贏得輸家的游戲

內(nèi)容概要

查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的游戲》寫得非常棒。這部經(jīng)典著作最初由一篇精辟的文章《投資政策》發(fā)展而來，1985年首次出版，到現(xiàn)在已經(jīng)是第5版，內(nèi)容更加豐富。當(dāng)然，書的核心沒有變——管理好你的投資組合，謹(jǐn)防華爾街的哄騙。 　　負(fù)責(zé)的投資者不僅理解而且會親自執(zhí)行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個(gè)常識性的投資方法，投資績效將會得到大大的改善。自主的投資者能避開大量與自身利益沖突、降低投資回報(bào)的華爾街負(fù)面干預(yù)。見多識廣的投資者不會盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德•麥道夫這種江湖郎中的騙局。作為睿智的指導(dǎo)者，查爾斯建議我們通過認(rèn)識自己和投資方案來取得成功。? 　　“認(rèn)識你自己”，這句鏤刻在特爾斐神廟上的名言，提醒人們，最難認(rèn)識的就是自己?！g者注 ? 　　親身實(shí)踐 　　明智的投資者會自食其力。自稱無知于是把財(cái)產(chǎn)交給專業(yè)人士管理的策略也會失敗。除非一個(gè)人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎么選對顧問呢？諷刺的是，個(gè)人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務(wù)商的技能，最終放棄了自己做投資決策的權(quán)利。 　　學(xué)習(xí)始于閱讀。查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的游戲》為我們指明了一個(gè)偉大的起點(diǎn)。伯頓•馬爾基爾（Burton Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰•博格爾的《博格爾長贏投資之道》和我的《非傳統(tǒng)的成功》都試圖幫助個(gè)人投資者建立合理的投資模式。這些書都提出了簡明易懂的方法，濃縮起來和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什么這些書都寫了幾百頁呢？書中只有很少的文字在描述結(jié)論，大部分都是在激勵個(gè)人投資者建立一個(gè)明智的投資模式，堅(jiān)定其貫徹該投資模式的決心。《贏得輸家的游戲》是最能讓讀者信服的書之一。 　　自主管理投資組合的觀念讓很多投資者感到畏縮。事實(shí)上，正確的解決方法是要找到一種基本的、簡單的方法來應(yīng)對在個(gè)人投資周期內(nèi)的市場下跌。正如查爾斯發(fā)現(xiàn)，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分——為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做出其他決定的，如和誰結(jié)婚，在哪里生活，是否要學(xué)會一種樂器，去哪里運(yùn)動，打什么領(lǐng)帶，點(diǎn)什么菜……”要把管理投資組合列入自己的職責(zé)清單。 　　極少有理財(cái)經(jīng)理會把客戶的利益放在第一位，督促投資者對自己的投資組合負(fù)責(zé)。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置于理財(cái)經(jīng)理的自身利益之后。讓經(jīng)紀(jì)商（傭金）、基金經(jīng)理（基金規(guī)模）和金融顧問（高額費(fèi)用）獲益的投資組合，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責(zé)任相沖突，理財(cái)經(jīng)理只會損人利己。 　　理解你的投資 　　投資界 存在兩種投資者——能做出高質(zhì)量積極管理決策的一小撮精英分子和既無資源又沒接受過戰(zhàn)勝市場所需訓(xùn)練的大部分人。要想成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機(jī)會。能做到這點(diǎn)的人鳳毛麟角。不幸的是，很多人都想象自己擁有積極管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價(jià)高昂的策略，最終卻走向失敗。 　　絕大多數(shù)的投資者都應(yīng)該加入“消極管理俱樂部”。在這個(gè)俱樂部里，成員們并不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機(jī)會，而是明智地接受市場的一切。關(guān)于投資指數(shù)基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉了一個(gè)十分有力的例子，說明了指數(shù)基金簡單、透明、低成本、稅收優(yōu)惠、高收益等特點(diǎn)。 　　《贏得輸家的游戲》里提到了共同基金長期表現(xiàn)不佳。例如，第17章提到，在過去的十年內(nèi)，指數(shù)基金的收益率高于80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實(shí)際上比查爾斯說的還要大。首先，書中的績效數(shù)據(jù)必然沒有統(tǒng)計(jì)到大量破產(chǎn)的基金，也就是生存者誤差（survivor bias）現(xiàn)象（查爾斯在第14章做了很好的解析）。這部分基金投資者經(jīng)歷的痛苦并沒有在進(jìn)取型基金的分析中顯現(xiàn)出來。其次，這些績效數(shù)據(jù)還沒有計(jì)算稅收。和稅務(wù)低效的共同基金相比，稅收優(yōu)惠的指數(shù)基金擁有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。最后，在購買共同基金后，大量投資者為經(jīng)紀(jì)商支付認(rèn)購費(fèi)用（前端收費(fèi)或后端收費(fèi)），原因在于經(jīng)紀(jì)商通過多重基金份額類別的復(fù)雜系統(tǒng)進(jìn)行收費(fèi)，而對不同等級的投資者收費(fèi)方式也不同，這些也沒有在標(biāo)準(zhǔn)績效數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出來。根據(jù)生存者誤差、稅收、費(fèi)用等因素調(diào)整后，再進(jìn)行指數(shù)基金和積極管理基金的比較，指數(shù)基金就具有不可逾越的優(yōu)勢。 　　當(dāng)投資者認(rèn)識到指數(shù)基金的優(yōu)越性后，下一步就是選定一家投資管理機(jī)構(gòu)。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本產(chǎn)品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費(fèi)以及前端或后端認(rèn)購費(fèi)用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA?CREF）在非營利的基礎(chǔ)上操作，以最低廉的價(jià)格為投資者提供最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。事實(shí)上，不以盈利為目的，使得這兩所機(jī)構(gòu)能夠消除利益驅(qū)動和托管職責(zé)的沖突，從而能夠?qū)Ｗ⒎?wù)于投資者的利益。（我是教師退休基金會的董事、約翰•博格爾建立了先鋒基金，查爾斯也是先鋒基金的董事。） 　　盡管查爾斯•埃利斯為指數(shù)基金的優(yōu)越性舉出了有力的例證，但投資者的反應(yīng)并不理想。在財(cái)經(jīng)演員們喧鬧的建議聲中（全美廣播公司的吉姆•克萊默（Jim Cramer）就是例子）和每月熱銷基金的促銷廣告中（追求利潤的大型基金公司的輿論控制），倡導(dǎo)理智投資實(shí)踐的理性聲音很少受到關(guān)注。因此，到2007年年底，指數(shù)基金只占5%多一點(diǎn)的比例，其他近95%的資金都流入毀滅財(cái)富的進(jìn)取型基金經(jīng)理手中。在理性世界里，這個(gè)比例應(yīng)該反過來才對。

