衍生工具與風(fēng)險管理

前言

　　唐·錢斯，熟悉本書之前版本的讀者很容易發(fā)現(xiàn)本書第7版增加了一位新的合著作者。我在此非常榮幸地介紹羅伯特·布魯克斯，阿拉巴馬大學(xué)金融管理學(xué)教授，作為我新的合著作者。我與羅伯特是舊交，我見證了他的職業(yè)歷程。他是一位踏實的經(jīng)驗豐富的研究者、教師以及顧問，具有對學(xué)術(shù)和實踐完美的感知力。多年來，我逐漸意識到我們想法一致，這是我們開展良好合作的重要條件。羅伯特為本書提供了許多新的思路，我想你們將會在本書新版中一些重要的改進(jìn)之處發(fā)現(xiàn)他的貢獻(xiàn)。羅伯特在本書的編寫中負(fù)責(zé)許多細(xì)節(jié)方面的工作，我仍然負(fù)責(zé)本書總體方向和框架的構(gòu)造。我們不斷努力，以保證該書的現(xiàn)實性，使之保持我們一貫注重實踐和理論相結(jié)合的特點，并使本書具有較強(qiáng)的可讀性?！　”緯?版的另外一個特點便是，你現(xiàn)在正在閱讀的前言部分變得更短了。在本書的前幾個版本中，前言部分都很長，包括全書的概覽、新版中重大的改動以及本書輔助參考資料的信息。近年來，我逐漸發(fā)現(xiàn)大多數(shù)人都不閱讀前言部分（也許你是例外），造成許多重要信息被忽略，因此，我們將以上的大部分信息移到了第1章。　　在將本前言移交給羅伯特撰寫之前，請允許我借此機(jī)會感謝我的妻子Jan以及我的女兒Kim和Ashley。本書自1986年開始出版發(fā)行，那時我們都還年輕。她們這些年來的支持對本書的編寫做出了間接但卻無價的貢獻(xiàn)。　　羅伯特·布魯克斯，作為一個主要研究金融衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理的教授，我非常高興能夠參與到本書的編寫過程中。這本書的前6個版本都非常出色。與唐這樣一個天才作者在如此成功的書中密切合作對我來說是一種優(yōu)待。我的工作目標(biāo)是幫助學(xué)習(xí)者將金融衍生品的理論與實際結(jié)合。金融衍生品與風(fēng)險管理學(xué)科是一個快速成長的領(lǐng)域，這為那些學(xué)習(xí)如何操縱其復(fù)雜性的人提供了獲得報酬豐厚的職業(yè)的機(jī)會。　　我的學(xué)術(shù)生涯始于1986年，正好是本書開始發(fā)行的時間。自開始我的學(xué)術(shù)生涯以來，我經(jīng)常作為顧問為他人提供咨詢。各種各樣的咨詢經(jīng)驗，包括為金融衍生品軟件提供解決方案，為復(fù)雜衍生品交易提供客觀的建議，在法律糾紛中作為專家證人，為各種不同公司實施企業(yè)風(fēng)險管理解決方案，并且是某貨幣管理公司的合伙人之一。所有這些經(jīng)驗使得我在幫助學(xué)生獲得該領(lǐng)域?qū)嵺`知識方面擁有獨特的優(yōu)勢?！　∫舱堅试S我借此機(jī)會感謝我的妻子Ann以及我的孩子Joshua、Stephen、Paul、Rebe－kah、Phillips和Rachael。他們對我不斷鼓勵并對我參與本書的編寫工作非常支持。

內(nèi)容概要

本書涵蓋了金融衍生工具的基本內(nèi)容以及相應(yīng)的風(fēng)險管理知識，主要介紹了期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨、互換等基礎(chǔ)性金融衍生工具的基本知識、市場制度、定價原理和市場運用策略，并針對目前世界上應(yīng)用最廣泛、最重要的一類衍生產(chǎn)品——利率衍生工具進(jìn)行了深入淺出的分析和介紹，最后專門從定量和定性兩個角度討論了相應(yīng)的風(fēng)險管理問題。    本書是衍生品的入門讀物，也是一本在美國廣受歡迎的金融工程教材。作者唐·錢斯和羅伯特·布魯克斯都是美國研究金融衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理的一流教授。全書不但詳細(xì)介紹了基于金融資產(chǎn)的衍生品以及從事衍生品交易的機(jī)構(gòu)和市場、衍生品定價方法和定價策略等，還有機(jī)地把所有知識點都盡可能地運用于實踐，強(qiáng)調(diào)了理論在真實情況下的實踐運用。    本書適合于金融、投資、財務(wù)管理等相關(guān)專業(yè)本科生、碩士生、MBA教學(xué)使用，也非常適合作為金融工程、衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理領(lǐng)域的培訓(xùn)教材和金融從業(yè)人員查閱的市場手冊。        本書主要特色    盡量少地用到數(shù)學(xué)，盡量多地用圖片和表格解釋。    平衡強(qiáng)調(diào)策略和定價。    330多個章節(jié)的課后題。    豐富的教輔資源，包括Windows程序和不同的Excel表格可以下載。

