超越垃圾債

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)80年代演義了一段金融傳奇，時(shí)間的積累為我們創(chuàng)造出一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)，讓我們?cè)俣雀潞屯卣垢駛悺喐?991年的著作《垃圾債》（牛津大學(xué)出版社）中的所做的分析。出版之初，《垃圾債》曾引起過(guò)很大爭(zhēng)議。隨著時(shí)間的流逝，現(xiàn)在這個(gè)公正客觀的實(shí)證研究終于止住了媒體對(duì)華爾街丑聞、華盛頓爭(zhēng)議無(wú)休止的宣傳與報(bào)道?；仡櫼幌?，證據(jù)清楚地表明高收益證券所起的作用是積極的?！冻嚼鴤返难芯空故玖私鹑趧?chuàng)新如何使資本服務(wù)于行業(yè)重組，提高資本和勞動(dòng)生產(chǎn)率并提升全球競(jìng)爭(zhēng)力?！　　冻嚼鴤窞榇蠹姨峁┝说谝皇?jǐn)?shù)據(jù)、參考資料和案例研究，展示當(dāng)代高收益?zhèn)袌?chǎng)的企業(yè)與證券以及金融創(chuàng)新推動(dòng)了20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并將繼續(xù)為未來(lái)融資。高收益?zhèn)袌?chǎng)所孕育出的一波接一波的金融技術(shù)創(chuàng)新浪潮，現(xiàn)在已經(jīng)超越了垃圾債的范圍，融入到全球債權(quán)和股權(quán)資本市場(chǎng)的方方面面。它向我們描繪了90年代高收益?zhèn)袌?chǎng)的復(fù)蘇，以及21世紀(jì)初的一輪墮落天使、信用危機(jī)與違約，并構(gòu)想了高收益?zhèn)袌?chǎng)將如何在21世紀(jì)的全球市場(chǎng)中得到重塑。它向我們闡述了高收益?zhèn)袌?chǎng)與其他債權(quán)和股權(quán)市場(chǎng)之間如何相互聯(lián)系，共同管理企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，執(zhí)行企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

作者簡(jiǎn)介

　　格倫·亞戈，米爾肯研究所資本研究主管。他指導(dǎo)員工研究了一系列課題，從新興市場(chǎng)國(guó)家如何發(fā)展金融市場(chǎng)到如何應(yīng)用金融創(chuàng)新解決國(guó)內(nèi)的環(huán)境、商業(yè)與公共政策問(wèn)題。他曾是紐約州立大學(xué)石溪分校、紐約城市大學(xué)研究生中心和巴魯克學(xué)院的教授，還是特拉維夫大學(xué)雷卡納蒂企業(yè)管理研究生院（以色列）金融方向的客座教授?！　　　√K珊·特里姆巴斯，米爾肯研究所資本研究的一名高級(jí)研究經(jīng)濟(jì)師。她是紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，金門大學(xué)管理學(xué)MBA，主要研究領(lǐng)域?yàn)榻灰浊逅闩c交割、資本市場(chǎng)效率。她曾擔(dān)任美國(guó)存管信托公司和太平洋清算公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理，和畢馬威一同作為俄羅斯資本市場(chǎng)項(xiàng)目的高級(jí)顧問(wèn)，并在多所大學(xué)擔(dān)任教授，教授經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融課程，出版過(guò)多本專業(yè)著作并活躍于媒體。

