期權(quán)投資策略

前言

　　1973年4月，隨著掛牌期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生，在廣大投資者面前出現(xiàn)了一個(gè)全新的投資策略世界。期權(quán)條款的標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)的建立，創(chuàng)造出了一些新的投資工具，這些工具如果使用得當(dāng)，對(duì)幾乎所有的投資哲學(xué)，從保守的到投機(jī)的，都可以提供有益的幫助。本書(shū)討論的就是這些策略，即在什么情況下使用什么策略，以及它們可以發(fā)揮作用的原因?！　∵@些策略有的歷來(lái)被認(rèn)為相當(dāng)復(fù)雜，不過(guò)，如果了解了它們據(jù)以運(yùn)作的原則，大部分讀者都可以掌握它們。雖然本書(shū)包括與期權(quán)有關(guān)的所有基本定義，但是基本沒(méi)有花時(shí)間和篇幅來(lái)解釋這些最基本的概念。譬如，讀者應(yīng)該已經(jīng)知道什么是看漲期權(quán)（call option），什么是芝加哥期權(quán)交易所，以及怎樣在報(bào)紙上找到和解讀期權(quán)的報(bào)價(jià)。說(shuō)到底，雖然本書(shū)包括入門(mén)者昕需知道的知識(shí)，但是，書(shū)中的大部分討論超出了初學(xué)者的水平。讀者對(duì)技術(shù)分析也應(yīng)該有大致的了解，至少應(yīng)該懂得類(lèi)似支撐（support）和阻力（resistance）這樣的術(shù)語(yǔ)?！　∮械牟呗裕┤缳I(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)（call buying），可以成為整本書(shū)討論的主題，而且已經(jīng)有人寫(xiě)過(guò)這樣的書(shū)。在本書(shū)里，雖然對(duì)某些策略的討論比對(duì)另一些的討論更加詳細(xì).但是它并不意味著這是一本關(guān)于某一個(gè)或某兩個(gè)策略的書(shū)。目前已出版的論述股票期權(quán)的著作一般對(duì)持?？礉q期權(quán)的立權(quán)（covered call writing）都不做詳細(xì)的討論。不過(guò)，由于它是投資者使用最多的策略之一，在這里。持?？礉q期權(quán)的立權(quán)就是討論得最透徹的議題之一。本書(shū)中引用的關(guān)于買(mǎi)入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的資料都不是特別長(zhǎng)，盡管大部分的討論已經(jīng)屬于比較高深的階段，特別是與買(mǎi)入波動(dòng)率（buying volatility）有關(guān)的部分，不過(guò)，即使是對(duì)熟練的交易者來(lái)說(shuō)，它們也應(yīng)該有用處。在討論每一個(gè)策略時(shí)，本書(shū)都特別強(qiáng)調(diào)，為何投資者一開(kāi)始會(huì)想要實(shí)施這樣一個(gè)策略，以及解釋在什么樣的市場(chǎng)條件下這個(gè)策略會(huì)發(fā)揮作用，在什么樣的條件下它不發(fā)揮作用。對(duì)每一個(gè)策略我都將討論它的所有細(xì)節(jié)，包括許多用圖表表現(xiàn)的潛在盈利和虧損、保證金要求以及選擇頭寸的標(biāo)準(zhǔn)等。本書(shū)的很大一部分注意力放在善后行動(dòng)上。決定建立一個(gè)頭寸往往比采取善后行動(dòng)以限制虧損或提取盈利要容易。

內(nèi)容概要

作為全球最出色的期權(quán)交易員和分析家，麥克米倫寫(xiě)作的這本書(shū)是期權(quán)交易策略大全，包含最新的期權(quán)交易工具與各種策略方法。對(duì)于態(tài)度嚴(yán)肅的交易人與投資人來(lái)說(shuō)，這是一部必讀的好書(shū)。書(shū)中涵蓋數(shù)百種經(jīng)過(guò)時(shí)間與市場(chǎng)考驗(yàn)的交易技巧，讓你承受最低的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。除此之外，本書(shū)還提供了許多例子，引導(dǎo)你真正了解“何者可行”、“何者不可行”，以及“為什么”。    本書(shū)是麥克米倫最著名的代表作，也是準(zhǔn)期權(quán)交易員的主要教程，僅在美國(guó)就售出了25萬(wàn)冊(cè)。    像麥克米倫這樣30多年始終活躍在交易場(chǎng)內(nèi)，并且在理論追求方面孜孜不倦，既精于期權(quán)策略，又在幾乎所有的交易市場(chǎng)上縱橫捭閩的佼佼者，即使在美國(guó)也是不多的。

