預(yù)期投資

前言

　　資本主義體系到底是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的?在《資本論》中，卡爾?馬克思(Karl Marx)使用了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的模型回答了這個(gè)問(wèn)題：M—C—M。用語(yǔ)言表述就是，資本家從貨幣開始，然后將其轉(zhuǎn)換成資本，最后以比原有貨幣更多的貨幣結(jié)束運(yùn)轉(zhuǎn)。注意，貨幣出現(xiàn)在這個(gè)模型的開頭和末尾。還要注意，馬克思并沒(méi)有描繪那個(gè)能夠保證資本家從貨幣開始、最后得到比原始投資價(jià)值更多的資本的體系。馬克思知道如何避免這個(gè)陷阱。如果資本永遠(yuǎn)不能為其擁有者帶來(lái)一筆現(xiàn)金流，那么它是沒(méi)有價(jià)值的，無(wú)論從本質(zhì)上考慮還是從實(shí)踐角度考慮都一樣。

內(nèi)容概要

大約有75％的主動(dòng)型投資者獲得的收益持續(xù)低于被動(dòng)型指數(shù)基金的收益。為什么會(huì)這樣?部分原因在于，用于資產(chǎn)估價(jià)的方法過(guò)于復(fù)雜，以致不能應(yīng)用于投資實(shí)踐，從而導(dǎo)致投資者依賴于常用的基準(zhǔn)指標(biāo)，如當(dāng)期收益和市盈率等，但這些指標(biāo)卻不能反映市場(chǎng)如何給股票定價(jià)。    現(xiàn)在，著名的估價(jià)專家艾爾弗雷德·拉帕波特和邁克爾·J.莫布森指出，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的秘訣就在你眼前。對(duì)于市場(chǎng)如何預(yù)期一個(gè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的問(wèn)題，投資者需要知道的所有信息都包含在股票價(jià)格（一種在投資領(lǐng)域中最易獲得的信息）之中。作者認(rèn)為，通過(guò)正確地解讀這些信息，投資者就能夠預(yù)見到當(dāng)前股票價(jià)格還沒(méi)有反映出的公司競(jìng)爭(zhēng)地位的變化，并先于其他投資者根據(jù)這些有用的信息作出買入、持有或賣出決策。這種被實(shí)踐證明有效的方法就是預(yù)期投資，它具有永久性地改變投資規(guī)則和提高股票選擇成功概率的潛能。    預(yù)期投資的妙處在于，不需要進(jìn)行困難的、往往是不確定的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，就能夠充分利用市場(chǎng)自有的、被實(shí)踐證明有效的定價(jià)模型（貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型）的能力。本書具有很強(qiáng)的實(shí)用性，它提供了一個(gè)策略分析框架及相應(yīng)的工具，將價(jià)格隱含預(yù)期（PIE）方法用于：    ◆解讀當(dāng)前價(jià)格，并且預(yù)見未來(lái)的預(yù)期修正；    ◆監(jiān)測(cè)兼并收購(gòu)和股票回購(gòu)等管理行動(dòng)所發(fā)出的信號(hào)，并且估計(jì)它們對(duì)股東價(jià)值所產(chǎn)生的影響；    ◆根據(jù)股東預(yù)期，設(shè)計(jì)、調(diào)整和傳達(dá)公司的管理策略。  　預(yù)期投資普遍適用于具有不同經(jīng)濟(jì)景觀的公眾公司，它能夠使職業(yè)投資者、分析師和公司高管將日益增強(qiáng)的不確定性轉(zhuǎn)化成為有利可圖的機(jī)會(huì)。

作者簡(jiǎn)介

艾爾弗雷德·拉帕波特：西北大學(xué)凱洛格學(xué)院的名譽(yù)教授和L.E.K.咨詢公司的股東價(jià)值顧問(wèn)。他為《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)起設(shè)立了投東計(jì)分卡專欄。他的電子郵件地址是al.rappaport@expectationsinvesting.com。

