投資先鋒（套裝上下冊）

前言

　　前言　　執(zhí)著地懷疑市場，是為了堅(jiān)守資產(chǎn)管理行業(yè)的信仰　　如果不十分了解約翰·博格的讀者，在讀完他包括本書在內(nèi)的一系列對基金和資產(chǎn)管理行業(yè)的尖銳批評之后，說不定還可能會認(rèn)為這位基金行業(yè)的懷疑者和尖銳的批評者可能是基金界的一位資深“憤青”。而實(shí)際上，約翰·博格是知名的先鋒共同基金集團(tuán)（Vanguard Mutual Fund Group）的創(chuàng)始人，也是第一只指數(shù)型共同基金的建立者，說他是美國基金業(yè)的先驅(qū)者之一并不為過；先鋒共同基金集團(tuán)也是美國和全球規(guī)模最大的基金公司，其管理的資產(chǎn)是中國整個(gè)共同基金行業(yè)所有基金公司管理基金規(guī)模的數(shù)倍。約翰·博格的代表作《共同基金常識》是巴菲特最推崇的十本書之一，已經(jīng)是基金界的經(jīng)典著作之一，這本書在出版十周年之后，又由約翰·博格重新修訂出版，我很高興組織了這本十周年經(jīng)典版本的中譯本的翻譯工作，該書充滿了對基金行業(yè)的批評和懷疑，讀者可以與本書很好地對照閱讀。　　這讓我想起羅曼·羅蘭的那句名言：　　懷疑與信仰，兩者都是必需的。懷疑能把昨天的信仰摧毀，替明天的信仰開路?！　谋緯锌梢钥闯觯s翰·博格作為美國基金行業(yè)的先驅(qū)者之一，始終以懷疑和批判的眼光，關(guān)注著美國基金行業(yè)的新變化，并提出自己的反思和批評，在這些批評和懷疑之后，可以從另外一個(gè)側(cè)面看出約翰·博格對自己所理解和堅(jiān)持的基金行業(yè)信仰的堅(jiān)守。　　約翰·博格所創(chuàng)立的先鋒公司的徽標(biāo)是一艘有三支桅桿的船，其出處是18世紀(jì)末影響了全球格局的納爾遜海戰(zhàn)，英國的先鋒號及其海軍戰(zhàn)勝了一時(shí)風(fēng)頭正勁的拿破侖的主力艦隊(duì)。從這個(gè)角度看，約翰·博格及其先鋒集團(tuán)，也通過對基金管理行業(yè)的反思，在一定程度上改變了美國基金業(yè)的格局和版圖，同時(shí)也使得先鋒集團(tuán)一躍成為全球最大的資產(chǎn)管理公司。　　在約翰·博格對基金行業(yè)的反思和批評之后，我們也可以看到他在市場面前的謙卑，這些看法在他不同時(shí)期的著作和看法中，基本上是一以貫之的，在很大程度上這種類似中國道家智慧的投資哲學(xué)，奠定了他投資哲學(xué)的底色。約翰·博格在基金行業(yè)的成功從另一個(gè)側(cè)面印證了培根所說的一句話：“凡過于把幸運(yùn)之事歸功于自己的聰明和智謀的人，結(jié)局多半是很不幸的”?！　〖s翰·博格在本書以及《共同基金常識》等一系列著作中，在討論資本市場的起起落落、宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動等時(shí)，也呈現(xiàn)出“道法自然”的智慧，他常常把這些比喻為花園里的四季輪回：　　在花園里，草木生長順應(yīng)季節(jié)，有春、夏，也有秋、冬，然后又是春、夏，只要它們的根基未受損傷，草木的一切都將恢復(fù)正常。　　在進(jìn)行公司的評估時(shí)，博格提出了十分簡單的所謂“奧卡姆剃刀原則”，認(rèn)為決定股市長期回報(bào)率的無非是三個(gè)變量：初始投資時(shí)刻的股息率、隨后的盈利增長率、在投資期內(nèi)市盈率的變化。他用這樣簡單的分析框架來分析一只股票以及一種股票產(chǎn)品的價(jià)值?！　〖s翰·博格為了闡述自己的投資理念，也經(jīng)常引用一個(gè)尋寶的故事：　　古代波斯一位雄心勃勃的農(nóng)夫?yàn)榱藢毝h(yuǎn)離家鄉(xiāng)，他一輩子孜孜以求的是希望找到價(jià)值連城的鉆石寶礦，可惜一無所成，最后在一連串的打擊之下絕望地投海自盡，死時(shí)囊中空空，遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)?！　