財(cái)務(wù)管理

前言

　　從理論淵源上看，金融學(xué)（Finance）作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，研究的起點(diǎn)是從宏觀層面開(kāi)始的，研究的內(nèi)容主要是貨幣銀行學(xué)（Money and Banking）和國(guó)際金融（International Finance）。直到20世紀(jì)50年代前后金融學(xué)才逐漸從經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來(lái)，成為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科。研究的范圍逐漸從宏觀向微觀層面延伸，研究的內(nèi)容逐漸從“Money and Banking”向“Finance”過(guò)渡，最后形成了以公司財(cái)務(wù)（corporate finance）、投資學(xué)（investment）和金融市場(chǎng)（financial market）為核心的金融學(xué)；貨幣銀行學(xué)、國(guó)際金融則成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要分支。伴隨著學(xué)科研究?jī)?nèi)容的變化，金融活動(dòng)的市場(chǎng)實(shí)踐也形成了不同的管理范疇。正如格林斯潘所說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)只管貨幣（money），不管金融（finance）?！　≡谶^(guò)去半個(gè)多世紀(jì)里，金融理論研究空前繁榮，繼莫迪格利尼一米勒、馬科維茨一夏普的財(cái)務(wù)革命之后，布萊克-期考爾斯的期權(quán)估價(jià)理論、詹森一麥克林的代理學(xué)說(shuō)，使金融學(xué)充滿(mǎn)了生機(jī)和挑戰(zhàn)。而博弈論、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展又使這一學(xué)科展現(xiàn)出無(wú)可限量的發(fā)展前途。從最近的發(fā)展動(dòng)向看，這些理論已走出學(xué)院的象牙塔，越來(lái)越廣泛地運(yùn)用于公司財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中?！　∽鳛榻鹑趯W(xué)的一個(gè)分支，公司財(cái)務(wù)管理從以融資為核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)派，到以?xún)r(jià)值評(píng)估、價(jià)值創(chuàng)造為核心的現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)派，其研究視角發(fā)生了很大的變化?？傮w上說(shuō)，公司財(cái)務(wù)管理的研究框架主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過(guò)資源的流動(dòng)和重組實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和價(jià)值增值；二是通過(guò)金融工具的創(chuàng)新和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值；這兩個(gè)問(wèn)題的核心就是如何通過(guò)投資和融資決策為公司創(chuàng)造價(jià)值?；趯?duì)財(cái)務(wù)管理研究框架的理解，本書(shū)以公司理財(cái)為主體，以?xún)r(jià)值評(píng)估和價(jià)值創(chuàng)造為主線，系統(tǒng)地介紹公司財(cái)務(wù)的基本理論和實(shí)用技術(shù)。本書(shū)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)?！　?.在體系安排上注重學(xué)科知識(shí)的邏輯性　　本書(shū)以公司理財(cái)目標(biāo)為導(dǎo)向，以資本市場(chǎng)為背景，沿著金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估——投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估——公司價(jià)值評(píng)估——價(jià)值創(chuàng)造與管理的技術(shù)路線設(shè)置各篇章的內(nèi)容。全書(shū)共分6篇15章，第一篇為全書(shū)的基礎(chǔ)篇，系統(tǒng)介紹了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和目標(biāo)、理財(cái)環(huán)境、證券價(jià)值評(píng)估模型、風(fēng)險(xiǎn)與收益模型。

