公司理財(cái)

用戶評論 (總計(jì)119條)

•   這本書對我是超級有用喲。。。本人學(xué)滴是英文版的教材，專業(yè)術(shù)語上難免有些不宜理解，這本書正好解決了偶的問題哈，內(nèi)容很詳細(xì)，涉及到了公司理財(cái)中的各個(gè)方面，有n多個(gè)實(shí)用性的工具，很棒很棒哈?。?！
•   本書從公司財(cái)務(wù)各個(gè)方面分析。尤其對凈現(xiàn)值的透徹深入詳解。對公司發(fā)展十分有用。
•   財(cái)務(wù)管理方面經(jīng)典教材，那叫一個(gè)厚
•   導(dǎo)師推薦的課本，自己讀了以后，感覺不錯(cuò)，但讀之前需要有財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)，推薦人大的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)。
•   羅斯寫的財(cái)務(wù)教材是國際通用的教材，語言非常簡單易懂，不像國內(nèi)的教材寫的非常古板。一個(gè)非常簡單的東西寫出來之后都看不懂了。
•   內(nèi)容論述的通俗易懂～算是本自己學(xué)習(xí)理財(cái)?shù)暮脮?/li>
•   很不錯(cuò)學(xué)經(jīng)濟(jì)必看，對公司管理等有興趣看這本書也會(huì)很有用！
•   國外優(yōu)秀的教材真是要甩國內(nèi)的教材十萬八千里??！國人編的書好象不把書寫繁、寫難，不把讀者寫得云里霧里就難以體現(xiàn)作者的“高超”水平。最后我估計(jì)連作者自己都不知道怎么計(jì)算出最后答案的。而羅斯的這本書，對知識點(diǎn)的講解采用一種和讀者娓娓道來的方式，讓人感到作者似乎就站在你的面前和你談心一樣，讓人感到非常的親切。該書所有的計(jì)算題作者都有詳細(xì)注釋，不像國內(nèi)的書，東拼西湊的，典型的“一大抄”。
•   對希望創(chuàng)業(yè)建公司的人很有幫助
•   看老外寫的經(jīng)典教科書就是舒服，從最簡單的講起，從最基礎(chǔ)的講起，不厭其煩，步步深入，很好的一本書！
•   我讀的第一本大書，內(nèi)容很翔實(shí)，寫的很經(jīng)典。
•   雙學(xué)位老師上課用的是這個(gè)書~超級好看的阿~即便是課已經(jīng)結(jié)束了~還是自己把后面的章節(jié)看了~很多問題闡明的非常的清晰~很耐看的教科書~
•   無論是科班出身的，還是半路出家的，這本書都很適用，老外寫的加上終于原著的翻譯，內(nèi)容深刻卻又通俗易懂，算是個(gè)典范了。
•   老師強(qiáng)烈推薦的一本書真的不錯(cuò)外國人寫的總是通俗易懂看起來也不覺得悶
•   老師推薦的書，內(nèi)容很好，書本身質(zhì)量也很好
•   作為初級教材來說，很不錯(cuò)了，但是在使用中要注意案例的收集和習(xí)題的演練
•   不愧是經(jīng)典教材，解釋都細(xì)致入微。有一本好教材學(xué)習(xí)起來會(huì)輕松不少，只是送來的時(shí)候書背面好臟啊，有待改進(jìn)。
•   比較通俗易懂，不用許多專業(yè)詞匯嚇唬人。
•   翻譯也好,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書翻譯有這么好的不多見,就是印刷紙張略差一點(diǎn)
•   就是封面有點(diǎn)問題，可能是運(yùn)輸?shù)氖д`吧
•   發(fā)貨很快很不錯(cuò)好書雖然還沒看完內(nèi)容詳細(xì)難度借于中級跟注冊會(huì)計(jì)師之間
•   不錯(cuò),學(xué)長推薦的,口碑一直不錯(cuò)
•   很好的一本書，講的很生動(dòng)有詳細(xì)。
•   經(jīng)典教材入門教材開啟一片新
•   確實(shí)是經(jīng)典，放心地買吧！
•   學(xué)到了很多東西，也產(chǎn)生了很大興趣！
•   很快就收到了書，很方便
•   不過是本好書
•   正在讀，很不錯(cuò)，由淺入深，不覺得困難。
•   和英文原文本相似度很高
•   好書??！大家都應(yīng)看看?。?/li>
•   我在國外大學(xué)主修金融，其中一門必修的科目就是這門《公司理財(cái)》，我讀了英文版有些地方混淆，所以買了這本中文版。解除了我的困難。這本書的權(quán)威不用質(zhì)疑，國外很多大學(xué)都以此書為教材藍(lán)本。但是我記得國外已經(jīng)更新到第7版了，希望國內(nèi)的翻譯也能更新，因?yàn)榈?版和第7版在內(nèi)容上已經(jīng)有一些出入了。
•   大師的作品，內(nèi)容豐富，可惜我自己水平有限，讀原版太吃力。如果是有水平的讀者，推薦讀原版。
•   我們上課用的教材，很厚，寫的還可以，用例子引導(dǎo)學(xué)習(xí)
•   經(jīng)典教材，吳世農(nóng)的翻譯是不錯(cuò)的。不過學(xué)習(xí)的話還是看原版好，中譯版買回來做參考。
•   這本書太專業(yè)了，所以有的地方看不懂。
•   書寫的很好，通俗易懂，由淺入深。不過就是印刷的質(zhì)量很差，一本書竟然發(fā)現(xiàn)有漏印，脫頁，缺頁的現(xiàn)象。
•   上課用的就是第六版，總體感覺不錯(cuò)，但是某些細(xì)節(jié)的翻譯沒有統(tǒng)一，讀起來前后查找照應(yīng)比較吃力。個(gè)人感覺與英文原件對照著學(xué)比較好。
•   不愧為大師之作，知識廣博，洞察犀利，什么時(shí)候國內(nèi)也能編出這種水平的書，期待！
•   蠻不錯(cuò)的一本書，記得在讀本科的時(shí)候就看過，現(xiàn)在再讀感覺遇到了老朋友一樣。
•   這本書雖然還沒有看完,不過就已經(jīng)看的部分來說,感覺還是不錯(cuò)的哦~~
•   書的確很好，不過送貨速度太慢了。。。
•   是一本不錯(cuò)的書,要仔細(xì)閱讀
•   書是正版，送來時(shí)包裝的很好，再打點(diǎn)折就更好了
•   從下訂單到接收物品很順利，我覺得貨到付款方式很好
•   喜歡不過我還沒看
•   替朋友買的,他說很好.
•   寫的很好，有很多地方寫的很詳細(xì)，但翻譯的不怎么好，有很低級的錯(cuò)誤，建議參考其英文版
•   應(yīng)該是很好的書，可惜我不是財(cái)務(wù)專業(yè)出身，很多東西看不懂。同事推薦說非常好，值得一買
•   紙張?zhí)愀饬?，味道也不好聞，不過內(nèi)容確實(shí)不錯(cuò)
•   書很好，可是派送員態(tài)度好差
•   基本上還行,就是書;看上去有點(diǎn)舊
•   不錯(cuò)很好，就是速度太慢
•   幫買的，不懂
•   質(zhì)量還可以，就是一本有殘頁，準(zhǔn)備退貨。但是當(dāng)當(dāng)退貨速度太慢~~
•   希望發(fā)貨前先檢查好再發(fā)。。。。。
•   　　這本書總體還不錯(cuò)吧，除了一些書中的一些弱智小問題。（不知道是翻譯的時(shí)候就出錯(cuò)了，還是其他原因）
  　　總體來說，這本書出的還算比較有邏輯，關(guān)于知識的介紹也很詳細(xì)。但是我對書編排的一點(diǎn)不是很喜歡，就是從頭到尾的敘述。感覺抓不著重點(diǎn)，當(dāng)然我是沒有學(xué)過會(huì)計(jì)知識來看這本書，所以第一次看真看的很痛苦。
  　　關(guān)于MM理論的推導(dǎo)有點(diǎn)扯蛋，直接莫名其妙的出來一些數(shù)據(jù)，然后完全意淫式的告訴我們原來就是這樣。
  　　對于這本書看法等我自學(xué)玩初級會(huì)計(jì)以及相關(guān)書籍后再繼續(xù)評價(jià)吧。
•   　　讀這本書之前，先讀了《公司財(cái)務(wù)原理》，兩本書被譽(yù)為公司理財(cái)?shù)膬杀窘?jīng)典，內(nèi)容大部分類似，沒有資格評論那本書更好，畢竟先入為主，但先入?yún)s讀的艱難，后者讀起來便輕松不少。兩者在敘述順序上差別比較大，前者開始就講解凈現(xiàn)值法則，股票債券價(jià)值評估，資本資產(chǎn)定價(jià)模型，套利模型，公司資本結(jié)構(gòu)（MM模型I和II，包括稅前和稅后），期權(quán)，長期財(cái)務(wù)計(jì)劃，短期財(cái)務(wù)計(jì)劃，在最后部分講解了財(cái)務(wù)報(bào)表分析；而后者一開始邊講解財(cái)務(wù)報(bào)表分析，接著講解其余內(nèi)容，可能是因?yàn)橄瓤戳恕豆矩?cái)務(wù)原理》，才感覺《公司理財(cái)》這本書的內(nèi)容安排上更合理些，內(nèi)容也更容易理解一些。 接下來繼續(xù)看書，路漫漫兮厄。。。
•   　　學(xué)了兩年專業(yè)課 我真的覺得這是我學(xué)過的最差的教材……
  　　
  　　作為教材，我覺得這書實(shí)在是太主次不清了，有人贊它深入淺出例子用得多么好多么好，問題是寫得實(shí)在是好自由，零零碎碎速讀非常困難，要不停地在例子中穿插去看，沒有側(cè)標(biāo)也很讓人抓狂。
•   　　書里冷幽默大把大把。。。
  　　在圖書館里看的賤笑。。。
  　　就是影印版質(zhì)量不行。。。
  　　眼睛疼。。。
  　　原版太貴買不起有木有！?。。。?！
  　　
  　　（抱歉，你的評論太短了）
  　　。。。。。。
  　　書里冷幽默大把大把。。。
  　　在圖書館里看的賤笑。。。
  　　就是影印版質(zhì)量不行。。。
  　　眼睛疼。。。
  　　原版太貴買不起有木有！?。。。。?br /> 　　
  　　書里冷幽默大把大把。。。
  　　在圖書館里看的賤笑。。。
  　　就是影印版質(zhì)量不行。。。
  　　眼睛疼。。。
  　　原版太貴買不起有木有?。。。。?！
  　　
  　　書里冷幽默大把大把。。。
  　　在圖書館里看的賤笑。。。
  　　就是影印版質(zhì)量不行。。。
  　　眼睛疼。。。
  　　原版太貴買不起有木有?。。。。?！
  　　
  　　
•   　　我買了十三版的。暈，還是比較給力的。老師的時(shí)候老師說要全英文的，大家都買了，然后找中文的翻譯，基本只看中文的，不看英文的。第一次評論就要我寫這么多東西，我很郁悶，言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。言簡意賅多好呀。
•   　　按理說，CORPORATE FINANCE一類的書，很多都是一些基礎(chǔ)性概念，知識點(diǎn)。這本書，能在理論上更深的了解，CORPORATE CAPITAL STRUCTURE。亮點(diǎn)是每個(gè)概念都是由CASE 來引入，讀起來很貼近實(shí)際。不過，OPTION 一章數(shù)學(xué)推論的MODEL 太過簡短，而之后的講解有點(diǎn)混淆。推薦
