行為金融學

前言

　　彈指一揮間，《行為金融學》（第2版）出版已有5個年頭了。5年來，金融領域發(fā)生著深刻的變化，世界經(jīng)濟形勢可謂瞬息萬變，經(jīng)歷了極度的非理性繁榮與恐慌：中國股票市場經(jīng)歷了股票綜合指數(shù)在一年內上漲6倍，又在隨后的一年里下滑70％的跌宕起伏。與此相伴隨的是美國爆發(fā)的房地產(chǎn)次級貸款證券化及衍生金融產(chǎn)品的高度泡沫化以及泡沫破裂所引發(fā)的波及全球的金融海嘯。金融市場微觀個體的行為偏差在信息不完全、制度缺陷、監(jiān)管缺失和社會文化誘因的驅動下，演化成系統(tǒng)性群體偏差和市場動蕩。在巨幅震蕩的洗禮下，人們對金融市場非理性的認識越來越深刻，卻不能改變對金融投資一如既往的熱情和瘋狂?！　〗鹑谖C為行為金融學研究者和實踐者提出了深刻的思考.正如行為金融學家赫什·舍夫林所說：“次貸危機從本源上說是根本性的心理問題，因為所有這一切都是泡沫”；經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼也認為次貸危機的部分原因在于人們的“非理性亢奮”；阿克洛夫一針見血地指出凱恩斯通過選美競賽所隱喻的心理偏差是資本市場不穩(wěn)定的根源，金融市場的心理和行為影響著宏觀經(jīng)濟，他倡導宏觀經(jīng)濟學回歸到凱恩斯理論的心理學基礎上來。奧巴馬政府以桑斯坦和泰勒為代表的“行為科學夢幻智囊團”更是意味著行為經(jīng)濟與金融理論在政府監(jiān)管決策中有著重要的用武之地，代表了政策如何“幫助人們認清復雜事物和拒絕誘惑，以免他們受社會影響做出錯誤判斷”的引導。

內容概要

本書從有效市場假說的缺陷著手，提出行為金融學理論對于金理論發(fā)展的意義，并結合國內外證券市場異象，指出該理論存在的現(xiàn)實意義。通過心理實驗的設計，以及心理學相關知識的介紹，了解人類在不確定性決策下的心理和行為偏差，在此基礎上，提出前景理論對于預期效用理論的替代。全書結合金融市場特征和心理學的知，從個體和群體的角度，分析投資者在金融市場交易過程中出現(xiàn)的心理和行為偏差。作為行金融學理論與運用的結晶，本書針對證券交易中人類行為的特點，分析行為資產(chǎn)定價模型和為資產(chǎn)組合理論，并提出行為投資策略。針對公司金融領域，在分析經(jīng)理人的心理和行為偏的基礎上，本書提出了行為公司金融理論。

作者簡介

饒育蕾，中南大學教授，博士生導師?，F(xiàn)任中南大學金融創(chuàng)新研究中心主任，兼任湖南省金融學會常務理事，中國金融學年會理事，中國運籌學會金融工程與金融風險管理分會理事，中國管理學年會金融專家委員會副主任委員。
　　饒育營教授主要從事公司治理結構、企業(yè)資本結構、行

書籍目錄

前言教學建議第1章　概論　本章提要　重點難點　引導案例　1.1　行為金融學的歷史與發(fā)展　1.2　行為金融學的相關學科基礎　1.3　行為金融學對標準金融學的理論挑戰(zhàn)　1.4　行為金融學的核心內容　1.5　太書的內容結構寄排　關鍵概念　本章小結　思考練習　案例討論1-1　跌宕起伏的中國股票市場　推薦閱讀第2章　有效市場假說及其缺陷　本章提要　重點難點　引導案例　2.1　標準金融學的起源與發(fā)展　2.2　有效市場假說　2.3　市場有效性面臨的質疑　2.4　有效市場假說的理論缺陷　關鍵概念　本章小結　思考練習　案例討論2-1　我國的A股和H股的差價　推薦閱讀第3章　證券市場中的異象　本章提要　重點難點　引導案例　3.1　股票溢價之謎　3.2　封閉式基金折價之謎　3.3　動量效應與反轉效應　3.4　過度反應和反應不足　3.5　規(guī)模效應　3.6　賬面市值比效應　3.7　日歷效應　關鍵概念　本章小結　思考練習　案例討論3-1　我國封閉式基金的折價交易　案例討論3-2　中國股市的“春節(jié)效應”　推薦閱讀第4章　預期效用理論與心理實驗　本章提要　重點難點　引導案例　4.1　預期效用理論及其假設　4.2　心理實驗對預期效用理論的挑戰(zhàn)　關鍵概念　本章小結　思考練習　……第5章　認知過程的偏差第6章　心理偏差與偏好第7章　前景理論第8章　金融市場中的個體心理與行為偏差第9章　金融市場的群體行為與金融泡沫第10章　行為資產(chǎn)定價理論第11章　行為資產(chǎn)組合理論第12章　行為投資決策與管理第13章　行為金融學發(fā)展的前沿動態(tài)術語表和要參考文獻

