投資新革命

前言

　　理論學(xué)家總是抵制事實(shí)，因?yàn)槭聦?shí)很難確認(rèn)，總是隨意變化，并且假定其他情況都相同，他們還能夠吸收大量的外部沖擊。早期因?yàn)闆](méi)有一個(gè)參考框架、一種思考問(wèn)題的方法，或者簡(jiǎn)言之，缺乏一種理論范式，故而對(duì)這些事實(shí)進(jìn)行分析是不可能的，因此我們的思想不可避免地會(huì)滑落到古老的墳?zāi)怪?。　　保羅·薩繆爾森?！皠P恩斯與‘通論”Economica14（1946），PP.187－199　　我們將現(xiàn)實(shí)抽象化從而建立模型，但是在模型之外存在超模型，這使得我們相信模型最終要失敗。模型之所以會(huì)失敗，是因?yàn)樗鼈儧](méi)有包含所有存在于現(xiàn)實(shí)世界中的相互關(guān)系?！　∵~倫·斯科爾斯，2005年9月在紐約NYU／IXIS對(duì)沖基金會(huì)議上的演講　　20世紀(jì)最后30年席卷整個(gè)華爾街的理論和實(shí)踐的重大突破早已經(jīng)被象牙塔中的學(xué)者經(jīng)過(guò)多年辛苦所實(shí)現(xiàn)，這些突破都遠(yuǎn)離紐約市的世界金融中心。因此，1992年出版的本書的前篇《投資革命》一書的副標(biāo)題就是“源自象牙塔的華爾街理論”。

內(nèi)容概要

當(dāng)代的投資者們能享受到眾多投資產(chǎn)品和策略的盛宴，不能不感謝那些充滿創(chuàng)新精神的投資大廚們。這些大廚發(fā)展出紛繁的方法來(lái)度量金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，沒(méi)有他們那些革命性的理論，今日的投資絕對(duì)不會(huì)如此復(fù)雜，也不會(huì)如此簡(jiǎn)單?！　”说肔．伯恩斯坦就是他們當(dāng)中的佼佼者。在其1992年的著作《投資革命》中，他對(duì)資產(chǎn)管理理論的一些重大進(jìn)步做出了精確而恰當(dāng)?shù)姆治觥Ｔ诒緯?，彼得L．伯恩斯坦主要講述了這些理論中究竟有多少已經(jīng)成為全球標(biāo)準(zhǔn)?！　】v觀智力工作者奮斗的所有領(lǐng)域和歷史，理論和實(shí)踐之間總是存在摩擦，華爾街就曾用“胡說(shuō)八道”來(lái)問(wèn)候1954～1972年生活在象牙塔里的一批金融理論先驅(qū)者，但是這些突破性理論產(chǎn)生了5位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)。獎(jiǎng)得主。本書的第一部分講述了行為金融學(xué)的攻擊，該學(xué)科認(rèn)為完全理性投資者的假設(shè)和實(shí)際相差太遠(yuǎn)。稍后，在與薩繆爾森、默頓、羅聞全、希勒、夏普等人交流的同時(shí)，本書也描述了金融理論的核心思想如何發(fā)展成為今日的投資新方法，其中一批機(jī)構(gòu)投資者取得了非凡的業(yè)績(jī)，其構(gòu)建戰(zhàn)略的基礎(chǔ)正是一些曾被稱為“胡話”的原則。

作者簡(jiǎn)介

彼得L．伯恩斯坦是《投資組合管理期刊》的創(chuàng)辦者(1974年)，更是一位將枯燥理論轉(zhuǎn)化為有趣故事的高手。他的一系列著作將現(xiàn)實(shí)中的投資界和學(xué)術(shù)理論協(xié)同起來(lái)。
　　代表作：《與天為敵：風(fēng)險(xiǎn)探索傳奇》、《投資新革命》、《華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)人》、《黃金的魔力》等。

書籍目錄

譯者序前言說(shuō)明第一部分　行為金融的攻擊　　第1章　誰(shuí)能設(shè)計(jì)一個(gè)大腦……　　第2章　行為金融的奇怪悖論：新古典主義理論是貪婪者的理論第二部分　理論家　　第3章　保羅·薩繆爾森：世俗的哲學(xué)家制度主義者　制度主義者　　第4章　羅伯特C．默頓：風(fēng)險(xiǎn)不是一個(gè)附屬品　　第5章　羅聞全：經(jīng)濟(jì)學(xué)中唯一真正有用的部分　　第6章　羅伯特·希勒：大眾的風(fēng)險(xiǎn)管理者　工程師　　第7章  比爾·夏普：“把風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成數(shù)字是危險(xiǎn)的”　　第8章　哈里·馬科維茨：“你的世界很小”　　第9章　邁倫·斯科爾斯：歐米嘎有一個(gè)美好的光環(huán)第三部分　從業(yè)者　第10章　巴克萊國(guó)際投資公司：“一個(gè)福音的事業(yè)”　第11章　耶魯大學(xué)捐助基金：非機(jī)構(gòu)投資者行為　第12章　CAPM Il：偉大的阿爾法夢(mèng)想機(jī)器——我們沒(méi)有看到期望回報(bào)　第13章　可轉(zhuǎn)移阿爾法：“那已經(jīng)成了新頌歌”　第14章　馬丁·萊博維茨：換上新裝的CAPM　第15章　高盛資產(chǎn)管理：“我知道看不見(jiàn)的手依然存在”第四部分　未來(lái)的投資革命　第16章　沒(méi)有什么永恒不變　致謝　注釋

