出版時(shí)間:2011-7 出版社:人民郵電出版社 作者:本杰明?格雷厄姆 頁(yè)數(shù):401 譯者:王中華,黃一義
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前言
一提起股市,人們自然會(huì)想到“股神”沃倫·巴菲特。 然而,許多人并不知道,巴菲特的投資理念主要來(lái)自于他的一 位老師——本杰明·格雷厄姆。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò):在我的血管 里,百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。 實(shí)際上,作為價(jià)值投資理論的開(kāi)山鼻祖,格雷厄姆對(duì)于價(jià) 值投資的理解以及投資安全性的分析策略,影響了包括內(nèi)夫 (John Neff)、卡恩(Irving Kahn)以及艾維拉德(Jean—Marie Eveillard)等在內(nèi)的整整三代華爾街基金經(jīng)理人。目前,華爾 街所有標(biāo)榜價(jià)值投資法的經(jīng)理人,都稱自己是格雷厄姆的信 徒。因此,格雷厄姆享有“華爾街教父”的美譽(yù)。 《聰明的投資者》這本書是面向普通大眾的,但同樣也受 到了證券、金融專業(yè)人士的青睞與贊賞。正是在閱讀了該書之 后,年輕的巴菲特才毅然決定選擇哥倫比亞大學(xué)就讀,并終生 追隨格雷厄姆。成名之后,巴菲特在大學(xué)講授“投資學(xué)原理” 時(shí),也曾以此書作為教材?!堵斆鞯耐顿Y者》不僅為讀者提供 了一系列的實(shí)際操作原則,而且更重要的一點(diǎn)在于,它是一部 開(kāi)啟人們智慧的投資哲學(xué)。 如今的投資環(huán)境與格雷厄姆時(shí)代已經(jīng)大不相同,但是,格 雷厄姆所建立的智慧型投資原則,至今仍然是無(wú)懈可擊的。關(guān) 于這一點(diǎn),我們可以從本書每一章的點(diǎn)評(píng)中看到——結(jié)合當(dāng)今 股市的實(shí)際情況,這部修訂版對(duì)格雷厄姆的投資理念作出了最 新的詮釋。這也是該版本與以前版本的最大區(qū)別。 本書的翻譯分工如下:序言、作者簡(jiǎn)介、引言、第1章~ 第6章以及附錄1的內(nèi)容,由黃一義研究員完成;其余的內(nèi)容 由王中華完成。由于譯者水平有限,再加上書中涉及到大量的 名著和典故,因此,難免會(huì)有翻譯不當(dāng)之處,我們誠(chéng)懇地歡迎 讀者的批評(píng)指正。最后,我們要衷心地感謝北京新曲線出版咨 詢有限公司的領(lǐng)導(dǎo)和編輯們,他們?yōu)楸緯某霭娓冻隽诵燎诘?勞動(dòng),做出了巨大的努力。 王中華 天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)教授 2010年6月
內(nèi)容概要
《聰明的投資者(原本第4版)》是一本投資實(shí)務(wù)領(lǐng)域的世界級(jí)和世紀(jì)級(jí)的經(jīng)典著作,自從1949年首次出版以來(lái),即成為股市上的《圣經(jīng)》,本書是格雷厄姆1973年的第四版。
《聰明的投資者(原本第4版)》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別,指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。書中著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略,論述了投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)?!堵斆鞯耐顿Y者(原本第4版)》還對(duì)基金投資、投資者與投資顧問(wèn)的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面,作者列舉分析了幾組案例,論述了股息政策,最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問(wèn)題。
《聰明的投資者(原本第4版)》主要面向個(gè)人投資者,旨在對(duì)普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)?!堵斆鞯耐顿Y者(原本第4版)》不是一本教人“如何成為百萬(wàn)富翁”的書籍,而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面,指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯(cuò)誤之中。
作者簡(jiǎn)介
本杰明·格雷厄姆(Benjamin
Graham,1894~1976年),美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資思想家,投資大師,“現(xiàn)代證券分析之父”,價(jià)值投資理論奠基人。格雷厄姆生于倫敦,成長(zhǎng)于紐約,畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)。著有《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年),這兩本書被公認(rèn)為“劃時(shí)代的、里程碑式的投資圣經(jīng)”,至今仍極為暢銷。格雷厄姆不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的研究生導(dǎo)師,而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導(dǎo)師”,“血管里流淌的血液80%來(lái)自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投資界的地位,相當(dāng)于物理學(xué)界的愛(ài)因斯坦,生物學(xué)界的達(dá)爾文。作為一代宗師,他的證券分析學(xué)說(shuō)和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng),影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒,因此,享有“華爾街教父”的美譽(yù)。
書籍目錄
導(dǎo)言 本書的目的 1?
第1章 投資與投機(jī):聰明投資者的預(yù)期收益 12?
