走在曲線之前

前言

　　當(dāng)今社會中，人們對資本市場、股票和利率等相關(guān)問題的關(guān)注日益強烈，并在各環(huán)節(jié)上積極地參與經(jīng)濟(jì)活動，渴望分享到經(jīng)濟(jì)增長的成就。一方面，人們在這個過程中認(rèn)識到把握經(jīng)濟(jì)走勢和股票市場走向的重要性，從而試圖通過了解各種信息、采用多種方法來預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)和投資前景，但很難找到行之有效的方法；另一方面，雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)和投資學(xué)應(yīng)實際的需求發(fā)展了很多重要的方法，但是理論家通常使用標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)術(shù)語言描述它們，這種表達(dá)方式造成普通讀者難以理解學(xué)術(shù)界提出的預(yù)測方法，因而無法直接將其運用于投資和企業(yè)經(jīng)營。這樣，理論和實踐之間出現(xiàn)了斷層，投資者和企業(yè)經(jīng)營者迫切希望找到一種有效、操作性強、相對簡單的預(yù)測方法?！　∫虼?，當(dāng)我收到機(jī)械工業(yè)出版社華章公司的編輯寄來的約瑟夫 H. 埃利斯的《走在曲線之前》的英文原書，試譯了一章以后，立即被書中的內(nèi)容所吸引，確信這本書提出的預(yù)測方法具有很強的實用性，可以被人們廣泛運用于投資和經(jīng)營，深感很有必要將它翻譯出來，讓更多的投資者和企業(yè)經(jīng)營者了解并分享約瑟夫 H. 埃利斯這位連續(xù)18年被《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評為華爾街第一零售業(yè)分析師的從業(yè)30多年的寶貴經(jīng)驗?！　∨c國內(nèi)關(guān)于投資和預(yù)測的其他著作相比，本書特點集中體現(xiàn)在三個方面。首先，以一個全新的視角，考察了各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的相互關(guān)系，作者將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)放在歷史背景中加以分析，特別強調(diào)這些經(jīng)濟(jì)序列在每輪經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)的時間順序和呈現(xiàn)的因果關(guān)系，及其對預(yù)測經(jīng)濟(jì)和股票市場走向的重要性；其次，糾正了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析的錯誤，使用新的ROCET方法代替?zhèn)鹘y(tǒng)的對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)絕對上升與下降的分析，據(jù)此分析了經(jīng)濟(jì)序列的因果關(guān)系，重新界定經(jīng)濟(jì)衰退，使預(yù)測盡可能早地“走在曲線之前”；最后，利用大量的圖表使概念和方法便于理解，讀者無須掌握復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具就能容易地學(xué)會這些方法，將其運用于實踐。圖表多是本書的一個突出特點，作者重視使用圖表這種簡單、實用的工具來分析經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。全書貫穿著大量與消費支出、工業(yè)支出、工業(yè)生產(chǎn)、收入等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相關(guān)的圖表，做到了圖文并茂。這樣處理不僅能生動地表述本書的內(nèi)容，易于理解，更能使普通讀者在較短時間內(nèi)掌握并運用本書提出的方法?！　≡诒緯姆g過程中，中國股票市場沉寂多年后，進(jìn)入了牛市，股指接連攀升，市場熱度迅速升溫。未來經(jīng)濟(jì)和股票市場將走向何方，是否會出現(xiàn)拐點，這些疑惑敦促我放下手邊急需處理的事務(wù)，利用寒假時間（包括整個春節(jié)），盡快完成了翻譯工作，希望從工作中找到些許答案，并能幫助人們更理性地對待股票市場?！　”緯姆g出版是集體努力的成果。大連理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的黃大鵬、于濤、陳煥、史曉芳、李怡霄和潘小飛參與了翻譯，提供了本書的初稿，黃大鵬和于濤還參與了部分章節(jié)的校對。我對初稿進(jìn)行了大篇幅的修改，甚至是重譯，并進(jìn)行了審校和推敲，以保證整本書譯文準(zhǔn)確、前后術(shù)語統(tǒng)一、行文風(fēng)格一致，并盡量做到在忠實原文的基礎(chǔ)上，使語言表達(dá)符合中文習(xí)慣，同時內(nèi)容又具有較高可讀性?！　≡诖耍抑孕母兄x所有翻譯人員付出的辛勤勞動，也感謝經(jīng)濟(jì)系系主任原毅軍教授，正是通過他，我才能與機(jī)械工業(yè)出版社有了這次合作，將這本好書呈獻(xiàn)給廣大讀者。我還要感謝機(jī)械工業(yè)出版社的編輯李文靜和張競余，他們的細(xì)致和耐心深深地打動了我。由于水平所限，翻譯難免有不當(dāng)之處，懇請讀者批評和指正，我的E-mail是renshuming@tom.com。　　任曙明 2007年6月于大連

