次貸危機

前言

　　由次貸危機引發(fā)的金融監(jiān)管理念創(chuàng)新　　次貸危機從2007年8月全面爆發(fā)以來，對國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞，使金融市場產(chǎn)生了強烈的信貸緊縮效應(yīng)，國際金融體系積累的系統(tǒng)性風(fēng)險得以暴露，其危害尚在蔓延。這是美國20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的一次金融危機，各主要經(jīng)濟體中央銀行、政府部門和金融機構(gòu)對危機做出的反應(yīng)前所未有。危機更以一種特殊的方式揭示了當(dāng)前國際金融存在的新秩序、新規(guī)則、新工具和新機構(gòu)，其引發(fā)的金融監(jiān)管理念創(chuàng)新已經(jīng)成為當(dāng)前人們關(guān)注的焦點之一?！　‖F(xiàn)在，美國有關(guān)機構(gòu)正在積極利用“看得見的手”修補監(jiān)管規(guī)則和市場機制中的漏洞，如美國總統(tǒng)金融市場工作小組發(fā)揮了最高行政決策機構(gòu)智庫和協(xié)調(diào)人的作用，及時總結(jié)了經(jīng)驗教訓(xùn)，提出了初步改革建議，為美聯(lián)儲等監(jiān)管機構(gòu)提出加強監(jiān)管的具體措施統(tǒng)一了認(rèn)識。吸收了各方面的意見后，美國財政部提出的金融監(jiān)管改革方案尤為引人注目。該方案分別從短、中、長期提出建議，其中長期建議中提出了目標(biāo)監(jiān)管的新理念，以建立金融穩(wěn)定監(jiān)管、審慎監(jiān)管和金融市場商業(yè)行為監(jiān)管的三支柱監(jiān)管體系，確保美國在全球金融市場的核心地位。這一方案又被中國媒體稱為美國的“金融大部制”，如果付諸實施，將是20世紀(jì)30年代“羅斯福新政”以來美國金融監(jiān)管體制力度最大的改革?！　♂槍@一方案的討論有兩個熱點，一是新的監(jiān)管模式是否增加了政府對金融市場的干預(yù)，二是目標(biāo)監(jiān)管是否就是混業(yè)監(jiān)管。討論之前，有必要回顧兩個重要背景?！　∫粋€背景是美國金融體系存在嚴(yán)重的監(jiān)管重疊問題和一定程度的監(jiān)管缺位問題。實際上，由于金融監(jiān)管制度演變的路徑依賴，這兩個問題在世界各國都不同程度的存在。在美國，現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系基本上是在20世紀(jì)30年代“大蕭條”后逐步形成的，如針對存款類金融機構(gòu)就有5家聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)和各州監(jiān)管機構(gòu)，同時又缺乏對保險公司的全國統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)。1991年，布什政府經(jīng)過研究推出了監(jiān)管改革綠皮書（Green Book），并在1999年由克林頓政府提交國會通過，形成了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》（Gramm—L，each。Bliley Act of 1999），廢除了1933年制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》有關(guān)條款，從法律上消除了銀行、證券、保險機構(gòu)在業(yè)務(wù)范圍上的邊界，結(jié)束了美國長達(dá)66年之久的金融分業(yè)經(jīng)營的歷史。盡管該法案提出了所謂功能監(jiān)管的概念，但實踐中仍保持了由各監(jiān)管機構(gòu)對證券、期貨、保險和銀行業(yè)分別監(jiān)管的格局。這當(dāng)然不適應(yīng)金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的現(xiàn)實，相應(yīng)的管轄沖突和監(jiān)管空白更成為本次危機得以醞釀成災(zāi)的重要原因?！　×硪粋€背景是綜合經(jīng)營等方面的金融創(chuàng)新使美國信用創(chuàng)造體系被大大改變，由此也帶來了一定程度的貨幣調(diào)控失靈的問題。