風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)

前言

　　美國次貸危機(jī)引起的全球金融海嘯余波未息，由冰島、希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元危機(jī)狂潮又洶涌而來。從債務(wù)危機(jī)，到金融危機(jī)，再到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，風(fēng)聲鶴唳，一夕數(shù)驚，使這個(gè)剛剛進(jìn)入新世紀(jì)的世界，竟然有了世紀(jì)末的味道。而這一切的源頭，都肇始于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失。金融界的貪婪，監(jiān)管部門的顢頇，政府的無能，老百姓的憤怒，不過是一道道無奈的風(fēng)景和劫難后的浮世繪，留下至今未了的金融殘局，痛在驚恐未平的人們心頭。一向奢華的美國人開始節(jié)儉了，這是似乎無所不能的華爾街縱橫捭闔、上下其手的報(bào)應(yīng)；歐洲的希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙雖然風(fēng)景如畫，卻不期然上了待破產(chǎn)國家的排行榜，成為拖累歐元區(qū)的“四小豬”。想當(dāng)年橫空出世、前程無限、被視做歐盟經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器，雄心勃勃欲分美元半壁江山的歐元，如今成為市場上的燙手山芋，兀地到了生死存亡的關(guān)頭！據(jù)德國《圖片報(bào)》調(diào)查，77%的歐洲人對(duì)歐元表示不信任，84%的德國人希望回到馬克時(shí)代，當(dāng)時(shí)的反對(duì)派應(yīng)該竊笑了。真是“時(shí)來鐵成金，運(yùn)去金成鐵”，時(shí)耶命耶？讓人怎不傷懷！　　羚羊掛角，尋之有跡；空谷足音，其聲可聞。洪水滔天，當(dāng)來自涓滴之細(xì)；狂風(fēng)驟起，應(yīng)起于青萍之末。無論多大的災(zāi)害，都應(yīng)該可以發(fā)乎隱，現(xiàn)乎微，睹其于未然而有所因應(yīng)，起碼是應(yīng)該有所預(yù)警的。帝國黃昏，歐元噩夢，煙波江上，幾度斜陽。痛定思痛，亡羊補(bǔ)牢。在全球化已成現(xiàn)實(shí)的今天，一個(gè)人、一個(gè)銀行的錯(cuò)誤，完全可以演變成一個(gè)行業(yè)、一個(gè)國家甚至全球的危機(jī)。無論你稱之為多米諾骨牌效應(yīng)還是蝴蝶效應(yīng)，結(jié)果是一樣的。于是我們面前有了這本《風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》。于今，約翰·赫爾教授的新著《風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》堪稱獨(dú)樹一幟。它不僅選材寬泛，涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)管理的方方面面，堪稱是一本百科全書式的教材，是此類書籍中當(dāng)之無愧的集大成者，舉凡金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的先進(jìn)理念和專業(yè)術(shù)語無不囊括，且融會(huì)貫通、自成一體。其獨(dú)特視角尤可稱道。作為大師級(jí)的人物，作者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理體悟甚深，更能以深入淺出的語言來闡述復(fù)雜的理論，且處處展現(xiàn)著創(chuàng)新性的思維，犀利之中自有真知灼見，激發(fā)讀者舉一反三，食髓知味。他舉重若輕，把繁復(fù)的金融問題轉(zhuǎn)換成能處理的模型，進(jìn)行量化；同時(shí)把復(fù)雜的概念轉(zhuǎn)化成簡單語言。其間妙處，相信讀者看了之后自會(huì)得其三昧?！　”緯淖g者王勇博士是我的老朋友，身為加拿大最大的銀行皇家銀行副總裁兼風(fēng)險(xiǎn)定量分析部董事總經(jīng)理，在繁忙的工作之余，不忘教書育人。他在多倫多大學(xué)管理學(xué)院和維多利亞學(xué)院分別開設(shè)了金融衍生產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理課程，吸引了眾多向往神秘金融王國的學(xué)子。在《風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》第2版的翻譯過程中，他也融入自己在北美金融機(jī)構(gòu)從事專業(yè)工作的切身體會(huì)、在廣泛的國際交流中探索的他山之玉以及金融研究和教學(xué)中積累的寶貴經(jīng)驗(yàn)，這更賦予本書與眾不同的稟賦和內(nèi)涵。2010年1月，王勇榮膺世界華人金融貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，亦屬實(shí)至名歸。對(duì)于中國金融業(yè)及其從業(yè)人士而言，未雨綢繆、居安思危，從近期全球金融業(yè)一系列的動(dòng)蕩事件中吸取教訓(xùn)，構(gòu)建自身的防患長城和避險(xiǎn)工具，無疑是一件必要且頗具緊迫感的事?！讹L(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》根植于北美發(fā)達(dá)國家金融業(yè)的土壤，伴隨金融風(fēng)暴的“歐風(fēng)美雨”而來，為讀者提供了一整套可供借鑒的“度量工具”和“前車之鑒”，可謂適逢其時(shí)。大師之作，人杰之譯，一書合稱雙璧；陽春白雪，高山流水，定是不乏知音。相信這本書定能成為廣大金融從業(yè)人士的知己，因?yàn)楹脮侨祟惖呐笥选?/pre>