內(nèi)容概要

本書(shū)以公司理財(cái)為主體，以資本市場(chǎng)為背景，以?xún)r(jià)值評(píng)估與價(jià)值創(chuàng)造為主線，系統(tǒng)介紹了證券估價(jià)、資本預(yù)算、長(zhǎng)期融資、營(yíng)運(yùn)資本管理、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、公司價(jià)值評(píng)估、期權(quán)與公司財(cái)務(wù)、衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理、公司并購(gòu)與剝離等理財(cái)技術(shù)。本書(shū)突破了財(cái)務(wù)教材的傳統(tǒng)模式，以我國(guó)上市公司的真實(shí)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)大量的實(shí)例將各章的概念和財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)聯(lián)系起來(lái)，運(yùn)用價(jià)值評(píng)估模型將公司投資決策、資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)反復(fù)討論和提示給讀者更多的啟發(fā)，幫助讀者鞏固前后各章的相關(guān)概念。本書(shū)是一部將財(cái)務(wù)理論帶出課堂的教科書(shū)，不僅反映了當(dāng)前財(cái)務(wù)學(xué)研究的最新成果，而且提供了按Excel函數(shù)解決財(cái)務(wù)問(wèn)題的具體操作過(guò)程，通過(guò)模擬使讀者增強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)模型的理解和應(yīng)用，并學(xué)會(huì)利用Excel工具進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、價(jià)值評(píng)估和財(cái)務(wù)決策。    本書(shū)既可作為財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、金融等專(zhuān)業(yè)本科教材，也可滿(mǎn)足MBA、MPAcc課程學(xué)習(xí)和中高級(jí)管理人員培訓(xùn)的需求。不論是對(duì)于渴望獲取財(cái)務(wù)管理知識(shí)的學(xué)生，還是對(duì)于追求公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)決策者，本書(shū)都可以提供值得學(xué)習(xí)和借鑒的內(nèi)容。

書(shū)籍目錄

第一篇  財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)　第一章  財(cái)務(wù)管理概述    第一節(jié)　財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理    第二節(jié)  財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與代理問(wèn)題    第三節(jié)金融市場(chǎng)　第二章  證券價(jià)值評(píng)估  　第一節(jié)　現(xiàn)金流量與時(shí)間價(jià)值  　第二節(jié)　Excel財(cái)務(wù)函數(shù)  　第三節(jié)　債券價(jià)值評(píng)估  　第四節(jié)　股票價(jià)值評(píng)估　第三章　風(fēng)險(xiǎn)與收益  　第一節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量  　第二節(jié)　投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析  　第三節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)量模型第二篇  資本預(yù)算　第四章　資本成本    第一節(jié)  資本成本計(jì)算模式    第二節(jié)  綜合資本成本　第五章  投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析    第一節(jié)　投資決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)    第二節(jié)　投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量    第三節(jié)　投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析第三篇  融資決策　第六章  資本結(jié)構(gòu)理論與設(shè)置    第一節(jié)　杠桿分析    第二節(jié)  資本結(jié)構(gòu)理論    第三節(jié)  資本結(jié)構(gòu)設(shè)置　第七章  股利政策    第一節(jié)  股利政策的基本理論    第二節(jié)  股利政策的實(shí)施    第三節(jié)  股利支付方式　第八章  長(zhǎng)期融資    第一節(jié)　股票融資    第二節(jié)  長(zhǎng)期債務(wù)融資    第三節(jié)　租賃融資第四篇　營(yíng)運(yùn)資本管理第五篇　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與公司評(píng)估第六篇　財(cái)務(wù)管理專(zhuān)題參考文獻(xiàn)附錄　現(xiàn)值、終值表和正態(tài)分布曲線的面積

