期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品

前言

　　若干年前，在剛剛進入金融領(lǐng)域不久，我們有幸在約翰·赫爾教授的課上學(xué)習(xí)金融衍生產(chǎn)品理論。在課堂上，赫爾教授利用通俗易懂的語言和數(shù)學(xué)工具對金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域中的許多艱澀的概念做了精彩描述。我們被赫爾教授出色的表達力所折服?！镀跈?quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》一書延續(xù)了赫爾教授課程的風(fēng)格，在書中，赫爾教授采用了直觀的形式將復(fù)雜衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和金融數(shù)學(xué)問題解釋給讀者，同時他分析問題的方式又不乏嚴(yán)謹(jǐn)性。我們現(xiàn)將此書的中文版奉獻給讀者，希望它能對中國衍生產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展和完善起到一定的促進作用。本書常被人稱為金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的“圣經(jīng)”，這種說法一點都不言過其實。毫無疑問，衍生產(chǎn)品是近年來金融市場上的最大革新，無論從交易量還是從產(chǎn)品種類來講都是突飛猛進，不但新型產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，而且產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜。本書的英文版從最初第1版的330頁發(fā)展到最新一版的822頁，赫爾教授在每次再版的過程中都根據(jù)金融市場形勢，給讀者帶來了最新的市場信息，它涉及的領(lǐng)域和文獻非常廣，從業(yè)人員幾乎可以在該書中找到所有關(guān)于衍生產(chǎn)品定價及管理的信息。本書另外一個特點是在方法上巧妙地運用了數(shù)學(xué)工具，對于復(fù)雜的問題，以其特有的方式利用相對而言較為淺易的數(shù)學(xué)工具進行推導(dǎo)。對于具有較強數(shù)學(xué)背景的讀者，可以通過閱讀章節(jié)后面的“推薦閱讀”欄目來了解更為復(fù)雜的數(shù)學(xué)推導(dǎo)。本書自從問世以來，已經(jīng)被翻譯成許多語言。作為教材，已經(jīng)被世界上許多院校用做衍生產(chǎn)品課程的教材，包括本科和MBA。作為參考書，大多數(shù)在金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的從業(yè)人員都持有此書。與我們一樣，許多有理科背景的從業(yè)人員大都是從本書開始了解金融衍生產(chǎn)品定價及其市場運作的。在本書的翻譯過程中我們得到了許多人的熱情幫助。加拿大皇家銀行的傅廣宇博士和肖興才博士閱讀了中文譯稿的部分章節(jié)并提出了一些寶貴的建議。我們還要特別感謝機械工業(yè)出版社華章公司的編輯，他們對本書提供了幫助并提出了寶貴的意見及建議?；厥走^去幾個月的辛勞，家人的體諒和關(guān)懷讓我們能夠盡快完成翻譯工作。我們在此要特別分別感謝我們的妻子金燕敏和郝震，本書凝聚了她們對我們的體貼和鼓勵。本書的翻譯肯定會有不盡如人意之處，歡迎讀者批評指正。

內(nèi)容概要

本書對金融衍生品市場中期權(quán)與期貨的基本理論進行了系統(tǒng)闡述，提供了大量業(yè)界事例。主要講述了期貨市場的運作機制、采用期貨的對沖策略、遠(yuǎn)期及期貨價格的確定、期權(quán)市場的運作過程、期權(quán)市場的運作過程、股票期權(quán)的性質(zhì)、期權(quán)交易策略以及信用衍生產(chǎn)品、布萊克-斯科爾斯模型、希臘值及其運用、氣候和能源與保險衍生產(chǎn)品等。
　　本書內(nèi)容生動，理論嚴(yán)謹(jǐn)，不但適合金融專業(yè)師生，而且給許多金融從業(yè)人員提供了很好的指導(dǎo)。

作者簡介

約翰·赫爾（John
C.Hull），衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理教授，在衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理領(lǐng)域享有盛名，研究領(lǐng)域包括信用風(fēng)險、經(jīng)理股票期權(quán)、波動率曲面、市場風(fēng)險以及利率衍生產(chǎn)品。他和艾倫·懷特（Alan
White）教授研發(fā)出的赫爾一懷特（Hull-White）利率模型榮獲Nikko-LOR大獎。他曾

