固定收益證券分析

前言

　　一轉(zhuǎn)眼，《固定收益證券分析》從2003年開始教學(xué)使用，已經(jīng)走過7個(gè)年頭了。感謝廣大讀者的支持和幫助，在這7年中，陸續(xù)收到許多意見和反饋，特別是四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的徐子堯老師、湖北工業(yè)大學(xué)金融系的付坤老師等都提出非常寶貴的意見和建議。近幾年來，全球債券市場(chǎng)特別是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)變化很大，相關(guān)的產(chǎn)品、制度、市場(chǎng)機(jī)制都在不斷地更新和完善，這本3年前出版過的教材，已經(jīng)到了必須修訂的時(shí)候了?！　「鶕?jù)出版社的要求并結(jié)合近幾年教學(xué)應(yīng)用中所收集到的反饋信息，本次的修訂重點(diǎn)集中于結(jié)構(gòu)調(diào)整、知識(shí)更新和案例完善等幾個(gè)方面，具體的修訂內(nèi)容如下?！　〉谝?，相關(guān)章節(jié)有所縮減。考慮到許多學(xué)校學(xué)制和教學(xué)時(shí)間的變化，以及案例教學(xué)等方面的需要，將原書中可轉(zhuǎn)換債券的兩章縮寫成了一章，將債券風(fēng)險(xiǎn)分析和債券評(píng)級(jí)縮為了一章，因此全書縮寫為16章，更便于教學(xué)安排?！　〉诙?，內(nèi)容的順序上做了調(diào)整，使其更加符合債券學(xué)習(xí)和研究的邏輯。全書從固定收益證券的基本特征開始；第2、3章分別對(duì)美國(guó)和中國(guó)的債券市場(chǎng)及其最新的發(fā)展情況做了討論；第4、5章對(duì)債券研究中一些基本的概念，特別是多種多樣的利率和收益率概念及其相互間的換算關(guān)系做了介紹；第6章分析了債券投資中主要的風(fēng)險(xiǎn)，并在第7章重點(diǎn)對(duì)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)做了討論；第8章簡(jiǎn)要介紹債券定價(jià)問題，第9章就嵌期權(quán)債券的定價(jià)做了分析；從第10章開始對(duì)主要債券類型的定價(jià)進(jìn)行討論，分別各用一章介紹了抵押過手債券、抵押擔(dān)保債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券、可轉(zhuǎn)換債券及利率衍生工具的定價(jià)問題，最后第16章，分析的是債券的交易策略問題?！　〉谌?，全面更新了具有時(shí)效性的資料，例如美國(guó)金融危機(jī)中的CDOH題、巨災(zāi)債券問題、我國(guó)的地方政府債券問題、儲(chǔ)蓄式國(guó)債問題、分離式可轉(zhuǎn)換債券問題、我國(guó)兩大債券市場(chǎng)發(fā)展前景與趨勢(shì)問題等。所有數(shù)據(jù)包括圖表中的數(shù)據(jù)，都盡可能更新到了2010。年2月，以便更好地貼近市場(chǎng)和當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)?！　〉谒模瑢?duì)近年運(yùn)用中所發(fā)現(xiàn)的一些錯(cuò)誤進(jìn)行了糾正，對(duì)部分例題，特別是利率二叉樹部分的示例，全面做了更新?！　≡诖耍兄x本書修訂過程中做出大量工作的我的學(xué)生周軍，在課程中及時(shí)提供反饋意見的魏麗霞同學(xué)、郭師邑同學(xué)和譚竹君同學(xué)等，以及為課程案例建設(shè)做出貢獻(xiàn)的從2003級(jí)到2008級(jí)選修我課程的同學(xué)們，是他們的肯定和支持，才促使我完成了本書的修訂。

