高頻交易

前言

　　高頻交易是交易方式的革命。傳統(tǒng)的交易模式分為基本面模式和技術(shù)模式，而高頻交易無法簡單地歸為其中任何一類?；蛟S在部分高頻交易技術(shù)中，也可以看到基本面模式或者技術(shù)模式的影子，但是這已經(jīng)不是傳統(tǒng)的基本面或者技術(shù)方式了。　　如果說傳統(tǒng)的交易技術(shù)關(guān)注的是水面之上的波濤洶涌，那么高頻交易關(guān)注的則是水面之下的絲絲漣漪。高頻交易所利用的交易機會可能不為交易員所覺察，或者容易被交易員所忽視，但正是市場中這些看似微不足道的交易機會構(gòu)成了高頻交易的核心。正如有一句話所說的，高頻交易并不試圖去發(fā)現(xiàn)那些100元的大鈔，而是不斷地拾起隨處可見的1元錢。積土成山，風雨興焉，這就是高頻交易盈利的秘訣所在。　　高頻交易是科技進步的結(jié)晶，如果沒有高速計算機和高速網(wǎng)絡(luò)，高頻交易便無從談起。高頻交易還是人類對市場結(jié)構(gòu)更加深入研究的結(jié)果，人們開始定量地理解買賣雙方的委托單流以及市場信息對價格運動的影響，并由此派生出了多種交易策略。在高頻交易手段的競爭中，交易方式本身也促進了行業(yè)的進步，進一步深化了人們對市場的理解。　　中國的金融市場在不斷發(fā)展，市場參與者也逐漸成熟，在國內(nèi)部分條件合適的金融市場中，高頻交易是一種客觀存在。但是對于普通投資者而言，要想系統(tǒng)地了解高頻交易卻不是一件很容易的事。深入介紹高頻交易的資料往往伴隨著復雜的數(shù)學公式，而全面涵蓋高頻交易的文字材料并不多見。為促進中國高頻交易以及市場微觀結(jié)構(gòu)研究的發(fā)展，我們決定將這本介紹高頻交易的書籍譯成中文。如果這本書能為我國的市場參與者提供一定的幫助，我們將感到十分的榮幸。　　南華期貨研究所的眾多研究員參與了這本書的翻譯工作。其中第1～4章的譯者為姜帆、談效俊，第5章的譯者為張靜靜、談效俊，第6章、第9章的譯者為胡浩、談效俊，第7～8章的譯者為何煒、李曉萍、談效俊，第10～12章的譯者為王仰琪，第13～16章的譯者為楊燕，第17章的譯者為王玨，第18、19章的譯者為談效俊，全書由談效俊負責統(tǒng)籌審核。由于時間倉促，并且譯者水平有限，書中出現(xiàn)不當甚至錯誤之處在所難免，在此懇請各位讀者不吝批評指正?！　∧先A期貨有限公司總經(jīng)理 羅旭峰　　2011年1月8日

內(nèi)容概要

量化投資方法正受到廣大機構(gòu)投資者越來越多的關(guān)注，其代表者吉姆·西蒙斯在股市下行的2008年中將25億美元的收益收入囊中。高頻交易作為量化投資的重要方法，也引起了海內(nèi)外投資界的廣泛興趣。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年采用傳統(tǒng)低頻交易的投資者有70％處于虧損狀態(tài)。而高頻交易基金經(jīng)理幾乎都在當年實現(xiàn)了贏利。
那么究竟何為高頻交易？高頻交易背后的原理是什么？量化投資者又是怎樣利用這一工具實現(xiàn)驚人收益的呢？
《高頻交易》作者艾琳·奧爾德里奇站在專業(yè)的高度，用平實的語言和豐富的圖表，帶我們走進量化投資的黑匣子?！陡哳l交易》向我們展示了這臺復雜的“金融機器”是如何運作的。書中的內(nèi)容涵蓋了高頻交易的方方面面(從形成想法到開發(fā)交易系統(tǒng)，到投入資金并進行表現(xiàn)評估)。這些翔實的信息將讓你在風云詭譎的當今投資市場上更具競爭優(yōu)勢。

作者簡介

艾琳·奧爾德里奇
Irene Aldridge
ABLE阿爾法交易有限公司的合伙人以及量化投資組合經(jīng)理。ABLE阿爾法是一家專業(yè)使用高頻系統(tǒng)交易策略的專屬投資公司。她還是AbleMarkets.com的創(chuàng)始人之一。該網(wǎng)站向機構(gòu)及散戶提供最新高頻交易研究成果。
在加入ABLE阿爾法之前，艾琳·奧爾德里奇還在華爾街和多倫多的多家金融機構(gòu)任職。其中包括高盛和加拿大帝國商業(yè)銀行。她還曾經(jīng)在多倫多大學教授金融學。她擁有歐洲工商管理學院MBA學位、哥倫比亞大學金融工程學理學碩士學位以及紐約庫珀聯(lián)合學院電氣工程學工學學士學位。
奧爾德里奇是眾多頂級行業(yè)聚會的演講嘉賓以及學術(shù)和前沿出版物的撰稿人。這些刊物包括Journal
of Trading、Joutnal of Alternative
Investments、E-Forex、HedgeWorld、FXweek、FINalternatives、Wealth
Manaqer和Dealing With Technology等。她還經(jīng)常在商業(yè)電視節(jié)目中露面，其中包括CNBC、Fox
Business和《喬恩·斯圖爾特每日秀》等。