∷亦l(xiāng)的房子也就轉(zhuǎn)給了新的主人。這位細(xì)心的新主人認(rèn)真勘測了解了后院的平原和丘陵，發(fā)現(xiàn)莊園的小溪中有不少晶瑩剔透的顆粒，經(jīng)過檢測，原來這就是莊園的老主人萬里漂泊所尋找的鉆石?！　∵@就是著名的戈?duì)柨颠_(dá)鉆石礦的來歷?！　〖s翰·博格在反復(fù)講述這個(gè)故事時(shí)，他要反復(fù)提醒我們的，無非是要關(guān)注一直看起來平常的、就在身邊的但是經(jīng)歷了市場檢驗(yàn)的投資常識，鉆石其實(shí)就在身邊，就在市場中?！　≌?yàn)檫@種簡單清晰，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者保羅·薩繆爾森教授就說過：“巴菲特不可能使你我成為沃倫·巴菲特，而約翰·博格卻能……幫助我們中的任何一位成為一名精明的投資者?！薄　≡谝幌盗械母鞣N演講和著作中，約翰·博格反復(fù)證明，對于投資業(yè)績來說，“均值回歸”是必然的，即無論是什么類型的基金，其最終的回報(bào)必將回歸到長期的平均水平。因而試圖通過不同的投資風(fēng)格、市值規(guī)模、股票價(jià)格、發(fā)行市場的選擇以期獲得超額回報(bào)，這在長期是徒勞的。約翰·博格尤其強(qiáng)調(diào)提醒投資者要注重成本對業(yè)績的影響。無論是交易成本還是稅收成本，都會使投資業(yè)績受到明顯削弱，保守估計(jì)積極管理型基金的各種成本將使投資回報(bào)率每年降低2%以上?；诓煌氖袌霏h(huán)境和市場的發(fā)展階段，不少讀者可能會對博格的“均值回歸”不以為然，但是，我想強(qiáng)調(diào)的是，這本書在分析均值回歸過程中所運(yùn)用的一系列評估分析框架，本身對讀者把握資本市場就很有參考價(jià)值?！　≡诒緯?，約翰·博格重點(diǎn)批判了一些所謂的流行投資觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)投資者要避免“投資錯(cuò)覺”。如歷史收益率不能代表未來收益，股票市場收益率不等同于基金收益率，更不是投資者所獲得的真實(shí)收益率，基于短期市場波動的投機(jī)收益長期來看都難免出現(xiàn)“均值回歸”，美國資產(chǎn)管理部門的成本最高時(shí)曾經(jīng)吞噬了其總收益的1/3，美國金融市場上的復(fù)雜衍生品會讓購買者受損并可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。作者運(yùn)用翔實(shí)的數(shù)據(jù)和雄辯的史實(shí)，逐一論證這些看似簡單卻常常被市場忽略或者誤讀的觀點(diǎn)。　　約翰·博格還批判了美國基金業(yè)的各種弊病。例如，目前盛行美國的基金管理公司模式惡化了“委托-代理”問題，而真正有益于投資者的“共同化”基金治理結(jié)構(gòu)卻很少被市場采納，基金管理公司越來越為自身利益而非基金持有人的利益服務(wù)，行業(yè)賴以生存和發(fā)展的受托人原則逐漸被一些基金公司所遺忘，基金份額持有人需要更多的代言人和信息披露等。作為美國基金行業(yè)的先驅(qū)者，博格對基金業(yè)的批判是建設(shè)性的，因?yàn)檫@些弊病受到重視、關(guān)注和矯正的過程，正是基金業(yè)重返其創(chuàng)立之初價(jià)值使命的必然路徑?！　〖s翰·博格還批判了美國的市場經(jīng)濟(jì)體制出現(xiàn)危機(jī)的根由，他早在2003年就認(rèn)識到房地產(chǎn)等美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重的金融沖擊而存在泡沫，從而指出像“次貸危機(jī)”這樣看似偶然的“黑天鵝”事件背后都有著長期被忽略的經(jīng)濟(jì)邏輯。