內(nèi)容概要

本書以美國(guó)CFA考試指定用書為基礎(chǔ)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況和近年來債券市場(chǎng)的最新發(fā)展情況，全面介紹了固定收益證券分析的相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)和常用的基本方法。全書共分16章，其中三章屬于基礎(chǔ)知識(shí)介紹，包括固定收益證券基本特征及中美債券市場(chǎng)情況；兩章討論債券分析中常用的利率、收益率概念及其相互間的轉(zhuǎn)換關(guān)系；兩章討論債券的風(fēng)險(xiǎn)和信用評(píng)級(jí)，其中對(duì)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)做了詳細(xì)的討論；之后的八章是對(duì)債券（包括嵌期權(quán)債券）定價(jià)的基本原理和方法的介紹，接著各用了一章的篇幅討論了過手債券、抵押擔(dān)保債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券、利率期貨其他衍生工具的定價(jià)問題；最后一章就債券投資組合問題進(jìn)行了分析。

書籍目錄

前言   教學(xué)建議 第1章　固定收益證券的基本特征   1.1　引言   1.2　債務(wù)契約條款    1.3　到期條款    1.4　票面價(jià)及美國(guó)媒體上的債券報(bào)價(jià)    1.5　息票利率    1.6　償還條款    1.7　轉(zhuǎn)換權(quán)與交換權(quán)    1.8　回售權(quán)    1.9　貨幣單位    1.10　嵌式期權(quán)    1.11　質(zhì)押借款債券投資  第2章　美國(guó)債券市場(chǎng)及常見的債券種類    2.1　美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)    2.2　美國(guó)國(guó)債的主要品種    2.3　聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券    2.4　市政債券    2.5　企業(yè)債務(wù)工具    2.6　資產(chǎn)擔(dān)保債券  第3章　中國(guó)債券市場(chǎng)及常見的債券種類    3.1　我國(guó)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)    3.2　我國(guó)企業(yè)債券的公開發(fā)行    3.3　我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)    3.4　交易所債券市場(chǎng)    3.5　我國(guó)國(guó)債的主要品種  第4章　貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率    4.1　金融市場(chǎng)常見利率的定義與使用    4.2　收益曲線    4.3　現(xiàn)金流    4.4　現(xiàn)值及其計(jì)算    4.5　常見收益率及其計(jì)算  第5章　收益率、即期利率與遠(yuǎn)期利率    5.1　收益來源    5.2　收益的傳統(tǒng)計(jì)量法    5.3　浮動(dòng)利率債券收益差的衡量    5.4　美國(guó)國(guó)債收益率與收益曲線    5.5　理論即期利率    5.6　非美國(guó)國(guó)債收益    5.7　遠(yuǎn)期利率    5.8　聯(lián)邦基金利率  第6章　債券投資的風(fēng)險(xiǎn)    6.1　債券交易中常見的風(fēng)險(xiǎn)    6.2　信用風(fēng)險(xiǎn)與債券相關(guān)的信用分析    6.3　一些特殊債券的信用分析    6.4　稅收債券  第7章　債券利率風(fēng)險(xiǎn)分析    7.1　全價(jià)法    7.2　債券價(jià)格波動(dòng)特征    7.3　久期    7.4　凸率    7.5　基點(diǎn)價(jià)值    7.6　期限結(jié)構(gòu)理論    7.7　期限結(jié)構(gòu)模型    7.8　收益曲線風(fēng)險(xiǎn)的衡量    7.9　收益波動(dòng)性的計(jì)量  第8章　固定收益證券定價(jià)概論    8.1　定價(jià)一般原理    8.2　長(zhǎng)短期息票債券的定價(jià)    8.3　無套利定價(jià)法    8.4　模型風(fēng)險(xiǎn)  第9章　嵌期權(quán)債券定價(jià)    9.1　債券嵌期權(quán)概述    9.2　二叉樹模型    9.3　嵌贖回權(quán)債券的定價(jià)    9.4　嵌回售權(quán)債券的定價(jià)    9.5　同時(shí)嵌有贖回和回售期權(quán)債券的定價(jià)    9.6　期權(quán)調(diào)整利差    9.7　實(shí)際久期與實(shí)際凸率    9.8　利率上限浮動(dòng)債券定價(jià)  第10章　抵押貸款與過手債券    10.1　抵押貸款    10.2　抵押過手債券    10.3　過手債券的風(fēng)險(xiǎn)特征  第11章　抵押擔(dān)保債券    11.1　抵押擔(dān)保債券的特點(diǎn)    11.2　抵押擔(dān)保債券的發(fā)展過程    11.3　抵押擔(dān)保債券的關(guān)系人    11.4　抵押貸款抵押債券的一些特別條款    11.5　抵押擔(dān)保債券的主要結(jié)構(gòu)類型    11.6　抵押擔(dān)保債券的剝離    11.7　非機(jī)構(gòu)性抵押貸款擔(dān)保債券    11.8　美國(guó)抵押擔(dān)保債券可能面臨的稅務(wù)處理問題    