書籍目錄

中文版序推薦序譯者序前言致謝1 我們將何去何從2 垃圾債的前世今生高收益?zhèn)袌?chǎng)簡(jiǎn)要回顧“垃圾”一詞的起源高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)生的一些重大事件融資和高收益?zhèn)袌?chǎng)金融創(chuàng)新當(dāng)前的垃圾債市場(chǎng)3 監(jiān)管對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓制測(cè)量企業(yè)融資量：企業(yè)存在規(guī)模優(yōu)勢(shì)20世紀(jì)90年代初的美國(guó)經(jīng)濟(jì)：急劇衰退監(jiān)管壓制一：銀行業(yè)監(jiān)管監(jiān)管壓制二：保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管監(jiān)管壓制三：儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管監(jiān)管壓制四：并購(gòu)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的在投資以及對(duì)重組的監(jiān)管與小企業(yè)貸款相關(guān)的金融技術(shù)需要轉(zhuǎn)變結(jié)論4 開始的結(jié)束影響高收益?zhèn)袌?chǎng)的結(jié)構(gòu)性和周期性因素解釋高收益?zhèn)袌?chǎng)的量與收益市場(chǎng)發(fā)生扭曲的證據(jù)對(duì)結(jié)果的解釋財(cái)務(wù)危機(jī)的起因和后果對(duì)行業(yè)的影響進(jìn)行重組，企業(yè)得以恢復(fù)2001年及以后所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇5 參與復(fù)蘇美國(guó)市場(chǎng)：復(fù)蘇開始——質(zhì)的飛躍美國(guó)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)和板塊美國(guó)公司轉(zhuǎn)型時(shí)期的高收益?zhèn)鹈绹?guó)以外地區(qū)發(fā)行的高收益?zhèn)撼霈F(xiàn)和增長(zhǎng)結(jié)論6 新興高收益?zhèn)袌?chǎng)揚(yáng)基債券升級(jí)歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展史加拿大市場(chǎng)的發(fā)展史亞洲試圖有所突破7 市場(chǎng)與創(chuàng)新的延伸8 為什么資本結(jié)構(gòu)非常重要：企業(yè)融資革命9 20世紀(jì)80年代的發(fā)行人在90年代的績(jī)效表現(xiàn)10 行業(yè)重組11 為未來(lái)融資附錄A “垃圾債”的各種定義附錄B 第4章中的技術(shù)資料附錄C 交易工具術(shù)語(yǔ)表附錄D 文獻(xiàn)綜述參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　到目前為止，我們所描述的許多因素都使分析師們將2000年的歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)與1980年的美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)作對(duì)比。1980年，美國(guó)大約有200只高收益?zhèn)?，而歐洲2000年的高收益?zhèn)晕⒊^(guò)了100只。這兩個(gè)市場(chǎng)上，最大的兩個(gè)行業(yè)占了發(fā)行規(guī)模的大約60%，而且買方都非常集中。美國(guó)1986年和1989年進(jìn)行的兩次稅收改革對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的興衰起到了關(guān)鍵作用；英國(guó)廢除對(duì)預(yù)交企業(yè)所得稅進(jìn)行退款被認(rèn)為促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。它們還有很多其他的統(tǒng)計(jì)和環(huán)境上的相似之處。但是，它們之間有一個(gè)重要的差別：破產(chǎn)中的債券持有人權(quán)利?！　∪鄙俳y(tǒng)一的破產(chǎn)制度　　美國(guó)破產(chǎn)法案非常清晰，支撐著整個(gè)資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)，尤其是高收益?zhèn)袌?chǎng)。借款人發(fā)行的遵守美國(guó)破產(chǎn)法的有擔(dān)保債券，一般能獲得比企業(yè)主體評(píng)級(jí)高1～3個(gè)等級(jí)的評(píng)級(jí)（標(biāo)準(zhǔn)普爾）。如果不能預(yù)先了解債券的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與者就不能準(zhǔn)確地給它們的投資定價(jià)。相反，歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)有多個(gè)相互沖突的破產(chǎn)管轄權(quán)，很多人都認(rèn)為這阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展?！　