兼并、收購與公司重組

用戶評(píng)論 (總計(jì)9條)

•   　　除了曼昆童鞋因?yàn)閷?shí)在天才細(xì)胞洋溢，用及其風(fēng)趣的語言寫出了經(jīng)濟(jì)學(xué)原理那樣的書以外，像帕特里奇.A.高根（Patrick A.Gaughan）這樣悲催的普通的人，寫出來的教材，也就無那么多人用心當(dāng)作課外讀物了。是的，曼昆的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理被很多人當(dāng)作睡前讀物看，可見通俗易懂的程度。
  　　
  　　可當(dāng)我們每天看財(cái)經(jīng)新聞（CCTV2以及BBC商業(yè)頻道的時(shí)候，我們不免會(huì)聽到諸如，某某公司收購了某某公司，中銀集團(tuán)重組（雖然那是很久以前的事情了）這樣的信息，我們是否會(huì)對(duì)其中的兼并，收購，以及公司重組，這些高頻詞匯有一絲絲的了解的沖動(dòng)呢？不過這樣的教材，并非能夠適應(yīng)當(dāng)代現(xiàn)實(shí)中的商業(yè)活動(dòng)，但理論基礎(chǔ)的積累，是量變到質(zhì)變的過程。所以，如果你有興趣以后看財(cái)經(jīng)新聞的時(shí)候，知道記者報(bào)道事情，對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了何種影響，那么你還是應(yīng)該繼續(xù)看下去的，雖然這篇書評(píng)會(huì)和這本書一樣，帶著幾度讓人昏睡的感覺。這就好像你時(shí)常去連卡佛或者梅西百貨買時(shí)裝，卻從不知時(shí)裝中所謂的純棉，其實(shí)不同產(chǎn)地，不同織針數(shù)，有很大的區(qū)別，更不知為何印度棉會(huì)如此的不同的道理是一樣的。我們畢竟無論是為了虛榮還是為了生計(jì)，都要對(duì)這些基礎(chǔ)的詞匯有所了解，才可以放心的生活在這個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中。
  　　
  　　那么首先這本書的作者，先是對(duì)一些最頻繁使用的詞匯，做了一個(gè)定義。
  　　
  　　所謂兼并（Merger）是指由兩家公司合并為一家公司，合并后只有一家公司繼續(xù)經(jīng)營，而被兼并的公司不再存在。當(dāng)然你把人家買了，你就要承擔(dān)被兼并公司的資產(chǎn)和負(fù)債了。當(dāng)然這兼并又分為創(chuàng)立兼并與吸收兼并。至于兩者有什么不同，不作為此篇科普書評(píng)的要點(diǎn)。
  　　
  　　另外一個(gè)要澄清的觀點(diǎn)是，兼并和合并（Consolidation）可是完全不同的概念喔！在合并這種商業(yè)活動(dòng)中，兩家或多家公司合并成一個(gè)全新的實(shí)體。所有參加合并的公司都會(huì)被解散，只有新的實(shí)體繼續(xù)運(yùn)行。例如，1986年，計(jì)算機(jī)制造商巴勒斯公司和斯佩里公司（名字很繞是不是？?。┖喜⒊蔀閮?yōu)利系統(tǒng)公司。也就是說，用公式來表示的話，兼并的結(jié)果是：A+B=A（B公司被并入A).而在合并中，A+B=C(其中C是一個(gè)完全新建的公司）。一般當(dāng)結(jié)合的公司規(guī)模大體相近時(shí)，會(huì)采用合并這個(gè)詞匯，而當(dāng)兩家公司規(guī)模相距甚遠(yuǎn)的時(shí)候，會(huì)使用兼并。這在財(cái)經(jīng)新聞中也屢見不鮮。
  　　
  　　交易估價(jià)（很學(xué)術(shù)詞匯有么有?。┢鋵?shí)就是說一種評(píng)估交易價(jià)格的方法。一般來說企業(yè)的價(jià)值被定義為基本股權(quán)價(jià)格（Base equity price）加上目標(biāo)公司的債務(wù)（包括長期和短期債務(wù)）和優(yōu)先股的價(jià)值，再減去現(xiàn)金（Cash）?；竟蓹?quán)價(jià)格等于公司總價(jià)減去債務(wù)價(jià)值。（暈了）沒關(guān)系，就是提一下，可以略過繼續(xù)。
  　　
  　　下面來說一下并購的類型。
  　　
  　　并購的類型通常分為三種。
  　　第一種叫做橫向并購（Horizontal merger)，橫向并購是指當(dāng)兩家互相視彼此為競爭者的公司合并時(shí)就發(fā)生了橫向并購。例如大名鼎鼎的Exxon與Mobil這兩家石油巨頭在1998年以高達(dá)789億美元合并，就是橫向并購，但是這里要特別指出，如果兩家公司因?yàn)楹喜⒑螅驹谑袌錾系哪芰Γ∕arket power）得到了巨大的提升，也就是近乎破壞了市場自由競爭的秩序，那么很有可能會(huì)因?yàn)檫`反監(jiān)管部門的反托拉斯條例而遭受到拒絕合并的命運(yùn)。這就是大家看到，為何有些企業(yè)合并前，要進(jìn)行大量的說客工作，公共關(guān)系（public relathionship)以讓監(jiān)管部門相信，他們的合并不會(huì)破壞市場正常的競爭秩序。