內(nèi)容概要

　　作者擁有35年從業(yè)經(jīng)驗，并連續(xù)18年被《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評為華爾街第一零售業(yè)分析師。現(xiàn)在，他將自己的分析方法毫無保留地奉獻(xiàn)出來，幫助人們辨識經(jīng)濟(jì)變化的跡象，從而采取相應(yīng)措施，贏得顯著的競爭優(yōu)勢：　　提出一種簡單、易解的方法，用于監(jiān)測和分析各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列，這些序列描繪了經(jīng)濟(jì)的增長與下滑；　　建立一種框架，以便把握經(jīng)濟(jì)事件變化的時間順序，這種順序往往出現(xiàn)在典型周期中?！　∵@種新方法使作者在華爾街取得了非凡的成就，比其他經(jīng)濟(jì)和投資專家提前18個月預(yù)測以經(jīng)濟(jì)和股市拐點。

書籍目錄

推薦序一推薦序二譯者序前言第一部分　“理解”經(jīng)濟(jì)：從繁雜中理清頭緒第1章　理解經(jīng)濟(jì)的每個細(xì)節(jié)第2章　掌握經(jīng)濟(jì)運行第3章　重新界定經(jīng)濟(jì)滑坡第4章　糾正傳統(tǒng)的衰退觀點第5章　巧妙的經(jīng)濟(jì)追蹤方法：濾出噪聲第6章　領(lǐng)先指標(biāo)的性質(zhì)第二部分　消費支出：經(jīng)濟(jì)和股票市場的基礎(chǔ)第7章　消費支出驅(qū)動經(jīng)濟(jì)需求鏈第8章　消費支出、公司利潤和股票市場第三部分　預(yù)測消費支出：理解關(guān)鍵指標(biāo)的關(guān)系第9章　預(yù)測消費支出：依靠數(shù)據(jù)而不是心理因素第10章　實際收入：經(jīng)濟(jì)的動力之源第11章　就業(yè)與失業(yè)：具有欺騙性的滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)第12章　利率、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期第13章　利率和股票市場：相關(guān)展望第14章　美國政府赤字和利率的關(guān)系第四部分　從理論到實踐：運用基本繪圖方法進(jìn)行預(yù)測第15章　行業(yè)或公司的預(yù)測第16章　改變經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)內(nèi)容附錄注釋參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　8.4逢低買入，逢高拋出! “逢低買入，逢高拋出”這句老話的意思太直白了，容易使人誤解并 具有一定的欺騙性，因此，這種想法和做法招到人們的恥笑，而這種具有 幽默感的嘲笑本身并無惡意。經(jīng)驗豐富的投資者通常把股票看做是少數(shù)幾 種商品之一，它們的需求隨價格上升而上升、隨價格下降而下降。實際上 ，我們稍作觀察就能發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)足夠多的人同時保持樂觀，愿意為股票 支付極高價格時，股票市場才能達(dá)到峰頂。這些投資者會“逢高買入”， 其做法與“逢低買入，逢高拋出”這個再平常不過的信條背道而馳。反過 來，即使價格處在最低水平，而大量的股東也期望按這個價格拋出股票時 ，股票市場達(dá)到谷底，他們的做法也與“逢低買入，逢高拋出”的格言正 好相反。 他們自己為何要采取這種造成損失的做法?答案非常簡單：包括大貨幣 管理機(jī)構(gòu)和小股東在內(nèi)的投資者，在很大程度上按照他們所觀察到的當(dāng)前 經(jīng)濟(jì)狀況來推斷未來，即股票市場處于峰頂時對未來經(jīng)濟(jì)前景保持樂觀， 而在股票市場位于谷底時悲觀地認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)狀況不會好轉(zhuǎn)。 