「呤找?zhèn)诮Y(jié)構(gòu)上和契約中是否處于次級(jí)地位的問(wèn)題，正成為高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展所遇到的一個(gè)難題。這是一個(gè)復(fù)雜的法律問(wèn)題，關(guān)系到高收益?zhèn)诎l(fā)行人資本結(jié)構(gòu)中的地位。在美國(guó)，銀行貸款和債券的承擔(dān)主體是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的同一家機(jī)構(gòu)。以英國(guó)作為歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)的一個(gè)例子，高收益?zhèn)ǔＪ怯勺罱K控股企業(yè)發(fā)行的，一般沒有擔(dān)保；而向銀行貸款的通常是旗下的一家子公司，可以享受通過(guò)公司法獲得上級(jí)企業(yè)擔(dān)保的好處。在這種結(jié)構(gòu)下，債券投資人不能清楚地確定債券在發(fā)行人的整個(gè)資產(chǎn)分配中處于什么樣的次級(jí)地位，因而也就不能準(zhǔn)確判斷他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評(píng)論
　　格倫·亞戈是高收益?zhèn)I(lǐng)域的權(quán)威專家，一位富有原創(chuàng)精神的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想者。讀完《超越垃圾債》之后，你將理解在過(guò)去幾十年中高收益?zhèn)袌?chǎng)經(jīng)歷了怎樣的歷程，以及它們?cè)趯①Y本引導(dǎo)至成長(zhǎng)型企業(yè)的過(guò)程中起到了多么重要的作用。這是一本睿智、迷人而且數(shù)據(jù)豐富的指南，將引領(lǐng)我們進(jìn)入世界上最重要的資本市場(chǎng)之一。　　——瑞士信貸第一波士頓董事，蒂姆·奧普勒　　　　格倫·亞戈用《超越垃圾債》的形式為大家提供投資行業(yè)服務(wù)。本書對(duì)該資產(chǎn)類別、分析師、從業(yè)者以及其對(duì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了清晰透徹的分析。它值得每一家公司債券專業(yè)人士與聰明的投資者珍藏?！　　楞y證券全球市場(chǎng)研究組組長(zhǎng)，戴維·戈德曼　　　　短短10年時(shí)間里，高收益?zhèn)蛷睦兂闪酥髁?。格倫·亞戈和蘇珊·特里姆巴斯將為你揭秘其原因與過(guò)程?！　　度A爾街日?qǐng)?bào)》，羅伯特·巴特利　　　　《超越垃圾債》是高收益?zhèn)袌?chǎng)彌足珍貴、無(wú)與倫比的信息來(lái)源。亞戈和特里姆巴斯無(wú)畏爭(zhēng)議，為我們追蹤非投資級(jí)債券發(fā)行人與投資者的命運(yùn)起伏?！　　R丁·弗里德森，與費(fèi)爾南多·阿爾瓦雷斯合著《財(cái)務(wù)報(bào)表分析（第3版）》　　　　亞戈和特里姆巴斯是高收益?zhèn)袌?chǎng)金融創(chuàng)新公正客觀、分析獨(dú)到的拉拉隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)。而且如他們所示，確實(shí)有很多值得吶喊助威的。在度過(guò)了新世紀(jì)困難的開局之年后，該市場(chǎng)將再度反彈?！　　~約大學(xué)所羅門中心金融學(xué)教授、副院長(zhǎng)，愛德華·奧爾特曼　　　　盡管高收益?zhèn)袌?chǎng)為美國(guó)企業(yè)融資起到了關(guān)鍵作用，但是為該主題所做的學(xué)術(shù)研究卻非常稀少而珍貴。延續(xù)1991年的著作，格倫·亞戈勇敢地駁斥流言與誤解，為這項(xiàng)事業(yè)做出了重要的貢獻(xiàn)?！　　狹W Post咨詢集團(tuán)主席兼首席投資官，勞倫斯·波斯特　　　　要理解我國(guó)正在興起的中小企業(yè)債券市場(chǎng)的方向和創(chuàng)新機(jī)會(huì)，就要知悉當(dāng)年美國(guó)的垃圾債市場(chǎng)的興衰，體驗(yàn)差異和共性，把握兩國(guó)監(jiān)管理念和措施，判斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和品種利益的走向，這本書就是一個(gè)重要的參考工具。　　——王巍 中國(guó)金融博物館理事長(zhǎng)、中國(guó)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)　　　　該書簡(jiǎn)明有力地描述了資本準(zhǔn)入的民主化和金融體系的開放?！　　栁摹ね蟹蚶?《未來(lái)的沖擊》與《第三次浪潮》的作者


編輯推薦
　　任何投身于公司理財(cái)、金融機(jī)構(gòu)或資本市場(chǎng)的人都會(huì)發(fā)現(xiàn)，《超越垃圾債》是一本解釋和理解高收益?zhèn)袌?chǎng)近期歷史及其私募股權(quán)、公募股權(quán)和固定收益市場(chǎng)之間互動(dòng)關(guān)系的必讀之書。





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