打開量化投資的黑箱

前言

　  前言　  近年來，量化交易策略（quantative trading strategies）對(duì)金融市場(chǎng)越來越重要，無論是成功的案例還是失敗的案例都廣為人知。盡管如此，投資大眾對(duì)量化交易如何運(yùn)作依然非常模糊，因此稱之為“黑箱”。有時(shí)量化交易者（俗稱寬客，quants）自身也有意無意地增加量化交易的神秘感，這更加劇了投資大眾對(duì)量化交易的誤解?！? 本書將帶你游歷量化交易這只“黑箱”，了解它的內(nèi)部和外部結(jié)構(gòu)。我將盡力使你明白寬客如何工作，揭開量化交易的面紗，告訴有興趣的投資者如何評(píng)價(jià)寬客及其策略?！? 首先需要澄清一點(diǎn)，是人類而不是機(jī)器應(yīng)該對(duì)量化交易的各個(gè)方面負(fù)責(zé)。準(zhǔn)確地說，量化交易是人類經(jīng)過嚴(yán)格的研究后得到的交易策略，然后交付給系統(tǒng)去實(shí)施。在這個(gè)意義上，系統(tǒng)依賴型的（systematic）交易就可以定義為依據(jù)紀(jì)律和方法來自動(dòng)執(zhí)行的交易。盡管依賴于自動(dòng)化執(zhí)行和系統(tǒng)化執(zhí)行，但研究過程和策略選擇的主體是人類，系統(tǒng)用來交易的投資范圍也是由人類來選定，購買、整理用于檢驗(yàn)交易策略的數(shù)據(jù)工作也是由人類來完成，還有很多其他事情也都是人類做的。這些賦予量化交易策略生命的人，也就是通常我們所說的量化交易者（quant traders）或者寬客?！? 寬客在研究中采用科學(xué)方法。別看研究中使用了各種技術(shù)、數(shù)學(xué)方程和公式，可研究進(jìn)程卻完全依賴于人類決策。事實(shí)上，人類決策貫穿于量化交易策略從設(shè)計(jì)、實(shí)施到監(jiān)測(cè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。因此，量化交易策略和傳統(tǒng)的主觀判斷型交易策略（discretionary investment strategy）在投資上的做法都差不多，只不過后者主要依賴于人類每天來管理投資組合?！? 量化交易策略和主觀判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及策略如何實(shí)施。因?yàn)閷?duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，故而寬客能夠像科學(xué)家檢驗(yàn)科學(xué)理論一樣檢驗(yàn)策略，并且借助于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)施策略，寬客能夠消除很多存在于主觀判斷型交易者中的隨意性。交易決策中的情緒、不守紀(jì)律、心態(tài)、貪婪和恐懼等心理驅(qū)動(dòng)因素，都能夠在寬客的投資過程中得以消除，要知道這些心理因素恰恰是推動(dòng)市場(chǎng)非理性運(yùn)動(dòng)的力量。這些心理因素被理性分析和系統(tǒng)化方法所取代，并且這些方法都是從其他眾多領(lǐng)域?qū)W來的。對(duì)那些需要重復(fù)進(jìn)行并且需要嚴(yán)格按照紀(jì)律執(zhí)行的事情，計(jì)算機(jī)的能力毫無疑問可以超越人類。雖然人類在重復(fù)性的簡(jiǎn)單勞動(dòng)上遠(yuǎn)遜于計(jì)算機(jī)，但是在創(chuàng)造性的復(fù)雜勞動(dòng)上，計(jì)算機(jī)卻不是人類的對(duì)手。因此，如果沒有人類告訴計(jì)算機(jī)怎么工作，計(jì)算機(jī)也就是一堆廢銅爛鐵而已。相對(duì)于主觀判斷型交易策略而言，各種運(yùn)行良好的量化交易策略由于策略設(shè)計(jì)和實(shí)施上的差異，在贏利持續(xù)性和適度的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)配比上也有所不同?！? 為了讓本書的范圍更加清晰，我主要集中討論阿爾法導(dǎo)向的策略，而沒有涉及量化型指數(shù)交易或者其他貝塔型策略。阿爾法策略（alpha strategy）通過擇時(shí)和調(diào)整投資組合中不同頭寸的大小來獲得回報(bào)，而貝塔策略（beta strategy）則是復(fù)制指數(shù)或者略微超出指數(shù)表現(xiàn)，比如以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)作為復(fù)制對(duì)象。量化指數(shù)型基金管理行業(yè)也是很大的一個(gè)金融子行業(yè)，不過對(duì)它的解釋倒不必多費(fèi)唇舌。此外，我也不打算花太多筆墨在金融工程（financial engineering）上，該技術(shù)是創(chuàng)新和管理一些新型金融產(chǎn)品（比如信用抵押債務(wù)憑證（CDOs））的核心。我也不打算介紹如何進(jìn)行量化交易分析，因?yàn)檫@同樣也是主觀判斷型投資決策的基礎(chǔ)。以上這些問題都非常有趣，但是并不同于我將要給大家介紹的量化交易，因此它們得由這些領(lǐng)域的專家來專門討論?！? 本書分為三個(gè)部分。第一部分包括第1章和第2章，主要介紹量化交易一般的背景知識(shí)。第二部分由第3章～第9章組成，詳細(xì)介紹了“黑箱”。第三部分包括第10章～第13章，為投資者評(píng)價(jià)寬客及其策略提供了分析框架和評(píng)價(jià)技術(shù)?！? 我很希望能夠用非常直觀的方式來解釋量化交易。書中我解釋了寬客一般做什么和怎么做，比如，如何給他們的策略尋找經(jīng)濟(jì)邏輯，如何給他們的技術(shù)尋找理論基礎(chǔ)，等等。為了直觀，我回避了方程和公式，也盡可能少用或不用業(yè)內(nèi)行話，如果用到了也會(huì)做充分的解釋。我寫本書的目的是讓大家明白，被我們誤讀為“黑箱”的東西原來是透明的、直觀的、易于理解的。同時(shí)，我也整理了一些可以從寬客身上學(xué)到的并在投資中廣泛適用的原則，此外，本書還提及了如何評(píng)價(jià)量化交易策略和寬客。正因?yàn)槿绱?，?duì)于最廣泛的金融市場(chǎng)參與者和評(píng)論者，閱讀《打開量化投資的黑箱》一書都將會(huì)有收獲。對(duì)于投資組合經(jīng)理、分析師、交易者，無論你是量化交易型還是主觀判斷型，本書都有助于你系統(tǒng)化地梳理“寬客做什么，怎么做，為何做”等問題。對(duì)于投資者、財(cái)經(jīng)傳媒以及任何對(duì)金融市場(chǎng)有些基本知識(shí)的人來說，本書則是你深入了解這個(gè)領(lǐng)域的基本資料?！? 里什 K. 納蘭 