書籍目錄

序言：偉大的預(yù)期——投資與藝術(shù)品收藏有哪些不同？前言致謝　第一章　基于預(yù)期的投資問(wèn)題　　主動(dòng)型管理：挑戰(zhàn)與機(jī)遇　　預(yù)期投資方法　　傳統(tǒng)分析的末日　　基本思想　　附錄：收益增長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造第一部分　匯集工具　第二章　市場(chǎng)如何給股票定價(jià)？　　正確預(yù)期　　股東價(jià)值路徑圖　　自由現(xiàn)金流　　資本成本　　預(yù)測(cè)期　　從公司價(jià)值到股東價(jià)值　　簡(jiǎn)要示例　　基本思想　　附錄：估計(jì)殘值　　永續(xù)年金法　　考慮通脹的永續(xù)年金法　第三章　預(yù)期基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)　　預(yù)期基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)　　并非所有的預(yù)期修正都是同等重要的　　基本思想　第四章　分析競(jìng)爭(zhēng)策略　　競(jìng)爭(zhēng)策略分析的雙重用途　　歷史分析　　競(jìng)爭(zhēng)策略框架　　基本思想第二部分　實(shí)施過(guò)程　第五章　如何估計(jì)價(jià)格中隱含的預(yù)期？　　讀懂預(yù)期　　蓋特威公司案例分析　　為什么要重新進(jìn)行預(yù)期分析？　　基本思想　　附錄：?jiǎn)T工股票期權(quán)與預(yù)期投資　　對(duì)員工股票期權(quán)進(jìn)行估價(jià)　第六章　識(shí)別預(yù)期機(jī)會(huì)　　尋找預(yù)期機(jī)會(huì)　　需要避免的錯(cuò)誤　　蓋特威公司案例研究　　基本思想　第七章　買入、賣出還是持有？　　期望價(jià)值分析　　蓋特威公司案例研究　　買入決策　　賣出決策　　稅收的影響　　基本思想　第八章　超越貼現(xiàn)現(xiàn)金流　　實(shí)物期權(quán)　　何時(shí)在預(yù)期投資中使用實(shí)物期權(quán)分析？　　亞馬遜公司具有的實(shí)物期權(quán)價(jià)值　　自反性　　基本思想　第九章　跨越不同的經(jīng)濟(jì)景觀　　業(yè)務(wù)類型　　業(yè)務(wù)類型與價(jià)值因素　　基本思想第三部分　讀懂公司信號(hào)　第十章　兼并與收購(gòu)　　收購(gòu)公司如何增加價(jià)值？　　評(píng)估協(xié)同效應(yīng)　　并購(gòu)交易公告時(shí)你應(yīng)當(dāng)做什么？　　基本思想　第十一章　股票回購(gòu)　　股票回購(gòu)的黃金準(zhǔn)則　　股票回購(gòu)的四種主要?jiǎng)訖C(jī)　　基本思想　第十二章　激勵(lì)報(bào)酬　　CEO及其他公司高管　　業(yè)務(wù)單元主管　　中層管理者和一線員工　　基本思想注釋作者介紹譯后記

章節(jié)摘錄

　　當(dāng)你瀏覽消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC，Consumer News & Business Channel，美國(guó)廣播公司的網(wǎng)上財(cái)經(jīng)頻道?！g者注)或者閱讀任何一本流行的商業(yè)期刊時(shí)，你總能看到一種熟知的場(chǎng)景：成長(zhǎng)型基金經(jīng)理會(huì)解釋說(shuō)，他尋找收益迅速增長(zhǎng)，但市盈率合理且管理完善的公司；而價(jià)值型基金經(jīng)理則會(huì)夸贊購(gòu)買低市盈率的優(yōu)質(zhì)公司股票所具有的優(yōu)點(diǎn)。這種事情每天都在發(fā)生。　　是讓我們仔細(xì)想一想，這些投資者真正想說(shuō)的是什么呢?當(dāng)成長(zhǎng)型基金經(jīng)理購(gòu)買一支股票時(shí)，他是在賭股票市場(chǎng)沒(méi)有充分反映這個(gè)公司的成長(zhǎng)前景；而價(jià)值型基金經(jīng)理則是在賭股票市場(chǎng)低估了這個(gè)公司的價(jià)值。這兩種情況的共同之處在于，他們都認(rèn)為市場(chǎng)的當(dāng)前預(yù)期是不正確的，并且很有可能會(huì)通過(guò)股價(jià)的上漲得到修正。

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