第2章 投資者與通貨膨脹 29?
第3章 一個(gè)世紀(jì)的股市歷史:1972年年初的股價(jià)水平 41?
第4章 防御型投資者的投資組合策略 57?
第5章 防御型投資者與普通股 73?
第6章 積極型投資者的證券組合策略:被動(dòng)的方法 85?
第7章 積極型投資者的證券組合策略:主動(dòng)的方法 98?
第8章 投資者與市場(chǎng)波動(dòng) 122?
第9章 基金投資 148?
第10章 投資者與投資顧問(wèn) 165?
第11章 普通投資者證券分析的一般方法 181?
第12章 對(duì)每股利潤(rùn)的思考 203?
第13章 對(duì)四家上市公司的比較 215?
第14章 防御型投資者的股票選擇 225?
第15章 積極型投資者的股票選擇 244?
第16章 可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證 267?
第17章 四個(gè)非常有啟發(fā)的案例 283?
第18章 對(duì)八組公司的比較 300?
第19章 股東與管理層:股息政策 330?
第20章 作為投資中心思想的“安全邊際” 339?
后 記 352?
附錄?
1.格雷厄姆—多德式的超級(jí)投資者 ——沃倫·巴菲特 355
2.與投資收入和證券交易稅相關(guān)的重要規(guī)則(1972年) 379?
3.投資稅的基本內(nèi)容(2003年賈森·茲威格更新) 380?
4.普通股領(lǐng)域新的投機(jī) 382?
5.Aetna
Maintenance公司的歷史 397?
6.NVF公司收購(gòu)Sharon鋼鐵股份的稅收會(huì)計(jì) 399?
7.技術(shù)類公司的投資 401
章節(jié)摘錄
股票股息和股票分割 重要的一點(diǎn)在于,投資者要理解(恰當(dāng)意義上的)股票 股息與股票分割之間是有重大差別的。后者代表了普通股結(jié)構(gòu) 的改變,通常情況下,會(huì)以2比1或3比1來(lái)發(fā)行新股。發(fā)行 的新股與過(guò)去一定時(shí)期的利潤(rùn)再投資沒(méi)有關(guān)系。股票分割的目 的是使每股的市場(chǎng)價(jià)格下降,其原因可能在于,這種較低的價(jià) 格區(qū)間使得新舊股東更容易接受。股票分割可以借助于所謂的 股票股息來(lái)完成——這需要將一筆盈余賬戶轉(zhuǎn)入到資本賬戶中 去,也可以借助于面值的變化來(lái)完成——這不會(huì)影響到盈余賬 戶。 我們所說(shuō)的恰當(dāng)?shù)墓善惫上?,是指支付給股東的股息有實(shí) 實(shí)在在的證據(jù),或者是代表了特定的利潤(rùn)——這些利潤(rùn)在近期 的較短時(shí)間內(nèi)(比如在近兩年之內(nèi))以股東賬戶對(duì)企業(yè)進(jìn)行 再投資?,F(xiàn)在,人們都對(duì)這種做法表示認(rèn)同:以宣布分配股票 股息時(shí)的價(jià)值大致代表這種股息的價(jià)值,并將這筆價(jià)值按等值 額從盈余賬戶轉(zhuǎn)移到資本賬戶。因此,股票股息金額一般都比 較小,大多數(shù)情況下,都不會(huì)超過(guò)5%。本質(zhì)上講,這類股票 股息的總體影響,類似于從利潤(rùn)中支付等額現(xiàn)金的同時(shí),向股 東額外出售總價(jià)值相等的股份??墒牵c現(xiàn)金股息和認(rèn)股權(quán)相 結(jié)合的做法相比,直接分配股票股息具有重要的稅收優(yōu)勢(shì)—— 直接分配股票股息幾乎是公用事業(yè)公司標(biāo)準(zhǔn)的做法。 紐約股票交易所將股票分割和股票股息之間的實(shí)際界線確 定為25%。達(dá)到或超過(guò)25%的股票股息分配,無(wú)需采用將其 市值從盈余賬戶轉(zhuǎn)到資本賬戶等做法。有些公司,尤其是一些 銀行,還在采用隨意公布股票股息的舊做法(比如,每股 10%,與近期利潤(rùn)無(wú)關(guān)系),這些情況會(huì)給財(cái)務(wù)領(lǐng)域帶來(lái)一定 的混亂。 長(zhǎng)期以來(lái),我們一直強(qiáng)烈主張?jiān)诂F(xiàn)金股息和股票股息支付 方面有一個(gè)系統(tǒng)的、明確的政策。根據(jù)這種政策,定期支付的 股票股息將使企業(yè)再投資的利潤(rùn)全部或部分資本化。這種政策 (涵蓋100%的再投資利潤(rùn))已經(jīng)被Purex公司、政府雇員保險(xiǎn) 公司以及其他幾家公司所采納。 