眾所周知，傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造基本由銀行體系完成，中央銀行可以通過貼現(xiàn)窗口、存款準(zhǔn)備金制度和利率政策等工具對全社會信用創(chuàng)造實施有效調(diào)控，同時還有風(fēng)險資本管理等手段約束銀行的信用創(chuàng)造行為。但綜合經(jīng)營和資產(chǎn)證券化等技術(shù)的發(fā)展使貸款的“發(fā)放一銷售”模式極大地改變了傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造模式，即銀行先可發(fā)放信貸資產(chǎn)，再通過賣出這些風(fēng)險資產(chǎn)給銀行創(chuàng)造新發(fā)貸款空間?！　∠到y(tǒng)研究發(fā)現(xiàn)，通過貸款的發(fā)放一銷售模式、證券化和再證券化以及杠桿交易等復(fù)雜行為，大量金融資產(chǎn)在各種金融機構(gòu)和投資者之間轉(zhuǎn)移，隨之發(fā)生的則是金融風(fēng)險的多次定價、重組和分配。例如，債券保險商為高達(dá)數(shù)萬億美元的債券保險，這一方面大大改善了次級債券等產(chǎn)品的市場流動性等風(fēng)險特性，另一方面又使市政債券等傳統(tǒng)低風(fēng)險產(chǎn)品通過同一保險商與次級債券產(chǎn)生了新的風(fēng)險傳遞渠道?？偟膩碚f，這種模式使交易環(huán)節(jié)中的各類機構(gòu)都只根據(jù)上家提供的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)信息，在一般市場環(huán)境的假設(shè)下，設(shè)計各種不失精巧的風(fēng)險管理模型。不幸的是，面臨產(chǎn)品信息的不完美和極端市場條件的出現(xiàn)，這種鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)顯得不堪一擊。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，貸款的發(fā)放一銷售模式讓發(fā)放貸款的第一線機構(gòu)就大大降低了各類貸款的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，制造了過于樂觀的信用信息。所以，次貸危機既是新問題，更是老問題——貸款質(zhì)量仍是金融業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。這對正在大力發(fā)展資本市場和鼓勵金融創(chuàng)新的中國來說，教訓(xùn)來得尤為及時和珍貴?！　∵^去若干年中，寬松的貨幣金融環(huán)境使信用風(fēng)險衍生工具得到了爆炸式增長，信貸市場與資本市場界限日益模糊、商業(yè)銀行與投資銀行界限日益模糊、場內(nèi)市場與場外市場界限日益模糊，不僅日常監(jiān)管面臨“鐵路警察、各管一段”的窘境，中央銀行所依賴的調(diào)控傳導(dǎo)機制也發(fā)生了巨大的變化。當(dāng)流動性狀況在某一局部（如次貸）發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，就可能引發(fā)了市場連鎖式的崩潰。這時，中央銀行采取短期的和對商業(yè)銀行的信用放松（如大幅度降息、注資）已很難傳導(dǎo)到更長期的市場和商業(yè)銀行以外的金融機構(gòu)，傳統(tǒng)“救災(zāi)”措施無法解決風(fēng)險定價失靈問題。顯然，這也是值得我們進(jìn)一步認(rèn)真研究和借鑒的重大課題?！　≡谶@兩個背景下，美國財政部提出的改革方案本身是對美國金融監(jiān)管問題的修正，也對監(jiān)管理念的創(chuàng)新，對全球金融業(yè)者都有啟發(fā)?！　∈紫龋碚撋?，政府干預(yù)是在市場失靈時的必然選擇。在這方面，方案主要是建議調(diào)整政府干預(yù)的具體方式，希望解決次貸危機中暴露的監(jiān)管缺位、監(jiān)管重疊和調(diào)控失靈問題，整體上并沒有增加監(jiān)管的深度和廣度。如短期建議主要針對正遭受次貸危機沖擊的信貸和房屋抵押市場，強化市場穩(wěn)定性和商業(yè)行為監(jiān)管，加強對抵押貸款機構(gòu)的監(jiān)管，建議美聯(lián)儲在向非銀行金融機構(gòu)提供流動性時，要通過現(xiàn)場檢查等方式確保運作過程的公正透明、貸款條件的適當(dāng)和信息的充分。