作者簡介

　　查爾斯 D.埃利斯是位公認(rèn)的投資管理專家，也是全球十位投資管理行業(yè)終身貢獻(xiàn)獎獲得者之一。他是格林威冶咨詢公司的創(chuàng)始人，在公司中擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)達(dá)30年，為世界上幾乎所有的一流金融機(jī)構(gòu)提供過咨詢服務(wù)。此外，他曾在耶魯管理學(xué)院和哈佛商學(xué)院教授投資管理課程，擔(dān)任特許金融分析師（CFA）學(xué)院院長一職，并兼任哈佛商學(xué)院投資委員會和耶魯大學(xué)投資委員會主席。他還曾任AMIR（投資管理專家的世界性組織）主席，現(xiàn)任先鋒基金董事。

書籍目錄

贊譽(yù) 推薦序 導(dǎo)讀 卷首語 第1章　輸家游戲/ 第2章　擊敗市場 第3章　市場先生和價(jià)值先生 第4章　投資夢之隊(duì) 第5章　投資者風(fēng)險(xiǎn) 第6章　不公平的競爭優(yōu)勢 第7章　悖論 第8章　時(shí)間 第9章　投資回報(bào) 第10章　投資風(fēng)險(xiǎn) 第11章　建立投資組合 第12章　投資策略為何重要 第13章　贏家游戲 第14章　績效評估 第15章　預(yù)測市場 第16章　個(gè)人投資者 第17章　選擇基金 第18章　投資規(guī)劃 第19章　又一場災(zāi)難 第20章　造福后人 第21章　富人的投資 第22章　現(xiàn)在你可以開始了 第23章　臨別贈言 附錄A為投資委員會服務(wù) 附錄B書目推薦 譯者后記/

章節(jié)摘錄

　　退休保障計(jì)劃發(fā)生了很大變化。原來的養(yǎng)老金計(jì)劃，計(jì)劃發(fā)起人負(fù)責(zé)全部投資，有生之年都能收到保險(xiǎn)金的返還。401（k）計(jì)劃則不同，我們自己是最主要的投資決策者，承擔(dān)自己“活得比賬戶長”的風(fēng)險(xiǎn)和老年時(shí)代飽受貧困之苦的風(fēng)險(xiǎn)。盡管確實(shí)適用于部分人，但這種自我指導(dǎo)式的“退休保障”對大多數(shù)人來說毫無幫助——除非他們能得到基本幫助，并且能夠明智地按成功的法則行動?！　」墒幸舶l(fā)生了很大變化，以致個(gè)人投資者遇到巨大的問題。本書第1章描述了這種深刻的變化——“輸家游戲”。遵循發(fā)現(xiàn)問題一解決問題的傳統(tǒng)，我撰寫本書的目的就是，讓每個(gè)讀者都能夠找到自己財(cái)務(wù)保障方面的問題：了解自己面臨的問題，知道怎樣采取適當(dāng)?shù)男袆?，把輸家游戲轉(zhuǎn)變?yōu)槊總€(gè)明智的投資者都能成為長期贏家的贏家游戲?！　∏鸺獱柧鞯匕l(fā)現(xiàn)，“所有人都非常喜歡贏！”我們都想在投資中取勝，我們都能夠贏——以更低的成本、更低的風(fēng)險(xiǎn)、更少的時(shí)間和努力，只要我們認(rèn)識到自己真正的目標(biāo)，發(fā)展明智的策略，并且長期堅(jiān)持，就能讓市場為我們工作?！　≈木庉?、語言學(xué)家威廉·魯凱澤（williams.Rukeyser）花費(fèi)了大量時(shí)間和心血，通過用精煉的語句來編排段落順序、去除繁冗的部分，使得本書簡明清晰、重點(diǎn)突出。他讓每個(gè)讀者都能更容易、更好地理解。我離家去讀大學(xué)時(shí)奶奶對我有一個(gè)期望，而威廉幫助我達(dá)到了這個(gè)期望——我不僅能讀很多書，而且學(xué)會了如何寫書。

