行為金融學(xué)

前言

　　彈指一揮間，《行為金融學(xué)》（第2版）出版已有5個(gè)年頭了。5年來，金融領(lǐng)域發(fā)生著深刻的變化，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂瞬息萬變，經(jīng)歷了極度的非理性繁榮與恐慌：中國股票市場(chǎng)經(jīng)歷了股票綜合指數(shù)在一年內(nèi)上漲6倍，又在隨后的一年里下滑70％的跌宕起伏。與此相伴隨的是美國爆發(fā)的房地產(chǎn)次級(jí)貸款證券化及衍生金融產(chǎn)品的高度泡沫化以及泡沫破裂所引發(fā)的波及全球的金融海嘯。金融市場(chǎng)微觀個(gè)體的行為偏差在信息不完全、制度缺陷、監(jiān)管缺失和社會(huì)文化誘因的驅(qū)動(dòng)下，演化成系統(tǒng)性群體偏差和市場(chǎng)動(dòng)蕩。在巨幅震蕩的洗禮下，人們對(duì)金融市場(chǎng)非理性的認(rèn)識(shí)越來越深刻，卻不能改變對(duì)金融投資一如既往的熱情和瘋狂?！　〗鹑谖C(jī)為行為金融學(xué)研究者和實(shí)踐者提出了深刻的思考.正如行為金融學(xué)家赫什·舍夫林所說：“次貸危機(jī)從本源上說是根本性的心理問題，因?yàn)樗羞@一切都是泡沫”；經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為次貸危機(jī)的部分原因在于人們的“非理性亢奮”；阿克洛夫一針見血地指出凱恩斯通過選美競(jìng)賽所隱喻的心理偏差是資本市場(chǎng)不穩(wěn)定的根源，金融市場(chǎng)的心理和行為影響著宏觀經(jīng)濟(jì)，他倡導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸到凱恩斯理論的心理學(xué)基礎(chǔ)上來。奧巴馬政府以桑斯坦和泰勒為代表的“行為科學(xué)夢(mèng)幻智囊團(tuán)”更是意味著行為經(jīng)濟(jì)與金融理論在政府監(jiān)管決策中有著重要的用武之地，代表了政策如何“幫助人們認(rèn)清復(fù)雜事物和拒絕誘惑，以免他們受社會(huì)影響做出錯(cuò)誤判斷”的引導(dǎo)。

內(nèi)容概要

本書從有效市場(chǎng)假說的缺陷著手，提出行為金融學(xué)理論對(duì)于金理論發(fā)展的意義，并結(jié)合國內(nèi)外證券市場(chǎng)異象，指出該理論存在的現(xiàn)實(shí)意義。通過心理實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)，以及心理學(xué)相關(guān)知識(shí)的介紹，了解人類在不確定性決策下的心理和行為偏差，在此基礎(chǔ)上，提出前景理論對(duì)于預(yù)期效用理論的替代。全書結(jié)合金融市場(chǎng)特征和心理學(xué)的知，從個(gè)體和群體的角度，分析投資者在金融市場(chǎng)交易過程中出現(xiàn)的心理和行為偏差。作為行金融學(xué)理論與運(yùn)用的結(jié)晶，本書針對(duì)證券交易中人類行為的特點(diǎn)，分析行為資產(chǎn)定價(jià)模型和為資產(chǎn)組合理論，并提出行為投資策略。針對(duì)公司金融領(lǐng)域，在分析經(jīng)理人的心理和行為偏的基礎(chǔ)上，本書提出了行為公司金融理論。

作者簡(jiǎn)介

饒育蕾，中南大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師。現(xiàn)任中南大學(xué)金融創(chuàng)新研究中心主任，兼任湖南省金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事，中國金融學(xué)年會(huì)理事，中國運(yùn)籌學(xué)會(huì)金融工程與金融風(fēng)險(xiǎn)管理分會(huì)理事，中國管理學(xué)年會(huì)金融專家委員會(huì)副主任委員。
　　饒育營教授主要從事公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、行