內(nèi)容概要
本書側(cè)重講述銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。首先從風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的替代關(guān)系入手，逐步深入地討論了市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。在討論基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)類型的同時(shí)也花了大量篇幅討論《新巴塞爾協(xié)議》，并列舉了近年來發(fā)生在金融界的重大損失案例。章后練習(xí)題和作業(yè)題幫助學(xué)生進(jìn)一步理解概念、掌握操作程序及流程?！　”緯勺鳛楦叩仍盒＝鹑谙嚓P(guān)專業(yè)的教材，也適用于金融交易和風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)從業(yè)人員的參考用書。


作者簡介
約翰·赫爾(John Hull)教授在衍生產(chǎn)品以及風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域享有盛名。他的研究領(lǐng)域包括信用風(fēng)險(xiǎn)、雇員股票期權(quán)、波動(dòng)率曲面、市場風(fēng)險(xiǎn)和利率衍生產(chǎn)品。他和艾倫.懷特(Alan White)教授研發(fā)出的Hull-White利率模型榮獲Nikko-LOR大獎(jiǎng)。他曾為北美、日本和歐洲多家金融機(jī)構(gòu)提供金融咨


書籍目錄
致中國讀者 推薦序一 推薦序二 譯者序 作者簡介 譯者簡介 前言 教學(xué)建議 第1章 導(dǎo)言第2章 銀行第3章 保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金第4章 共同基金和對(duì)沖基金第5章 金融產(chǎn)品第6章 交易員如何管理風(fēng)險(xiǎn)暴露第7章 利率風(fēng)險(xiǎn)第8章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度第9章 波動(dòng)率第10章 相關(guān)系數(shù)與Copula函數(shù)第11章 銀行管理?xiàng)l約、《新巴塞爾協(xié)議》和償付能力法案Ⅱ第12章 市場風(fēng)險(xiǎn)：歷史模擬法第13章 市場風(fēng)險(xiǎn)：模型構(gòu)建法第14章 信用風(fēng)險(xiǎn)：估測違約概率第15章 信用風(fēng)險(xiǎn)損失和信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度第16章 資產(chǎn)抵押證券、債務(wù)抵押債券及2007年信用緊縮第17章 情景分析和壓力測試第18章 操作風(fēng)險(xiǎn)第19章 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)第20章 模型風(fēng)險(xiǎn)第21章 經(jīng)濟(jì)資本金與RAROC第22章 重大金融損失和借鑒意義附錄A 利率復(fù)利頻率附錄B 零息利率、遠(yuǎn)期利率及零息收益率附錄C 遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià)附錄D 互換合約定價(jià)附錄E 歐式期權(quán)定價(jià)附錄F 美式期權(quán)定價(jià)附錄G 泰勒級(jí)數(shù)展開附錄H 特征向量和特征值附錄I 主成分分析法附錄J 對(duì)信用轉(zhuǎn)移矩陣的處理練習(xí)題答案術(shù)語表DerivaGem軟件說明