研究股息的大多數(shù)學(xué)者似乎對(duì)各種股票股息都持否定態(tài) 度。他們堅(jiān)持認(rèn)為,股票股息不過(guò)是幾份證券而已,它們沒(méi)有 給股東帶來(lái)額外的好處,而且它們涉及到一些不必要的費(fèi)用和 麻煩。我們認(rèn)為,這完全是一個(gè)脫離實(shí)際的觀點(diǎn),它沒(méi)有考慮 到投資的實(shí)用性和心理現(xiàn)實(shí)。是的,定期支付的股票股息 (比如5%),只改變了所有者的投資“形式”。他擁有了105 股,而不是100股;但是,如果沒(méi)有股票股息,最初100股所 代表的所有者權(quán)益與現(xiàn)在的105股是一樣的。盡管如此,這種 形式的改變對(duì)所有者來(lái)說(shuō)是具有實(shí)際意義和實(shí)際價(jià)值的。如果 他想兌現(xiàn)自己利潤(rùn)再投資的股份,那么他就可以將所獲得的新 的證券出售,而不必去拆散自己原有的證券。與以前100股的 情況一樣,他可以指望從105股中獲得現(xiàn)金股息;如果沒(méi)有股 票股息分配,現(xiàn)金股息增加5%的可能性就要小一些。 與下列情況對(duì)比,就可以非常清楚地看到定期支付股票股 息這一政策的好處:公用事業(yè)企業(yè)經(jīng)常采用的做法是,先支付 大量的現(xiàn)金股息,然后以向股東出售額外股票(通過(guò)認(rèn)購(gòu)權(quán)) 的形式,再將這部分現(xiàn)金中的大部分收回。正如我們前面所指 出的,股東獲取股票股息的做法,與獲取現(xiàn)金股息再加上認(rèn)購(gòu) 權(quán)的通行做法相比沒(méi)有什么區(qū)別,只不過(guò)他們可以省去現(xiàn)金股 息的所得稅。那些需要或希望獲取最大的年現(xiàn)金流的人,可以 在不增加股份的情況下將其股票股息出售,這與目前出售認(rèn)購(gòu) 權(quán)的做法是一樣的。 以股票股息來(lái)替代現(xiàn)在的股息加認(rèn)購(gòu)權(quán)的做法,可以節(jié)省 大量的所得稅。我們強(qiáng)烈要求公用事業(yè)企業(yè)改變做法(盡管 這會(huì)對(duì)美國(guó)的財(cái)政收入帶來(lái)不利影響),因?yàn)槲覀兇_信,對(duì)一 筆利潤(rùn)(股東實(shí)際上并沒(méi)有得到這筆利潤(rùn),因?yàn)楣就ㄟ^(guò)出 售股票又將這筆錢收回去了)再次征收(個(gè)人)所得稅的做 法是完全不公平的。 富有效率的公司一直在改進(jìn)自己的設(shè)施、產(chǎn)品、會(huì)計(jì)方 法、管理層培訓(xùn)計(jì)劃以及勞資關(guān)系?,F(xiàn)在,它們應(yīng)該考慮如何 改進(jìn)自己的重大財(cái)務(wù)行為,其中包括股息政策。 P338-340
媒體關(guān)注與評(píng)論
“在我的血管里,百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液!” ——沃倫·巴菲特 “有史以來(lái),關(guān)于投資的最佳著作。” ——沃倫·巴菲特 “格雷厄姆的思想,從現(xiàn)在起直到100年后,將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石。” ——沃倫·巴菲特
編輯推薦
《聰明的投資者(原本第4版)》是本杰明·格雷厄姆的經(jīng)典之作,相對(duì)于《聰明的投資者:點(diǎn)評(píng)注疏版》來(lái)說(shuō),沒(méi)有了賈森·茨威格的點(diǎn)評(píng)和注釋(但仍有沃倫·巴菲特撰寫的3篇文章:分別是“第4版序”、1976年他的恩師去世時(shí)他寫的悼文《懷念本杰明·格雷厄姆》,以及附錄1《格雷厄姆-多德式的超級(jí)投資者》),還原了本杰明·格雷厄姆生前最后一次修訂的第4版的原貌?! ‖F(xiàn)在的投資環(huán)境與本杰明·格雷厄姆時(shí)期雖有不同,但是華爾街所有標(biāo)榜價(jià)值投資法的經(jīng)理人,都稱自己是格雷厄姆的信徒。格雷厄姆所建立的價(jià)值投資原則之偉大,被半個(gè)多世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)事實(shí)一次又一次雄辯地證明。這兩個(gè)版本的《聰明的投資者》,同時(shí)暢銷于美國(guó)乃至于全球?! ⊥⑽脑鏁馃徜N售中:The Intelligent Investor
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