衍生工具

前言

　　本書概括了衍生品市場概況、衍生品定價以及如何利用衍生合同來管理風(fēng)險。本書的第一部分“衍生市場”，是對全書內(nèi)容的概覽，什么是衍生合同，它們在哪里交易，為什么會有衍生工具。隨著本書內(nèi)容的深入，讀者可能會感覺衍生合同的結(jié)構(gòu)種類繁多，但請不要誤解，基本的合同結(jié)構(gòu)只有兩類——遠(yuǎn)期和期權(quán)，而其他所有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不過是這兩類的組合而已。類似地，市場上提供衍生產(chǎn)品的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，如經(jīng)紀(jì)公司、銀行、投資公司、產(chǎn)品制造商、進(jìn)出口商等，似乎也很多，但同樣不要誤解，衍生市場也基本只有兩類——交易所市場和場外交易市場（OTC）。交易所市場進(jìn)行的交易促進(jìn)了標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣，提供了一個富有深度和流動性的市場，交易的完整性由交易所的清算中心負(fù)責(zé)保障。場外交易市場可根據(jù)客戶的需要為客戶提供量身定制的合同，但是交易雙方必須自己采取措施防范對手違約的風(fēng)險。最后，衍生工具不過是后備證券，它們的價值來自于其基礎(chǔ)證券的價格，為何衍生市場還如此繁榮呢？該問題的答案很簡單，衍生品的交易費(fèi)用較低，很多情況下不用受基礎(chǔ)證券市場上的交易限制。　　定價和風(fēng)險管理是本書的另外一個重點(diǎn)。我們將在貫穿本書的各章節(jié)中說明，衍生合同是管理頭寸資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險特征的強(qiáng)有力工具。為了充分利用其提供的機(jī)會，我們需要詳細(xì)了解衍生合同是如何定價的。如果不理解哪些經(jīng)濟(jì)因素影響定價，我們就無法精確測度風(fēng)險，自然也就無法有效地對其進(jìn)行管理?！　〗又鴮⒔榻B以下本書的主要內(nèi)容。表0-1列出了本書所包含的主要部分及各部分所包含的章節(jié)。以下簡要說明每部分的內(nèi)容。如前所述，第一部分是關(guān)于衍生品的概覽。第二部分以及附錄A和附錄B回顧了證券定價的原則，本部分的主要目的是使讀者掌握有關(guān)必要的基礎(chǔ)知識，以便學(xué)習(xí)接下來的衍生合同定價和風(fēng)險管理。第三部分和第四部分重點(diǎn)關(guān)注衍生品定價和風(fēng)險管理，這些原則是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的一般性而提出的，因此這些定價和風(fēng)險管理原則并不針對特定資產(chǎn)，外匯衍生工具的定價公式或方法和風(fēng)險管理策略與股票衍生產(chǎn)品、股票指數(shù)衍生產(chǎn)品、利率衍生產(chǎn)品和實(shí)物衍生產(chǎn)品的原則并無不同。在了解了定價和風(fēng)險管理的總體架構(gòu)后，我們將在第五至第九部分重點(diǎn)分析特定資產(chǎn)的衍生合同。有可能影響定價的資產(chǎn)市場特性暫不考慮，本文僅討論適用于特定資產(chǎn)市場的特定風(fēng)險管理策略和措施。第十部分將本書所提出的眾多思想結(jié)合起來，從一個廣闊的視角探討衍生品的運(yùn)用。

內(nèi)容概要

本書是美國金融衍生工具權(quán)威，范德堡大學(xué)首席金融學(xué)教授羅伯特 E. 惠利先生于2006年出版的一本系統(tǒng)性介紹衍生工具的學(xué)術(shù)專著。該書從衍生工具及市場的歷史談起，從宏觀的角度在本質(zhì)上介紹衍生工具的基本特征、其市場的基本結(jié)構(gòu)框架，配以翔實(shí)的數(shù)據(jù)及案例使衍生工具的發(fā)展演變一目了然。全書以衍生工具的基本特征，其市場的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式為主線，將運(yùn)用各類衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理的方法貫穿其中，以現(xiàn)實(shí)的案例講解先進(jìn)的衍生工具交易技巧，使衍生工具這一神秘而用處極廣的風(fēng)險管理工具以最平實(shí)的面目呈現(xiàn)在讀者面前，對于希望對衍生工具及其市場有深入了解的讀者無疑是一本不可多得的寶典。