章節(jié)摘錄
　  4.3.8 全球宏觀型　  全球宏觀型（global macro）對(duì)沖基金采用超級(jí)明星管理人喬治·索羅斯和朱利安·羅伯遜等采用的交易策略，其基金經(jīng)理進(jìn)行的交易反映了全球經(jīng)濟(jì)的走向，他們試圖尋求那些市場因某種原因脫離其平衡點(diǎn)（equi librium）的情形，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)會(huì)返回平衡點(diǎn)而下賭注，他們經(jīng)常會(huì)對(duì)利率及匯率市場下賭注。喬治·索羅斯的量子基金（Quantum Fund）在1992年的一個(gè)策略是對(duì)英鎊價(jià)值走低下賭注，這為基金帶來了10億美元的盈利。最近，對(duì)沖基金對(duì)于美國的巨額貿(mào)易余額支付會(huì)造成美元貶值下了賭注（賭注結(jié)果有好有壞）。全球宏觀型對(duì)沖基金的重要問題是，它們并不知道經(jīng)濟(jì)平衡會(huì)在何時(shí)恢復(fù)，由于某種原因，世界市場可能持續(xù)不平衡狀態(tài)很長時(shí)間?！? 4.3.9 管理期貨型　  期貨（managed futures）策略來預(yù)測未來商品價(jià)格的變動(dòng)。有些基金依賴于基金經(jīng)理的判斷；有些基金利用計(jì)算機(jī)程序來交易；有些基金的交易是基于技術(shù)分析（technical analysis），技術(shù)分析是指用過去的價(jià)格變動(dòng)規(guī)律來預(yù)測未來的價(jià)格；另外一些基金采用基本面分析來決定交易決策，基本面分析是從經(jīng)濟(jì)、政治或其他相關(guān)因素來確定商品價(jià)格?！? 利用技術(shù)分析時(shí)，交易策略要首先應(yīng)用于歷史數(shù)據(jù)，這種檢測被稱為回望檢驗(yàn)（1）ack.tes-ting）。如果（往往是這樣）某個(gè)交易規(guī)則是基于歷史數(shù)據(jù)歸納得出，分析員必須進(jìn)行樣本外（out of sample）檢測（即將策略應(yīng)用于那些沒有產(chǎn)生規(guī)則的數(shù)據(jù)）。分析員應(yīng)該認(rèn)識(shí)到數(shù)據(jù)挖掘的危害，分析員可能開發(fā)出成千上萬個(gè)不同的交易規(guī)則，并將這些規(guī)則應(yīng)用于歷史數(shù)據(jù)，可能是由于運(yùn)氣的緣故，一些規(guī)則表現(xiàn)很好，但它并不意味著這些規(guī)則在將來表現(xiàn)就一定好。　  4.4 對(duì)沖基金的收益　  與評(píng)估共同基金的收益相比，對(duì)對(duì)沖基金的收益進(jìn)行評(píng)估不是件容易的事情，市場上并沒有包含所有對(duì)沖基金信息的數(shù)據(jù)庫。研究人員可以取得’rass對(duì)沖基金的數(shù)據(jù)庫，參與這一數(shù)據(jù)庫的建立取決于對(duì)沖基金自身的意愿。小的對(duì)沖基金或表現(xiàn)差的對(duì)沖基金不愿意公布其業(yè)績，因此數(shù)據(jù)庫中不包括這部分?jǐn)?shù)據(jù)。當(dāng)對(duì)沖基金公布業(yè)績時(shí)，這些數(shù)據(jù)也用于彌補(bǔ)該對(duì)沖基金以前的空白數(shù)據(jù)，從而會(huì)造成數(shù)據(jù)偏差。如上所述，對(duì)沖基金一般會(huì)在收益好的情況下才報(bào)告收益。剔除數(shù)據(jù)偏差后，有些研究人員發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金的實(shí)際回報(bào)并不比共同基金更好?！? 有人認(rèn)為，與養(yǎng)老金相比，對(duì)沖基金可以在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間做出更好的平衡，這是因?yàn)轲B(yǎng)老金不能（或是因?yàn)樽陨淼倪x擇）進(jìn)行賣空交易，也不能進(jìn)行杠桿交易，不能投資衍生產(chǎn)品，也不能從事其他復(fù)雜交易，而這些交易往往被對(duì)沖基金采用。投資對(duì)沖基金（在付費(fèi)條件下）是養(yǎng)老金直接擴(kuò)大其投資范圍的一種形式，這么做也許會(huì)改善有效邊界的結(jié)構(gòu)（見第1.2節(jié)關(guān)于有效邊界的討論）。　  ……