內(nèi)容概要

　　量化交易策略被投資大眾稱為“黑箱”，以難以理解并且難以描述而得名。盡管這種投資方法具有一定的復(fù)雜度，但如果得到很好的指導(dǎo)，您同樣可以順利進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，領(lǐng)略到其中的奧妙。
　　本書作者里什?納蘭是一位專業(yè)基金經(jīng)理，在本書中他站在一個(gè)非純粹技術(shù)性的視角介紹了量化交易策略，用生動(dòng)的文筆帶領(lǐng)讀者游歷整個(gè)“黑箱”。
　　本書的寫作翔實(shí)生動(dòng)，涉獵了金融界豐富的真實(shí)案例和市場(chǎng)趣聞，富于智慧地描繪了華爾街的數(shù)量金融奇才們是如何工作的。
　　閱讀本書的過程，是您掀開量化交易神秘面紗的過程，是您慢慢理解數(shù)量金融大師及其投資策略的過程，也可能是您對(duì)量化交易越來越感興趣的過程。

作者簡(jiǎn)介

　?。溃├锸?K.納蘭（Rishi K.Narang）
　　華爾街頂級(jí)數(shù)量金融投資專家、資深對(duì)沖基金經(jīng)理
　　作者納蘭1996年進(jìn)入對(duì)沖基金行業(yè)，一直關(guān)注量化交易策略。現(xiàn)為特勒西斯資本有限責(zé)任公司（Telesis Capital
LLC）的主要合伙人，這家公司主要采用量化交易策略進(jìn)行投資。此前，他是圣巴巴拉阿爾法策略投資公司的基金經(jīng)理。納蘭還曾與他人合作創(chuàng)立了Tradeworx
公司并擔(dān)任總裁，這家公司在1999～2002年管理著數(shù)只量化對(duì)沖基金。