書籍目錄

推薦序一
推薦序二
譯者序
作者簡介
譯者簡介
前言
第1章 導(dǎo)言
第2章 期貨市場的運作機制
第3章 利用期貨的對沖策略
第4章 利率
第5章 遠(yuǎn)期和期貨價格的確定
第6章 利率期貨
第7章 互換
第8章 期權(quán)市場的運作過程
第9章 股票期權(quán)的性質(zhì)
第10章 期權(quán)交易策略
第11章 二叉樹簡介
第12章 維納過程和伊藤引理
第13章 布萊克斯科爾斯默頓模型
第14章 雇員股票期權(quán)
第15章 股指期權(quán)與貨幣期權(quán)
第16章 期貨期權(quán)
第17章 希臘值
第18章 波動率微笑
第19章 基本數(shù)值方法
第20章 風(fēng)險價值度
第21章 估計波動率和相關(guān)系數(shù)
第22章 信用風(fēng)險
第23章 信用衍生產(chǎn)品
第24章 特種期權(quán)
第25章 氣候、能源以及保險衍生產(chǎn)品
第26章 再論模型和數(shù)值算法
第27章 鞅與測度
第28章 利率衍生產(chǎn)品：標(biāo)準(zhǔn)市場模型
第29章 曲率、時間與Quanto調(diào)整
第30章 利率衍生產(chǎn)品：短期利率模型
第31章 利率衍生產(chǎn)品：HJM與LMM模型
第32章 再談互換
第33章 實物期權(quán)
第34章 重大金融損失以及借鑒意義
術(shù)語表
附錄A DerivaGem軟件說明
附錄B 世界上的主要期權(quán)期貨交易所
附錄C x≤0時N（x）的取值
附錄D x≥0時N（x）的取值

章節(jié)摘錄

　　8.3 標(biāo)的資產(chǎn)本節(jié)我們將簡要介紹標(biāo)的資產(chǎn)為股票、貨幣、股指及期貨等期權(quán)的交易?！　?.3.1 股票期權(quán)大部分股票期權(quán)的交易是在交易所進行的，在美國主要交易股票期權(quán)的交易所包括芝加哥期權(quán)交易所，費城股票交易所，美國股票交易所，國際證券交易所及波士頓期權(quán)交易所。有1000多種股票可以進行期權(quán)交易。在一份期權(quán)合約中，持有者可以買人或賣出100只股票，因為股票本身通常是以100股為單位進行交易，所以這一規(guī)定對投資者而言非常有利。　　8.3.2 外匯期權(quán)大部分的外匯期權(quán)交易是在場外市場進行的，在交易所也有一些交易。在美國交易外匯期權(quán)的主要交易所是費城股票交易所。這一交易所提供多種貨幣的歐式與美式期權(quán)。期權(quán)合約的規(guī)模與貨幣有關(guān)。例如，對于一個英鎊期權(quán)，期權(quán)持有者有權(quán)購買或出售貨幣的數(shù)量為31250英鎊；對于一個日元期權(quán)，期權(quán)持有者有權(quán)購買或出售的貨幣數(shù)量為625萬日元。第15章將進一步討論貨幣期權(quán)。　　8.3.3 指數(shù)期權(quán)在世界各地有許多不同種類的指數(shù)期權(quán)在場外市場及交易所交易市場進行交易。在美國，交易所里最流行的合約為S&P500股指（SPX）期權(quán)，S&P100股指（OEX）期權(quán)，納斯達克‘tOO股指（‰Nasdaq100Index，NDX）期權(quán)及道瓊斯工業(yè)指數(shù)（I）owJones.IndustriMIndex，DJX）期權(quán)。所有這些期權(quán)都在芝加哥期權(quán)交易所進行，大多數(shù)為歐式期權(quán)。其中S&P100股指期權(quán)是個例外，該期權(quán)為美式期權(quán)。每一份合約可以購買或出售指數(shù)的100倍。合約結(jié)算總是以現(xiàn)金結(jié)算，而不是交割指數(shù)交易組合。例如，一個S&PIOO看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為980美元。當(dāng)指數(shù)價格為992美元時，期權(quán)會被行使，承約者需向期權(quán)持有者支付（992-980）×100=1200美元。這一現(xiàn)金支付數(shù)量取決于期權(quán)行使指令時當(dāng)天指數(shù)的收盤價。毫不奇怪，投資者往往會等到一天的最后時刻才發(fā)出期權(quán)行使指令。我們將在第15章討論股指期權(quán)。　　8.3.4 期貨期權(quán)當(dāng)交易所交易一種期貨時，該交易所也往往交易這一期貨上的期權(quán)。期貨期權(quán)的到期日往往會在期貨交割期之前。當(dāng)看漲期權(quán)被行使時，期權(quán)持有者從期權(quán)承約方處獲得標(biāo)的期貨合約的長頭寸及期貨價格超出執(zhí)行價格的現(xiàn)金額。當(dāng)看漲期權(quán)被行使時，期權(quán)持有者從期權(quán)承約方獲得標(biāo)的期貨合約的短頭寸以及執(zhí)行價格超出期貨價值的現(xiàn)金額。我們將在第16章進一步討論期貨期權(quán)。　　8.4 股票期權(quán)的特征本章以下內(nèi)容，我們將著重討論股票期權(quán)。前面講過，美國交易所內(nèi)交易的股票期權(quán)為可以購買或出售100只股票的美式期權(quán)。關(guān)于合約的細(xì)節(jié)，例如，到期日、執(zhí)行價格、股息處理方式、投資者的頭寸限額等均由交易所來確定?！　?.4.1 到期日用于描述股票期權(quán)的一個術(shù)語是到期日所在的月份。因此1月份IBM看漲期權(quán)的到期日為1月份的某一天。精確的到期日期為到期月份的第3個星期五之后的星期六。期權(quán)的最后交易日為到期月的第3個星期五?！? ……