書籍目錄

推薦序
第1章 簡介
第2章 高頻交易的發(fā)展
金融市場與技術(shù)革新
交易方法的演變
第3章 高頻交易綜覽
和傳統(tǒng)交易的比較
市場參與者
運作模型
經(jīng)濟效益
高頻交易系統(tǒng)的資金
結(jié)論
第4章 適合高頻交易的金融市場
金融市場及其對高頻交易的適用性
結(jié)論
第5章 高頻交易策略表現(xiàn)評估
收益的基本特征
有可比性的比率
績效歸因
策略評估中的其他考慮因素
結(jié)論
第6章 指令、交易者及其在高頻交易中的應用
指令類型
指令分布
結(jié)論
第7章 不同頻率下的市場無效和獲利機會
高頻下的價格波動的可預測性
結(jié)論
第8章 尋找高頻交易機會
收益率的統(tǒng)計特征
線性計量經(jīng)濟學模型
協(xié)整
波動率建模
非線性模型
結(jié)論
第9章 處理分筆數(shù)據(jù)
分筆數(shù)據(jù)的屬性
分筆數(shù)據(jù)的數(shù)量和質(zhì)量
買賣價差
買賣價格反彈
對分筆數(shù)據(jù)的到達進行建模
用傳統(tǒng)計量經(jīng)濟學方法處理分筆數(shù)據(jù)
結(jié)論
第10章 市場微觀結(jié)構(gòu)下的交易——存貨模型
存貨交易策略概述
指令、交易者和流動性
有利可圖的做市
有方向的流動性供應
結(jié)論
第11章 市場微觀結(jié)構(gòu)下的交易——信息模型
度量信息不對稱性
信息交易模型
結(jié)論
第12章 事件套利
開發(fā)事件套利交易策略
什么構(gòu)成了一次事件
預測方法
可用于交易的新聞
宏觀經(jīng)濟新聞
事件套利的應用
結(jié)論
第13章 高頻統(tǒng)計套利
數(shù)學基礎(chǔ)
統(tǒng)計套利的實際應用
結(jié)論
第14章 創(chuàng)建和管理高頻策略投資組合
投資組合優(yōu)化的解析基礎(chǔ)
有效的投資組合管理實踐
結(jié)論
第15章 交易模型的回顧測試
評估點位預測
評估方向預測
結(jié)論
第16章 實施高頻交易系統(tǒng)
模型開發(fā)的生命周期
系統(tǒng)實施
測試交易系統(tǒng)
結(jié)論
第17章 風險管理
確定風險管理目標
風險度量
風險管理
結(jié)論
第18章 高頻交易的執(zhí)行和監(jiān)控
執(zhí)行高頻交易系統(tǒng)
高頻交易執(zhí)行的監(jiān)控
結(jié)論
第19章 交易后的盈利分析
交易后成本分析
交易后表現(xiàn)分析
結(jié)論
參考文獻