書籍目錄

譯者序
前言
致謝
第一部分　量化交易的世界
　第1章　我們?yōu)楹侮P(guān)注量化交易　
　　深度分析的好處　
　　風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量和錯(cuò)誤度量　
　　嚴(yán)格遵守紀(jì)律　
　　小結(jié)　
　第2章　量化交易簡(jiǎn)介　
　　何為寬客　
　　量化交易系統(tǒng)的典型構(gòu)造　
　　小結(jié)　
第二部分　打開黑箱
　第3章　阿爾法模型：寬客如何賺錢　
　　阿爾法模型的類別：理論驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)　
　　理論驅(qū)動(dòng)模型　
　　數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模型　
　　策略的實(shí)施　
　　混合型模型　
　　小結(jié)　
　第4章　風(fēng)險(xiǎn)控制模型　
　　限制風(fēng)險(xiǎn)的大小　
　　限制風(fēng)險(xiǎn)的類型　
　　小結(jié)　
　第5章　交易成本模型　
　　交易成本的定義　
　　交易成本模型的類型　
　　小結(jié)　
　第6章　投資組合構(gòu)建模型　
　　基于規(guī)則的投資組合構(gòu)建模型　
　　投資組合最優(yōu)化工具　
　　投資組合構(gòu)建模型的輸出　
　　寬客如何選擇投資組合構(gòu)建模型　
　　小結(jié)　
　第7章　執(zhí)行模型　
　　訂單執(zhí)行算法　
　　高頻交易：阿爾法模型和執(zhí)行模型之間的
　　模糊界限　
　　交易基礎(chǔ)設(shè)施　
　　小結(jié)　
　第8章　數(shù)據(jù)　
　　數(shù)據(jù)的重要性　
　　數(shù)據(jù)的類型　
　　數(shù)據(jù)的來源　
　　數(shù)據(jù)整理　
　　數(shù)據(jù)儲(chǔ)存　
　　小結(jié)　
　第9章　研究　
　　研究范圍：科學(xué)的方法　
　　思想的生成　
　　檢驗(yàn)　
　　小結(jié)　
第三部分　量化交易策略的投資指引
　第10章　量化交易策略的固有風(fēng)險(xiǎn)　
　　模型風(fēng)險(xiǎn)　
　　市場(chǎng)邏輯變更風(fēng)險(xiǎn)　
　　外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)　
　　擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)或者同質(zhì)投資者風(fēng)險(xiǎn)　
　　寬客如何監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)　
　　小結(jié)　
　第11章　對(duì)量化交易的批評(píng)：確保如實(shí)記錄　
　　交易是一門藝術(shù)，而非科學(xué)　
　　由于低估風(fēng)險(xiǎn)，寬客引發(fā)了更多的市場(chǎng)
　　動(dòng)蕩　
　　寬客無法處理市場(chǎng)行情中的非常規(guī)事件
　　以及快速的變化　
　　寬客們擁有相同的交易行為　
　　長(zhǎng)期中僅有少數(shù)規(guī)模龐大的量化投資
　　基金才能興旺發(fā)展　
　　量化投資中存在數(shù)據(jù)挖掘過失　
　　小結(jié)　
　第12章　評(píng)價(jià)寬客和量化交易策略　
　　收集信息　
　　評(píng)價(jià)量化交易策略　
　　評(píng)價(jià)寬客的才能　
　　優(yōu)勢(shì)　
　　評(píng)價(jià)寬客的誠信　
　　量化交易怎樣適應(yīng)投資組合　
　　小結(jié)　
　第13章　展望量化交易的未來　
注釋　
作者簡(jiǎn)介　

章節(jié)摘錄

　　第1章　我們?yōu)楹侮P(guān)注量化交易　　學(xué)會(huì)像智者一樣思考，才能像智者一樣行事。　　——馬可·奧勒留，《沉思錄》　　約翰是一個(gè)中等規(guī)模對(duì)沖基金的寬客（量化交易者，quant trader）。他于20世紀(jì)90年代初獲得了一流大學(xué)的數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)專業(yè)本科學(xué)士學(xué)位之后，就開始在華爾街的交易平臺(tái)工作。他希望將自己的數(shù)量化知識(shí)背景變成財(cái)富。在各個(gè)與數(shù)量有關(guān)的崗位上經(jīng)過七年之久的歷練，并且物色好負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的合作伙伴之后，約翰成立了自己的對(duì)沖基金?！? ……

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　作者向我們展示了量化投資全面而深刻的視野，無論是希望采用量化投資策略配置資產(chǎn)的投資者，還是有興趣從事量化投資的專業(yè)人士，都將從中獲益無窮。作者是一名經(jīng)驗(yàn)豐富的寬客，他在業(yè)界深厚的人脈關(guān)系也給本書帶來了豐富而實(shí)用的真實(shí)案例?！　?mdash;—金融量化怪才彼得·穆勒，摩根士丹利公司程序化交易部門總經(jīng)理　　本書給量化交易領(lǐng)域帶來了必須的洞見，而關(guān)于這個(gè)領(lǐng)域的書籍曾是那么匱乏。本書提供的框架和指引，對(duì)于已經(jīng)投資于此和將要投資于此的投資者來說，都極有價(jià)值，寬客也能從本書有所獲益?！　?mdash;—史蒂夫·埃

編輯推薦

　　華爾街頂級(jí)數(shù)量金融專家首度揭秘量化投資　　進(jìn)入量化投資領(lǐng)域的必讀之書　　宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海，明達(dá)投資董事長(zhǎng)劉明達(dá)，南開大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)王永進(jìn)　　金融量化怪才彼得·穆勒及眾多基金經(jīng)理一致推薦閱讀

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