作者簡介

羅伯特E．惠利（Robert E．Whaley）惠利教授是范德堡大學(xué)歐文管理學(xué)院的管理學(xué)教授，在阿爾伯塔大學(xué)獲得商業(yè)學(xué)士學(xué)位，在多倫多大學(xué)獲得商業(yè)管理的研究生和博士學(xué)位，曾在杜克大學(xué)、芝加哥大學(xué)和阿爾伯塔大學(xué)擔(dān)任研究職務(wù)。
    惠利教授當(dāng)前的研究領(lǐng)域主要在市場微觀結(jié)構(gòu)、

書籍目錄

譯者序作者簡介前言致謝教學(xué)建議第一部分 衍生市場  第1章 衍生合約及市場第二部分 定價基礎(chǔ)  第2章 假設(shè)和利率計(jì)算方法  第3章 預(yù)期收益與風(fēng)險之間的關(guān)系第三部分 遠(yuǎn)期合約/期貨/期權(quán)定價  第4章 無套利價格關(guān)系：遠(yuǎn)期、期貨和互換  第5章 風(fēng)險管理策略：期貨合約第四部分 期權(quán)定價  第6章 無套利價格關(guān)系：期權(quán)  第7章 標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的解析法定價  第8章 非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的解析法定價  第9章 期權(quán)的數(shù)值法定價  第10章 風(fēng)險管理策略：期權(quán)第五部分 股票衍生工具  第11章 股票產(chǎn)品  第12章 公司證券  第13章 補(bǔ)償協(xié)議第六部分 股票指數(shù)衍生工具  第14章 股票指數(shù)產(chǎn)品：期貨和期權(quán)  第15章 股票指數(shù)產(chǎn)品：策略第七部分 外匯衍生工具  第16章 外匯產(chǎn)品第八部分 利率衍生工具  第17章 利率產(chǎn)品：期貨和期權(quán)  第18章 利率產(chǎn)品：互換  第19章 信用產(chǎn)品  第20章 利率產(chǎn)品的數(shù)值法定價第九部分 商品衍生工具  第21章 商品衍生合約第十部分 學(xué)到的教訓(xùn)  第22章 主要的經(jīng)驗(yàn)附錄A 統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)附錄B 回歸分析附錄C 統(tǒng)計(jì)表術(shù)語表

章節(jié)摘錄

　　歐洲美元期貨期權(quán)表1-6顯示了2004年7月20日星期五CME交易的歐洲美元期貨期權(quán)合約交易的狀況。該表只提供看漲期權(quán)的信息。期貨期權(quán)與普通期權(quán)基本一樣，其不同之處在于，當(dāng)期貨期權(quán)被執(zhí)行時，需要交付期貨頭寸，而不是某種資產(chǎn)。該種期權(quán)是美式的，其到期日同其期貨到期日一樣是在到期月第三個星期三之前的第二個倫敦工作日。在到期日之前執(zhí)行歐洲美元期權(quán)會交割面值為100萬美元的期貨合約?！　”?.6最左邊的一欄列出了期權(quán)的執(zhí)行價格，第一行是9 625，這表示看漲期權(quán)使其持有者可以在指數(shù)水平為96.25時買進(jìn)期貨，而歐洲美元定期存單的利率則可以用100減去這一指數(shù)水平。因此，買人執(zhí)行價格為9 800的2004年9月期看漲期貨期權(quán)，意味著獲得了在2004年9月以100 00—98.00：2.00的利率向外貸款的權(quán)利，其貸款額為1（30萬美元，而該期權(quán)的價格是 900美元（即0.09％或0.000 9×1 000 000美元=900美元）?！　?.6場外交易衍生工具市場的特征　　最早的衍生工具是以場外交易的方式存在的。由于市場缺乏深度與流動性，要想在到期日之前進(jìn)行解套，通常需要與交易對方進(jìn)行談判，而大多情況下交易條款很不利。更有甚者，違約行為十分常見，使市場統(tǒng)一性受損。因此，交易所交易逐漸取而代之。交易所設(shè)計(jì)了諸如股票、股票指數(shù)、債券、貨幣等金融產(chǎn)品衍生工具，而且規(guī)定了現(xiàn)金結(jié)算的方式，而銀行業(yè)也很快意識到他們也可以為顧客量身定做各種交易工具。實(shí)際上，他們甚至可以不獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，而向其客戶設(shè)計(jì)任何其需要的工具。我們現(xiàn)在來講述場外交易市場的幾個重要特征：合約的靈活性以及場外市場的監(jiān)管環(huán)境。接下來我們會討論場外市場透明度問題以及信用風(fēng)險和兩個交易最活躍的場外衍生工具合約設(shè)計(jì)。

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