書籍目錄

譯者序 前言 教學(xué)建議 第1章 導(dǎo)言   學(xué)習(xí)目標(biāo)   1.1 衍生品市場和工具   1.2 標(biāo)的資產(chǎn)   1.3 金融衍生品市場的重要概念   1.4 現(xiàn)貨市場與衍生品市場的基本聯(lián)系   1.5 衍生品市場的作用   1.6 對衍生品市場的批評   1.7 衍生品市場的誤區(qū)   1.8 衍生品和你的職業(yè)生涯   1.9  衍生品信息來源   1.10 本書概述   小結(jié)   關(guān)鍵術(shù)語   拓展閱讀   習(xí)題 第一部分 期權(quán)   第2章 期權(quán)市場結(jié)構(gòu)     學(xué)習(xí)目標(biāo)     2.1 期權(quán)市場的發(fā)展     2.2 看漲期權(quán)     2.3 看跌期權(quán)     2.4 場外期權(quán)市場     2.5 場內(nèi)期權(quán)市場     2.6 期權(quán)交易所和交易活動     2.7 期權(quán)交易     2.8 交易機(jī)制     2.9 期權(quán)報價     2.10 期權(quán)類型     2.11 期權(quán)交易費用     2.12 期權(quán)市場管制     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     拓展閱讀     習(xí)題     附錄2A 保證金要求     附錄2B 期權(quán)交易稅收   第3章 期權(quán)定價原理     學(xué)習(xí)目標(biāo)     3.1 基本符號和術(shù)語     3.2 看漲期權(quán)的定價原理     3.3 看跌期權(quán)定價原理     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     拓展閱讀     習(xí)題   第4章 期權(quán)定價模型：二叉樹模型     學(xué)習(xí)目標(biāo)     4.1 單期二叉樹模型     4.2 兩期二叉樹模型     4.3 二叉樹模型的擴(kuò)展     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     拓展閱讀     習(xí)題   第5章 期權(quán)定價模型：布萊克-斯科爾斯-默頓模型     學(xué)習(xí)目標(biāo)     5.1 布萊克-斯科爾斯-默頓公式的起源     5.2 作為二叉樹期權(quán)定價模型限制的布萊克-斯科爾斯-默頓模型     5.3 布萊克-斯科爾斯-默頓模型的假設(shè)     5.4 一個諾貝爾獎公式     5.5 布萊克-斯科爾斯-默頓公式中的變量     5.6 當(dāng)股票支付股息時的布萊克-斯科爾斯-默頓模型     5.7 布萊克-斯科爾斯-默頓模型以及對美式期權(quán)的深入研究     5.8 波動率的估計     5.9 看跌期權(quán)定價模型     5.10 期權(quán)風(fēng)險管理     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     拓展閱讀     習(xí)題     附錄5A 隱含波動率的簡便計算   第6章 期權(quán)基本策略     學(xué)習(xí)目標(biāo)     6.1 術(shù)語和符號     6.2 股票交易     6.3 看漲期權(quán)交易     6.4 看跌期權(quán)交易     6.5 看漲期權(quán)與股票：有保障的看漲期權(quán)     6.6 看跌期權(quán)與股票：保護(hù)性看跌期權(quán)     6.7 合成看跌期權(quán)和看漲期權(quán)     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     習(xí)題   第7章 高級期權(quán)交易策略     學(xué)習(xí)目標(biāo)     7.1 價差期權(quán)：基本概念     7.2 貨幣價差期權(quán)     7.3 日歷價差期權(quán)     7.4 比率價差期權(quán)     7.5 跨式期權(quán)     7.6 盒式價差期權(quán)     小結(jié)     關(guān)鍵術(shù)語     拓展閱讀     習(xí)題 第二部分 遠(yuǎn)期、期貨和互換   第8章 遠(yuǎn)期、期貨市場的結(jié)構(gòu)   第9章 遠(yuǎn)期、期貨及期貨期權(quán)   第10章 期貨套利策略   第11章 遠(yuǎn)期、期貨套期保值、價差與目標(biāo)策略   第12章 互換 第三部分 高級衍生工具   第13章 利率遠(yuǎn)期和期權(quán)   第14章 高級衍生品及投資策略   第15章 金融風(fēng)險管理技術(shù)與應(yīng)用   第16章 組織中的風(fēng)險管理 附錄A 公式 附錄B 參考文獻(xiàn) 術(shù)語表