媒體關(guān)注與評論

　　經(jīng)常有投資者問我：“如果只能讀一本投資方面的書，你會讀哪一本呢？”答案很簡單——《贏得輸家的游戲》。　　通過可靠的數(shù)據(jù)和簡單的故事，埃利斯在其經(jīng)典作品的最新版本里成功闡述了關(guān)于投資的最重要知識。在如今嚴(yán)峻的形勢下，這是必讀經(jīng)典！　　——先鋒基金董事長兼首席執(zhí)行官 威廉·邁克納布　　迄今為止關(guān)于投資策略和投資管理的最佳作品?！　　说谩さ卖斂恕　〔闋査埂ぐ＠故峭顿Y界數(shù)十年來最有影響力的作家之一。這本書是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的必讀經(jīng)典?！　　堵饺A爾街》作者 伯頓·馬爾基爾　　本書加入了從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中汲取的最新經(jīng)驗(yàn)，是本必須重讀的經(jīng)典?！　　Ω康だ芯坎靠偨?jīng)理 馬丁·萊博維茨　　你無法從這部出色的作品中學(xué)會像耶魯大學(xué)基金會一樣，把3美元變成23美元（查爾斯·埃利斯所在的16年間），但你會明白，要試圖擊敗市場，你的對手是像耶魯大學(xué)基金會這樣的機(jī)構(gòu)。通過投資指數(shù)基金來擊敗85％的投資者顯然是更好的選擇。與其說這本書是關(guān)于如何競爭的。還不如說它講的是如何進(jìn)行合理的資金管理。沒有人比埃利斯做得更好?！　　锻顿Y圣經(jīng)》作者 安德魯·托比亞斯　　查爾斯·埃利斯的這本經(jīng)典之作歷來都是專業(yè)投資者的必讀書。第5版經(jīng)過更新，更適合每個(gè)對投資和市場感興趣的讀者。作者列出了長期投資成功的四個(gè)主要原則，將其運(yùn)用于個(gè)人的投資決定，強(qiáng)調(diào)明確自身目標(biāo)、承受投資風(fēng)險(xiǎn)及設(shè)定適當(dāng)?shù)拈L期行動方針的重要性。　　——高盛集團(tuán)便于市場研究所總裁、“華爾街女股神”艾比·約瑟夫·科恩　　沒有人比查爾斯·埃利斯更明白如何成為一名成功的投資者，沒有人比他解釋得更清晰更有說服力。這本及時(shí)更新的投資經(jīng)典值得每位投資者閱讀?！　　狿BS電視臺財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人 康斯薇洛·邁克

編輯推薦

　　你想戰(zhàn)勝市場嗎？你想擊敗85％的投資者嗎？你想財(cái)富最大化嗎？經(jīng)典暢銷書《贏得輸家的游戲》通過率直、幽默的語言，將投資真諦和市場運(yùn)作規(guī)律清晰地展現(xiàn)在投資者面前。對個(gè)人投資者來說，他們知道自己不是專家，卻不知道該相信誰，面對波動頻繁的市場。對手又是精明的機(jī)構(gòu)投資專家。他們?nèi)绾螕魯∈袌龊?5％的競爭對手成為贏家？　　對機(jī)構(gòu)投資者來說，他們希望幫助客戶制定正確的財(cái)務(wù)規(guī)劃，使客戶的財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)個(gè)人和機(jī)構(gòu)雙贏，但普遍缺乏投資者教育的工具與方法，無法有效地傳遞投資科學(xué)與理念。　　幾十年以來。作者埃利斯曾和最成功的基金經(jīng)理及證券公司合作。他總結(jié)了在此期間獲得的智慧和經(jīng)驗(yàn)，簡而言之，《贏得輸家的游戲（原書第5版）》告訴了投資者如何在波動頻繁的市場，利用“不公平的”指數(shù)基金獲得成功?！　∠蠕h基金董事，全球十位投資管理行業(yè)終身貢獻(xiàn)獎獲得者之一。為高盛提供戰(zhàn)略咨詢服務(wù)超過30年的專家。哈佛商學(xué)院和耶魯大學(xué)投資委員會主席，被《財(cái)經(jīng)》雜志譽(yù)為“華爾街最聰明的人”?！　⊥顿Y界數(shù)十年來最有影響力的作家之一?！　≈苿偃A爾街的經(jīng)典指南?！　∪碌?版?！　〔粦峙孪碌?！個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的必讀經(jīng)典。

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