•   　　本人的讀書筆記，見笑了
  　　
  　　理論與實(shí)踐之間
  　　——讀《公司理財(cái)》
  　　
  　　摘要：作為財(cái)務(wù)管理學(xué)的權(quán)威著作，《公司理財(cái)》已經(jīng)贏得了世界范圍的聲譽(yù)，具有極高的學(xué)術(shù)價(jià)值，深受教師和學(xué)生的喜愛。其再版7次，重印達(dá)數(shù)十萬本就是最好的證明。而作為一個(gè)財(cái)務(wù)管理專業(yè)的學(xué)生，《公司理財(cái)》更是我的專業(yè)必讀。整個(gè)11月份，我將這本書再次通讀了一遍，感慨良多。讀后既對公司理財(cái)?shù)娜罄碚撍枷敕椒ǎㄙY本結(jié)構(gòu)分析、風(fēng)險(xiǎn)收益分析，期權(quán)定價(jià)法）有了一個(gè)更為透徹的了解，也對本專業(yè)的實(shí)踐應(yīng)用和發(fā)展前景產(chǎn)生了新的思考。本文的主題，也正是對這兩大方面的一個(gè)具體論述、闡發(fā)與總結(jié)。
  　　
  　　關(guān)鍵詞：公司、公司理財(cái)、常識、科學(xué)性、MM理論、無套利均衡、資產(chǎn)組合、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論，思想方法、EVA、期權(quán)定價(jià)新發(fā)展
  　　
  　　目次
  　　
  　　1． 公司理財(cái)：從常識到科學(xué)
  　　 2．資本結(jié)構(gòu)分析——MM理論，現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的基石
  　　3．風(fēng)險(xiǎn)-收益分析方法：投資組合理論，CAPM與APT
  　　4. 期權(quán)定價(jià)法，研究公司理財(cái)?shù)男滤悸?br /> 　　5. 公司理財(cái)：學(xué)習(xí)實(shí)踐的方法心得
  　　6. 公司理財(cái)：實(shí)踐應(yīng)用及發(fā)展前瞻
  　　參考書目
  　　
  　　
  　　
  　　
  　　
  　　1． 公司理財(cái)：從常識到科學(xué)
  　　在開始討論這本《公司理財(cái)》之前，我們不妨問自己一個(gè)問題，“什么是公司？”，百度百科上給出的解釋是“公司是指一般以營利為目的，從事商業(yè)經(jīng)營活動(dòng)或某些目的而成立的組織?！保迩宄?，公司一是以營利為目的，二是從事某些活動(dòng)（特別是商業(yè)經(jīng)營活動(dòng)）的組織。離開了任何一點(diǎn)，“公司”就不成立。也就是說，公司營利，獲得經(jīng)濟(jì)資源，乃天經(jīng)地義之事。獲得資源本身就很有策略可循，而在獲得資源之后，管理資源的問題也就隨之而生了。
  　　對于這兩個(gè)問題，一開始的人們是把它作為一項(xiàng)常識來看待的。既然要對公司的經(jīng)濟(jì)資源出入進(jìn)行管理，那么首先就必須對它進(jìn)行記錄；這些記錄同時(shí)也為公司的具體經(jīng)營提供了必要信息和參考依據(jù)，幾乎這就是會(huì)計(jì)記賬的起源。同時(shí)，公司要擴(kuò)大規(guī)模，很可能就要舉債、募股，對這些行為的風(fēng)險(xiǎn)-收益進(jìn)行評價(jià)，就又產(chǎn)生了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的問題。而公司制度，公司類型的界定，則涉及到系列契約理論的范疇。公司要使有限的資源發(fā)揮出最大效益，就衍生出了成本預(yù)算管理。隨著資本主義經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展，金融工具的使用和信用管理也被提上議事日程，宏觀的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)形勢也成為了關(guān)注對象。這本書的主要框架，很大程度上其實(shí)就是一個(gè)公司理財(cái)?shù)膶?shí)際應(yīng)對方案，其淵源，也是從當(dāng)時(shí)公司經(jīng)營者的實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)，即所謂“常識”開始的。
  　　但是，這種“常識”畢竟只是一種感性認(rèn)識，尚未提升到理性認(rèn)識的高度，人們只知其“然”而不知“所以然”，其規(guī)律性，科學(xué)性也就無從談起。與此同時(shí)，資本主義的發(fā)展客觀上也要求公司財(cái)務(wù)的科學(xué)精確性。為了解決這一問題，各國學(xué)者從來就沒有停止過努力。進(jìn)入20世紀(jì)，一些學(xué)者試圖利用經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)的分析方法開始突破。法國人巴尼亞尼對風(fēng)險(xiǎn)-收益的權(quán)衡做了最初的探索，而后，本杰明?格雷厄姆，高頓和威廉姆斯也為公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)，尤其是后兩位分別提出了“高頓模型”和“資金時(shí)間價(jià)值”的概念，較好地解釋了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，對于公司財(cái)務(wù)的開創(chuàng)性意義居功至偉。
  　　直到二戰(zhàn)之后，公司理財(cái)才最終越出經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)的藩籬，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。其形成標(biāo)志就是大名鼎鼎的MM理論——公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論（無稅條件）和有稅條件下的MM理論。該理論的影響，幾乎可以用“石破天驚”來形容；而其獨(dú)到的分析方法，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐茖?dǎo)和修正，更是讓人嘆為觀止。也正是MM理論，讓“公司理財(cái)”跨出了從常識到科學(xué)的最重要一步。我們幾乎可以說，MM理論是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的基石，它對于公司財(cái)務(wù)的意義，正如牛頓三大定律對于物理學(xué)的意義一般巨大。鑒于MM理論的重要性，本文在后面也將用一章的篇幅，對MM理論進(jìn)行專門的分析和闡釋。
  　　隨后的六十年代，WACC加權(quán)平均資本分析法，以及NPV和IRR收益分析法開始被企業(yè)廣泛應(yīng)用。與之幾乎同時(shí)，馬科維茨的“投資組合理論”，和夏普的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（CAPM），利用數(shù)學(xué)工具，解釋了財(cái)務(wù)決策的另一個(gè)核心問題——收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡問題。在此基礎(chǔ)上，人們發(fā)展了指數(shù)模型和套利定價(jià)理論（APT），提出了貝塔系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿的概念，對CAPM的實(shí)際應(yīng)用問題做了十分有益的補(bǔ)充，也進(jìn)一步完善了公司理財(cái)“無套利均衡”的基本原則。再之后，包括二叉樹模型和布萊克-舒爾斯公式在內(nèi)的期權(quán)定價(jià)模型，令人信服地分析了動(dòng)態(tài)的無套利均衡狀況，并為80年代之后金融衍生工具的大發(fā)展提供了理論依據(jù)。期權(quán)分析法的運(yùn)用，更使公司對投資決策有了一個(gè)全新的評價(jià)視角。同時(shí)，法馬的有效市場假說則從宏觀角度說明了“市場信息”與“不確定”的關(guān)系。這些思想，構(gòu)成了迄今為止公司理財(cái)理論的核心內(nèi)容。正是這些內(nèi)容，使得公司理財(cái)?shù)目茖W(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性更為增強(qiáng)，公司在財(cái)務(wù)方面的“應(yīng)對方案”也顯得更為專業(yè)了。本文的三，四兩章，是對收益分析方法和期權(quán)定價(jià)法的詳細(xì)分析，其實(shí)也正是筆者讀了《公司理財(cái)》后，自己對這個(gè)“應(yīng)對方案”的一些理解和體會(huì)。
  　　可貴的是，《公司理財(cái)》的作者并沒有滿足于這個(gè)經(jīng)過歷代學(xué)者苦心經(jīng)營，已經(jīng)較為完善的“應(yīng)對方案”；他的目光同時(shí)也投向了當(dāng)前最新的金融和財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新。上世紀(jì)八十以來的垃圾債券，利潤平滑化，以及EVA成本管理，統(tǒng)統(tǒng)沒有逃脫作者的法眼。同時(shí)，從這本書中我們也能看到“公司”的變化。一個(gè)世紀(jì)以前，人們眼中的“公司”還僅僅是一個(gè)利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的營利性組織；而在當(dāng)下，盡管“公司”的本質(zhì)仍未改變，但其生存環(huán)境、經(jīng)營方式和資源運(yùn)用已經(jīng)發(fā)生了極為深刻的變化，越來越多的人們開始談起公司的社會(huì)責(zé)任，公司的全球化戰(zhàn)略，公司的危機(jī)應(yīng)對……自然，“公司理財(cái)”的內(nèi)涵也應(yīng)該有所深化，它不應(yīng)該僅僅局限于那些經(jīng)典理論的闡釋和引申，更應(yīng)深入前沿，關(guān)注現(xiàn)實(shí)，積極開拓創(chuàng)新，從現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)掘新的思想方法，使這門學(xué)科始終保持勃勃生氣，始終保持對變化中經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前瞻指導(dǎo)性與實(shí)踐意義。
