漫步華爾街

前言

　　動筆撰寫《漫步華爾街》初版至今已有35年了。初版的主要論點頗為簡單：倘若投資者買入并持有指數基金，而非勉為其難地買賣單個證券或積極管理型基金，那么他們的財務境遇將會如意得多。當時我就大膽提出，買入并持有某個股市大型平均指數的所有成分股，投資業(yè)績很可能超過專業(yè)人士管理的基金，因為這些基金向投資者收取高昂的費用、在交易中支付大量的交易成本，從而使投資回報大打折扣。　　35年后的今天，我更加堅信先前的觀點，之所以如此，不僅僅是因為有一個6位數的投資回報支持我的觀點。不過在此，我先舉個例子極其簡要地說明一下我為何更加堅信初版的觀點。若某位投資者1969年年初將1萬美元投資于一只標準普爾500股票指數基金，并將此后所有的股利再投資于該指數基金，那么到 2006年這一投資組合的價值就會達到42.2萬美元。同時，另一位投資者將1萬美元購買運營業(yè)績中等的積極管理型基金的份額，那么這筆投資只會增值到 28.4萬美元。兩位投資者的回報差別極大，截至2006年3月31日，購買指數基金的投資者要多賺13.8萬美元，這筆差額比購買積極管理型基金份額的投資者的資產總值高出近50％。　　那么，為何還要出版本書的第9版呢？如果說基本觀點未變，又有什么變了呢？答案是：隨著時間的推移，在大眾可資利用的金融工具方面不斷發(fā)生著巨大的變化。一本旨在為個人投資者提供全面綜合指導的投資理財書，需要與時俱進，及時更新，全面涵蓋人們可以利用的投資產品。此外，本書以每一位對投資感興趣的人都能理解的普通文體，對學術研究者和市場專業(yè)人士提供的大量新信息進行了評判性分析，這些分析可以使投資者受益匪淺。關于股市的觀點和主張一直以來眾說紛紜，擁有一本澄清是非、揭示真相的書可謂不二選擇?！　?5年來，我們已習慣于接受物質環(huán)境中迅速發(fā)生的技術變化。移動電話、可視電話、有線電視、CD、DVD、微波爐、手提電腦、互聯網、Volp、電子郵件等創(chuàng)新不勝枚舉，醫(yī)學上也取得了從器官移植和激光手術到非外科治療腎結石、動脈栓塞的一系列新進展。這些技術變化對我們的生活方式產生了重大影晌。在過去的35年間，金融領域的創(chuàng)新也同樣迅速發(fā)展。1973年本書初次出版時，金融界尚未出現貨幣市場基金、NOW賬戶、自動取款機、指數共同基金、交易型開放式指數基金、免稅基金、新興市場基金、生命周期基金、浮動利率債券、波動性互換、防通脹國債、權益型房地產投資信托、羅斯個人退休金賬戶、529大學儲蓄計劃、零息債券、金融和商品期貨與期權，以及如“投資組合保險”和“程序化交易”這樣的新型交易技術。這些例子只是金融環(huán)境里出現的紛繁復雜創(chuàng)新中的極小一部分。本書新增了許多內容，解釋這些金融創(chuàng)新，告訴你作為一名投資者該如何從中獲益。

內容概要

本書將投資理論與實踐水乳交融地結合在一起，由堅實基礎理論和空中樓閣理論引出基本面分析和技術分析，同時講述了歷史上著名的投資泡沫和投機狂潮，既學術又通俗，既深入淺出又令人信服，一步一步地引導投資者滿懷信心地跨越市場。
　　你不僅將學會分析股票、債券的潛在收益，而且將學會分析其他投資機會的潛在收益，包括貨幣市場、房地產、保險、黃金、收藏品等。同時作者還表明，在長期的有效市場中買入并持有指數基金很可能勝過專業(yè)人員。
　　本書的另一大經典特色是為各個不同年齡段的投資者量身定制了生命周期投資指南。無論你剛踏入職場或是打算退休，還是處于這兩者之間，你首先應該讀一讀《漫步華爾街》。
　　本書自1973年初版以來已歷經8次更新，本版新增一章專門討論行為金融學，還增加了退休后的投資新策略等，較之以往版本更為穩(wěn)健，觀點更為鮮明，資料更為豐富，是你可能買到的最佳投資指南。

作者簡介

伯頓G.馬爾基爾既是杰出的專業(yè)投資者，又是造詣精深的學者。　　在哈佛大學讀完本科和商學院之后，馬爾基爾在著名券商史密斯巴尼的投資銀行部工作，開始了自己的華爾街之旅。后來，他在普林斯頓大學獲得博土學位，并留校任教，曾任普林斯頓大學金融研究中心主任、經濟系主