章節(jié)摘錄

　　我們?cè)谶^(guò)于簡(jiǎn)單化和本能反應(yīng)過(guò)程中所面對(duì)的問(wèn)題根源于我們想象力的局限性，雖然我們有時(shí)在沒(méi)有必要施加限定時(shí)加以限制。這些習(xí)慣中最危險(xiǎn)之一就是相信低概率事件不會(huì)發(fā)生。1％的概率還是與零概率有顯著差別。即使你是一個(gè)速度型選手，橫穿馬路也可能是致命的。劇烈的地震隨時(shí)都可能在舊金山爆發(fā)。當(dāng)你快速奔跑時(shí)被撞的概率很小，如同舊金山在明天消失的概率很小一樣，但是當(dāng)這樣的事情發(fā)生時(shí)，概率完全沒(méi)有用?！　∥覀兿胂蟮牟黄胶庑灾皇俏覀儗?shí)際的觀點(diǎn)分割并簡(jiǎn)化我們行動(dòng)的過(guò)程。我們只專注短期因?yàn)殚L(zhǎng)期太模糊，并且長(zhǎng)期在我們實(shí)際生活中不占主導(dǎo)地位。但是理解長(zhǎng)期和短期之間的差別是必要的。無(wú)論如何，短期視角的投資者必須考慮將發(fā)生的一切。長(zhǎng)期視角的投資者（另一種說(shuō)法就是投資者對(duì)于波動(dòng)性有較高的容忍度）有機(jī)會(huì)對(duì)不利的結(jié)果進(jìn)行套期保值。例如，長(zhǎng)期投資者可以購(gòu)買美國(guó)通貨膨脹保值國(guó)債（TIPS），這種國(guó)債對(duì)于財(cái)產(chǎn)的影響在一年內(nèi)不明顯，但是當(dāng)通貨膨脹出乎意料地持續(xù)20年時(shí)，這種國(guó)債就會(huì)極大地影響財(cái)富的數(shù)量?！　〉沁@些不是全部。我們將近期的發(fā)展拓展到未來(lái)時(shí)，并未考慮一個(gè)不斷變化世界的重要性。當(dāng)擺在我們面前的證據(jù)已經(jīng)過(guò)時(shí)時(shí)，我們還是傾向于我們的預(yù)見(jiàn)。我們對(duì)這種不一致性滿意，因?yàn)橐恢滦缘囊筇?。為某一決策懊悔的可能性會(huì)削弱我們做出理性決策的能力。我們經(jīng)常犯錯(cuò)，因?yàn)槲覀兏粢鈩e人所說(shuō)的與我們一致的觀點(diǎn)，即使別人比我們知道得少。當(dāng)我們面對(duì)損失時(shí)，有比面對(duì)回報(bào)時(shí)更容易冒險(xiǎn)的傾向。當(dāng)我們不能獲得更多的信息時(shí)，我們依據(jù)一小部分信息做出判斷，這一小部分信息遠(yuǎn)不具有代表性足以支持我們的決策?！　≡谡麄€(gè)決策過(guò)程中，我們會(huì)對(duì)自己的信念過(guò)度自信。當(dāng)我們自認(rèn)為比市場(chǎng)中的大多數(shù)人懂得多時(shí)，意識(shí)到這種想法的高風(fēng)險(xiǎn)能使我們做出更好的判斷。在這些人中，很多都比我們獲得更多的信息并對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)有更好的理解。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　指數(shù)基金教父約翰·博格爾權(quán)威推薦　　自1992年彼得L．伯恩斯坦創(chuàng)作其影響重大的《投資革命》一書以來(lái)，金融市場(chǎng)發(fā)生了很多事。幸好彼得L．伯恩斯坦重新運(yùn)用了其流暢的文筆來(lái)描述這些變化，投資方式經(jīng)歷了一場(chǎng)實(shí)質(zhì)性變革，變得高度依賴復(fù)雜的數(shù)學(xué)、衍生工具、對(duì)沖以及超主動(dòng)型交易。這本通俗易懂的好書將無(wú)可匹敵地成為一個(gè)真實(shí)年代的權(quán)威史書?！　　s翰·博格爾　先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人　　沒(méi)人比彼得L.伯恩斯坦更了解華爾街的知識(shí)史，這使他成為我們走向未來(lái)最好、最英明的向?qū)АＫ俏ㄒ荒軌驅(qū)懘藭娜?，感謝上帝他寫了?！　　Z森·茨威格　《投資》專欄作家　　彼得L.伯恩斯坦的又一本必讀書！這本書創(chuàng)傷優(yōu)良且能啟迪思想。　　——穆罕默A.埃爾埃里安　哈佛大學(xué)管理公司總裁兼CEO　　彼得L.伯恩斯坦向我們介紹了投資天才們的見(jiàn)解，解釋了他們是如何將金融理論轉(zhuǎn)化為投資實(shí)踐的?！　　柫_伊·迪姆松　化敦商學(xué)院教授

編輯推薦

　　《投資新革命（珍藏版）》將金融理論轉(zhuǎn)化為投資實(shí)踐的必讀之書《與天為敵》作者伯恩斯坦又一力作。

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