他認(rèn)為，當(dāng)前美國的代理社會取代了所有權(quán)社會，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)價(jià)值日漸淪陷，作者也并不回避自己曾在“沸騰歲月”中所犯下的錯(cuò)誤并以此為投資者提供經(jīng)驗(yàn)。2008年金融危機(jī)后千瘡百孔的金融系統(tǒng)面臨著如何修復(fù)的挑戰(zhàn)，在世界各國都在反思和重建經(jīng)濟(jì)增長秩序時(shí)，作者的冷靜分析更有參考價(jià)值?！　〖s翰·博格基于他近半個(gè)世紀(jì)的市場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對投資市場和基金行業(yè)進(jìn)行批判性的剖析和建設(shè)性的建議，由此不難理解為什么有人說“博格的聲音代表著華爾街的良知”。　　實(shí)際上，無論是美國的基金市場還是中國的基金市場，如何通過好的制度設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)投資者和基金公司利益之間的激勵相容，都是關(guān)系到整個(gè)行業(yè)發(fā)展的重大課題?；鸱蓊~持有人是委托基金管理公司代其理財(cái)?shù)?，兩者之間是典型的“委托-代理”關(guān)系。其中的核心問題是，代理人（基金公司）如何才能如合同約定的那樣，盡職盡責(zé)地為委托人（基金份額持有人）的利益服務(wù)，而不是僅僅謀求自身的利益最大化。約翰·博格對美國基金業(yè)的分析標(biāo)明，其重要原因之一在于美國的部分基金公司和投資者之間的利益是不相容的；相對于提升基金投資業(yè)績，基金公司更樂于通過營銷擴(kuò)大基金規(guī)模。　　約翰·博格對個(gè)人投資者的投資建議很簡單：選擇被動型管理的指數(shù)基金。指數(shù)基金被作者推崇為投資者分享商業(yè)收益的“幾乎是最好的一條路”，理由是美國市場上的指數(shù)基金的咨詢費(fèi)和管理費(fèi)顯著低于主動型管理基金，最廣泛的分散化投資、最低的換手率以及由此而來的最高的稅收優(yōu)惠。目前美國金融市場上指數(shù)基金早已超過1萬億美元，且增速遠(yuǎn)高于主動型基金。在中國基金市場上的上千只基金中，也有120多只不同類型的指數(shù)基金，如何開發(fā)更好的指數(shù)基金來滿足投資者的需求，值得我們關(guān)注?！　”緯占思s翰·博格2000～2009年的35篇文章，包括論文、演講、評論乃至回憶錄等，分別看來雖然可能有些零散，但如果將這些不同時(shí)期的文章串聯(lián)起來，可以看到作者思想的一致性與逐步深化的過程。事實(shí)上，本書所涵蓋的主題在不同程度上超出了投資市場或者基金行業(yè)本身，作者的筆觸還延伸到了企業(yè)家精神和管理藝術(shù)，對“新生代”畢業(yè)生的職業(yè)發(fā)展和人生選擇的寄語，以及對行業(yè)先驅(qū)的追憶和緬懷等。從這一角度看，本書比博格的其他著作，更能全面地、多側(cè)面地了解其投資哲學(xué)和管理理念。正是因?yàn)橛韶S富多樣的文章結(jié)集而成，不少就是演講和對話，涉及的范圍廣泛且有一定的專業(yè)性，因此翻譯起來有明顯的難度，粗讀本書的中文譯本，發(fā)現(xiàn)了一些值得再仔細(xì)推敲的地方，希望讀者注意。　　巴曙松　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、博士生導(dǎo)師　　中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