中期建議則著力于消除監(jiān)管重疊和提高監(jiān)管效率，包括合并對聯(lián)邦儲蓄機構(gòu)和全國性銀行的監(jiān)管，擴大美聯(lián)儲或聯(lián)邦存款保險公司的監(jiān)管范圍，成立全國性保險監(jiān)管機構(gòu)，對期貨和證券行業(yè)實施統(tǒng)一監(jiān)管等?！　∑浯?，這一監(jiān)管改革計劃中的亮點，是對監(jiān)管模式的認(rèn)識從“分業(yè)”監(jiān)管還是“混業(yè)”監(jiān)管之爭中有所創(chuàng)新。仔細(xì)研讀文件可以發(fā)現(xiàn)，基于目標(biāo)的監(jiān)管體系仍可以“兼容”分業(yè)或是混業(yè)監(jiān)管的模式，其關(guān)鍵是把金融體系亟需加強監(jiān)管的目標(biāo)進(jìn)行了新的梳理，提出將金融體系穩(wěn)定、金融機構(gòu)審慎經(jīng)營和金融消費者保護(hù)作為金融監(jiān)管的三大目標(biāo)。審慎金融監(jiān)管主要針對涉及政府承諾的市場秩序的維護(hù)，商業(yè)行為監(jiān)管主要針對金融市場各種商業(yè)行為的監(jiān)管。在實現(xiàn)這兩個目標(biāo)時，可以由單一監(jiān)管機構(gòu)實施“混業(yè)”監(jiān)管，但理論上也不排斥分別由不同行業(yè)的金融監(jiān)管機構(gòu)“分業(yè)”監(jiān)管，這需要因時機和國情的不同加以具體設(shè)計。如針對美國綜合經(jīng)營的現(xiàn)狀，在審慎監(jiān)管部分，該方案認(rèn)為應(yīng)將美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的監(jiān)管范圍擴大至包括州銀行、經(jīng)營股票及共同基金等所有類型的金融機構(gòu)，使之成為一個高效率的統(tǒng)一監(jiān)管部門。　　第三，為防范整體性金融風(fēng)險，無論是美國式的綜合經(jīng)營，還是中國式的分業(yè)經(jīng)營，都需要加強中央銀行對金融穩(wěn)定問題的監(jiān)管權(quán)威和處置能力。該方案吸取次貸危機的教訓(xùn)，強調(diào)金融體系穩(wěn)定必然由央行負(fù)責(zé)，針對涉及影響實體經(jīng)濟發(fā)展的金融全局問題進(jìn)行監(jiān)管，從制度上提高了反應(yīng)層級、完善了應(yīng)對措施。如要求美聯(lián)儲享有對整個金融系統(tǒng)和全部聯(lián)邦注冊金融機構(gòu)更廣泛的監(jiān)督檢查權(quán)，在機制上規(guī)定審慎金融監(jiān)管和商業(yè)行為監(jiān)管的詳細(xì)信息都需要向美聯(lián)儲匯報，甚至還可以直接要求聯(lián)邦注冊的金融上市公司或其母公司披露額外的金融信息。在影響市場穩(wěn)定的金融監(jiān)管政策的制定方面，該方案認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)擁有超越審慎監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)行為監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)威?！　】偟膩碚f，這種監(jiān)管理念和模式如果得到進(jìn)一步完善和真正落實，中央銀行就能集中、強制性處理多種金融機構(gòu)影響市場穩(wěn)定的行為，審慎監(jiān)管機構(gòu)可以專心處理不同種類金融機構(gòu)涉及風(fēng)險管理的共性業(yè)務(wù)，商業(yè)行為監(jiān)管機構(gòu)直接面向金融產(chǎn)品監(jiān)管的第一線，就可能強化金融交叉領(lǐng)域的監(jiān)管，使金融監(jiān)管更好地適應(yīng)金融市場的變化，更集中于監(jiān)管的特定目標(biāo)，更好地維持金融市場秩序，更有效地防范和應(yīng)對下一次金融危機的來臨?！　　洞钨J危機》一書由一名年輕的中央銀行研究人員撰寫。他通過與國內(nèi)外眾多同行的交流和專業(yè)研究，對次貸危機發(fā)生發(fā)展的背景、原因、機制和影響進(jìn)行了較系統(tǒng)的梳理，可以為我國經(jīng)濟金融政策制定者、廣大金融從業(yè)人員和投資者理解次貸危機和次貸危機的應(yīng)對措施并進(jìn)一步判斷全球及中國經(jīng)濟金融前景提供重要參考。　　中國人民銀行研究局局長　　張健華　博士　　2008年5月16日

