(fù)面信號效應(yīng)最少。股權(quán)融資排在第二位，因為它會有較強(qiáng)的負(fù)面價格反應(yīng)——而且交易成本較高，除非融資量很大。削減股息是最后一招，因為它會向資本市場傳遞負(fù)面信號，很可能引起股價大幅下降。這種優(yōu)先順序與最近的一項關(guān)于首席財務(wù)官如何做出資本結(jié)構(gòu)決策的研究結(jié)果相符?！　∠鳒p股息　　削減股息會自然地釋放出用于新投資的資金，但是股市通常把削減股息解讀為未來現(xiàn)金流降低的信號。結(jié)果，在公司宣布削減或停發(fā)股息當(dāng)天，股價平均會下跌9%。其次，一些投資團(tuán)體可能預(yù)期股息會每年支付，那么停發(fā)股息就會迫使它們將資產(chǎn)組合中的一部分變現(xiàn)，導(dǎo)致不必要的交易成本。除非管理層有非常令人信服的理由要保留股息用于投資未來的增長機(jī)會，否則投資者很可能會對削減股息做出負(fù)面反應(yīng)。有些研究確實顯示，擁有較多增長機(jī)會的公司受股市懲罰的嚴(yán)重程度相對較輕。最后，通過削減股息而釋放的資金很有限，所以單靠削減股息不大可能解決資金大量短缺的問題?！　“l(fā)行股票　　發(fā)行股票也可能導(dǎo)致股價短期下跌。一般來說，在宣布增發(fā)股票后，股價會下降約3%。因為投資者認(rèn)為管理者對公司真正的業(yè)務(wù)和財務(wù)前景有著更好的把握，他們認(rèn)定管理者只會在股價被高估時才會發(fā)行股票。因此，在宣布發(fā)行股票后的短時期內(nèi)股價會下跌，即使股票的價值實際上并沒有下降?！　“l(fā)行新債　　解決資金短缺的第三個辦法是發(fā)行新債。有大量實證證據(jù)表明，投資者對發(fā)行新債的解讀要比對發(fā)行股票的解讀正面得多。因為公司必須要在未來支付固定的利息，否則必須付出代價，所以投資者把發(fā)行新債看做是未來現(xiàn)金流充足的強(qiáng)勁信號。投資者也知道，當(dāng)管理層認(rèn)為股票被低估時，公司更可能發(fā)行新債。由于管理者被認(rèn)為對公司未來有更好的把握，所以當(dāng)新債發(fā)行時，股價的反應(yīng)通常不是太多負(fù)面影響。實證研究表明，價格反應(yīng)基本上是持平的?！　」芾碣Y金盈余　　與討論資金短缺時一樣，這里我們只討論管理資金盈余的三種方式：增加股息、回購股票或發(fā)放特殊股息及償還債務(wù)。假設(shè)并不需要使用富余現(xiàn)金來償還債務(wù)以使其達(dá)到目標(biāo)水平，那么管理者或許應(yīng)首先考慮回購股票或發(fā)放特殊股息，因為這些做法會向資本市場發(fā)出一個正面信號。自愿償還債務(wù)并不是一個正面信號，除非公司接近或已經(jīng)陷入了財務(wù)困境。提高股息支付比率是最強(qiáng)勁的信號。然而，這只有在公司確實能夠支付超出投資者預(yù)期的高額、持續(xù)的股息時才是一個不錯的選擇?！　∠蛲顿Y者返還現(xiàn)金的主要問題是可能影響到市場對公司增長的預(yù)期。如果市場將返還現(xiàn)金解讀為可持續(xù)增長降低的信號，那么高增長的公司也可能面臨負(fù)面反應(yīng)?！　　?/pre>








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