媒體關(guān)注與評(píng)論
　　對(duì)于中國金融業(yè)及其從業(yè)人士而言，未雨綢繆、居安思危，從近期全球金融業(yè)一系列的動(dòng)蕩事件中吸取教訓(xùn)，構(gòu)建自身的防患長城和避險(xiǎn)工具，無疑是一件必要且頗具緊迫感的事?！讹L(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》根植于北美發(fā)達(dá)國家金融業(yè)的土壤，伴隨金融風(fēng)暴的“歐風(fēng)美雨”而來，為讀者提供了一整套可供借鑒的“度量工具”和“前車之鑒”，可謂適逢其時(shí)?！　?mdash;—上海浦東發(fā)展銀行監(jiān)事會(huì)主席 劉海彬　　約翰.赫爾教授被金融界稱為金融衍生品教材的鼻祖，他的新著《風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》第2版對(duì)觸發(fā)美國次貸危機(jī)的信用產(chǎn)品進(jìn)行了深入的剖析，并對(duì)最新的監(jiān)管條例及動(dòng)向進(jìn)行了深刻的分析和預(yù)測。這本最新推出的《風(fēng)險(xiǎn)管理與金鼬機(jī)構(gòu)》第2版中文版書籍可以讓中國的金融從業(yè)人員加深對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，特別是在中國推出股指期貨之后，對(duì)如何穩(wěn)步有序地發(fā)展金融衍生品市場和提高資本市場創(chuàng)新能力等有相當(dāng)?shù)慕梃b作用?！　?mdash;—中信集團(tuán)公司副董事長兼總經(jīng)理 常振明　　金融危機(jī)所提供的最大的教訓(xùn)，也許本來就是一個(gè)最普通的常識(shí)，只不過好多人忘記了。對(duì)防范新的金融危機(jī)而言，政府加強(qiáng)對(duì)衍生產(chǎn)品、自營交易、公司規(guī)模和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管可能會(huì)有用，但這些無法取代第一道也是最基本的防線，即公司和金融機(jī)構(gòu)自身的治理，尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理。在全球競爭性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)是無法生存的。多倫多大學(xué)赫爾教授關(guān)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的著作，集經(jīng)典與前瞻、專業(yè)與常識(shí)于一身，一直是業(yè)界與學(xué)術(shù)界人士的首選。王勇博士在專業(yè)方面的嚴(yán)謹(jǐn)之上，更是一位成功的資深從業(yè)人士，對(duì)加拿大皇家銀行在金融危機(jī)前后的上乘表現(xiàn)做出了直接的貢獻(xiàn)?！　?mdash;—加拿大皇家銀行資本市場副主席 龐曉東博士　　《風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)》從理論到實(shí)踐，從監(jiān)管到業(yè)內(nèi)實(shí)操，從大的金融市場到具體的金融產(chǎn)品，深入淺出地對(duì)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了清晰的論述，尤其對(duì)金融市場中風(fēng)險(xiǎn)的主要載體——金融產(chǎn)品、資產(chǎn)組合及其量化技術(shù)進(jìn)行了詳細(xì)的講解。該書必將對(duì)我國金融業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平、資本市場的發(fā)展、推動(dòng)新資本協(xié)議的實(shí)施起到積極的作用?！　?mdash;—招商銀行總行實(shí)施新資本協(xié)議辦公室副主任 李明強(qiáng)CFA、FRM、ClA






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