內(nèi)容概要

次貸危機從2007年8月全面爆發(fā)以來，對國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞，使金融市場產(chǎn)生了強烈的信貸緊縮效應(yīng)，造成的危害已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。    次貸危機是美國20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的一次金融危機，各主要經(jīng)濟體中央銀行、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)對危機做出的反應(yīng)前所未有。危機更以一種特殊的方式揭示了當(dāng)前國際金融存在的新秩序、新規(guī)則、新工具和新機構(gòu)。    作者在2008年5月份寫作完成的《次貸危機》有著良好的市場和讀者反映，但距離成書已經(jīng)半年，次貸危機的事態(tài)發(fā)展和造成的影響超出了當(dāng)時絕大多數(shù)人的預(yù)期，針對這些有必要對原書做進(jìn)一步的修訂。

作者簡介

雷曜，1992～2002年就讀于清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，獲學(xué)士、碩士和博士學(xué)位。曾從事養(yǎng)老金業(yè)務(wù)和金融衍生品研究，獲中國證券從業(yè)資格和美國金融衍生品從業(yè)資格?，F(xiàn)就職于中國人民銀行研究局。

書籍目錄

序言前言第1章 危機醞釀的溫床：次貸及次貸證券化 　資產(chǎn)證券化是華爾街的變現(xiàn)法寶 　住房貸款的“前生”與“今世” 　《家庭住房貸款披露法》 　復(fù)雜的風(fēng)險鏈條 　信用增級“點石成金” 　次級房貸是“掠奪”還是“誘惑”　次級住房貸款的發(fā)放事實上已經(jīng)失控 　大量發(fā)放非第一居所貸款和復(fù)式貸款 　證券化工具推動次貸膨脹 　次貸的發(fā)放—分銷模式掩蓋了風(fēng)險 第2章 全球流動性泛濫與金融失衡 　不同層次的流動性概念 　全球流動性過剩的衡量 　寬松貨幣政策造就全球流動性過剩 　全球經(jīng)濟“三元”結(jié)構(gòu) 　全球金融失衡的關(guān)鍵在于美元“一幣獨大”　吹大全球資產(chǎn)泡沫第3章 系統(tǒng)性風(fēng)險被嚴(yán)重低估 　評級機構(gòu)的道德陰影 　證券化產(chǎn)品評級存在利益沖突　評級制度是個“黑箱”　缺乏嚴(yán)密的跟蹤評級　對沖基金是高風(fēng)險債券市場的主要參與者 　杠桿交易是“達(dá)摩克利斯之劍” 　各國監(jiān)管機構(gòu)長期忽視對對沖基金的監(jiān)管 　表外業(yè)務(wù)缺乏資本約束 　場外交易蹤跡難覓 　各類特殊目的實體是信息黑洞 　美聯(lián)儲讓人們更“勇敢”　美聯(lián)儲貨幣政策透明化第4章 次貸危機的爆發(fā) 　美國貨幣調(diào)控形勢逆轉(zhuǎn) 　聯(lián)邦基金利率期貨　日歐轉(zhuǎn)向緊縮貨幣周期 　美元還是歐元 　美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點 　金融機構(gòu)風(fēng)險暴露 　金融市場生命線—資金供應(yīng)開始趨緊 　歐洲銀行遭遇流動性困難第5章 中央銀行緊急協(xié)同應(yīng)對危機　　2007年8月9日各主要經(jīng)濟體央行協(xié)同注入大量流動性 　2007年8月10日各央行繼續(xù)大量注資 　注資行動的解析 　紐約聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行公開市場操作 　美聯(lián)儲在2007年8月動用了幾乎所有常規(guī)工具 　紐聯(lián)儲公開市場操作的主要工具 　各國央行官員紛紛公開喊話安撫市場　各經(jīng)濟體央行的行動呈現(xiàn)新特點 　金融市場的動蕩加劇 　美聯(lián)儲貨幣政策仍面臨兩難 　美聯(lián)儲觀察通貨膨脹的指標(biāo) 　聯(lián)邦公開市場委員會的決策機制 　國家金融安全是美聯(lián)儲行動的根本指針　美聯(lián)儲的獨立性第6章 危機繼續(xù)重創(chuàng)金融市場和實體經(jīng)濟　……第7章 多方聯(lián)合采取超常規(guī)措施救市 第8章 反思與展望補記