章節(jié)摘錄

　　與債權(quán)人的索取權(quán)不同，股東對(duì)公司收益的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)。在公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，這種索取收益的權(quán)利僅限于公司的利潤(rùn)或凈收益；在公司清算時(shí)，這種索取權(quán)位于其他關(guān)系人的索取權(quán)（工資、利息、稅收等）之后。與剩余索取權(quán)相對(duì)應(yīng)，股東成為公司風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，因此，股東擁有公司的控制權(quán)和管理權(quán)，以確保公司在投資、融資活動(dòng)中增加公司價(jià)值和剩余索取權(quán)價(jià)值?！　』蛴兴魅?quán)是一種狀態(tài)依存的索取權(quán)，也就是說(shuō)，這種索取權(quán)對(duì)收益享有的權(quán)利依存于未來(lái)某時(shí)刻（約定或未約定）某物（如果是約定的，又稱(chēng)為標(biāo)的物）的狀態(tài)，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)等?！　。ㄒ唬┕蓶|與經(jīng)營(yíng)者　　股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托代理關(guān)系產(chǎn)生的主要原因是資本的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，但代理關(guān)系并不必然導(dǎo)致代理問(wèn)題。如果代理人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)完全一致，則不會(huì)引發(fā)代理問(wèn)題，但在兩權(quán)分離的條件下，這一假設(shè)是很難滿(mǎn)足的。擁有公司所有權(quán)的股東具有剩余索取權(quán)，他們所追求的目標(biāo)集中表現(xiàn)為貨幣性收益；擁有公司經(jīng)營(yíng)權(quán)的經(jīng)營(yíng)者作為所有者的代理人，除了追求貨幣性收益（高工資、高獎(jiǎng)勵(lì)）外，還包括一些非貨幣性收益，如豪華的辦公條件、氣派的商業(yè)應(yīng)酬以及個(gè)人聲譽(yù)、社會(huì)地位等。如果沒(méi)有適當(dāng)?shù)募?lì)約束機(jī)制，代理人就有可能利用委托人的授權(quán)謀求更多的非貨幣性收益，使股東的最大利益難以實(shí)現(xiàn)。 .　　除此之外，代理人作為“經(jīng)濟(jì)人”同樣存在所謂的“機(jī)會(huì)主義傾向”，在代理過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生職務(wù)怠慢、損害或侵蝕委托人利益等“道德風(fēng)險(xiǎn)”。由于委托人與代理人之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，因此，委托人對(duì)代理人努力程度的大小、有無(wú)機(jī)會(huì)主義行為較難察覺(jué)。經(jīng)營(yíng)者與股東目標(biāo)發(fā)生偏離以及由此產(chǎn)生的代理成本（如簽約成本、監(jiān)督成本和剩余損失等）可能最終都由股東來(lái)承擔(dān)?！　「鶕?jù)代理理論，解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的最好方法就是建立激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期契約或合約，一方面通過(guò)契約關(guān)系對(duì)代理人（經(jīng)營(yíng)者）行為進(jìn)行密切監(jiān)督以便約束代理人那些有悖于委托人（股東）利益的活動(dòng)。這種監(jiān)督機(jī)制既可以是股東大會(huì)和董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行政監(jiān)督，也可以是具有超然獨(dú)立性的內(nèi)部審計(jì)部門(mén)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的審計(jì)監(jiān)督，或者是股東大會(huì)聘請(qǐng)的外部審計(jì)師對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部審計(jì)監(jiān)督。除監(jiān)督機(jī)制外，還可以采取激勵(lì)機(jī)制解決目標(biāo)偏離問(wèn)題，如對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權(quán)或年薪制等，使代理人為實(shí)現(xiàn)委托人的利益而努力工作。激勵(lì)成本是股東財(cái)富的直接減項(xiàng)，只有當(dāng)激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生的收益高于激勵(lì)成本時(shí)，這一機(jī)制才可能是有效的。除內(nèi)部監(jiān)督與激勵(lì)機(jī)制外，控制權(quán)市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的存在，增加了經(jīng)營(yíng)者因并購(gòu)或其他原因而被替換的機(jī)會(huì)和可能，迫于自身價(jià)值和職業(yè)聲譽(yù)的壓力，經(jīng)營(yíng)者必須恪守職責(zé)，努力工作，從而部分地糾正股東與經(jīng)營(yíng)者利益目標(biāo)的偏差?！　。ǘ┕蓶|與債權(quán)人　　當(dāng)債權(quán)人借出資本后，便與股東形成了一種委托代理關(guān)系。

編輯推薦

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