作者簡(jiǎn)介

勞倫斯G．麥克米倫，全球最出色的期權(quán)交易員和分析家，公認(rèn)的期權(quán)交易專(zhuān)家，現(xiàn)任麥克米倫分析公司的總裁。他編寫(xiě)的“每日交易量報(bào)告”是獨(dú)一無(wú)二的、通過(guò)傳真提供的服務(wù)，這份報(bào)告通過(guò)觀察股票期權(quán)交易量的異常增長(zhǎng)而挑選短線交易的股票交易。他還編輯和出版了《期權(quán)策略家》

書(shū)籍目錄

譯者序 前言 第一部分 股票期權(quán)的基本特性   第1章 定義第二部分 看漲期權(quán)策略   第2章 持保看漲期權(quán)立權(quán)  第3章 買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)  第4章 其他買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的策略  第5章 未持?？礉q期權(quán)立權(quán)  第6章 比率看漲期權(quán)立權(quán)  第7章 牛市套利  第8章 使用看漲期權(quán)的熊市套利  第9章 日歷套利  第10章 蝶式套利  第11章 比率套利  第12章 日歷套利與比率套利的組合  第13章 反向套利  第14章 將套利對(duì)角化第三部分 看跌期權(quán)策略   第15章 看跌期權(quán)基本原理  第16章 買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)  第17章 擁有股票同時(shí)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)  第18章 買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)  第19章 出售看跌期權(quán)  第20章 出售跨式套利  第21章 看跌期權(quán)和看漲期權(quán)創(chuàng)造的合成股票頭寸  第22章 基本看跌期權(quán)套利  第23章 組合看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的套利  第24章 使用看跌期權(quán)的比率套利  第25章長(zhǎng)期期權(quán)第四部分 其他考慮   第26章 買(mǎi)進(jìn)期權(quán)和政府債券  第27章 套利  第28章 數(shù)學(xué)應(yīng)用第五部分 指數(shù)期權(quán)和期貨   第29章 指數(shù)期權(quán)和期貨產(chǎn)品概述  第30章 股票指數(shù)套保策略  第31章 指數(shù)套利  第32章 結(jié)構(gòu)產(chǎn)品  第33章 對(duì)指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)學(xué)考慮  第34章 期貨和期貨期權(quán)  第35章 期貨套利的期貨期權(quán)策略第六部分 衡量和交易波動(dòng)率   第26章 波動(dòng)率交易的基本原理  第37章 波動(dòng)率對(duì)流行策略的影響  第38章 股票價(jià)格的分布  第39章 波動(dòng)率交易技巧  第40章 高級(jí)概念  第41章 稅務(wù)  第42章 什么是最好的策略  后記第七部分 附錄   附錄A 策略總結(jié)  附錄B 相等頭寸  附錄C 公式  附錄D 圖像  附錄E 合格的持?？礉q期權(quán)術(shù)語(yǔ)表跋