  　　總而言之，縱覽這本《公司理財(cái)》，我們可以發(fā)現(xiàn)：理論和現(xiàn)實(shí)是緊密相連的，現(xiàn)在課本上粗體字的公式，定理，其實(shí)并非來自科學(xué)家在書齋中窮經(jīng)皓首的研究，而是來自常識；更準(zhǔn)確一點(diǎn)說，是來自于幾百年來，千千萬萬公司為了自身的經(jīng)濟(jì)利益而進(jìn)行的，不無冒險(xiǎn)和創(chuàng)新精神的實(shí)踐。只是通過了一代代學(xué)者的提煉、深化，去粗取精，去偽存真，并在這個(gè)基礎(chǔ)上借鑒、運(yùn)用會(huì)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等其他學(xué)科的工具，才最終成就了這部《公司理財(cái)》。此時(shí)此刻，常識已經(jīng)變成了科學(xué)，也就有了進(jìn)入廟堂，被莘莘學(xué)子細(xì)細(xì)研究的價(jià)值。而對于我們來說，還要走出下一步——把公司理財(cái)創(chuàng)造性地用于實(shí)踐之中，只有這樣，我們方能完全領(lǐng)悟書中的深意，體會(huì)到《公司理財(cái)》思想的內(nèi)在精髓。
  　　
  　　 2．資本結(jié)構(gòu)分析——MM理論，現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的基石
  　　毋庸置疑，公司理財(cái)?shù)暮诵?，在于選擇如何增加公司價(jià)值的決策。這也是判斷資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的一個(gè)最基本標(biāo)準(zhǔn)。對于這一問題，企業(yè)可以考慮選擇合適的資產(chǎn)和投入時(shí)間，并進(jìn)行詳盡的收益-風(fēng)險(xiǎn)衡估，最終做出有利于公司長遠(yuǎn)利益的決策（出于研究方便，我們把資產(chǎn)分為股票和債券兩類）。然而，僅僅有這些顯然是不夠的。多種資產(chǎn)組合之后，可能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)-收益和各個(gè)資產(chǎn)的加權(quán)平均收益早已大相徑庭。此外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中還存在著“交易摩擦”，不少政策、規(guī)定和社會(huì)現(xiàn)象，很可能要使公司付出額外的交易成本。為此，必須引入一種新的思想方法，為公司資本結(jié)構(gòu)的決策提供理論基礎(chǔ)。
  　　傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論對此提出了一個(gè)“度”的概念，認(rèn)為無論是債務(wù)，還是股權(quán)，都應(yīng)該保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)膮^(qū)間之內(nèi)。由于債務(wù)成本較低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。如果把負(fù)債比率保持在一個(gè)恰當(dāng)?shù)乃?，就有可能?shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。然而，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論對資本結(jié)構(gòu)的具體決策指導(dǎo)卻語焉不詳，其推理僅僅停留在“常識”階段。直到1958年，莫迪里安尼和米勒提出了經(jīng)典的MM定理，情況才有了革命性的改觀。事實(shí)上，這也是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論真正確立的標(biāo)志。
  　　MM定理的基本結(jié)論，就是資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。當(dāng)然，這里有著極為嚴(yán)格的假設(shè)條件。首先，資本市場必須是完善的，沒有稅收和交易成本，投資者完全理性，對企業(yè)價(jià)值的預(yù)期完全相同，而且和企業(yè)以同樣的利率借貸。歸結(jié)起來就是兩句話：一是市場完美，沒有交易摩擦；二是沒有無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，市場處于均衡狀態(tài)。
  　　在這里我們假設(shè)市場完美，沒有交易摩擦，是出于研究的方便。而假設(shè)沒有無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，則是由于有效市場的自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制——套利自身就將消滅套利。假如市場存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，就表明市場處于不均衡狀態(tài)，而套利力量只會(huì)推動(dòng)市場重建均衡，使套利機(jī)會(huì)迅速消失。市場的有效性越強(qiáng)，效率越高，套利機(jī)會(huì)就消失得越快。套利的實(shí)質(zhì)，是同種現(xiàn)金流特性的資產(chǎn)之間存在收益差異，本身是與均衡市場相違背的。從這個(gè)意義上講，只要資產(chǎn)組合（不論是債權(quán)還是股票）的現(xiàn)金流特性相同，在假設(shè)條件下就能夠?qū)崿F(xiàn)完全復(fù)制。因此，企業(yè)價(jià)值也只取決于企業(yè)的投資決策及其現(xiàn)金流，其對資本結(jié)構(gòu)的選擇，并不能影響企業(yè)總價(jià)值的大小。以上結(jié)論，就是MM定理一的基本內(nèi)容。
  　　在MM定理一的基礎(chǔ)上，借助WACC加權(quán)平均資本成本分析法，我們不難推出MM定理二，即：有負(fù)債公司的權(quán)益資本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債公司的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)谋壤禂?shù)，正是這個(gè)公司的負(fù)債權(quán)益比。隨著負(fù)債權(quán)益比的上升，股本風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，使得股本的必要收益率也上升了。在這里，這個(gè)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論一直未能解答的問題，終于得到了令人信服的解釋。
  　　當(dāng)然，在沒有交易摩擦的假設(shè)下得出的結(jié)論，并不一定符合現(xiàn)實(shí)狀況。1963年，莫迪里安尼和米勒引進(jìn)了所得稅，對MM理論進(jìn)行了修正。很明顯，如果企業(yè)采取債務(wù)融資，就可以形成企業(yè)所得稅的“稅盾”，即利用利息支出起到間接減免公司稅收的作用。因此，如果企業(yè)適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，將有利于增加企業(yè)的總價(jià)值。而如果考慮到個(gè)人所得稅的情況，則MM定理又將作一番調(diào)整。隨著企業(yè)借債的增加，債券將不得不出售給高個(gè)人稅率的投資者，最終達(dá)到一個(gè)均衡狀態(tài)，即企業(yè)運(yùn)用杠桿所獲稅收減免額等于債權(quán)人所負(fù)的個(gè)稅增加額。
  　　如果企業(yè)加上企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本綜合考慮，就發(fā)展成了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論。權(quán)衡理論認(rèn)為，杠桿企業(yè)的價(jià)值等于無杠桿企業(yè)的價(jià)值加上稅收優(yōu)惠，再減去企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本。企業(yè)必須在由債務(wù)融資的稅收優(yōu)惠和財(cái)務(wù)困境帶來的成本之間選擇一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。值得我們注意的是，無論是企業(yè)的稅收優(yōu)惠，還是其財(cái)務(wù)困境成本，都是由企業(yè)自身的行業(yè)背景、盈利水平和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等現(xiàn)實(shí)因素決定的。不同的企業(yè)可能很不相同。
  　　MM理論也間接證明了，企業(yè)的資本成本主要還是取決于資本的使用，而非來源。正是資本使用過程中的風(fēng)險(xiǎn)-收益和現(xiàn)金流量，決定了資本對于公司的價(jià)值。資本的來源，無論是股票還是債券，相對而言對資本成本的影響處于次要地位。由此出發(fā)，我們可以看出，現(xiàn)實(shí)生活中通過負(fù)債權(quán)益重組資本結(jié)構(gòu)確實(shí)能增加企業(yè)價(jià)值，但是，它并不能影響企業(yè)資產(chǎn)本身創(chuàng)造的收益，只是降低了交易成本和信息的不對稱性。企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，最根本的手段還是要靠提高企業(yè)自身對資本的運(yùn)營管理效率。這，也許就是MM理論帶給我們的最具現(xiàn)實(shí)意義的啟示。
  　　
  　　3．風(fēng)險(xiǎn)-收益分析方法：投資組合理論，CAPM與APT
  　　在第二章，我們已經(jīng)說過，公司財(cái)務(wù)的核心是選擇增加公司價(jià)值的決策。那么，決策的核心問題又是什么呢？我們必然要考慮的是兩個(gè)基本點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與收益。顯而易見，每個(gè)理性投資者都是偏好收益最大化的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。于是，在這兩點(diǎn)之間做出權(quán)衡，以最大化地滿足投資者的效用，就成了財(cái)務(wù)決策本身的核心問題。