所有投資者每天都被淹沒在未能提供足夠證據(jù)的各種經(jīng)濟(jì)報道中，由 于缺少能夠有效地追蹤經(jīng)濟(jì)周期的操作性強的方法(本書的主旨就是提供這 種方法)，大多數(shù)投資者根據(jù)最新的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)報道所提供的經(jīng)濟(jì)強勁或疲 軟等信息，來決定對股票市場前景是保持樂觀還是悲觀。在經(jīng)濟(jì)越過峰頂 之后，資本支出和就業(yè)(或失業(yè))等主要滯后指標(biāo)仍然保持良好態(tài)勢，或者 ，在經(jīng)濟(jì)走出谷底后，這些指標(biāo)的態(tài)勢仍然沒有好轉(zhuǎn)，因此，它們向人們 提供了虛假信息，即經(jīng)濟(jì)仍然按其最近出現(xiàn)過的態(tài)勢繼續(xù)向前發(fā)展。 8.5我們能否掌握如何以及何時突破主流做法? 根據(jù)前面的分析，采取什么措施才能做到“逢低買入，逢高拋出”呢? ·首先也是最重要的，這要求至少從經(jīng)濟(jì)周期以及市場時機(jī)的角度充 分理解股票市場與經(jīng)濟(jì)周期之間長期存在的關(guān)系。 ·其次，消費支出的同比變化率達(dá)到最高點，而人們對經(jīng)濟(jì)前景普遍 持有樂觀態(tài)度并傾向于大量投資于股票，其中消費支出位于經(jīng)濟(jì)周期的最 前端，此時，我們必須有足夠的膽量拋出股票?；蛘呦喾?，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況極 其糟糕時，我們必須充滿自信地進(jìn)入市場，買入股票。 事實上，圖8-4和圖8-5證實了如何在“經(jīng)濟(jì)增長率處于峰頂時拋出” ，而“處于谷底時買入”，借助這兩張圖，我們能充分理解這種做法并增 強自信心。 然而，事情并不那么簡單，因為投資者還必須認(rèn)識到，當(dāng)前強勁的經(jīng) 濟(jì)增長勢頭或疲軟的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢也許會長期持續(xù)下去。例如，我們怎么知道 當(dāng)前的消費支出同比增長率5％就是峰值呢?或許在接下來的12～24個月中 ，實際PCE將繼續(xù)增長，達(dá)到7％。因此，我們需要更多的證據(jù)來說明問題 ，而不僅僅是依靠觀察消費支出作為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素，其增長是“強 勁”還是“疲軟”。 在經(jīng)濟(jì)景氣時拋出股票，或者在經(jīng)濟(jì)持續(xù)滑坡時買入，如果要具備這 樣的膽識，我們必須找到一種方法來預(yù)測拐點，即消費支出增長率改變方 向的時點，并識別下列指標(biāo)： ·消費需求的真正領(lǐng)先指標(biāo)，包括個人實際單位時間收入(第10章論述 )以及利率(第13章討論)。有膽量“逢高拋出”的前提是，在經(jīng)濟(jì)態(tài)勢強勁 ，而這些領(lǐng)先指標(biāo)卻轉(zhuǎn)而下降時，能夠根據(jù)這些指標(biāo)做出判斷。 ·一致指標(biāo)，如消費者信心指數(shù)(第9章討論)和消費借款(第12章討論) 。但是，在這些指標(biāo)已經(jīng)發(fā)生變化，并因此反映到股票市場上之前，我們 不可能利用它們來確定消費支出的變化。 ·滯后指標(biāo)，如就業(yè)、失業(yè)(第11章討論)以及資本支出。在經(jīng)濟(jì)走勢 變化后，我們必須有意識地警惕這些指標(biāo)的走勢所造成的假象。 8.6學(xué)會控制情感 根據(jù)前文的分析，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到最大值時必然出現(xiàn)熊市，而牛市總 是開始于新聞報道聲稱經(jīng)濟(jì)形勢極其糟糕之際，意識到這一點后，商業(yè)人 士和投資者必須掌握如何看待這些有悖直覺卻真實存在的事實。