11.9　抵押擔(dān)保債券的主要風(fēng)險(xiǎn)  第12章　資產(chǎn)擔(dān)保債券    12.1　資產(chǎn)擔(dān)保債券的特點(diǎn)    12.2　住房權(quán)益性貸款    12.3　組合房擔(dān)保證券    12.4　汽車貸款擔(dān)保債券    12.5　學(xué)生貸款擔(dān)保證券    12.6　小企業(yè)貸款擔(dān)保債券    12.7　信用卡應(yīng)收賬款擔(dān)保證券    12.8　擔(dān)保債務(wù)憑證  第13章　抵押及資產(chǎn)擔(dān)保債券的定價(jià)    13.1　現(xiàn)金流收益分析    13.2　零波動(dòng)利差    13.3　蒙特卡羅模擬與最小方差法    13.4　利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量    13.5　資產(chǎn)擔(dān)保債券的定價(jià)  第14章　中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的特征    14.1　我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展    14.2　我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)的特點(diǎn)    14.3　可轉(zhuǎn)債的定價(jià)  第15章　利率衍生工具定價(jià)    15.1　利率期貨合約    15.2　利率互換的定價(jià)    15.3　期權(quán)的定價(jià)  第16章　固定收益證券交易策略    16.1　杠桿作用    16.2　回購(gòu)協(xié)議融資    16.3　債券回購(gòu)交易    16.4　總收益  參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　風(fēng)險(xiǎn)無處不有，無時(shí)不在。關(guān)于什么是風(fēng)險(xiǎn)，目前在理論和實(shí)踐上認(rèn)識(shí)有所分歧，但歸納起來主要有以下七種觀點(diǎn)：一是指損失的可能；二是指可測(cè)定的不確定性；三是指對(duì)發(fā)生某一經(jīng)濟(jì)損失的不確定性，四是指損失出現(xiàn)的機(jī)會(huì)或概率；五是指一種無法預(yù)料的、實(shí)際后果可能與預(yù)測(cè)后果存在差異的傾向；六是指潛在損失的變化范圍與變動(dòng)幅度；七是指在特定情況下對(duì)未來結(jié)果的客觀疑慮?！　〗鹑陲L(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體在資金的融通和金融業(yè)務(wù)與活動(dòng)中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定因素而使資金經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差的可能性。從廣義上講，它既包括居民家庭部門、非金融企業(yè)部門和金融企業(yè)部門從事金融活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，也包括以國(guó)家部門為主體所從事金融活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從狹義上講，金融風(fēng)險(xiǎn)一般指金融企業(yè)部門（金融機(jī)構(gòu)）從事金融活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?！　—M義的金融風(fēng)險(xiǎn)一般可分為三個(gè)層次。第一個(gè)層次是指某個(gè)金融機(jī)構(gòu)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)層次是指金融的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即商業(yè)銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)層次指由前兩個(gè)層次的金融風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)、社會(huì)乃至政治危機(jī)的可能性。要特別注意，金融風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)是有區(qū)別的，保險(xiǎn)業(yè)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般包括工商企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在與發(fā)生的某些風(fēng)險(xiǎn)，如人壽風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，但它不包括金融風(fēng)險(xiǎn)?！　〗鹑陲L(fēng)險(xiǎn)是以貨幣信用經(jīng)營(yíng)為特征的風(fēng)險(xiǎn)，它不同于普通意義上的風(fēng)險(xiǎn)，具有客觀性、社會(huì)性、可控性、隱蔽性、周期性、擴(kuò)散及擴(kuò)散的加速性等特征。債券作為基礎(chǔ)的金融工具之一，其風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)具有上述特征。這是由債券作為基本金融工具所具有的無形性、語(yǔ)義性、價(jià)值與自身物理價(jià)值不相關(guān)、信用性等屬性所決定的。

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