章節(jié)摘錄

　　美國房地產(chǎn)市場在過去10年里持續(xù)擴張，房屋自有率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的69％。投資者通過購買房貸支持的債券和其他衍生品為房市擴張?zhí)峁┝顺湓５馁Y金。根據(jù)美聯(lián)儲和房利美（Fannie Mae）的統(tǒng)計，目前約有2／3的住房貸款經(jīng)過資產(chǎn)證券化處理成為債券，而在1990年該比例僅為40％。截至2007年上半年，美國住房貸款余額共計10萬億美元，住房貸款證券化產(chǎn)品余額已達(dá)6萬億美元。經(jīng)過投資銀行再包裝發(fā)行的與住房貸款相關(guān)的衍生產(chǎn)品規(guī)模則難以精確計算。另外，住房貸款支持的商業(yè)票據(jù)余額約占資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)的25％，共約2500億美元?！　∽》抠J款的證券化鏈條復(fù)雜，極易滋生風(fēng)險。首先，金融機構(gòu)大量購入住房貸款。其次，金融機構(gòu)將這些住房貸款的很大部分進(jìn)行證券化，通過設(shè)立特殊目的實體，將住房貸款證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表。第三，投資銀行承銷住房貸款證券化產(chǎn)品，通過估價模型計算不同貸款的風(fēng)險，按照不同的風(fēng)險打包，編寫說明書，以不同的風(fēng)險類別對應(yīng)不同的收益率，推銷給不同風(fēng)險偏好的機構(gòu)投資者。最后，機構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險和收益的需要購買住房貸款證券化產(chǎn)品。　　對銀行來說，衍生產(chǎn)品分散了風(fēng)險，增加了融資渠道，降低了融資成本，與此同時，也將風(fēng)險擴散到了證券、保險、各類投資人、其他國家等。發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)有時還主動或被迫保留了部分風(fēng)險最高的產(chǎn)品?！　∮捎跇?gòu)建過程復(fù)雜，涉及多方主體，除了一般證券具有的風(fēng)險（如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、主體信用風(fēng)險等），由于信用鏈的加長和特殊的結(jié)構(gòu)性特點，結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品還具有特有的風(fēng)險，主要有信用風(fēng)險（債務(wù)人對資產(chǎn)池償付的拖欠等導(dǎo)致資產(chǎn)池信用級別降低的風(fēng)險）、提前支付風(fēng)險、資金不匹配風(fēng)險（即資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與證券償付所要求的現(xiàn)金流在利率、貨幣種類等方面不匹配）等?！　≡谶@個鏈條中，房利美和房迪美是實現(xiàn)風(fēng)險定價和轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。房利美于1938年由美國聯(lián)邦政府創(chuàng)立，是為了幫助解決由于經(jīng)濟大蕭條而引起的住房融資問題。最初，房利美被允許從貸款者手中購買聯(lián)邦住宅管理局和退伍軍人管理局的貸款。1968年，聯(lián)邦政府將房利美分割成兩個機構(gòu)，即現(xiàn)在的房利美和吉利美。同時，國會重新頒布法令，批準(zhǔn)房利美成為一家私有公司，建立不由聯(lián)邦宅房管理局和退伍軍人管理局擔(dān)保的傳統(tǒng)抵押貸款的二級市場。房迪美成立于1970年，最初是一家政府特許的由12家聯(lián)邦住房貸款銀行和加入聯(lián)邦保險的儲蓄機構(gòu)擁有的公司。1989年，作為《金融機構(gòu)改革恢復(fù)和實施法案》的一部分，房迪美成為一家非常類似于房利美的私有公司。　　目前，房利美和房迪美均在紐約證券交易所上市，不直接向購房者發(fā)放貸款，而是作為中間人購買其他貸款機構(gòu)提供的住房抵押貸款或是提供信貸擔(dān)保服務(wù)，幫助當(dāng)?shù)劂y行和儲蓄機構(gòu)遠(yuǎn)離貸款風(fēng)險，按照市場化運作且自負(fù)盈虧?！　∮捎诜坷篮头康厦烙蓢鴷鷾?zhǔn)設(shè)立，接受聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室（Office of Federal Housing Enterprise Oversight）監(jiān)管，因此被認(rèn)為是政府擔(dān)保企業(yè)。市場投資者普遍相信，如果政府擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，美國政府絕不會坐視不管。因此，房利美和房迪美能夠以較高的信用等級、較低的利率在金融市場大量融資，然后再利用融來的資金大量購買包括住房貸款支持債券（MBS）在內(nèi)的較高收益資產(chǎn)來獲取利潤。目前，兩公司的債務(wù)和擔(dān)保約為5.2萬億美元，已經(jīng)超過美國國債4.9萬億美元的規(guī)模?！　》坷篮头康厦莱钟谢驌?dān)保的房貸資產(chǎn)占美房貸市場總值的40％。房迪美發(fā)言人表示，房迪美的整個資產(chǎn)組合對其為美國住房融資體系提供流動性、穩(wěn)定性和負(fù)擔(dān)能力的使命至關(guān)重要，其中2／3以上直接用于支持增加可負(fù)擔(dān)住宅的職責(zé)。吉利美作為由住房和城市發(fā)展部全資擁有的一家美國政府公司，為政府支持的住房項目提供融資，主要是為貸款機構(gòu)發(fā)行MBS提供擔(dān)保，規(guī)模較小?！　÷?lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室于2006年開始對房利美和房迪美公司設(shè)置資產(chǎn)組合限額，主要是因為兩家公司承認(rèn)了113億美元的會計虛報。根據(jù)聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室當(dāng)時的規(guī)定，房利美公司必須將其資產(chǎn)組合限制在7272億美元（相當(dāng)于2005年12月31日的水平）以下，房迪美公司則必須將其7121億美元資產(chǎn)組合的年增長率控制在2％以內(nèi)?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評論
　　讀完了雷博士的書稿，深感作者為我們這些專業(yè)機構(gòu)人士提供了一本不可多得的好書。作者利用其身處金融監(jiān)管一線、熟悉美國金融環(huán)境的優(yōu)勢，詳細(xì)描述和分析了次貸危機的來龍去脈；剖析了現(xiàn)代金融創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險；同時對金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管行為和應(yīng)對措施進(jìn)行了反思。對于中國金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及投資管理業(yè)務(wù)發(fā)展具有重要的參考意義，希望我們“借美國一塹，長中國一智”，促進(jìn)金融業(yè)在中國的健康發(fā)展?！　?-中信證券資產(chǎn)管理總監(jiān) 王錦?！　”緯粌H細(xì)致入微地刻畫出了次貸危機，以及與其相關(guān)的美國房地產(chǎn)行業(yè)、資本市場和金融監(jiān)管的整體脈絡(luò)。