書籍目錄

前言教學(xué)建議第1章　概論　本章提要　重點(diǎn)難點(diǎn)　引導(dǎo)案例　1.1　行為金融學(xué)的歷史與發(fā)展　1.2　行為金融學(xué)的相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)　1.3　行為金融學(xué)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的理論挑戰(zhàn)　1.4　行為金融學(xué)的核心內(nèi)容　1.5　太書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)寄排　關(guān)鍵概念　本章小結(jié)　思考練習(xí)　案例討論1-1　跌宕起伏的中國股票市場(chǎng)　推薦閱讀第2章　有效市場(chǎng)假說及其缺陷　本章提要　重點(diǎn)難點(diǎn)　引導(dǎo)案例　2.1　標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的起源與發(fā)展　2.2　有效市場(chǎng)假說　2.3　市場(chǎng)有效性面臨的質(zhì)疑　2.4　有效市場(chǎng)假說的理論缺陷　關(guān)鍵概念　本章小結(jié)　思考練習(xí)　案例討論2-1　我國的A股和H股的差價(jià)　推薦閱讀第3章　證券市場(chǎng)中的異象　本章提要　重點(diǎn)難點(diǎn)　引導(dǎo)案例　3.1　股票溢價(jià)之謎　3.2　封閉式基金折價(jià)之謎　3.3　動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)　3.4　過度反應(yīng)和反應(yīng)不足　3.5　規(guī)模效應(yīng)　3.6　賬面市值比效應(yīng)　3.7　日歷效應(yīng)　關(guān)鍵概念　本章小結(jié)　思考練習(xí)　案例討論3-1　我國封閉式基金的折價(jià)交易　案例討論3-2　中國股市的“春節(jié)效應(yīng)”　推薦閱讀第4章　預(yù)期效用理論與心理實(shí)驗(yàn)　本章提要　重點(diǎn)難點(diǎn)　引導(dǎo)案例　4.1　預(yù)期效用理論及其假設(shè)　4.2　心理實(shí)驗(yàn)對(duì)預(yù)期效用理論的挑戰(zhàn)　關(guān)鍵概念　本章小結(jié)　思考練習(xí)　……第5章　認(rèn)知過程的偏差第6章　心理偏差與偏好第7章　前景理論第8章　金融市場(chǎng)中的個(gè)體心理與行為偏差第9章　金融市場(chǎng)的群體行為與金融泡沫第10章　行為資產(chǎn)定價(jià)理論第11章　行為資產(chǎn)組合理論第12章　行為投資決策與管理第13章　行為金融學(xué)發(fā)展的前沿動(dòng)態(tài)術(shù)語表和要參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　許多早期的心理學(xué)研究，都涉及像溫度識(shí)別、顏色識(shí)別和重量識(shí)別的知覺判斷。對(duì)比效應(yīng)的研究告訴我們，對(duì)比的選擇會(huì)產(chǎn)生截然不同的效果。根據(jù)前后不同的情景，可能讓事物或方案看起來更好或更壞。我們通常不太留意前后關(guān)系的影響，更少質(zhì)疑呈現(xiàn)方案的效度。但它會(huì)極大地增加前后關(guān)系設(shè)計(jì)者的威力，如政客、廣告商、券商。他們?cè)O(shè)計(jì)的前后關(guān)系可以影響我們的觀點(diǎn)和判斷，哄騙我們做出若不在這種場(chǎng)合下不會(huì)做出的決策?！　?.首因效應(yīng)　首因效應(yīng)（primacy effect）又稱首印效應(yīng)，首因效應(yīng)在人際交往中對(duì)人的影響較大，是交際心理中較重要的名詞。人與人第一次交往中給人留下的印象，在對(duì)方的頭腦中形成并占據(jù)著主導(dǎo)地位，這種效應(yīng)即為首因效應(yīng)?！　”热纾尡辉囼?yàn)者給出某個(gè)人的印象。要求一半的被試驗(yàn)者對(duì)具有下列品質(zhì)的人給出他的印象：嫉妒、頑固、挑剔、沖動(dòng)、勤勉、聰明。另一半則被要求對(duì)具有同樣品質(zhì)的人給出他的印象，只是這些品質(zhì)的順序相反：聰明、勤勉、沖動(dòng)、挑剔、頑固、嫉妒。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：每一系列品質(zhì)的前面的品質(zhì)，要比后面出現(xiàn)的品質(zhì)，嚴(yán)重的影響印象。這種現(xiàn)象就被稱為“首因效應(yīng)”。若聰明排在嫉妒和頑固之前而作為第一個(gè)品質(zhì)，嫉妒和頑固還會(huì)產(chǎn)生首因效應(yīng)嗎？