  　　對于這一問題，做出開創(chuàng)性研究的是美國學(xué)者馬科維茨，1952年，他運(yùn)用數(shù)量化分析技術(shù)，提出了投資組合理論。隨后，他的學(xué)生夏普更進(jìn)一步，提出了資本市場線（CML）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的概念，標(biāo)志著現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的走向成熟。而在此之后，這本《公司理財(cái)》的作者之一，斯蒂芬?羅斯將他開始的數(shù)量分析工具與MM定理中的無套利均衡思想相結(jié)合，進(jìn)而創(chuàng)立了套利定價(jià)理論（APT），醞釀出了現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的又一大理論突破。
  　　馬科維茨的投資組合理論，首先利用兩個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念——期望值和方差來度量資產(chǎn)組合收益-風(fēng)險(xiǎn)的大小。爾后利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的效用理論，繪制出了資產(chǎn)組合分析圖。風(fēng)險(xiǎn)邊界為一開口朝右的傘形雙曲線，它與下凸的效用水平曲線的切點(diǎn)，便是效用最大化的資產(chǎn)組合點(diǎn)了。
  　　從資產(chǎn)組合分析圖中我們不難看出，最大效用點(diǎn)并非風(fēng)險(xiǎn)最小點(diǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)與收益的一個(gè)權(quán)衡。而在多項(xiàng)資產(chǎn)組合的某個(gè)區(qū)間內(nèi)，要求收益率甚至與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系。這說明，部分風(fēng)險(xiǎn)是可以通過擴(kuò)大投資組合來對沖掉的。我們把這部分可以對沖的風(fēng)險(xiǎn)稱作非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其大小由資產(chǎn)組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)性決定，這種相關(guān)性可用貝塔系數(shù)來數(shù)量表示。如果我們在投資組合中引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（其利率為Rf），過（0，Rf）引一條與風(fēng)險(xiǎn)邊界雙曲線相切的射線，就構(gòu)成了無風(fēng)險(xiǎn)證券和有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界，這條邊界，我們稱之為資本市場線（CML），在現(xiàn)實(shí)中，它正是所有合乎理性的投資組合點(diǎn)的一個(gè)線性集合。
  　　夏普的CAPM模型也正是從這條資本市場線開始的。當(dāng)然，類似于MM定理，CAPM也規(guī)定了同樣嚴(yán)格的假設(shè)條件。首先，市場沒有交易摩擦，投資者行為理性，市場預(yù)期一致（和MM理論假設(shè)相同）。同時(shí)，市場處于完善的競爭狀態(tài)，投資者只能交易公開的金融工具，而且只關(guān)注計(jì)劃期內(nèi)的狀況。同樣，利用概率統(tǒng)計(jì)的數(shù)學(xué)工具，夏普推導(dǎo)得出，有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場組合的總風(fēng)險(xiǎn)只與各項(xiàng)資產(chǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性有關(guān)，而與各項(xiàng)資產(chǎn)的本身風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。也就是說，各項(xiàng)資產(chǎn)自身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以完全規(guī)避的。由此得出著名的證券市場線（SML），其公式為：
  　　
  　　這里所謂的β系數(shù)，是一個(gè)用于描述資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)狀況的量，其數(shù)學(xué)意義是資產(chǎn)協(xié)方差和其中一項(xiàng)資產(chǎn)的方差之比。在現(xiàn)實(shí)中，β則由收入的周期性、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同決定。假如β=1，那么就說明這項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)和市場平均價(jià)格波動(dòng)相同。而β越大，則說明資產(chǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)就越大，收益也就越高，這當(dāng)然符合人們的一般常識。
  　　CAPM的提出，具有里程碑式的意義。從中我們可以清晰地看到，資產(chǎn)收益由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的超額補(bǔ)償兩部分組成；而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的補(bǔ)償范圍只包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以靠多元化投資降低，當(dāng)然也就無需補(bǔ)償。這一點(diǎn)為早期實(shí)證檢驗(yàn)所支持，由此，CAPM在資產(chǎn)估值和資源配置方面得到了廣泛的應(yīng)用。而在此之后，默頓、布萊克針對之后在實(shí)踐中CAPM出現(xiàn)的一些問題，在理論上放松了CAPM的某些假設(shè)，提出了零βCAPM，跨期CAPM，多βCAPM，消費(fèi)CAPM等新理論，為利用CAPM解決實(shí)際問題提供了新的思路。
  　　雖然CAPM理論較好地回答了風(fēng)險(xiǎn)-收益的關(guān)系問題，闡述了市場均衡時(shí)的資產(chǎn)成交價(jià)位，但對于影響投資人對投資報(bào)酬的預(yù)期并沒有做深入研究，同時(shí)，CAPM對于分散化投資組合的解釋也不夠完美。作為補(bǔ)充，本書的作者斯蒂芬?羅斯于1976年提出了套利定價(jià)理論（APT），提供了衡量外在經(jīng)濟(jì)因素對資產(chǎn)價(jià)格變化的影響的有效工具。相對于傳統(tǒng)的CAPM而言，APT顯然更具現(xiàn)實(shí)的實(shí)踐操作性。而追溯其理論淵源，我們更可以將APT看作是資產(chǎn)組合數(shù)量分析工具與MM無套利均衡思想的一種融合。而連接這兩者的橋梁，亦即APT的主要?jiǎng)?chuàng)新之處，在于運(yùn)用了新的分析方法——因素分析法與套利定價(jià)模型。
  　　與資產(chǎn)組合理論、CAPM模型一樣，因素分析法也運(yùn)用了統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)知識，其核心是將實(shí)踐中的主要經(jīng)濟(jì)因素視為影響證券市場的經(jīng)濟(jì)來源，這些變量的變化直接導(dǎo)致證券收益的變化。因素分析模型又進(jìn)一步可分為單因素模型和多因素模型兩類，事實(shí)上，多因素模型就是集合意義上的單因素模型，它把證券收益率的決定視為多種經(jīng)濟(jì)因素的集合作用結(jié)果。在多因素模型中，法馬的三因素模型較為著名，他將股票的風(fēng)險(xiǎn)超額收益歸結(jié)為三個(gè)因素：股市相對于無風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益，大小公司之間的差額收益SMB，以及B/E比例系數(shù)不同股票的超額收益HML。后來者卡哈特又加上了一年期的股票收益沖量（PR1YR）,構(gòu)建了四因素模型，較好地描述了資產(chǎn)價(jià)格的決定因素。
  　　套利定價(jià)模型的假設(shè)條件不如CAPM嚴(yán)格，但仍然規(guī)定了完全競爭，相同預(yù)期和效用最大化三個(gè)前提。在此基礎(chǔ)上，羅斯進(jìn)一步假設(shè)證券i的收益受k個(gè)共同因素的影響，并可用以下公式表示：
  　　
  　　在這之中， 表示非系統(tǒng)因素，而各項(xiàng) 則是對所有資產(chǎn)都起作用的系統(tǒng)因素。值得一提的是，這里的兩類因素都屬于不可測范疇，假如沒有意外發(fā)生，現(xiàn)實(shí)中的收益率就將與期望值完全一致?；跓o套利均衡的思想和因素分析模型，羅斯認(rèn)為多元化證券組合的期望收益由需要補(bǔ)償?shù)墓餐蛩貨Q定，用公式表示，就是：
  　　
  　　這便是套利定價(jià)模型的一般公式。在這之中， 表示投資者承擔(dān)一個(gè)單位k因素風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償額，風(fēng)險(xiǎn)的大小則由 表示。當(dāng)資產(chǎn)對所有的k都不敏感時(shí)，這個(gè)資產(chǎn)組合就是零β資產(chǎn)組合。
  　　如果我們進(jìn)一步簡化問題，僅僅考慮單因素資產(chǎn)組合模型。假設(shè)資產(chǎn)組合P1只與因素k有一個(gè)單位的敏感度，就能夠更容易地確定各單因素資產(chǎn)組合的預(yù)期收益。同時(shí)，依據(jù)套利定價(jià)模型，我們也可以在因素確定的情況下建立一個(gè)最佳風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡的資產(chǎn)組合；在此基礎(chǔ)上，我們還能進(jìn)一步利用對非預(yù)期因素的深入研究，判斷資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，并以此作為選擇和調(diào)整資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)。必須提出的是，由于抓住了無套利均衡的關(guān)鍵點(diǎn)，APT的計(jì)算較CAPM已經(jīng)大大簡化，這是一個(gè)了不起的進(jìn)步。