  　　
  　　第二種叫做縱向并購（Vertical Merger），縱向并購是指具有采購-銷售關(guān)系的公司合并。例如Merck公司以60億美元收購了全球最大的處方藥品銷售商Medco Containment Services,Inc,在1998年。從而使其成為當(dāng)時(shí)全球最大的藥品生產(chǎn)商和藥品分銷商。當(dāng)然聰明的你，肯定反應(yīng)過來了，不是說，如果一家企業(yè)通過合并其Market power得到了巨大的提升，并且干擾了市場秩序，就會(huì)受到監(jiān)管部門以反托拉斯的名義給予拒絕嗎？可是諷刺的是，這個(gè)Deal并沒有遭到拒絕，相反監(jiān)管部門很贊賞這次收購。其主要原因是他們相信通過這次合并，藥品的價(jià)錢得到了有效的下降。
  　　
  　　第三種叫做混合并購（Conglomerate Merger).這種兼并即不是競爭對(duì)手又不存在采購-銷售關(guān)系的公司之間發(fā)生。一個(gè)典型的案例就是大家耳熟能詳?shù)腉E(General Electric)其旗下多元化的公司，為股東創(chuàng)造了財(cái)富，GE就是進(jìn)行了一系列的收購交易，成為一個(gè)Conglomerate Merger的典型成功案例。
  　　
  　　并購的動(dòng)因呢，其實(shí)也有很多種，比如一家公司想進(jìn)入某個(gè)行業(yè)或者某個(gè)地區(qū)，收購一家該行業(yè)或者該地區(qū)的公司會(huì)比自己擴(kuò)張快很多。另外比如一些收購會(huì)給公司帶來協(xié)同效益（Synergistic benefit)，例如兩個(gè)業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)性的公司就會(huì)產(chǎn)生這樣的效果。另外一個(gè)動(dòng)因就是財(cái)務(wù)方面的，收購方的財(cái)務(wù)分析師可能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估了（是不是想到了巴菲特老頭子?。?，就是說，如果買了這家公司，即使通常與控制權(quán)轉(zhuǎn)移相聯(lián)系的溢價(jià)也算在收購價(jià)格里面，收購方仍然能夠獲得可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目標(biāo)公司當(dāng)前的市場實(shí)際價(jià)值的回報(bào)。
  　　
  　　好了。收購已經(jīng)說了這么多了。那么現(xiàn)在我們要問了，如果一家公司要收購另外一家公司，他們的融資方式有哪幾種呢？你買企業(yè)總是需要有錢啊。首先，你可以選擇全部用現(xiàn)金或者證券支付，其次也可以選擇兩個(gè)都用。這其中最為科普，唯一需要了解的一點(diǎn)是，采用股票支付可以給出售方提供一定的稅收收益，而采用現(xiàn)金支付方式則無法提供這一收益。
  　　
  　　接下來我們來談一下進(jìn)行并購的時(shí)候，都需要用到哪些專業(yè)人士啦。就好象殺豬要有屠夫，種菜要有菜農(nóng)一樣，并購也需要有專業(yè)的人士進(jìn)行。通常一個(gè)并購案子需要用到以下專家（投資銀行家，律師，會(huì)計(jì)師和評(píng)估專家）。投資銀行主要是幫忙找一些適合的目標(biāo)企業(yè)，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)在值多少錢，并且參與制定收購的策略以及幫忙籌措資金。投資銀行在第四次并購浪潮時(shí)（20世紀(jì)80年代）賺了許多許多錢。其實(shí)投資銀行收取費(fèi)用的方式還有很多，比如他們對(duì)敵意收購提供專業(yè)的咨詢費(fèi)用，無論是被收購方還是收購方，他們都可以替你出點(diǎn)子，想辦法，這些他們都會(huì)收費(fèi)的。不過隨著現(xiàn)在交易市場的不斷成熟，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更希望投資銀行是一個(gè)執(zhí)行者而非制定者的角度來進(jìn)行并購操作。律師在并購活動(dòng)中也十分重要。因?yàn)椴①徎顒?dòng)進(jìn)行的時(shí)候，法律環(huán)境錯(cuò)中復(fù)雜，尤其是在惡意收購的時(shí)候更是如此，必須要有律師來幫忙，才可以進(jìn)行并購，并且廣為人知的盡職調(diào)查一般也是律師來做的。會(huì)計(jì)師在并購中主要是進(jìn)行獨(dú)立的會(huì)計(jì)盡職調(diào)查，并且他們還可以為企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表等等服務(wù)。