Norman. Anderson（1965）的研究表明，這時(shí)首因效應(yīng)還會(huì)發(fā)生。Anderson發(fā)現(xiàn)：不僅是第一個(gè)因素，而且第二和第三印象仍顯示出重要的首因效應(yīng)?！　≡谏鲜鰧?shí)驗(yàn)中，注意力遞減影響人們印象的形成，即隨著人們注意力的轉(zhuǎn)移，列表上排位靠后的項(xiàng)目受到較少的關(guān)注。因此這些項(xiàng)目對(duì)判斷的影響力較小。首因效應(yīng)會(huì)對(duì)判斷帶來重要的影響?！　?.近因效應(yīng)　所謂“近因”，是指?jìng)€(gè)體最近獲得的信息。所謂近因效應(yīng)（recency effect），與首因效應(yīng)相反，是指在多種刺激一次出現(xiàn)的時(shí)候，印象的形成主要取決于后來出現(xiàn)的刺激，即交往過程中，我們對(duì)他人最近、最新的認(rèn)識(shí)占了主體地位，掩蓋了以往形成的對(duì)他人的評(píng)價(jià)，因此，也稱為“新穎效應(yīng)”。　　近因效應(yīng)指在總體印象形成過程中，新近獲得的信息比原來獲得的信息影響更大的現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)，近因效應(yīng)一般不如首因效應(yīng)明顯和普遍。在印象形成過程中，當(dāng)不斷有足夠引人注意的新信息，或者原來的印象已經(jīng)淡忘時(shí)，新近獲得的信息的作用就會(huì)較大，就會(huì)發(fā)生近因效應(yīng)。個(gè)性特點(diǎn)也影響近因效應(yīng)或首因效應(yīng)的發(fā)生。一般心理上開放、靈活的人容易受近因效應(yīng)的影響；而心理上保持高度一致，具有穩(wěn)定傾向的人，容易受首因效應(yīng)的影響。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　饒育蕾教授長期從事行為金融學(xué)研究，在新世紀(jì)初行為金融學(xué)剛剛受到國內(nèi)學(xué)者關(guān)注之時(shí)，饒育蕾教授就出版了國內(nèi)第一部《行為金融學(xué)》著作，引起了專家學(xué)者的廣泛關(guān)注，并于2010年再推新版。該書強(qiáng)化了理論表述上的深入淺出，尤其突出了系統(tǒng)性和邏輯性、開放性和動(dòng)態(tài)性、前瞻性和應(yīng)用性，是一本適合金融專業(yè)學(xué)生使用的書籍?！　　獜B門大學(xué) 鄭振龍教授　　近年來，行為金融學(xué)在國內(nèi)發(fā)展很快，饒育蕾教授是中南大學(xué)這一學(xué)科的學(xué)術(shù)帶頭人，長期從事行為金融學(xué)研究，其學(xué)術(shù)和教學(xué)成果已為同行所認(rèn)同。她在2005年率先對(duì)金融學(xué)專業(yè)開設(shè)了“行為金融學(xué)”課程，由她領(lǐng)導(dǎo)的研究和教學(xué)團(tuán)隊(duì)，始終站在學(xué)科研究的前沿，并將研究成果貫穿到課程建設(shè)與教學(xué)改革之中，與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新，將學(xué)科發(fā)展的前沿動(dòng)態(tài)及時(shí)介紹給莘莘學(xué)子，得到了學(xué)校師生和國內(nèi)同行的高度評(píng)價(jià)?！　　洗髮W(xué) 楊勝剛教授　　饒育蕾教授是國內(nèi)最早開展“行為金融學(xué)”這一新興學(xué)科的研究者之一，她長期專注于對(duì)行為金融以及相關(guān)拓展領(lǐng)域的研究，取得了豐富的研究成果。饒育蕾教授的《行為金融學(xué)》系統(tǒng)全面地介紹了行為金融學(xué)的基本原理，把心理學(xué)的研究成果運(yùn)用于金融市場(chǎng)，創(chuàng)立全新的金融市場(chǎng)研究框架和體系，對(duì)我國資本市場(chǎng)理論研究與實(shí)踐有重要意義，著作通俗易懂，具有一定的前瞻性，有利于學(xué)生對(duì)這一前沿領(lǐng)域進(jìn)行探索。　　——上海交通大學(xué) 吳沖鋒教授　　饒育蕾教授編著的《行為金融學(xué)》，知識(shí)結(jié)構(gòu)體系系統(tǒng)、完整，注重了基礎(chǔ)性、應(yīng)用性、專業(yè)性，同時(shí)又充分展現(xiàn)了學(xué)科發(fā)展的前沿動(dòng)態(tài)性，適用于行為金融學(xué)的初學(xué)者及研究者?！　　暇┐髮W(xué) 李心丹教授　　次貸危機(jī)從本源上說是根本性的心理問題，因?yàn)樗羞@一切都是泡沫……　　——赫什·舍夫林

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