媒體關(guān)注與評論

　　《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》的譯者王勇博士和索吾林教授在衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理方面經(jīng)驗豐富。此書的中譯本對中國快速發(fā)展的金融業(yè)的從業(yè)者和有志者會大有裨益。　　——加拿大皇家銀行資本市場副主席 龐曉東博士　　對任何一個有意參與金融市場的人來講，無論是從業(yè)還是個人投資，約翰·赫爾教授的《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》都是一部應(yīng)該認(rèn)真閱讀的著作。該書對復(fù)雜的金融市場規(guī)則與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精彩闡述使全世界的學(xué)生與從業(yè)人員受益匪淺。在許多必讀的金融著作中，該書首屬精品！　　——加拿大皇家銀行首席經(jīng)濟學(xué)家，高級副總裁　Craig Wright　　約翰·赫爾教授在金融工程領(lǐng)域享有盛名，他的衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理著作在業(yè)界被視為“圣經(jīng)”?！　∥彝扑]《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》中文譯著，它為高校學(xué)生提供了一個學(xué)習(xí)和參考工具，我充分相信，此書也會成為從業(yè)人員的良師益友。王勇博士和索吾林教授結(jié)合自身多年的實戰(zhàn)管理和教學(xué)經(jīng)驗，字斟句酌地將此書翻譯成中文，譯文準(zhǔn)確流暢，會使我們很多人受益?！　?mdash;—中國科學(xué)院院士、山東大學(xué)教授 彭實戈

編輯推薦

　　《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》內(nèi)容生動，理論嚴(yán)謹(jǐn)，不但適合金融專業(yè)師生，而且給許多金融從業(yè)人員提供了很好的指導(dǎo)。遠(yuǎn)期合約與期權(quán)是構(gòu)筑幾乎所有衍生產(chǎn)品的兩塊基石。約翰·赫爾教授的書是我20年前學(xué)習(xí)金融工程時最早讀過的兩本書之一。這些年來該書不斷更新，而其簡明、嚴(yán)謹(jǐn)、周到、實用的特點，使其成為為數(shù)不多的集教科書與工具書于一體的經(jīng)典，也是我向初學(xué)者和實踐者推薦的首選書籍。　　其它版本請見：《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》

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