內(nèi)容概要

　　在本書的推薦序中，美聯(lián)儲前副主席Alan S.
Blinder如是說道：“在21世紀(jì)喧囂的頭十年間，我們曾應(yīng)以為傲的金融體系把我們帶入了萬劫不復(fù)的深淵?！奔s翰?博格這位被Blinder稱為“華爾街投資良知”的機(jī)構(gòu)投資者，用濃重的筆墨向我們揭示了當(dāng)代資本主義的缺陷，在美國走向前途不明的交叉路口的此時(shí)此刻，本書前瞻性地呼吁資本市場亡羊補(bǔ)牢，在金融體系崩潰的前夕扭轉(zhuǎn)乾坤。
　　本書匯集了約翰?博格思想的精華，全面系統(tǒng)地展示了這位偉大機(jī)構(gòu)投資者的心路歷程。他向我們揭示了那些似是而非的投資理念是如何扭曲了我們的心智，而那些本應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起保護(hù)普通與機(jī)構(gòu)投資者，使其避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)使命的金融體系是如何辜負(fù)投資大眾的。
　　對于廣大投資者來說，先鋒創(chuàng)始人的敦敦教誨能使我們了解，我們是如何被虛幻的機(jī)構(gòu)投資者業(yè)績數(shù)字所欺騙，卻對眼前的現(xiàn)實(shí)與常識視而不見。將簡便可行的投資策略棄之不理，而對那些“奇妙”而精密的高風(fēng)險(xiǎn)投資趨之若鶩。
　　在本書中，博格主要討論了以下幾方面內(nèi)容：
　　金融中介的成本過高，而這對它們所服務(wù)的普通投資者們來說是不道德的。
　　以往對于信托責(zé)任擔(dān)當(dāng)者所不齒的行為，現(xiàn)在卻在資金管理者與機(jī)構(gòu)投資者們間盛行。
　　投資者們過度癡迷于短期的投機(jī)，而忘卻了真正長期意義上的投資的價(jià)值。
　　博格的討論并不僅僅局限于投資領(lǐng)域，他還將視野投向了更為廣闊的經(jīng)濟(jì)生活中。在本書中，他一方面表示對投資行業(yè)沉淪的痛心疾首，另一方面由謳歌呼喚真正的創(chuàng)業(yè)精神，他即反思資本主義的失敗，又與我們一起緬懷投資與經(jīng)濟(jì)業(yè)界的先驅(qū)。本書全面立體地展現(xiàn)了約翰?博格的思想。

作者簡介

　　約翰·博格
　　他被《財(cái)富》雜志評為與沃倫?巴菲特、格雷厄姆、喬治?索羅斯齊名的20世紀(jì)四位投資巨人之一。
　　他是世界第一大基金管理公司先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人與董事長，這家基金公司旗下管理著超過9500億美元的資金。
　　他是指數(shù)基金的締造者，正是他所創(chuàng)造的指數(shù)基金開創(chuàng)了一個(gè)全新的投資時(shí)代。
　　而在這些光環(huán)環(huán)繞之下的約翰?博格還有著另一面
　　他在1991年的年收入僅有260萬美元，甚至不能與主動型基金公司的基金經(jīng)理相提并論，于是人們稱他為基金行業(yè)的圣徒。
　　他身為基金行業(yè)的教父，年逾80高齡卻仍像個(gè)不知疲倦的堂吉訶德一樣，在媒體上批評諷刺基金行業(yè)的弊端，被戲稱為為基金行業(yè)的“討厭鬼”。
　　他長年為工薪族投資者提供低費(fèi)率、低風(fēng)險(xiǎn)，有穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品，由于他對小投資者的擔(dān)當(dāng)與承諾，他被譽(yù)為投資行業(yè)的良知。