  　　同時(shí)，和CAPM模型相比，由于加入了無套利均衡原則，APT在分析充分分散化的投資組合定價(jià)時(shí)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢；但是，也正是因?yàn)檫^分強(qiáng)調(diào)了無套利均衡原則，APT對于單項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià)還存在很大不足。因此，兩者的優(yōu)劣不能一概而論，這是我們在實(shí)際研究中應(yīng)該注意的。
  　　綜合風(fēng)險(xiǎn)-收益分析的三大模型：投資組合理論、CAPM和APT，我們不難窺見風(fēng)險(xiǎn)-收益分析理論的發(fā)展脈絡(luò)，理清三者之間前后相承，互為補(bǔ)充的關(guān)系。同時(shí)通過這三大模型之間的比較，我們也可以權(quán)衡三大理論的優(yōu)勢與不足，以此作為我們在實(shí)際財(cái)務(wù)工作中重要的理論參考和方法論來源。
  　　
  　　4. 期權(quán)定價(jià)法，研究公司理財(cái)?shù)男滤悸?br /> 　　和經(jīng)典的風(fēng)險(xiǎn)-收益分析法不同的是，期權(quán)定價(jià)法并非從風(fēng)險(xiǎn)-收益的關(guān)系入手，而是借助期權(quán)這樣一種衍生金融工具來描述資產(chǎn)的價(jià)值。所謂期權(quán)，是授予期權(quán)買方在某一特定時(shí)間交易某一特定種類、數(shù)量、性質(zhì)資產(chǎn)獲取商品的權(quán)利。需要注意的是，期權(quán)買方?jīng)]有交易的必然義務(wù)，他可以選擇交易，也可以不交易，因此期權(quán)買賣雙方權(quán)利義務(wù)是不對等的。作為代價(jià)，期權(quán)買方要付給賣方一定的期權(quán)費(fèi)。在現(xiàn)實(shí)中，公司證券與期權(quán)有著很大程度上的相似性，許多財(cái)務(wù)決策中更是帶有顯著的期權(quán)特征。在諸如項(xiàng)目停業(yè)開業(yè)，人員的薪酬評估等企業(yè)活動(dòng)中，期權(quán)定價(jià)法都大有用武之地。
  　　在期權(quán)費(fèi)中，包含著兩部分內(nèi)容：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。所謂內(nèi)在價(jià)值，就是指期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)和執(zhí)行價(jià)之間的差額。而時(shí)間價(jià)值指的是期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價(jià)值的部分。把這兩類價(jià)值再細(xì)分，我們可以歸納出期權(quán)價(jià)格的五個(gè)決定因素：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)、期權(quán)執(zhí)行價(jià)、距到期日的時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)方差和無風(fēng)險(xiǎn)利率。期權(quán)定價(jià)的內(nèi)在理論依據(jù)，歸根到底，依然是市場上不存在套利機(jī)會(huì)，但其內(nèi)涵和風(fēng)險(xiǎn)收益理論的理論背景已經(jīng)大不相同。
  　　從無套利均衡的角度分析，期權(quán)定價(jià)法與風(fēng)險(xiǎn)收益法的最大區(qū)別，乃是在于無套利分析的階段性。無論是CAPM還是APT，其無套利分析只是涉及一個(gè)階段，之后其頭寸就基本確定；而期權(quán)定價(jià)法的無套利分析則是動(dòng)態(tài)多階段的，我們用于復(fù)制期權(quán)的證券組合，其頭寸是不斷變化，不斷調(diào)整的，否則，無套利均衡就無法維持。
  　　本章介紹的期權(quán)定價(jià)方法主要包含二叉樹模型和布萊克-舒爾茨公式（B-S公式）兩類。鑒于假定條件的不同，我們可以把二叉樹模型看做是B-S公式的特例，而由于其數(shù)學(xué)上的簡易性和應(yīng)用的靈活性，二叉樹模型在實(shí)際生活中得到了更為廣泛的使用。
  　　利用二叉樹期權(quán)模型評估期權(quán)價(jià)值大致分為以下幾步：首先，利用二項(xiàng)式分布，設(shè)定資產(chǎn)未來盈利狀況的大致預(yù)期；然后決定Delta（類似于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的彈性）和合適的借貸量，最后再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)中性的評估，在假定風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，計(jì)算股價(jià)升降的可能性。而B-S公式則模擬出了更為復(fù)雜的條件，公式假定股價(jià)不是呈二項(xiàng)式分布，而是呈對數(shù)正態(tài)分布，股價(jià)現(xiàn)在是“連續(xù)地”而非“離散地”變化，推導(dǎo)思路大致和二叉樹相似，但是運(yùn)用了更為復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具。無論是B-S公式，還是二叉樹模型，所推得的結(jié)論都是一致的，那就是：期權(quán)價(jià)值與股價(jià)-執(zhí)行價(jià)成正比，和無風(fēng)險(xiǎn)利率、到期時(shí)間也成正相關(guān)，這和我們的直觀感覺也是相同的。
  　　當(dāng)然B-S公式和二叉樹模型也有各自的適用范圍。借助B-S公式，我們不僅可以對已知風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，在期權(quán)價(jià)格既定時(shí)， 我們也能反推出該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。對于創(chuàng)始企業(yè)價(jià)值的評估和管理人員的薪酬評估，我們也可以用類似的方法導(dǎo)出其價(jià)值。而對于評估停業(yè)與開業(yè)決策、項(xiàng)目上馬決策等非此即彼性的決策，還是用二叉樹模型更為合適。兩種期權(quán)定價(jià)法并無優(yōu)劣之分，關(guān)鍵還是在于分清其內(nèi)在機(jī)理，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況，在實(shí)際應(yīng)用中選擇出最佳方案。
  　　
  　　 5. 公司理財(cái)：學(xué)習(xí)實(shí)踐的方法心得
  　　眾所周知，一部優(yōu)秀的財(cái)務(wù)教科書，既需要對經(jīng)典的財(cái)務(wù)理論進(jìn)行深入淺出的闡發(fā)；又需要緊緊圍繞現(xiàn)實(shí)，牢牢把握公司財(cái)務(wù)理論的主流和前沿；使得讀者據(jù)此既可以做進(jìn)一步的深入研究，又可以將書中的知識靈活地運(yùn)用于實(shí)踐之中，做到游刃有余，進(jìn)退自如。
  　　《公司理財(cái)》就是這樣的一部教材。首先，它準(zhǔn)確地把握住了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的發(fā)展主線，將風(fēng)險(xiǎn)-收益分析，期權(quán)定價(jià)和無套利均衡置于全書的核心地位，并通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐茖?dǎo)，生動(dòng)的事例構(gòu)建出了三大理論的方法論基礎(chǔ)；在介紹順序上，《公司理財(cái)》又遵循從易到難，由淺入深的原則，在章節(jié)排布和內(nèi)容詳略上照顧了讀者的需要；同時(shí)，《公司理財(cái)》全書的邏輯體系也是開放的，通達(dá)的，作者鼓勵(lì)讀者進(jìn)行積極的討論，自主的思考；時(shí)常提出一些有利于我們讀者理解的小問題，課后的題目也盡量貼近了生活實(shí)際；最后，《公司財(cái)務(wù)》抓住了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的最新發(fā)展態(tài)勢，特別開辟內(nèi)容介紹了最新的財(cái)務(wù)理論發(fā)展（如EVA），以及經(jīng)典財(cái)務(wù)理論在現(xiàn)代企業(yè)中的創(chuàng)新性應(yīng)用，讀來使人耳目一新。我認(rèn)為，這就是本書的主要優(yōu)點(diǎn)，以上優(yōu)點(diǎn)，不僅極大地方便了我們的學(xué)習(xí)，也有利于我們形成正確的思維方式，為進(jìn)一步深入研究打下基礎(chǔ)。