書籍目錄

譯者序
前言
致謝
第一部分　股票及其價值
　第1章　堅實基礎與空中樓閣
　　1.1　何為隨機漫步
　　1.2　如今投資已成為一種生活方式
　　1.3　投資理論
　　1.4　堅實基礎理論
　　1.5　空中樓閣理論
　　1.6　我將如何引領你進行隨機漫步
　第2章　大眾瘋狂
　　2.1　郁金香球莖熱
　　2.2　南海泡沫
　　2.3　華爾街潰敗
　　2.4　后記
　第3章　20世紀60-90年代的股票估值
　　3.1　機構投資者“心智健全”嗎
　　3.2　60年代狂飆突進
　　3.3　70年代酸楚凄涼
　　3.4　80年代喧喧嚷嚷
　　3.5　汲取教訓
　　3.6　90年代膽大妄為
　第4章　史上最大泡沫：網上沖浪
　　4.1　泡沫成因
　　4.2　高科技泡沫規(guī)模盛大
　　4.3　新股發(fā)行熱潮史無前例
　　4.4　環(huán)球網絡公司
　　4.5　證券分析師大放厥詞
　　4.6　創(chuàng)設新的估值標準
　　4.7　媒體推波助瀾
　　4.8　欺詐蛇行潛入、扼殺股市
　　4.9　我們本應對危險有所提防
　　4.10　最后一言
第二部分　專業(yè)人士如何參與這場最大的游戲
　第5章　技術分析與基本面分析
　　5.1　技術分析與基本面分析的本質區(qū)別
　　5.2　圖表能告訴你什么
　　5.3　圖表法的基本依據
　　5.4　為何圖表法可能不管用
　　5.5　從圖表師到技術分析師
　　5.6　基本面分析技法
　　5.7　三條重要警示
　　5.8　為何基本面分析可能不管用
　　5.9　綜合使用基本面分析和技術分析
　第6章　技術分析與隨機漫步理論
　　6.1　鞋上有破洞、股市預測朦朧難解
　　6.2　股市存在趨勢嗎
　　6.3　究竟何為隨機漫步
　　6.4　一些更為精細復雜的技術分析方法
　　6.5　其他幾個幫你賠錢的技術理論
　　6.6　技術分析大師
　　6.7　為何技術分析師仍能安居樂業(yè)
　　6.8　評價技術分析師的反擊
　　6.9　對投資者的啟示
　第7章　基本面分析究竟有多出色
　　7.1　來自華爾街和學術界的觀點
　　7.2　證券分析師果真是天眼通嗎
　　7.3　水晶球為何渾濁不清
　　7.4　證券分析師選出好股票了嗎：共同基金運營業(yè)績
　　7.5　基本面交易策略能選出好股票嗎
　　7.6　對選擇市場時機的裁定
　　7.7　有效市場理論的半強式有效和強式有效形式
　　7.8　中間道路：我的個人觀點
第三部分　新投資技術
　第8章　新款漫步鞋：現代投資組合理論
　　8.1　風險扮演的角色
　　8.2　風險的定義：收益率的離散度
　　8.3　風險紀實：一項長期研究
　　8.4　降低風險：現代投資組合理論
　　8.5　投資實踐中的多樣化
　第9章　不冒風險焉得財富
　　9.1　β與系統(tǒng)性風險
　　9.2　資本資產定價模型
　　9.3　讓我們看一下記錄
　　9.4　對證據的評價
　　9.5　數量分析家尋求更優(yōu)風險測量方法：套利定價理論
　　9.6　小結
　第10章　行為金融學
　　10.1　個人投資者的非理性行為
　　10.2　過度自信
　　10.3　判斷偏差
　　10.4　羊群效應
　　10.5　損失厭惡
　　10.6　套利限制
　　10.7　行為金融學給投資者的教訓
　　10.8　行為金融學能教給我們戰(zhàn)勝市場的方法嗎
　第11章　對有效市場理論的漫射及漫射為何偏離目標
　　11.1　我們說“市場是有效的”時，究竟指什么
　　11.2　完全偏離目標的漫射
　　11.3　接近但仍然偏離目標的漫射
　　11.4　為何險些命中目標的漫射仍未射中
　　11.5　最后的贏家是……
　　11.6　小結
第四部分　隨機漫步者及其他投資者實務指南
　第12章　隨機漫步者健身手冊
　　12.1　練習1：收集漫步必需品
　　12.2　練習2：不要在急需用錢時發(fā)現囊中空空：用現金儲備和保險來保護自己
　　12.3　練習3：保持競爭力：讓現金儲備的收益率跟上通貨膨脹的步伐
　　12.4　練習4：學會閃避收稅員
　　12.5　練習5：確保漫步鞋合腳——認清自己的投資目標
　　12.6　練習6：從自己家里開始漫步——租房會引起投資肌肉松弛
　　12.7　練習7：考察在債券領域的漫步
　　12.8　練習8：如履薄冰般穿過黃金、收藏品及其他投資品的原野
　　12.9　練習9：記住，傭金成本并不是隨機漫步的，有些更為低廉
　　12.10　練習10：避開塌陷區(qū)和絆腳石——讓你的投資步伐多樣化
　　12.11　最后：體格檢查
　第13章　金融競賽的障礙：理解、預測股票和債券的收益
　　13.1　股票和債券收益的決定因素是什么
　　13.2　金融市場收益率的三個時代
　　13.3　時代1：舒適安逸的時代
　　13.4　時代2：焦慮不安的時代
　　13.5　時代3：精神煥發(fā)的時代
　　13.6　新千年時代
　第14章　生命周期投資指南
　　14.1　資產配置五項原則
　　14.2　根據生命周期制定投資計劃的三條一般準則
　　14.3　生命周期投資指南
　　14.4　生命周期基金
　　14.5　退休之后的投資管理
　　14.6　如何投資退休儲蓄金
　　14.7　繼續(xù)持有退休前的投資組合，如何過好退休生活
　第15章　三種步伐漫步華爾街
　　15.1　省心省力漫步法：投資指數基金
　　15.2　親力親為漫步法：可資運用的選股規(guī)則
　　15.3　使用替身漫步法：雇請華爾街專業(yè)漫步者
　　15.4　晨星公司提供的共同基金信息服務
　　15.5　有關投資共同基金成本的基本知識
　　15.6　馬爾基爾漫步法
　　15.7　悖論
　　15.8　最后對我們這次漫步做一些總結陳詞
附錄A　隨機漫步者通訊錄及共同基金參考指南