書籍目錄

推薦序一（周道炯）
推薦序二（巴曙松）
推薦序三（艾倫?布林德）
前言 致讀者
上　　冊
第一部分 投 資 錯(cuò) 覺
第1章 別指望它！數(shù)字化誤區(qū)　
第2章 簡單算術(shù)的無情規(guī)則　
第3章 泄密的圖表　
第4章 一個(gè)至關(guān)重要的問題　
第5章 認(rèn)知本質(zhì)的超能力　
第二部分 “共同”基金弊端叢生
第6章 共同基金行業(yè)的重新共同化：阿爾法和歐米茄　
第7章 事物的新秩序：把共同化重新帶回“共同”基金　
第8章 受托人原則：一臣不侍二主　
第9章 共同基金在千禧年：基金董事和基金神話　
第10章 “商業(yè)榮譽(yù)的高標(biāo)準(zhǔn)……公平公正的交易原則……與投資者的公平交易”　
第三部分 指數(shù)基金大有裨益
第11章 投資管理的成功啟示：我們可以從指數(shù)化投資中學(xué)到什么　
第12章 指數(shù)基金從異端到教條，我們還需要知道什么　
第13章 中流砥柱　
第14章 趨同　
譯者簡介　
下冊內(nèi)容導(dǎo)讀
第一部分 資本主義的失敗
第1章 美國公司究竟出了什么問題
第2章 修復(fù)受損的金融體系
第3章 消失的珍寶：商業(yè)價(jià)值和投資價(jià)值
第4章 道德危機(jī)
第5章 黑色星期一和黑天鵝
第6章 沸騰的年代
第二部分 企業(yè)家精神與創(chuàng)新
第7章 資本主義、企業(yè)家精神與投資：18世紀(jì)對比21世紀(jì)
第8章 企業(yè)家精神的17條原則
第9章 “先鋒：英雄傳奇”
第10章 創(chuàng)新何時(shí)會過猶不及
第三部分 理想主義與新生代
第11章 商業(yè)使命
第12章 真正的成功
第13章 “最重要的一點(diǎn)：堅(jiān)信自己是正確的”
第14章 “知足”
第15章 如果你可以相信自己……
第16章 第五個(gè)“永不”
第17章 “當(dāng)一個(gè)人覺醒”
第四部分 英雄和導(dǎo)師
第18章 沃爾特 L. 摩根
第19章 保羅 A. 薩繆爾森
第20章 彼得 L. 伯恩斯坦
第21章 伯納德?雷恩醫(yī)學(xué)博士
譯者簡介
下　　冊
第一部分 資本主義的失敗
第1章 美國公司究竟出了什么問題　
第2章 修復(fù)受損的金融體系　
第3章 消失的珍寶：商業(yè)價(jià)值和投資價(jià)值　
第4章 道德危機(jī)　
第5章 黑色星期一和黑天鵝　
第6章 沸騰的年代　
第二部分 企業(yè)家精神與創(chuàng)新
第7章 資本主義、企業(yè)家精神與投資：18世紀(jì)對比21世紀(jì)　
第8章 企業(yè)家精神的17條原則　
第9章 “先鋒：英雄傳奇”　
第10章 創(chuàng)新何時(shí)會過猶不及　
第三部分 理想主義與新生代
第11章 商業(yè)使命　
第12章 真正的成功　
第13章 “最重要的一點(diǎn)：堅(jiān)信自己是正確的”　
第14章 “知足”　
第15章 如果你可以相信自己……　
第16章 第五個(gè)“永不”　
第17章 “當(dāng)一個(gè)人覺醒”　
第四部分 英雄和導(dǎo)師
第18章 沃爾特 L. 摩根　
第19章 保羅 A. 薩繆爾森　
第20章 彼得 L. 伯恩斯坦　
第21章 伯納德?雷恩醫(yī)學(xué)博士　
譯者簡介　
上冊內(nèi)容導(dǎo)讀
第一部分 投資錯(cuò)覺
第1章 別指望它！數(shù)字化誤區(qū)
第2章 簡單算術(shù)的無情規(guī)則
第3章 泄密的圖表　
第4章 一個(gè)至關(guān)重要的問題　
第5章 認(rèn)知本質(zhì)的超能力　
第二部分 “共同”基金弊端叢生
第6章 共同基金行業(yè)的重新共同化：阿爾法和歐米茄　
第7章 事物的新秩序：把共同化重新帶回“共同”基金　
第8章 受托人原則：一臣不侍二主　
第9章 共同基金在千禧年：基金董事和基金神話　
第10章 “商業(yè)榮譽(yù)的高標(biāo)準(zhǔn)……公平公正的交易原則……與投資者的公平交易”第三部分
指數(shù)基金大有裨益
第11章 投資管理的成功啟示：我們可以從指數(shù)化投資中學(xué)到什么　
第12章 指數(shù)基金從異端到教條，我們還需要知道什么　
第13章 中流砥柱
第14章 趨同
譯者簡介