無論是看 待整個股票市場還是單只股票，上述事實都是存在的。如果你是一名經(jīng)理 ，公司業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，當(dāng)公司銷售增長率及利潤同比增長率處 于或接近峰值，且全公司都對未來抱有樂觀態(tài)度時，你也必須認(rèn)識到公司 股票即將出現(xiàn)下跌趨勢。 這要求你用理智(根據(jù)經(jīng)驗掌握了本書的內(nèi)容)戰(zhàn)勝情感(相信最近的經(jīng) 濟(jì)狀態(tài)，通常表現(xiàn)為滯后的失業(yè)率水平較低，令人滿意)。相反，當(dāng)企業(yè)的 銷售值和利潤值正在嚴(yán)重下滑且將持續(xù)幾個季度時，你應(yīng)該認(rèn)識到公司股 票價格在未來某一時刻必定出現(xiàn)較大幅度的上升。上述兩種情況都發(fā)生在 經(jīng)濟(jì)拐點上，公司股票價格與當(dāng)前業(yè)務(wù)狀況發(fā)生背離，使得你和其他管理 人員、工人感到困惑。 某位公司首席執(zhí)行官講述了一個故事，在一次有分析師參加的會議上 ，在對公司前景進(jìn)行長達(dá)45分鐘的激情演講后，他宣布接下來很愿意回答 分析師的提問。前排的一位分析師舉手問道：“日前的業(yè)務(wù)狀況怎樣?”這 位CEO熱心地回答：“業(yè)務(wù)狀況好得不能再好了!”“嗯，好得不能再好了 ?！边@個分析師立刻站起身離開了房間，旋即提出了拋出股票的建議。 8.7市場時機(jī)與買入持有策略 許多經(jīng)驗豐富的投資者，實際上可能是大多數(shù)，都聲稱“試圖選擇市 場時機(jī)是徒勞無用的”，到目前為止，最好的投資策略是購買高品質(zhì)的股 票并長期持有它們。通過觀察擁有幾十年長期投資實戰(zhàn)經(jīng)驗的精明投資者 的優(yōu)異業(yè)績，我很難否認(rèn)他們關(guān)于投資策略的觀點。即使使用本書討論過 的工具，試圖選擇市場時機(jī)也是很難做到的事(這一點對任何形式的投資都 是一樣的)。 問題是，個人投資者宣稱他們的目的是進(jìn)行長期投資，而后，當(dāng)股票 市場的漲落對其不利時，他們往往在價格下降后采取拋出股票等短期措施 ，而這種自己造成損失的做法是十分危險的。毋庸置疑，許多甚至是大多 數(shù)投資者，他們帶著長期投資的想法在20世紀(jì)90年代后期進(jìn)入股市，卻采 取了相同的做法。2002年道瓊斯指數(shù)下降了30％以上，S&P500指數(shù)幾乎下 降了50％，而在2年前道瓊斯指數(shù)超過11000，S&PS00指數(shù)超過1500，對于 那時進(jìn)入市場的投資者來說，很難讓他們相信買入持有是一個有效的長期 策略。 難以理解的是，在現(xiàn)實中，一些個人投資者最可能采取的策略是，經(jīng) 濟(jì)狀況最好(接近峰頂)時“長期”囤積股票，而當(dāng)股票市場急劇下跌時才 開始對市場喪失信心，并導(dǎo)致他們拋出股票、遭受損失。對投資者來說， 最明智的做法是當(dāng)看好美國長期經(jīng)濟(jì)增長前景時，適度持有長期股票頭寸 ：經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到峰頂時，隨經(jīng)濟(jì)周期變化適時調(diào)整頭寸；未來經(jīng)濟(jì)前景黯 淡時，增加所持有的投資組合。這樣，投資者就能既考慮長期增長前景， 又兼顧了市場實際的周期性波動。 P89-92

編輯推薦

　　未來的經(jīng)濟(jì)和投資前景對于商業(yè)和投資都非常重要。然而，經(jīng)濟(jì)“正在走強”還是“趨于疲軟”？人們被各種經(jīng)濟(jì)報道和傳聞搞得既困惑又疲憊不堪。　　《走在曲線之前：運用常理預(yù)測經(jīng)濟(jì)和市場周期》語言清新、通俗、適合管理人員和投資者閱讀。

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