  　　
  　　
  　　并購的審批程序，一般情況下，雙方董事會(huì)議達(dá)成共識(shí)后，就需要起草一份批準(zhǔn)交易實(shí)施的決議書，這份決議書包括一些基礎(chǔ)性信息。然后交給股東批準(zhǔn)交易。股東批準(zhǔn)后，公司必須把并購計(jì)劃成交給相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)審批，包括各種文件各種表格。其中在并購過程中，要成立一個(gè)特別委員會(huì)，來對(duì)并購提案進(jìn)行評(píng)估，如果有一些董事有利益沖突也需要回避，董事會(huì)也會(huì)聘請(qǐng)外部評(píng)估機(jī)構(gòu)，比如投資銀行或者專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)來對(duì)價(jià)格等估值。然后出具一份公正意見書。一般情況下，相關(guān)監(jiān)管以及政府機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，并購就可以順利進(jìn)行。
  　　
  　　另外再科普一個(gè)名詞就是買殼上市（Reverse merger）主要是指私人控股公司通過兼并一家業(yè)績不佳或者只剩下一個(gè)空殼的上市公司（大家都知道IPO需要花很多銀子的），來達(dá)到上市的目的。合并后的公司可以直接發(fā)行股票，而不必再做IPO(initial public offering）來燒錢。
  　　
  　　公司重組（Corporate restructuring)這個(gè)術(shù)語通常是指資產(chǎn)出售（asset selloffs),比如資產(chǎn)剝離（divestiture).公司收購了其他企業(yè)，或者通過產(chǎn)品線擴(kuò)張等活動(dòng)發(fā)展了相關(guān)部門，后來覺得這些部門不再和公司的發(fā)展策略一致，然后將其出售。其實(shí)主要就是一種規(guī)模精簡（Corporate downsizing）用來提高效率嘛！是不是有人想起了柳傳志和IBM哈哈。
  　　
  　　當(dāng)然除了兼并和收購，收購公司還可以選擇只購買目標(biāo)公司的部分股票而成為控股公司（Holding company)，即擁有足夠多的股份而享受目標(biāo)公司的控制權(quán)。其實(shí)這種方式是非常常見的一種方式，李嘉誠在一次訪談中就說，他后來發(fā)覺，很多外行就是通過Holding company這樣的方式來控制一家大型公司的。其優(yōu)點(diǎn)當(dāng)然顯而易見，相對(duì)于成本會(huì)比較低，也不需要支付控股溢價(jià)。缺點(diǎn)就是需要重復(fù)納稅，控股公司結(jié)構(gòu)使原來的公司結(jié)構(gòu)又增加了一層。收入需要繳納公司所得稅，一部分稅后收入會(huì)以股利的形式發(fā)放給股東，然后股東需要為這部分股利再次繳納個(gè)人所得稅，另一個(gè)就是不能對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行完全的控制，畢竟不是100%的股權(quán)嘛。
  　　
  　　并購的歷史大家主要了解一下就好。
  　　
  　　第一次并購浪潮發(fā)生在1883年大蕭條之后，1898年到1902年達(dá)到了頂峰，結(jié)束于1904年。主要行業(yè)基本上是采礦業(yè)是制造業(yè)。
  　　第二次并購浪潮主要發(fā)生在1916年到1929年，這次并購中形成了許多寡頭與壟斷的行業(yè)。這次并購浪潮從時(shí)間上也可以看出是發(fā)生在第一次世界大戰(zhàn)之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的，當(dāng)然1929年資本市場就崩潰了。
  　　第三次并購浪潮主要發(fā)生在1965年到1969年。這次浪潮的興起主要是源于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的繁榮，這一時(shí)期最常見的是混合并購。
  　　第四次并購發(fā)生在1984年到1989年。這次并購的主要特點(diǎn)是，一些全國性的大公司成為主要的并購目標(biāo)，最后演變成為超級(jí)并購（megamerger).