章節(jié)摘錄

　　2.6.1 預(yù)期回報(bào)　　投資者所追求的回報(bào)，從某種意義上來(lái)說(shuō)，是投資者個(gè)人的選擇。一般來(lái)說(shuō)，在對(duì)各種持保立權(quán)作比較時(shí)，應(yīng)該使用年度化的無(wú)變化時(shí)回報(bào)。使用這樣的回報(bào)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，投資者就不必對(duì)股票的價(jià)格上行運(yùn)動(dòng)作任何假設(shè)以求得潛在的回報(bào)。在決定什么是最低的可以接受的回報(bào)時(shí)，一個(gè)普遍的規(guī)則是，只有在無(wú)變化時(shí)回報(bào)每個(gè)月至少是1％時(shí)，才考慮一個(gè)持保立權(quán)的頭寸。這就是說(shuō)，一手3個(gè)月的立權(quán)至少要提供3％的回報(bào)，一手6個(gè)月的立權(quán)至少要提供6％的無(wú)變化時(shí)回報(bào)。當(dāng)期權(quán)權(quán)利金比較高的時(shí)候，會(huì)有許多符合這一標(biāo)準(zhǔn)的立權(quán)，因此，你也許可以把標(biāo)準(zhǔn)定得高一些，譬如，每個(gè)月11／2％或者2％。同時(shí)，投資者必須對(duì)最低的回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)（無(wú)論它是每月1％或是每月2％）足以抵消他所冒的風(fēng)險(xiǎn)這一點(diǎn)感到有把握。也就是說(shuō)，如果所持股票的價(jià)格下跌到所得權(quán)利金的范圍之外，這樣的風(fēng)險(xiǎn)仍然可以穩(wěn)妥地為潛在回報(bào)所抵消。應(yīng)該指出的是，每月1％的回報(bào)不是一個(gè)微不足道的數(shù)字，特別是在有理由相信這樣的回報(bào)可以擔(dān)保得到的時(shí)候。不過(guò)，要是類(lèi)似債券這樣風(fēng)險(xiǎn)較小的投資有12％的年度回報(bào)率的話，持保立權(quán)者就應(yīng)該把他的目標(biāo)設(shè)得更高一些?！　∫话銇?lái)說(shuō)，在對(duì)各種各樣持保立權(quán)的情形進(jìn)行比較時(shí)，是對(duì)它們的年度化回報(bào)進(jìn)行比較。但是，投資者不應(yīng)該因此而相信，他總是能夠達(dá)到這個(gè)預(yù)計(jì)的年度回報(bào)率。一個(gè)在6個(gè)月提供了6％回報(bào)的立權(quán)，其年度回報(bào)率是12％。如果投資者建立了這樣一個(gè)頭寸，那么，他所得到的只是6個(gè)月里的6％。他無(wú)法肯定在今后6個(gè)月里一定有另一個(gè)能夠在6個(gè)月里提供6％的頭寸存在?！　≠u(mài)出的期權(quán)實(shí)值越深，無(wú)變化時(shí)回報(bào)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的可能性就越大。請(qǐng)記住，在實(shí)值的情況下，無(wú)變化時(shí)回報(bào)與履約時(shí)回報(bào)是相同的。除非股票價(jià)格在到期日時(shí)跌到定約價(jià)之下，否則兩者都能實(shí)現(xiàn)。因此，對(duì)一個(gè)實(shí)值立權(quán)來(lái)說(shuō)，如果股票上升、保持不變或者甚至在到期日時(shí)略微跌了一些，它都能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)計(jì)的回報(bào)。如果股票價(jià)格上升，對(duì)虛值立權(quán)來(lái)說(shuō)就有獲得更高潛在回報(bào)的可能。不過(guò)，如果股票的價(jià)格保持不變或者下跌，那么，虛值立權(quán)的表現(xiàn)一般說(shuō)來(lái)就要比實(shí)值立權(quán)的表現(xiàn)差。這就是無(wú)變化時(shí)回報(bào)是一個(gè)有效比較指標(biāo)的原因。　　2.6.2 下行保護(hù)　　對(duì)下行保護(hù)定量化比對(duì)預(yù)計(jì)回報(bào)定量化要困難。正如前面提到的，下行保護(hù)的百分比常常被用來(lái)作為一種衡量的標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，這在某種程度上會(huì)引起誤解，因?yàn)椴▌?dòng)率較大的股票總是提供更大比率的下行保護(hù)（它們的權(quán)利金更高）。困難的是，怎么決定一個(gè)高波動(dòng)率股票的10％的下行保護(hù)與一個(gè)波動(dòng)率較小的股票的下行保護(hù)，譬如，與6％的保護(hù)相比，是更好還是更糟?？梢酝ㄟ^(guò)數(shù)學(xué)方法對(duì)這一點(diǎn)進(jìn)行定量分析，可是，因?yàn)樯婕跋鄬?duì)高深的計(jì)算，我們要到后面第28章論述數(shù)學(xué)應(yīng)用時(shí)再來(lái)討論這些方法。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　麥克米倫的書(shū)是期權(quán)界的圣經(jīng)。它是其他期權(quán)書(shū)的基準(zhǔn)，且至今不可逾越?！　　怂埂ぱ鸥鞑忌?國(guó)際證券交易所副總裁　　麥克米倫第4版《期權(quán)投資策略》是本必讀書(shū)。這一經(jīng)典的最新版本展現(xiàn)了他在期權(quán)方面的新思考。麥克米倫是期權(quán)領(lǐng)域的真正大師?！　　s翰·墨菲 著名技術(shù)分析大師　　憑借此書(shū)將期權(quán)教育帶進(jìn)21世紀(jì)。他對(duì)交易的看法總能適合當(dāng)下。在更新期權(quán)信息上，無(wú)人能比麥克米倫做得更出色?！　　R克·庫(kù)克 美國(guó)最佳短線交易師　　《期權(quán)投資策略》解決了很多難題，每個(gè)版本都針對(duì)新問(wèn)題有新解答。我們辦公室就采用它做期權(quán)參考書(shū)。　　——約翰·布林格 布林線創(chuàng)始人，美國(guó)最重要的證券分析專(zhuān)家之一， 注冊(cè)財(cái)務(wù)分析師（CFA），注冊(cè)市場(chǎng)技術(shù)師（CMT）　　期權(quán)產(chǎn)品是管理風(fēng)險(xiǎn)的首選工具，但是大部分業(yè)內(nèi)人士都不了解，而個(gè)人投資者又認(rèn)為它太復(fù)雜而盡量回避。麥克米倫不僅讓這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具變得簡(jiǎn)單易懂，而且讓學(xué)的人也樂(lè)在其中。每個(gè)人都應(yīng)該讀一讀這本書(shū)?！　　旭R斯·道奇 道奇—懷特投資顧問(wèn)公司總裁

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　　十大不可不讀的操盤(pán)圣經(jīng)之一?！　∑跈?quán)交易圣經(jīng)，銷(xiāo)量達(dá)25萬(wàn)冊(cè)！

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