章節(jié)摘錄

　　第二個挑戰(zhàn)是交易信號的精確性。如果交易信號發(fā)生了位移，盈利可能很快就會變成虧損，一個交易信號必須足夠精準，才能在瞬間觸發(fā)交易?！　?zhí)行的速度是第三個挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的電話下單方式在高頻環(huán)境下是行不通的。要使交易達到所需的速度和精度，唯一可靠的方法就是計算機自動產(chǎn)生下單指令并自動執(zhí)行。編寫高頻交易計算機系統(tǒng)需要在軟件開發(fā)方面具有高超的技藝。運行間出現(xiàn)錯誤所帶來的成本相當高，因此，為了保證系統(tǒng)在預先設(shè)定的風險范圍內(nèi)運行，對交易的人工監(jiān)測仍然是不可或缺的。人工監(jiān)測具有這種決斷性。然而，對交易的介人也只能限于這一個決定：系統(tǒng)的表現(xiàn)是否仍然處于預定范圍之內(nèi)，如果不是，現(xiàn)在是不是應該拔下插頭?！　倪\行的角度來講，由于計算機驅(qū)動的交易決策具有高速度和低透明度的特點，它要求計算機指令執(zhí)行具有一定程度的可靠性。這種可靠性可能會受到很多因素的考驗，比如網(wǎng)絡(luò)病毒以及其他可能使系統(tǒng)陷入癱瘓的計算機安全挑戰(zhàn)等?！　∽詈?，僅僅是為了能夠留在高頻交易這個游戲之中，就需要不斷地對設(shè)備進行維護和升級，以跟上信息科技“軍備競賽”的步伐。銀行和其他金融機構(gòu)都為開發(fā)世界上最快的電腦系統(tǒng)和最強大的執(zhí)行引擎準備了大量預算。　　總而言之，高頻交易是一個有難度、但能夠在不同市場環(huán)境下帶來穩(wěn)定盈利的交易策略。成功實施高頻交易需要在金融學、計算機科學的理論和實務方面都具有扎實的功底。盡管過去的業(yè)績不是未來回報的保證，但是如果一個高頻基金經(jīng)理扣除交易成本后能夠獲得良好的收益，那么基于其收益的投資管理指標也會向投資者很好地展示該資金管理人的管理能力?！　∵@是第一本從“怎么辦”的角度講述如何建立高頻系統(tǒng)的著作。本書對高頻交易的討論深度足夠幫助讀者處理手邊的問題。同時，書中還把艱深的數(shù)學問題留在了原始文獻之中，讀者可以通過貫穿全書的參考文獻來找到它們?！　∫韵碌膶I(yè)人員會發(fā)現(xiàn)本書對他們有所幫助：　　·想要了解高頻交易的投資機構(gòu)或經(jīng)紀自營商的高級管理人員　　·想要更好地理解高頻交易的運作、收益以及風險的機構(gòu)投資者，比如養(yǎng)老基金、基金的基金等　　·想要找到全面綜述當代高頻交易研究成果及其應用的書籍的量化分析師　　·高頻交易系統(tǒng)的IT支持人員　　·對高頻交易有興趣的學術(shù)界或商科學生　　·尋找交易新途徑的個人投資者　　·高頻交易員、風控人員和政府監(jiān)管人員　　本書共分為5部分。第一部分描述了高頻交易系統(tǒng)的歷史和商業(yè)背景。第二部分回顧了常見的高頻策略的統(tǒng)計學和計量經(jīng)濟學基礎(chǔ)。第三部分闡述了建立高頻交易策略模型的細節(jié)。第四部分描述了建立高質(zhì)量高頻交易系統(tǒng)所需的步驟。第五部分，也就是最后一部分講述了運行、監(jiān)測和評估高頻交易系統(tǒng)的相關(guān)問題?！　∵@本書包括很多量化交易策略，并且還給出了首次提出這些交易策略的相關(guān)參考文獻。本書討論的交易策略反映了高頻交易的不同側(cè)面。第10章介紹了最高頻的交易策略，其持倉時間在1分鐘以下。第12章研究了一類市場微觀結(jié)構(gòu)模型高頻交易策略，其典型持倉時間很少超過10分鐘。第12章詳細講述了捕獲特殊事件發(fā)生時（比如公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)）的超常收益的交易策略，這種策略叫做“事件套利”，其最優(yōu)持倉時間通常為30分鐘到一個小時。第13章描述了另外一類統(tǒng)稱為“統(tǒng)計套利”的高頻交易策略，其持倉時間不超過一個交易日。第14章介紹了建立多策略投資組合的一些最新科學見解?！　∵@里提供的策略都基于已出版的學術(shù)研究成果，并且專業(yè)人士可以很容易地加以利用。不過值得注意的是，一個公開的交易策略很快就會失效，這是因為眾多人蜂擁而至使用這個策略進行交易，從而消除了該策略的盈利空間。因此，最好的交易策略往往是高度機密的，我們從公開出版物中難以覓其蹤影，這本書當然也不例外。這本書的主要目的是展現(xiàn)已有的學術(shù)研究是怎樣抓住市場的無效率之處的，并且我們想借此激發(fā)讀者自己的創(chuàng)造性，從而開發(fā)出新的有利可圖的交易策略?！　?hellip;…

媒體關(guān)注與評論

　　一部深思熟慮、非常實用的指南著作，涵蓋了高頻交易和系統(tǒng)交易的方方面面。我高度推薦此書?！　?mdash;—伊戈爾·圖欽斯基　　世坤投資咨詢有限責任公司CEO　　對傳統(tǒng)的基本面分析師和技術(shù)分析師而言，讀艾琳·奧爾德里奇的書就像傳統(tǒng)的牛頓物理學家第一次讀到量子物理學一樣：大開眼界，充滿挑戰(zhàn)，發(fā)人深省?！　?mdash;—尼爾M.愛潑斯小　　CFA，普羅克特投資咨詢有限責任公司　　研究與產(chǎn)品管理部董事總經(jīng)理

編輯推薦

　  同名英文原版書火熱銷售中：High-Frequency Trading: A Practical Guide to Algorithmic Strategies and Trading Systems

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