  　　第五次并購浪潮為1993年至今。亞洲國家的公司開始走出去，不再是單純以歐美為主的公司并購，而是演變?yōu)槿蛐缘慕鹑诓①彙?br /> 　　
  　　關(guān)于并購上的法律，我覺得沒有必要進(jìn)行科普，因?yàn)槎际潜容^專業(yè)性的東西了。
  　　不過如果你想炫耀下，也可以知道兩個(gè)很基本的法律。
  　　第一個(gè)當(dāng)然是《1934年證券交易法》第二個(gè)無非是在并購領(lǐng)域最重要的證券交易法之一，那便是《1968年威廉姆斯法》。其實(shí)這些法律主要就是讓公司紕漏更多的信息，另外禁止虛假兜售和顧客賬戶大進(jìn)大出等。如果有興趣，可以買這本書，詳細(xì)看一下，這本書，講的那是非常詳細(xì)，記得，不要睡著了喔！
  　　
  　　隨著收購被廣泛的使用，在20世紀(jì)80年代（第四次收購浪潮時(shí)期）敵意收購達(dá)到了新的高度，極大增加了收購的攻擊性。大型投資銀行為此組建了專業(yè)的防御專家隊(duì)伍，和大公司高管們建立了堅(jiān)不可攻的防御體系。但正如所有世間萬物一樣，長矛與盾牌之間的博弈無時(shí)無刻不在進(jìn)行著。因?yàn)閻阂馐召徱约胺词召徱彩菬衢T詞匯，這里我就來大概講一下。反收購的措施大體上來說可以分為兩類，第一類是預(yù)防性措施（preventative measures），另一種叫做主動(dòng)措施（active measures)。防御性措施主要是用來減少發(fā)生意圖在財(cái)務(wù)上取得成功的敵意收購的可能性。而主動(dòng)性措施是在敵意收購報(bào)價(jià)出現(xiàn)之后才采取的措施。
  　　
  　　防御性反收購措施在美國企業(yè)中非常普遍。大多數(shù)，世界五百強(qiáng)企業(yè)都制定了防御性收購措施。一些措施直接用來降低出價(jià)方能夠在公司發(fā)現(xiàn)的價(jià)值。所謂價(jià)值包括高現(xiàn)金流，低的債務(wù)水平和低于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的股票價(jià)格。聽起來，你也想買這樣的企業(yè)對(duì)不對(duì)？所以防御性的措施就是將這一切特征進(jìn)行改變，從而就會(huì)在某種程度上降低收購者對(duì)待收購目標(biāo)上在財(cái)務(wù)上的動(dòng)機(jī)。
  　　
  　　下面來說幾個(gè)比較有名的防御措施，也被稱為（Shark repellants)聽起來很兇殘，有么有！哈哈。
  　　
  　　第一種是毒丸計(jì)劃（poison pills)，這個(gè)是最高頻的新聞詞匯，這里的毒丸是指潛在的目標(biāo)公司發(fā)行的，意在降低公司在敵意收購方眼中的價(jià)值的新證券。通常有兩類毒丸，彈出（flip-over）和彈入（flip-in)。毒丸計(jì)劃是一種可能有效的防御措施，任何敵意收購方不得不嚴(yán)陣以待。
  　　
  　　毒丸計(jì)劃最開始是由著名的并購律師Martin Lipton發(fā)明的。她在1982年使用Poison pills幫助了El Paso Electric抵御了General American Oil的收購。另外有一家叫做雷那克斯的公司，當(dāng)時(shí)的在紐約交易所的股票價(jià)錢為每股60美元，而一家叫做百富門的公司認(rèn)為，雷那克斯的股票被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了，所以要收購它，并且開出了每股87元的收購計(jì)劃，想想高出了整整27元，這個(gè)價(jià)錢，很難還擊，這個(gè)時(shí)候我們聰明的Martin Lipton童鞋（天才總是出來平場子的）出場了，他建議雷那克斯公司向每位普通股股東提供一份優(yōu)先股股利，這份優(yōu)先股能在雷那克斯被百富門公司收購后轉(zhuǎn)換為40份百富門公司的股票。（好狠毒?。┏杀玖⒖田j升。這些可轉(zhuǎn)換的股份就構(gòu)成了一種有效的反收購機(jī)制，因?yàn)橐坏?shí)施轉(zhuǎn)換，就會(huì)嚴(yán)重稀釋掉百富門的主要股東布朗家族60%的股權(quán)地位。雷納克斯用來抵御百富門公司的毒丸計(jì)劃就被稱為優(yōu)先股計(jì)劃（preferred stock plan)。當(dāng)然這種方法也存在著很多不足。