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　　美國房價的下跌何以觸發(fā)會球性的金融危機？生成危機的“黑箱”中隱藏著會什么樣的秘密？傲慢的大投行緣何走向不歸路？怎樣看待美國的“金融社會主義”？　　美國政府接管兩房，雷曼兄弟轟然倒地，全球央行聯(lián)合降息，艱難通過7000億……　　全球性的金融危機仍在擴散和發(fā)展?！　?008年下半年，金融機構(gòu)更是險象環(huán)生，似乎所有的交易對手方都面臨著破產(chǎn)的巨大風(fēng)險。尤其是雷曼兄弟公司分崩離析后，無論是美國還是歐洲，金融機構(gòu)之間的資金流動似乎已完全凍結(jié)，各機構(gòu)均大量儲備中央銀行支持的流動性，這使得實體經(jīng)濟在全面下滑的同時又幾乎失去了全部金融支持?！　∈袌鲆呀?jīng)進(jìn)入全面恐慌。即使在美國通過7000億美元的龐大救援計劃之后，這種狀況仍在持續(xù)。世界各地的人們越來越深切地感受到“美國感冒、全球吃藥”這句話的意義，許多國家已經(jīng)提出要構(gòu)建新的國際金融體系。　　作者從一個中央銀行研究人員的專業(yè)角度出發(fā)，對美國次貸危機進(jìn)行詳盡分析，在描述美國住房市場的“小風(fēng)險”如何帶來全球金融市場“大危機”過程的同時，一針見血地指出目前全球流動性泛濫的源頭是美聯(lián)儲實施的濫發(fā)美元政策，而全球金融失衡則源于美元“一幣獨大”的國際金融格局?！洞钨J危機》是深入了解次貸危機的必讀之作。





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