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁：   插圖：   正如我一直喜歡說的那樣，先鋒集團(tuán)30多年的存在不僅被證明是一種商業(yè)上的成功，更是一種藝術(shù)上的成功。商業(yè)上的成功是因?yàn)槲覀兊慕Y(jié)構(gòu)已經(jīng)被證明是一種超級的商業(yè)模式。我們?yōu)橥顿Y者管理的資產(chǎn)從1974年建立時(shí)的14億美元增長到了今天的1.2萬億美元。這個(gè)時(shí)候，事實(shí)上，我們或許已經(jīng)是行業(yè)中最大的公司了（說實(shí)在的，先鋒、美國基金和富達(dá)在近些年中一直交替領(lǐng)先。三家公司的任何一家所管理的資產(chǎn)都是第二梯隊(duì)公司管理資產(chǎn)的3倍，第二梯隊(duì)包括富蘭克林、Templeton和巴克萊全球）。 當(dāng)然，股票市場在這個(gè)時(shí)期（至少是在2000年的早期）開始繁榮，而基金行業(yè)也跟著繁榮起來。先鋒的市場份額從1980年的只有1.8％猛增到今天的10.6％，其中沒有任何一年是下跌的。讓我來描述一下市場份額上升的影響：如果先鋒直到今天還維持在1.8％的市場份額的話，先鋒管理的資產(chǎn)將只有2 200億美元。然而，我們資產(chǎn)中1萬億美元的增長（80％）的資產(chǎn)來自于市場份額的增長。那些是從我們競爭對手那里搶到的（對于一個(gè)公司來說，我敢說這并不壞。盡管我一直堅(jiān)持這樣的哲學(xué)“市場份額只是手段，而不是目標(biāo)。市場份額應(yīng)該被努力賺取，而不是通過購買得到”）。 我們?nèi)绾潍@取商業(yè)成功呢？通過我們藝術(shù)上的成功。我把藝術(shù)上的成功定義為，為我們的份額持有人提供超額的投資回報(bào)。而數(shù)據(jù)也的確表明先鋒基金的業(yè)績是很驕人的。相反，那些目前統(tǒng)治著整個(gè)行業(yè)的金融集團(tuán)們，卻一業(yè)績平平。 當(dāng)然，有很多種方法去衡量基金的業(yè)績。我將使用其中一種依賴于星系統(tǒng)的比較合理的方法。在晨星系統(tǒng)中，我們將一家公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)后收益率與它的同行做10年的對比（盡管最近的年份會給予較多的權(quán)重）。比如一個(gè)公司所管理的大盤股成長型基金會與其他大盤股成長型基金做比較，它所管理的投資級別中期企業(yè)債券基金會于其他的類似基金做比較。在這個(gè)體系下，10％的基金公司獲得5星（最高評級），10％的基金公司獲得1星（最低評級）。2.5％的公司獲得4星，2.5％的公司獲得2星，中間35％的公司獲得平均3星的評級。 這個(gè)看起來比較簡單的方法是計(jì)算每一個(gè)基金集合體中所擁有的4星和5星基金的百分比，扣除所擁有的1星和2星百分比。結(jié)果就是，提供超額回報(bào)的基金和提供較差回報(bào)的基金之間的平衡。雖然我從來沒有看到過這種平衡（盡管有很多推廣中提及公司擁有某只4星或是5星的基金），但是我還是認(rèn)為不要落在1星或是2星的分類中，對于基金份額持有人來說也同樣重要。 我們衡量了50家最大的基金集合體的收益，這50家最大的公司都管理著至少40只基金，不包括貨幣市場基金（擁有最多只基金的富達(dá)公司，旗下有471只長期基金）。這50家公司中只有一家管理的資產(chǎn)要低于250億美元。這份引人注目的有代表性的名單中包含了超過8 800只基金，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7萬億美元，占據(jù)整個(gè)行業(yè)長期資產(chǎn)規(guī)模的80％。 完整的研究對于聽眾來說是有些過于冗長，但是我將把它放在本篇文章末（見表7—4）。我將向你們展示的（見表7—1）是一個(gè)總結(jié)，其中陳列了六家表現(xiàn)最優(yōu)秀的公司，六家表現(xiàn)最糟糕的公司，以及六家表現(xiàn)平平但相當(dāng)知名的公司。排名最高的基金集合體，也就是給投資者提供最高收益回報(bào)的，是先鋒。