  　　因?yàn)榇嬖谥蛔?，我們的小天才，Lipton又出場了，他將優(yōu)先股這種方式變成了以股權(quán)的形式出現(xiàn)，并且賦予其持有者以較低的價(jià)格買入收購公司的股票的權(quán)利。這種股權(quán)是公司發(fā)行的一種買入期權(quán)，允許持有者在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)依照特定的價(jià)格買入一定數(shù)量的股票?，F(xiàn)代毒丸計(jì)劃中使用的權(quán)利被證明被作為股利分配給股東，當(dāng)條件滿足時(shí)就會(huì)被激活。典型的觸發(fā)事件，比如說，任何個(gè)人，合伙人或者公司購買了流通股份的20%。要約收購目標(biāo)公司30%或者更多的流通股票。但是這里面也有一個(gè)重大漏洞，就是如果收購方只買入50%的股票，獲得了控股權(quán)，但卻停止了繼續(xù)購買。也就是說，按照毒丸計(jì)劃，這些股權(quán)被發(fā)行，卻因?yàn)闆]有100%的收購，從而不被執(zhí)行，所以毒丸計(jì)劃依舊存在缺陷。所以，彈入毒丸又更新?lián)Q代，上一代的最大缺陷是因?yàn)槌鰞r(jià)方必須收購了目標(biāo)公司100%的股權(quán)后才有效，而不能有效的防御對(duì)公司達(dá)到控制權(quán)但又不到100%這種情況。所以彈入毒丸（flip-in poison pill）被創(chuàng)新出來了。彈入計(jì)劃被設(shè)計(jì)用來稀釋目標(biāo)公司的股權(quán)，而不管收購方是否將目標(biāo)公司并入自己的企業(yè)。再收購方只尋求獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)但沒有取得大多數(shù)股票的前提下，彈入計(jì)劃是有效的。彈入購股權(quán)的存在使得收購方收購股權(quán)的成本大為上升。通常彈出毒丸計(jì)劃中可能包含彈入購股權(quán)條款，這樣就將兩者的優(yōu)勢結(jié)合在一起了。
  　　
  　　第二種是修改公司章程（corporate charter amendments)。目標(biāo)公司可以在公司章程中進(jìn)行修改條款以加大敵意收購方改變目標(biāo)公司管理控制的難度。比如絕大多數(shù)條款（supermajority provision)，輪換董事會(huì)(staggered board)，公平價(jià)格條款（fair price provision)和雙重資本化（dual capitalization)。其實(shí)改變規(guī)則是一個(gè)很厲害的措施，就好似香港金融危機(jī)時(shí)候，朱镕基總理果斷的讓香港修改了規(guī)則，從而造成索羅斯阻擊香港的成本大為上升。
  　　
  　　
  　　好了繞了云里霧里，最后我們談一下，另外一個(gè)高頻詞匯，破產(chǎn)。
  　　破產(chǎn)肯定是一種極端的措施，公司只有沒有辦法進(jìn)行下去的時(shí)候，才會(huì)選擇破產(chǎn)。而破產(chǎn)的理由可能有很多，比如說經(jīng)濟(jì)上的失敗，財(cái)務(wù)上的失敗，財(cái)務(wù)危機(jī)成本，經(jīng)營失敗等等。如果一家公司要破產(chǎn)，首先公司要正式向法庭遞交破產(chǎn)申請(qǐng)（petition for relief），然后就進(jìn)入了重組（所謂重組就是允許公司制定重組計(jì)劃以繼續(xù)持續(xù)經(jīng)營，重組計(jì)劃中應(yīng)該包括重組設(shè)計(jì)者認(rèn)為能夠使公司扭虧為盈的必要改革。如果無法制定一份能使公司扭虧為盈的方案，那么公司就只能進(jìn)行清算，出售資產(chǎn)并用出售所得資本償還債務(wù)。）所謂清算，就是陷入困境的公司最極端的出路，通常只有在自愿協(xié)議和重組都無法成功實(shí)施時(shí)，公司才會(huì)選擇進(jìn)行清算，公司的資產(chǎn)將會(huì)被出售，獲得的收入用于償還各項(xiàng)債務(wù)。