  　　現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)既是一門具有獨(dú)立知識體系的學(xué)科，又和其他學(xué)科有著千絲萬縷的聯(lián)系。其中和數(shù)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)三門學(xué)科之間的聯(lián)系尤為密切。財(cái)務(wù)理論和數(shù)學(xué)聯(lián)系的密切程度，我們已經(jīng)無需贅述。投資組合理論和套利定價(jià)模型都應(yīng)用了概率統(tǒng)計(jì)的相關(guān)知識，而期權(quán)定價(jià)模型還需要借助微分方程的知識內(nèi)容。即使簡單如NPV，IRR，資本時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，也需要運(yùn)用函數(shù)和數(shù)列的基礎(chǔ)知識。在這本《公司理財(cái)》中，數(shù)學(xué)公式的推導(dǎo)演算雖不占主要地位，但數(shù)學(xué)仍然為財(cái)務(wù)理論的建立提供了一個(gè)量化基礎(chǔ)；要學(xué)好財(cái)務(wù)管理，就不能不重視數(shù)學(xué)。而財(cái)務(wù)管理雖然和會(huì)計(jì)學(xué)有著研究方向上的差異，會(huì)計(jì)關(guān)注歷史，而財(cái)務(wù)著眼于未來。但會(huì)計(jì)學(xué)本身依然為財(cái)務(wù)管理提供了極為重要的思想方法，比如會(huì)計(jì)恒等式，比如負(fù)債權(quán)益比例等等。同時(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)為財(cái)務(wù)管理提供了一種反向的參照，通過會(huì)計(jì)學(xué)的事后記錄，財(cái)務(wù)管理方式的優(yōu)劣被有效地反映了出來。財(cái)務(wù)管理理論也受到經(jīng)濟(jì)學(xué)的巨大影響，如系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體度量就牽涉到宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)內(nèi)容；而對于投資決策本身，經(jīng)濟(jì)學(xué)也能起到一個(gè)衡估和度量的作用。在學(xué)習(xí)公司理財(cái)?shù)倪^程中，具備經(jīng)濟(jì)學(xué)的頭腦，并把其思想方法推廣到現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)決策中去，顯然也是相當(dāng)重要的。
  　　學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理學(xué)，一定的數(shù)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是必須具備的，數(shù)理工具的使用更是必不可少。但是，與此同時(shí)，我們也應(yīng)該注意到，追根溯源，財(cái)務(wù)管理學(xué)還是一門社會(huì)科學(xué)，即所謂的“文科”。既然是社會(huì)科學(xué)，那么我們在研究財(cái)務(wù)管理時(shí)，文科的思維方式依然起到了核心作用。歸根到底，財(cái)務(wù)系統(tǒng)是由人主導(dǎo)的復(fù)雜系統(tǒng)，和工程方面的系統(tǒng)有本質(zhì)區(qū)別，不僅需要定量的分析，更需要定性的思維。數(shù)學(xué)訓(xùn)練固然重要，但財(cái)務(wù)管理學(xué)絕對不是少數(shù)數(shù)學(xué)家才能看懂的東西，在學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理學(xué)時(shí)，我們不能“執(zhí)迷于數(shù)學(xué)”，而應(yīng)該“超越數(shù)學(xué)”，最重要的仍然是保持來自社會(huì)科學(xué)的理念和意識。這正是我們在學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理時(shí)應(yīng)該牢記的。
  　　學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理學(xué)的過程中，我們還需要抓住主線，抓住重點(diǎn)。縱觀這部《公司理財(cái)》，我們發(fā)現(xiàn)，在公司理財(cái)三大理論思想方法：資本結(jié)構(gòu)分析，風(fēng)險(xiǎn)收益分析和期權(quán)定價(jià)法的背后，還隱藏著一個(gè)至關(guān)重要的前提條件——無套利均衡條件。這三大理論思想方法，事實(shí)上都可歸結(jié)到無套利均衡原則上。清華大學(xué)的宋逢明教授曾經(jīng)說過：不懂得無套利均衡分析，就是不懂得現(xiàn)代金融學(xué)的基本方法論。他所指的金融學(xué)，即是由資本市場和公司財(cái)務(wù)兩大部分組成的財(cái)務(wù)金融分析學(xué)。因此，我們完全可以說，無套利均衡就是《公司理財(cái)》的“主線”，抓住了它，許多問題就會(huì)豁然開朗，迎刃而解。在我看來，這正是公司財(cái)務(wù)的魅力之所在。
  　　最后，我認(rèn)為，我們還需要時(shí)刻關(guān)注財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的創(chuàng)新成果。財(cái)務(wù)管理學(xué)自上世紀(jì)50年代正式從經(jīng)濟(jì)學(xué)中獨(dú)立出來，才不過五六十年的時(shí)間，然而在這一段短短的時(shí)間內(nèi)，依靠借鑒和創(chuàng)新，財(cái)務(wù)管理學(xué)已經(jīng)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。計(jì)算機(jī)技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)技術(shù)、博弈論、運(yùn)籌學(xué)等多種技術(shù)被綜合性地應(yīng)用于財(cái)務(wù)系統(tǒng)，使得財(cái)務(wù)管理學(xué)本身的內(nèi)涵得到了極大的深化。同時(shí)，數(shù)理分析工具和企業(yè)實(shí)證研究的引入，代表著自然科學(xué)和工程的方法論已經(jīng)向財(cái)務(wù)管理學(xué)滲透。我們必須加以密切關(guān)注，對于公司理財(cái)在實(shí)踐應(yīng)用和發(fā)展前景方面的內(nèi)容，在下一章還將加以詳細(xì)論述。
  　　
  　　
  　　6. 公司理財(cái)：實(shí)踐應(yīng)用及發(fā)展前瞻
  　　公司理財(cái)?shù)娜蠼?jīng)典理論確立，到現(xiàn)在為止已經(jīng)有三十余年了。三大經(jīng)典理論已經(jīng)為財(cái)務(wù)管理學(xué)構(gòu)建起了一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，財(cái)務(wù)管理學(xué)遇到了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。二十世紀(jì)八十年代，隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，財(cái)務(wù)管理的計(jì)量以及數(shù)理工具的應(yīng)用變得前所未有的便捷和迅速，同時(shí)，工程學(xué)中的思想方法也漸漸融入財(cái)務(wù)管理學(xué)的思想體系之中。大量的圖解、仿真和模擬技術(shù)使得財(cái)務(wù)管理學(xué)日漸綜合化，模型化。同時(shí)，由于八十年代以來經(jīng)濟(jì)全球化的加速和公司治理方面的突破，企業(yè)本身也又一次成了財(cái)務(wù)管理學(xué)的開拓者。公司的現(xiàn)金管理、信用管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和跨國公司財(cái)務(wù)，隨著企業(yè)經(jīng)營實(shí)踐的需要也被越來越多的學(xué)者深入研究。最后，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日益成熟和廣泛應(yīng)用，使得財(cái)務(wù)管理的信息成本和交易成本大大降低，也大大增強(qiáng)了金融市場資源配置和轉(zhuǎn)移的能力；而網(wǎng)上銀行和電子商務(wù)的發(fā)展，更進(jìn)一步拓寬了財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用舞臺。
  　　八十年代以來，公司理財(cái)方面的重要成果主要有：EVA成本管理、新金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)、以及期權(quán)理論在公司兼并、聯(lián)合和收購方面的新應(yīng)用。同時(shí)，期權(quán)理論在成本管理和資本預(yù)算方面也發(fā)揮了重要作用。限于篇幅，筆者不準(zhǔn)備對上述理論一一詳細(xì)介紹了，只是述其大概，盡可能對八十年代以來財(cái)務(wù)管理學(xué)的新發(fā)展做一個(gè)全景式的勾勒。
  　　首先，我們來談一談EVA成本管理理論。EVA，意為經(jīng)濟(jì)增加值，其公式是：EVA=稅后利潤-WACC*總資本，也就是說，EVA是企業(yè)在扣除資本成本后的盈余。和會(huì)計(jì)意義上的資本成本不一樣的是，EVA同時(shí)也扣除了權(quán)益資本成本；或者進(jìn)一步說，EVA進(jìn)一步肯定了資本成本在預(yù)算中的地位，現(xiàn)在，股東價(jià)值的增加是第一位的，而非利潤。同時(shí)，EVA的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是簡潔直觀，要么正，要么負(fù)，直截了當(dāng)?shù)孛枋隽斯蓶|價(jià)值的增加程度。以上兩點(diǎn)，使得EVA成本管理被迅速為許多企業(yè)使用，最近甚至成為了我國國企在績效管理層面的一個(gè)學(xué)習(xí)目標(biāo)。
  　　當(dāng)然，EVA并非盡善盡美，首先，由于沿用了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，EVA并沒有很好地反映出資金的時(shí)間價(jià)值；同時(shí)，由于其根據(jù)當(dāng)前收益評估優(yōu)劣的特征，容易激發(fā)經(jīng)理的短視傾向。盡管如此，EVA仍不失為一種成本管理的新思路，尤其是它將股東價(jià)值而不是利潤放在首位，具有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)實(shí)意義。
  　　下面，筆者來介紹一下金融衍生工具的新發(fā)展。金融衍生工具的大發(fā)展，和同時(shí)期信息技術(shù)的迅猛發(fā)展是分不開的。借助信息技術(shù)的飛躍，八十年代，金融衍生工具從原來的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、掉期、互換等寥寥幾種擴(kuò)展到了數(shù)百種之多；同時(shí)，衍生工具品種日益細(xì)分，不僅包括利率期貨、股指期貨等由一種初期衍生工具發(fā)展而來的新型衍生工具，還發(fā)展出了奇異證券、對沖基金等多種初期衍生工具混合而成的衍生工具。衍生工具具有收益高，風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，這在新型衍生工具中表現(xiàn)得更為突出。在1997年的亞洲金融危機(jī)和2009年的全球金融危機(jī)，衍生工具都扮演了極為重要的角色。對于目前的許多企業(yè)來說，衍生工具不僅只是被動(dòng)的避險(xiǎn)工具，而且也很可能是豐厚的盈利來源，盡管這也意味著高度的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