章節(jié)摘錄

　　巴布森的聲明意味著幾年來他一直在預言崩盤將至，而事實還未證明他是正確的。不過，當天下午2點鐘，當巴布森的話被引用在“公告板”紙帶（道·瓊斯金融新聞紙帶是當時全國每家證券經紀公司必備的設施）上時，市場開始大幅跳水。在最后一小時的交易時段里，人們發(fā)瘋似地交易，200萬股股票易手——美國電報電話公司下跌6個百分點、西屋電器下跌7個百分點、美國鋼鐵下跌9個百分點。這是預言應驗的時刻。在巴布森崩盤發(fā)生后，一個月之前還完全難以想象會降臨的股市崩盤突然間成了人們討論的焦點話題?！　∈袌龅男判脑趧訐u。9月里，利空信息滿天飛，而利好信息寥寥無幾。有時候，市場會急劇下挫。銀行家和政府官員向國人保證沒有任何擔憂的理由。內在價值理論的先驅者之一、耶魯大學的歐文·費雪教授亮出了不久便成不朽的觀點：股市已達到“一個永不跌落的高位”?！　〉搅诵瞧谝?，即10月21日，上演經典股市崩盤的舞臺業(yè)已搭就。股價下跌已導致證券經紀公司要求保證金客戶追加更多的保證金。這些客戶要么沒有資金追加，要么不愿意追加，都被強行平倉。這又進一步打壓股價，導致更多的保證金追加要求，最終導致拋盤如傾盆暴雨驟然而降。　　10月21日，交易量陡增至600萬余股。自動收報機根本來不及傳輸股市行情，成千上萬的人在全國各地的證券營業(yè)部里看著紙帶滴答滴答地流瀉著，個個誠惶誠恐，無不灰心喪氣。股市收盤后過了近1小時40分鐘，自動收報機才記錄完最后一筆交易。　　費雪教授堅強不屈，拒絕承認股市下跌，認為這只是“利用保證金投機的極端狂熱分子造成的市場震蕩”。他進而宣稱經濟繁榮時期的股票價格尚未趕上股票的真實價值，因而將繼續(xù)攀升。他還認為，別的且不論，單單禁酒制度使美國工人生產效率更高、更值得信賴所帶來的益處就尚未在市場上反映出來。

媒體關注與評論

　　50年來，有關投資的真正佳作不超過半打，《漫步華爾街》應可躋身于這些經典之中?！　?mdash;—《福布斯》　　當我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本馬爾基爾的書給他們。在我看來，介于他們這兩個年齡段的每個人都應該買這本書看看?！　?mdash;—保羅·薩繆爾森　　《漫步華爾街》是闡釋證券市場的經典名著……自1973年初版以來，已幫助成千上萬的投資者踏上了投資理財的康莊大道。即便你讀過初版或更近的版本，最新版提供的后續(xù)教育也可使你獲益匪淺……該書條分縷析、深入淺出地闡釋了投資的理論和實務。　　——《芝加哥論壇報》　　《漫步華爾街》闡述的投資知識非常實用，其中含有大量基于常理做出的投資建議?！　?mdash;—《華爾街日報》　　《漫步華爾街》是我所讀過的書籍中，能對股市不同的理論提出詳盡、清楚解說的一本。雖然你可能認為有效市場理論仍然不夠用，你還是應該弄懂它，因為在面對許多努力要你掏出荷包、給你一堆不切實際期望的投資顧問專家時，有效市場理論絕對是你能采取的最佳策略?！　?mdash;—《一次讀完25本投資經典》　　幾乎每一份投資必讀書目都列有馬爾基爾的大作《漫步華爾街》?！　?mdash;—《書單》

編輯推薦

　　全球證劵投資界最暢銷的經典之作　　美國大學MBA投資學課程指定參考書　　有史以來最偉大的投資經典　　歷久彌新的投資經典　　同名英文原版書火熱銷售中：A Random Walk Down Wall Street

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