  　　
  　　
  　　科普寫到這里也該告一段落了，我也打字打的有些辛苦。
  　　任何一個(gè)學(xué)問，都是博大精深的，但是如果不是專業(yè)人員。
  　　只要略微懂一些詞匯或者含義，以后看世界的角度，就會(huì)和以往有所不同，這大概就是擴(kuò)展知識(shí)面的必要性。所以我才寫了這篇科普性的書評(píng)，如果有要認(rèn)真踏實(shí)積累相關(guān)理論知識(shí)的，這本書是不錯(cuò)的入門讀物，如果有看完不過癮的，我還有繼續(xù)的推薦。
  　　
  　　請(qǐng)珍惜我的勞動(dòng)成功，轉(zhuǎn)載標(biāo)明出處。謝謝。
•   對(duì)金融一竅不通，對(duì)數(shù)字不敏感，所以連研究生專業(yè)國際經(jīng)濟(jì)法也沒敢選。這本書通俗易懂么，我該掃掃盲了
•   感謝科普，請(qǐng)教4個(gè)問題：
  1.基本股權(quán)價(jià)格等于公司總價(jià)減去債務(wù)價(jià)值。
  Question：公司總價(jià)=總資產(chǎn)or總市值？/ 什么是債務(wù)價(jià)值？
  2.采用股票支付可以給出售方提供一定的稅收收益。
  Question：稅收收益是怎么產(chǎn)生的呢？
  3.雷那克斯公司向每位普通股股東提供一份優(yōu)先股股利，這份優(yōu)先股能在雷那克斯被百富門公司收購后轉(zhuǎn)換為40份百富門公司的股票。
  Question：雷公司怎么能在未被收購前發(fā)行另一家公司的優(yōu)先股呢？另外，對(duì)優(yōu)先股等公司股權(quán)結(jié)構(gòu)/股份形式理解很不深入，請(qǐng)教應(yīng)該找本什么樣的書來掃掃盲？
  4.香港金融危機(jī)時(shí)候，朱镕基總理果斷的讓香港修改了規(guī)則。
  Question：請(qǐng)教修改了什么規(guī)則？
•   收購時(shí)的公司總價(jià)值，是根據(jù)其每個(gè)公司特定的估值標(biāo)準(zhǔn)，并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下，還要參考行業(yè)前景，以及可能為了順利達(dá)成交易所產(chǎn)生的一定比例的溢價(jià)。 稅后收益一定程度上所指向的是對(duì)本應(yīng)預(yù)算內(nèi)繳納稅收所產(chǎn)生的減免與延遲。優(yōu)先股部分可以參考《公司法》《公司理財(cái)》。 朱镕基并未直接指導(dǎo)修改規(guī)則，只是敦促推行了新的政策，提高了吵架的交易成本。
•   請(qǐng)問關(guān)于并購重組類書籍您還有什么好推薦？謝謝了
•   繼續(xù)推薦哪本？
  聽說這書里的很多案例涉及到的法律不適合中國，是真的嗎？
•   同求好推薦
•   你還真有心，花這么多時(shí)間把書中的內(nèi)容摘出一二。
  不過，我覺得，這本書可以作為基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)習(xí)，書中更側(cè)重于介紹觀點(diǎn)、法律的來源、變革等等，而且加入了研究人員的不確定結(jié)論供討論，適合研究人員。
  但是其中的一些程序、法律，多數(shù)是以美國為準(zhǔn)，在國內(nèi)的實(shí)際應(yīng)用中還是有不適用之處的。
  歡迎有興趣的朋友探討。
•   感謝你的推薦。此書值得一讀。

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