  　　在這些衍生工具之中，期權(quán)的作用尤為突出。期權(quán)的估值和定價(jià)理論，不僅在企業(yè)的證券投資、項(xiàng)目投入、套期保值和資本預(yù)算方面發(fā)揮作用，而且還進(jìn)一步拓展到了企業(yè)的購并和聯(lián)合層面。企業(yè)的投資、融資決策也往往依賴于期權(quán)思路。從這個(gè)意義上說，目前廣義的期權(quán)已經(jīng)延伸到了企業(yè)財(cái)務(wù)決策的各個(gè)層面，二叉樹模型和B-S公式地應(yīng)用范圍變得更為廣泛。
  　　放眼未來，我們有理由對財(cái)務(wù)管理學(xué)的未來抱有信心。在過去的二十年里，新技術(shù)的飛躍使財(cái)務(wù)管理的發(fā)展獲得了廣闊的發(fā)展空間，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮為財(cái)務(wù)管理學(xué)提供了前所未有的歷史機(jī)遇，世界正在越來越成為一個(gè)相互聯(lián)結(jié)，相互促進(jìn)的統(tǒng)一市場，而財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論和思想方法，在企業(yè)實(shí)踐中的具體應(yīng)用也正在日益深化?？梢詳喽?，未來財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論創(chuàng)新也將層出不窮，而創(chuàng)新的一個(gè)重大特征，便是和現(xiàn)實(shí)緊密結(jié)合，在這一點(diǎn)上，財(cái)務(wù)管理學(xué)的研究者還大有可為。
  　　而作為一名財(cái)務(wù)管理專業(yè)的學(xué)生，關(guān)注財(cái)務(wù)領(lǐng)域的前沿創(chuàng)新，把握世界經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)是必然之事，平時(shí)除了努力學(xué)習(xí)課本知識外，更應(yīng)積極閱讀相關(guān)經(jīng)典原著，提高自己的科研能力，培養(yǎng)自己的專業(yè)思想方法，最終使自己的學(xué)術(shù)素養(yǎng)有一個(gè)大的提升，為今后的繼續(xù)深造和職業(yè)生涯打下一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這，也正是我閱讀《公司理財(cái)》之后，最為深切的感受。
  　　
  　　參考書目：
  　　《公司理財(cái)》斯蒂芬?羅斯 機(jī)械工業(yè)出版社
  　　《財(cái)務(wù)管理學(xué)》 王化成 劉俊彥 中國人民大學(xué)出版社
  　　《證券投資學(xué)》吳曉求 中國人民大學(xué)出版社
  　　《貨幣銀行學(xué)》易綱、吳有昌 上海人民出版社
  　　《金融工程原理——無套利均衡分析》 宋逢明 清華大學(xué)出版社
  　　《金融市場學(xué)》 張亦春 高等教育出版社
  　　
  　　
•   　　這本書條理清晰，內(nèi)容翔實(shí)，是學(xué)習(xí)公司財(cái)務(wù)最好的一本教材或參考書，值得手頭留有一本。我看的是第六版的中譯本，除了個(gè)別疏忽的地方之外，本書的翻譯也是很不錯(cuò)的，沒有其他翻譯版中常見的晦澀難懂。
  　　本書內(nèi)容主要有三大部分。第一，資本決策，即考慮資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，如何進(jìn)行資本投資的決策?；蛘哒f，公司如何從財(cái)務(wù)角度決策是否要投資一個(gè)項(xiàng)目。這里涉及到了凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率等。而折現(xiàn)率的估算又涉及到了貝塔，CAPM和APT。第二，融資決策，即考慮資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，這里主要內(nèi)容是資本結(jié)構(gòu)，尤其是MM理論?；卮鸬膯栴}是，公司采用債務(wù)還是股權(quán)融資？負(fù)債的水平是多高比較好？什么時(shí)候股權(quán)融資？如何決策發(fā)放股利？上述對企業(yè)價(jià)值有哪些影響？這里還涉及到了期權(quán)定價(jià)、衍生品、股票發(fā)行等知識。第三，公司的財(cái)務(wù)日常管理知識。
  　　總之，如果把這本書爛讀于心，那么在實(shí)際工作中無論接觸到哪個(gè)新的領(lǐng)域，都能有一條steep learning curve。
  　　有足夠的時(shí)間，加上一本好的教材，那學(xué)習(xí)就是一種享受。祝各位讀者享受學(xué)習(xí)公司理財(cái)這個(gè)過程！
  　　
  　　
•   　　 我們研究生課上的推薦教材，因?yàn)橐婚_始讀金融數(shù)學(xué)相當(dāng)?shù)募灏?，后來又讀這本書，就覺得實(shí)在是一位好老師，講的相當(dāng)明白，只是字里行間的某些意味，要大家自己仔細(xì)體會(huì)，至今已經(jīng)讀了兩遍，準(zhǔn)備再繼續(xù)讀一下公司財(cái)務(wù)的經(jīng)典書目，個(gè)人本來不是科班的本專業(yè)出身，但覺得這本書用來入門還是很推薦的，向來覺得還是外國學(xué)者能把一些小細(xì)節(jié)說的清楚明白，國內(nèi)教材可能還是更注重框架結(jié)構(gòu)的教授吧，
•   　　大學(xué)二年級的時(shí)候看過吳世農(nóng)的中譯本，覺得非常不錯(cuò)，當(dāng)時(shí)學(xué)的一些理論現(xiàn)在還記憶深刻，對學(xué)習(xí)工作都有很好的幫助，推薦收藏，有錢了一定要買一本！
•   　　 今天終于把這本書全部讀完了！總體來說，的確是一本非常不錯(cuò)的書。三位作者用清晰嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃悸?、大量生?dòng)的實(shí)例、詼諧幽默的語言描繪出了公司理財(cái)?shù)恼麄€(gè)知識體系，其水準(zhǔn)不是任何一本國內(nèi)財(cái)務(wù)教材所能比肩的。只要用心讀，哪怕是對財(cái)務(wù)學(xué)一無所知的讀者也完全可以讀懂此書。
  　　 可能是涉及到了實(shí)例的緣故，本書的第七篇和第八篇的內(nèi)容相對來講比較生硬、粗糙，講解的也不是很生動(dòng)形象，可以說是一處敗筆。
  　　 這本中文版的問世是廈大管院老師群策群力的成果，翻譯的水準(zhǔn)在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)管理類譯著中也可以堪稱上乘。但既便如此，仍有一些紕漏：有疏忽導(dǎo)致的翻譯錯(cuò)誤，也有句式翻譯上的問題。前面大半部分還好，最后的第六、七、八篇問題相對較多，這三篇我是對照英文原版看的。
  　　 讀完這本書讓我更加認(rèn)識到了英文對于求知的重要性。當(dāng)然，如果只是想對財(cái)務(wù)方面的知識有一些了解而已，那么此書足矣。
•   　　這本應(yīng)該是機(jī)械工業(yè)社的翻譯本,已經(jīng)出到6版了,我當(dāng)初讀的是5版英文原版,書中經(jīng)典案例很多,每章后面題目超級多啊,呵呵,當(dāng)初看的是暈乎暈乎的,很多東西如果工作上不用到的話,可能都會(huì)忘記,我就是典型的一個(gè),對于要考CPA的朋友，讀了此本書對于中文教材里的一些概念可能會(huì)融會(huì)貫通，總之推薦給每一個(gè)經(jīng)管專業(yè)的學(xué)生（讀這本書需要很大的毅力，做為財(cái)管的教材，授課都授了一個(gè)學(xué)期）
•   　　Wharton的FINC 100是用這本書，所以我買了，機(jī)械工業(yè)有這個(gè)書，非常好，書分兩步分，前面一步教你怎么花錢（投資），后面一部分教你怎么拿錢（籌資）；理論方面，前面有效率市場假說，后面有MM定理，我本人不是讀金融專業(yè)，覺得解釋挺好，有條不紊。
•   　　這是一本國內(nèi)非常流行的國外公司理財(cái)教材，應(yīng)該說，與之同類型而且也很不錯(cuò)的還有梅耶斯的《公司財(cái)務(wù)原理》等，但是這本書似乎被采納的更多些。除了原書本身不錯(cuò)以外，原因還包括：機(jī)械工業(yè)出版社的大力推動(dòng)；本書翻譯的相對較好；其框架相對更適應(yīng)中國讀者等等。這本書的幾個(gè)版本都曾讀過，也教過好幾屆學(xué)生了。如果沒有任何的公司財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，這本書可以作為入門讀物，在學(xué)過國內(nèi)的教材后，這本書也可以做參考，因?yàn)槠渲杏行﹥?nèi)容比較復(fù)雜。不過，這本書中的內(nèi)容離國內(nèi)實(shí)踐過于遙遠(yuǎn)，一些理論的闡釋尚不夠全面。所以，如果想了解公司財(cái)務(wù)的框架，對之有個(gè)大圖景般的認(rèn)識，此書不錯(cuò)。如想理論方面再稍微了解一下，應(yīng)該讀《公司財(cái)務(wù)原理》，再復(fù)雜就需要讀北大出版社剛影印的《金融理論與公司決策》，更復(fù)雜就要梯若爾的《公司金融原理》了。如果想了解實(shí)務(wù)，那讀本書無法實(shí)現(xiàn)此目的，應(yīng)該說基本沒有這樣的書。可能需要經(jīng)常讀三大證券報(bào)、證券市場周刊之類的雜志才可。
  　　還需要注意的一個(gè)問題是，國外的公司財(cái)務(wù)教材，包括很多國內(nèi)的，都是注重如何解釋公司的理財(cái)行為，但實(shí)際中更關(guān)心的如何理財(cái)。至于如何理財(cái)，往往是管理會(huì)計(jì)研究者們更熟悉或關(guān)心的話題。