媒體關(guān)注與評論

　　先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格為我們提供了一種分析該問題的全新視野，在本書中他認(rèn)為，修復(fù)危機(jī)最重要的是建立一個(gè)新的信用社會——機(jī)構(gòu)資金管理者將客戶的利益作為最優(yōu)先考慮。近些年來國內(nèi)金融體系的發(fā)展也遇到瓶頸，本書中文版的推出對于國內(nèi)資本市場從業(yè)者而言頗具參考意義?！　　艿谰?原中國證券監(jiān)督管理委員會主席　　從本書中可以看出，約翰·博格作為美國基金行業(yè)的先驅(qū)者之一，始終以懷疑和批判的眼光，關(guān)注著美國基金行業(yè)的新變化，并提出自己的反思和批評，在這些批評和懷疑之后，可以從另外一個(gè)側(cè)面看出約翰·博格對自己所理解和堅(jiān)持的基金行業(yè)信仰的堅(jiān)守　　——巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、博士生導(dǎo)師 中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　　約翰·博格這本書的推出非常及時(shí)，他透徹的見地與投資從業(yè)者道德標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)持，對重構(gòu)我們破碎的金融體系來說至關(guān)重要。長期來，資本市場充斥著太多自私自利的競爭、混淆是非的誤導(dǎo)以及無限制的貪婪，這將他的真知灼見淹沒于這片喧囂的雜音中。品讀、學(xué)習(xí)并支持博格的真誠布道吧，對他來說，通過布道改革投資行業(yè)是他傾注心血的畢生事業(yè)。　　——保羅·沃克爾 總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)顧問委員會主席，前美聯(lián)儲主席　　資本市場的漫長歷史中，恐怕再沒有一位像約翰·博格這樣的布道者了，他以深刻的智慧向全世界投資者傳授平實(shí)易懂的金融常識。這本他精彩觀點(diǎn)的論集，特別是那些在今天的危機(jī)發(fā)生前的先見性指導(dǎo)，對于那些真正關(guān)注我們金融體系未來的人來說，是一本不可多得的佳作?！　　獊喩だ罹S特 美國證劵交易委員會前主席　　在整個(gè)金融界找不出第二個(gè)像約翰·博格這樣的明白人了。　　——納西姆 N. 塔勒布 暢銷書《黑天鵝》作者

編輯推薦

《投資先鋒:基金教父的資本市場沉思錄(套裝共2冊)》匯集了約翰·博格思想的精華，全面系統(tǒng)地展示了這位偉大機(jī)構(gòu)投資者的心路歷程。他向我們揭示了那些似是而非的投資理念如何扭曲了我們的心智，而那些本應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起保護(hù)普通和機(jī)構(gòu)投資者，使其避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)使命的金融體系是如何辜負(fù)投資大眾的。

名人推薦

先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格為我們提供了一種分析該問題的全新視野，在本書中他認(rèn)為，修復(fù)危機(jī)最重要的是建立一個(gè)新的信用社會——機(jī)構(gòu)資金管理者將客戶的利益作為最優(yōu)先考慮。近些年來國內(nèi)金融體系的發(fā)展也遇到瓶頸，本書中文版的推出對于國內(nèi)資本市場從業(yè)者而言頗具參考意義。 ——周道炯 原中國證券監(jiān)督管理委員會主席 從本書中可以看出，約翰·博格作為美國基金行業(yè)的先驅(qū)者之一，始終以懷疑和批判的眼光，關(guān)注著美國基金行業(yè)的新變化，并提出自己的反思和批評，在這些批評和懷疑之后，可以從另外一個(gè)側(cè)面看出約翰·博格對自己所理解和堅(jiān)持的基金行業(yè)信仰的堅(jiān)守。 ——巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、博士生導(dǎo)師 中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 約翰·博格這本書的推出非常及時(shí)，他透徹的見地與投資從業(yè)者道德標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)持，對重構(gòu)我們破碎的金融體系來說至關(guān)重要。長期來，資本市場充斥著太多自私自利的競爭、混淆是非的誤導(dǎo)以及無限制的貪婪，這將他的真知灼見淹沒于這片喧囂的雜音中。品讀、學(xué)習(xí)并支持博格的真誠布道吧，對他來說，通過布道改革投資行業(yè)是他傾注心血的畢生事業(yè)。 ——保羅·沃克爾 總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)顧問委員會主席，前美聯(lián)儲主席 資本市場的漫長歷史中，恐怕再沒有一位像約翰·博格這樣的布道者了，他以深刻的智慧向全世界投資者傳授平實(shí)易懂的金融常識。這本他精彩觀點(diǎn)的論集，特別是那些在今天的危機(jī)發(fā)生前的先見性指導(dǎo)，對于那些真正關(guān)注我們金融體系未來的人來說，是一本不可多得的佳作。 ——亞瑟·李維特 美國證劵交易委員會前主席 在整個(gè)金融界找不出第二個(gè)像約翰·博格這樣的明白人了。 ——納西姆 N. 塔勒布 暢銷書《黑天鵝》作者

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