章節(jié)摘錄

　　1.1.3 期貨合約　　期貨合約（futurescontract）是指買賣雙方約定在未來某一時刻以商定的價格買入或者賣出某物的合約。期貨合約在期貨交易所交易，每天清算。期貨是從遠(yuǎn)期合約中發(fā)展而來并且與遠(yuǎn)期合約有很多相同的特點，基本上，它們就像流動性較強(qiáng)的遠(yuǎn)期合約。但是與遠(yuǎn)期合約不同，期貨是在有組織的期貨交易所（futuresmarket）交易的。例如，期貨合約的買方（有義務(wù)在約定的某個時間買入標(biāo)的物）可以在期貨合約到期前在市場上賣出該合約，這使得他不再有義務(wù)買人該標(biāo)的物。同樣，期貨合約的賣方（有義務(wù)在約定的時間賣出標(biāo)的物）也可以在期貨市場買人對應(yīng)合約，使得他不再有義務(wù)賣出該標(biāo)的物。　　期貨合約與遠(yuǎn)期合約不同的是，期貨合約需要每天清算。在每天的清算中，遭受損失的投資者向獲利的投資者支付費用。期貨價格每天都有波動，合約的買賣雙方試圖從價格的變化中獲利并且減少交割標(biāo)的物的風(fēng)險。我們將在第8章中對此加以深入介紹?！　∑谪浧跈?quán)（optiononfutures），有時候也被稱為商品期貨，是期貨期權(quán)市場重要的合成工具。期貨期權(quán)合約買方有權(quán)在未來的某天以約定的價格買入或者賣出期貨合約。期貨期權(quán)可以在期貨交易所交易，除此之外，很少有以衍生品為標(biāo)的合約在公開市場交易。盡管期貨期權(quán)與以現(xiàn)貨資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)很相似，但是期貨期權(quán)與普通的期權(quán)合約仍然有一些重要的區(qū)別，我們將在本書中進(jìn)一步探索?！　?.1.4 互換和其他衍生品　　盡管期權(quán)、遠(yuǎn)期合約和期貨是衍生品市場的基本工具。但還有很多其他衍生品的組合和變異。其中最廣泛使用的就是互換（swap）。互換是雙方約定交換一系列現(xiàn)金流的合約。例如，某公司現(xiàn)在從某項投資中獲得現(xiàn)金但是希望以不同的貨幣投資于其他項目。該方聯(lián)系某互換交易商一該交易商作為互換合約的另一方與該公司在場外交易市場簽訂互換合約。公司和交易商實際上是互換了一系列現(xiàn)金流?；Q合約一方可能以另一方損失而獲利，這取決于標(biāo)的資產(chǎn)未來價格和利率的變化。另外一種常見的互換合約是商品互換，該合約的標(biāo)的物為大宗商品的價格。另外，還可以通過購買期權(quán)簽訂一個互換合約，被稱為互換期權(quán)（swaption），正如我們之后將介紹的，互換可以看成遠(yuǎn)期合約的組合，互換是一種特殊的期權(quán)?！　∧壳埃瑘鐾饨灰椎难苌方灰琢勘窘疬_(dá)到285萬億美元，而利率互換占據(jù)其中的一半以上。但是利率互換只是很多結(jié)合遠(yuǎn)期合約、期貨和期權(quán)衍生品中的一種。還存在其他類型的衍生品，例如，一個公司以浮動利率借入資金可能產(chǎn)生利率風(fēng)險敞口，該公司可以通過買入利率上限合約減少風(fēng)險。該合約是一個期權(quán)，一旦利率超過某個臨界點就可以獲得損失方支付的差額。另一個公司可能選擇另一種期權(quán)，該期權(quán)的表現(xiàn)不但取決于于某兩種或者兩種以上資產(chǎn)的表現(xiàn)。這種合約被稱為替代期權(quán)。

編輯推薦

　　《衍生工具與風(fēng)險管理（原書第7版）》主要特色：盡量少地用到數(shù)學(xué)，盡量多地用圖片和表格解釋。平衡強(qiáng)調(diào)策略和定價。330多個章節(jié)的課后題。豐富的教輔資源，包括Windows程序和不同的Excel表格可以下載。

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