•   　　　 推薦復(fù)旦大學(xué)出版的公司金融作為先行的讀本，因?yàn)檫@本羅斯的公司金融案例頗多，初學(xué)時(shí)不容易掌握到公司金融這門學(xué)科的架構(gòu)，可謂管中窺豹只見一斑。當(dāng)你對整個(gè)公司金融有了一個(gè)整體認(rèn)識之后再學(xué)習(xí)這本書，這下就可謂有的放矢，百發(fā)百中了！我在大學(xué)時(shí)學(xué)習(xí)這門功課的一點(diǎn)體會(huì)，不足之處還望見諒！
  　　 國內(nèi)教材的好處是整體性好，理論性強(qiáng)，不足之處是實(shí)用性不強(qiáng)，指導(dǎo)性不強(qiáng)，用國外教材剛好彌補(bǔ)這種不足。
  　　 現(xiàn)在回想起當(dāng)初學(xué)習(xí)的過程，我認(rèn)為這個(gè)書不適合本科作為學(xué)習(xí)公司金融的教材，作為輔助教材比較適合。
  　　 切忌不可性急，直接上手這書很很難受，尤其是面對考試會(huì)無從下手，因?yàn)閱螒{自己從書中概括這門學(xué)科的邏輯體系實(shí)在是很讓人頭疼的一件事。希望我的建議能對初學(xué)公司金融的同學(xué)們有所幫助。
•   　　 這本書很厚， 往往教材都是標(biāo)榜自己是self contained， 這本書也不例外。 但是這本書不適合沒有經(jīng)濟(jì)金融背景的同學(xué)閱讀?；蛘哒f， 如果沒有背景，你讀起來的速度可能會(huì)非常慢。 而和很多知名教材一樣， 這本書塊頭之大，令人咂舌。
  　　 不過，閱讀大部頭的書并不是像很多人說的那樣很啰嗦或者什么。 其實(shí)這類書我們都是選讀， 它東西多但是講的很詳細(xì)。 不像一些國內(nèi)比較“簡潔”的書， 很多精髓都沒有說出來， 還標(biāo)榜想讓同學(xué)們思考。
  　　 總的來說， 這本書雖被商科采用， 但學(xué)院派還是很濃。作者Ross無愧為這一領(lǐng)域的大師。 書價(jià)格不菲， 可以考慮買二手，我覺得應(yīng)該列入經(jīng)濟(jì)金融專業(yè)的必讀書目。
•   　　這本書真的很不錯(cuò)。比McGraw Hill其他版本的Corporate Finance容易明白很多。建議初學(xué)的朋友讀Corporate Finance Fundamental，作者也是Stephen A.Ross和其他聯(lián)席作者。說回來，這本書和Fundamenal那個(gè)版本極其的相似但是又精彩了許多。例子更多，分析角度更加全面。
  　　
  　　看后的感覺世界會(huì)不同。
•   　　我是一窮人。
  　　我來到美國?？吹绞裁炊假F的要死。
  　　提起買教材我就很想撞強(qiáng)。
  　　這本書已經(jīng)出到了第八版。教授們雖然不是共產(chǎn)主義分子但是都很與時(shí)俱進(jìn)，立刻要求我等去買第八版。最新最新最新。。。。
  　　好吧 網(wǎng)店看看。最便宜的還要150美元。我天的 150RMB的書還從沒有買過?！，F(xiàn)在。。乘以（匯率現(xiàn)在是多少了。。）大約7.4好了。。貴死了。
  　?。?br /> 　　于是乎。。窮人繼續(xù)堅(jiān)持不懈的搜索。。終于看到一個(gè)印度姐姐也在使用先進(jìn)的英特網(wǎng)。。賣第七版。?？偣菜闵线\(yùn)費(fèi)30美元。
  　　我心花怒放，于是決定買下來。我的同學(xué)說這些人有可能放我“網(wǎng)路”鴿子。。他們瞧不起印度人。。
  　　等待了兩個(gè)周，這本書終于寄到。比磚頭厚兩倍?？雌饋硐袷潜I版。的確是。
  　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
  　　ROSS的這本書，還是稍嫌羅嗦。再加上美國人那些編書的習(xí)慣性的在敘述章節(jié)的過程中“插科打諢”。類似。“fortunately, we got formular to solve this tough stuff...wellwellwelll"
  　　
  　　其次應(yīng)用題的講述上很不直接，首先的一大段都是介紹這個(gè)公司如何如何的做的什么生意全球市場生意興隆很久blabla..接著的下一段才有可能是正題。
  　　據(jù)說這些做金融研究又能自己出書的，經(jīng)常在應(yīng)用題里用到自己同事或是在一個(gè)研究領(lǐng)域做學(xué)問的人的名字。當(dāng)然那些經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家他們也不放過。。fisher..miller..Modigliani..還有很多。比如書里就會(huì)有一個(gè)叫做fisher的人開了一家什么什么公司經(jīng)營不善很慘的業(yè)績?nèi)绾稳绾巍?br /> 　　還有些大公司的名字也不能幸免－－首當(dāng)其沖就是microsoft.經(jīng)常做題遇到題目是這么描述的。a company called microhard.。。噴飯。。
  　?。?br /> 　　書后的習(xí)題數(shù)量比較大 雖然分類還算是清楚，但是重復(fù)的部分很多。真正比較重要的 卻沒有多寫來幾道題來解開冰山一角。至于在capital structure里提到的MM MODEL.homemade leverage.homemade dividends.沒有盡可能闡述清楚，當(dāng)然我現(xiàn)在也不認(rèn)為這個(gè)理論有多完美。。當(dāng)然兩人并稱的MM的同學(xué)之一是得了NOBEL了的。。。這樣含混的書目解釋和課后習(xí)題亂套程度直接導(dǎo)致了我今天所有有關(guān)homemade 的期末考試題都沒有答好。考畢了大家在一起討論原來都很不清楚。所以"homemade"這個(gè)詞就叫做一個(gè)sucks.
  　　-----------------------------------------
  　　關(guān)于理論的陳述，若是單說MM 理論，明顯這本書在拿著架子。這個(gè)理論的不完善是人盡皆知的，后面的所謂proposition 2 有點(diǎn)自圓其說的意思 接著反對的人更多了 所以就加上了破產(chǎn)成本和之類一些。越補(bǔ)越難堪。
  　　ROSS是做到了還算客觀但是傾向性還是很濃。理論的本身，除了作者之一拿過了NOBEL還有些說服力之外，還是值得懷疑和探討的。
  　　書太厚了 我很不滿意。比我的筆記本電腦都沉。
  　?。?br /> 　　總之今天這一門考試corporate finance。2個(gè)小時(shí)。沒怎么考到自己滿意。同學(xué)都在說教授 crazy woman.我就是想說說這本crazy book.不適合當(dāng)作教材因?yàn)樯险n根本不用（幻燈片都已經(jīng)夠羅嗦的）。適合課下自己閱讀，或是自學(xué)？
  　　不確定。
•   　　一個(gè)投行工作的朋友給偶推薦的；
  　　雖然本身不是學(xué)金融的（學(xué)計(jì)算機(jī)和經(jīng)濟(jì)的）
  　　但因?yàn)閯?chuàng)業(yè)等原因，還是希望能夠多了解一些能直接使用的公司理財(cái)方面的知識；
  　　
  　　拿到書后，最大的感覺是：啥時(shí)候能看完??？！ 痛苦。。。。
  　　
  　　書中涉及的方面比較多，基本上包括了創(chuàng)業(yè)初期到IPO階段的涉及到的大多數(shù)問題，作為一個(gè)公司的運(yùn)營者而非專業(yè)投行人士，個(gè)人覺得足夠了。它可以讓你自如應(yīng)付奸詐的VC和投行精英。
  　　
  　　
•   公司理財(cái)？
  一個(gè)弓箭手最需要的是練習(xí)，然后是實(shí)踐，沒必要先學(xué)習(xí)彈道理論，。。。
  學(xué)習(xí)基礎(chǔ)理論---在實(shí)踐中掌握技能------回到課堂里找尋提高的理論知識。。。。
  我們的學(xué)院教育一廂情愿地認(rèn)為教育工廠可以把人加工成他們希望的能力，不難嗎？
  想要成才的人們，你們喜歡做些做什麼？
  你們善于做什麼？不善于做什麼？
•   好書，但真不知道有多少公司和企業(yè)家是按照書上寫的方法理財(cái)?shù)?。很多公式雖然經(jīng)典，但也無用，因?yàn)楣绞浅橄蟪鰜淼?，前提假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中根本不存在。就像是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人假設(shè)，弗洛伊德笑了。這個(gè)感覺就是，因?yàn)槿吮萨B更懂空氣動(dòng)力學(xué)，所以應(yīng)該讓人去教鳥如何飛翔。
•   抓狂了!!!!!!這簡直就是論文，不是讀書筆記，你應(yīng)該去投個(gè)稿什么的，讀書筆記，就不能簡潔些么，本來挺想認(rèn)真讀讀，一看篇幅就沒有耐心了
•   理論指導(dǎo)實(shí)踐。馬克思也沒實(shí)踐過！但他是社會(huì)主義的導(dǎo)師，偉大的思想家。
•   這是論文的一部分么。受益了。
•   年輕的時(shí)候?qū)憱|西都這樣，很牛逼的樣子。
•   謝謝大家的推薦
•   bucuo tkanks
•   寫的真是好，茅塞頓開！原來覺得自己腹瀉，血液堵塞，現(xiàn)在終于通暢了，什么叫醍醐灌頂，我算是明白了，真的很感謝，非常感謝！
•   剛剛在讀此書，向前輩學(xué)習(xí)，謝謝分享！
•   贊，向你學(xué)習(xí)。
•   這條評論很好~~
•   已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，呵呵
•   我買的是第八版，呵呵
•   我們是逼迫著買得當(dāng)教材 還是原價(jià)買的 哎~
•   叫Corporate finance吧～
  貌似還是不錯(cuò)的～
•   老師老師
•   講的很實(shí)際啊，受教了
•   贊啊贊~~
•   一下子開出了個(gè)讀書清單！
•   一下子開出了個(gè)讀書清單
•   國外的公司財(cái)務(wù)教材，包括很多國內(nèi)的，都是注重如何解釋公司的理財(cái)行為，但實(shí)際中更關(guān)心的如何理財(cái) +1
•   好的書評是給出一個(gè)領(lǐng)域的層次化書單。
•   老師你好 我學(xué)的教材就是這本 不過是英文原著 然后我們老師上課用的ppt不給拷 ppt上的內(nèi)容也不是跟著書走的 我現(xiàn)在都不知道怎么學(xué)這門課了~~~有沒有什么建議啊
•   您認(rèn)為本書漢譯本和英文版差距大嗎？是漢譯版好，還是直接用英文原版，另外，中文版有英文注釋嗎？

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