章節(jié)摘錄

　　許多早期的心理學研究，都涉及像溫度識別、顏色識別和重量識別的知覺判斷。對比效應的研究告訴我們，對比的選擇會產(chǎn)生截然不同的效果。根據(jù)前后不同的情景，可能讓事物或方案看起來更好或更壞。我們通常不太留意前后關系的影響，更少質疑呈現(xiàn)方案的效度。但它會極大地增加前后關系設計者的威力，如政客、廣告商、券商。他們設計的前后關系可以影響我們的觀點和判斷，哄騙我們做出若不在這種場合下不會做出的決策?！　?.首因效應　首因效應（primacy effect）又稱首印效應，首因效應在人際交往中對人的影響較大，是交際心理中較重要的名詞。人與人第一次交往中給人留下的印象，在對方的頭腦中形成并占據(jù)著主導地位，這種效應即為首因效應?！　”热纾尡辉囼炚呓o出某個人的印象。要求一半的被試驗者對具有下列品質的人給出他的印象：嫉妒、頑固、挑剔、沖動、勤勉、聰明。另一半則被要求對具有同樣品質的人給出他的印象，只是這些品質的順序相反：聰明、勤勉、沖動、挑剔、頑固、嫉妒。結果發(fā)現(xiàn)：每一系列品質的前面的品質，要比后面出現(xiàn)的品質，嚴重的影響印象。這種現(xiàn)象就被稱為“首因效應”。若聰明排在嫉妒和頑固之前而作為第一個品質，嫉妒和頑固還會產(chǎn)生首因效應嗎？Norman. Anderson（1965）的研究表明，這時首因效應還會發(fā)生。Anderson發(fā)現(xiàn)：不僅是第一個因素，而且第二和第三印象仍顯示出重要的首因效應?！　≡谏鲜鰧嶒炛?，注意力遞減影響人們印象的形成，即隨著人們注意力的轉移，列表上排位靠后的項目受到較少的關注。因此這些項目對判斷的影響力較小。首因效應會對判斷帶來重要的影響?！　?.近因效應　所謂“近因”，是指個體最近獲得的信息。所謂近因效應（recency effect），與首因效應相反，是指在多種刺激一次出現(xiàn)的時候，印象的形成主要取決于后來出現(xiàn)的刺激，即交往過程中，我們對他人最近、最新的認識占了主體地位，掩蓋了以往形成的對他人的評價，因此，也稱為“新穎效應”。　　近因效應指在總體印象形成過程中，新近獲得的信息比原來獲得的信息影響更大的現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)，近因效應一般不如首因效應明顯和普遍。在印象形成過程中，當不斷有足夠引人注意的新信息，或者原來的印象已經(jīng)淡忘時，新近獲得的信息的作用就會較大，就會發(fā)生近因效應。個性特點也影響近因效應或首因效應的發(fā)生。一般心理上開放、靈活的人容易受近因效應的影響；而心理上保持高度一致，具有穩(wěn)定傾向的人，容易受首因效應的影響。

媒體關注與評論

　　饒育蕾教授長期從事行為金融學研究，在新世紀初行為金融學剛剛受到國內學者關注之時，饒育蕾教授就出版了國內第一部《行為金融學》著作，引起了專家學者的廣泛關注，并于2010年再推新版。該書強化了理論表述上的深入淺出，尤其突出了系統(tǒng)性和邏輯性、開放性和動態(tài)性、前瞻性和應用性，是一本適合金融專業(yè)學生使用的書籍?！　　獜B門大學 鄭振龍教授　　近年來，行為金融學在國內發(fā)展很快，饒育蕾教授是中南大學這一學科的學術帶頭人，長期從事行為金融學研究，其學術和教學成果已為同行所認同。她在2005年率先對金融學專業(yè)開設了“行為金融學”課程，由她領導的研究和教學團隊，始終站在學科研究的前沿，并將研究成果貫穿到課程建設與教學改革之中，與時俱進，不斷創(chuàng)新，將學科發(fā)展的前沿動態(tài)及時介紹給莘莘學子，得到了學校師生和國內同行的高度評價?！　　洗髮W 楊勝剛教授　　饒育蕾教授是國內最早開展“行為金融學”這一新興學科的研究者之一，她長期專注于對行為金融以及相關拓展領域的研究，取得了豐富的研究成果。饒育蕾教授的《行為金融學》系統(tǒng)全面地介紹了行為金融學的基本原理，把心理學的研究成果運用于金融市場，創(chuàng)立全新的金融市場研究框架和體系，對我國資本市場理論研究與實踐有重要意義，著作通俗易懂，具有一定的前瞻性，有利于學生對這一前沿領域進行探索?！　　虾＝煌ù髮W 吳沖鋒教授　　饒育蕾教授編著的《行為金融學》，知識結構體系系統(tǒng)、完整，注重了基礎性、應用性、專業(yè)性，同時又充分展現(xiàn)了學科發(fā)展的前沿動態(tài)性，適用于行為金融學的初學者及研究者?！　　暇┐髮W 李心丹教授　　次貸危機從本源上說是根本性的心理問題，因為所有這一切都是泡沫……　　——赫什·舍夫林

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