財務(wù)管理

前言

　　從理論淵源上看，金融學(xué)（Finance）作為經(jīng)濟學(xué)的一個分支，研究的起點是從宏觀層面開始的，研究的內(nèi)容主要是貨幣銀行學(xué)（Money and Banking）和國際金融（International Finance）。直到20世紀(jì)50年代前后金融學(xué)才逐漸從經(jīng)濟學(xué)中分離出來，成為一門獨立的學(xué)科。研究的范圍逐漸從宏觀向微觀層面延伸，研究的內(nèi)容逐漸從“Money and Banking”向“Finance”過渡，最后形成了以公司財務(wù)（corporate finance）、投資學(xué)（investment）和金融市場（financial market）為核心的金融學(xué)；貨幣銀行學(xué)、國際金融則成為宏觀經(jīng)濟學(xué)的重要分支。伴隨著學(xué)科研究內(nèi)容的變化，金融活動的市場實踐也形成了不同的管理范疇。正如格林斯潘所說，美聯(lián)儲只管貨幣（money），不管金融（finance）?！　≡谶^去半個多世紀(jì)里，金融理論研究空前繁榮，繼莫迪格利尼一米勒、馬科維茨一夏普的財務(wù)革命之后，布萊克-期考爾斯的期權(quán)估價理論、詹森一麥克林的代理學(xué)說，使金融學(xué)充滿了生機和挑戰(zhàn)。而博弈論、行為經(jīng)濟學(xué)和實驗經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展又使這一學(xué)科展現(xiàn)出無可限量的發(fā)展前途。從最近的發(fā)展動向看，這些理論已走出學(xué)院的象牙塔，越來越廣泛地運用于公司財務(wù)管理的實踐中?！　∽鳛榻鹑趯W(xué)的一個分支，公司財務(wù)管理從以融資為核心的傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)派，到以價值評估、價值創(chuàng)造為核心的現(xiàn)代財務(wù)學(xué)派，其研究視角發(fā)生了很大的變化?？傮w上說，公司財務(wù)管理的研究框架主要表現(xiàn)在兩個方面：一是通過資源的流動和重組實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和價值增值；二是通過金融工具的創(chuàng)新和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實現(xiàn)資本的擴張和增值；這兩個問題的核心就是如何通過投資和融資決策為公司創(chuàng)造價值。基于對財務(wù)管理研究框架的理解，本書以公司理財為主體，以價值評估和價值創(chuàng)造為主線，系統(tǒng)地介紹公司財務(wù)的基本理論和實用技術(shù)。本書的特點主要表現(xiàn)在以下幾點?！　?.在體系安排上注重學(xué)科知識的邏輯性　　本書以公司理財目標(biāo)為導(dǎo)向，以資本市場為背景，沿著金融資產(chǎn)價值評估——投資項目價值評估——公司價值評估——價值創(chuàng)造與管理的技術(shù)路線設(shè)置各篇章的內(nèi)容。全書共分6篇15章，第一篇為全書的基礎(chǔ)篇，系統(tǒng)介紹了財務(wù)管理的內(nèi)容和目標(biāo)、理財環(huán)境、證券價值評估模型、風(fēng)險與收益模型。

內(nèi)容概要

本書以公司理財為主體，以資本市場為背景，以價值評估與價值創(chuàng)造為主線，系統(tǒng)介紹了證券估價、資本預(yù)算、長期融資、營運資本管理、財務(wù)預(yù)測、公司價值評估、期權(quán)與公司財務(wù)、衍生工具與風(fēng)險管理、公司并購與剝離等理財技術(shù)。本書突破了財務(wù)教材的傳統(tǒng)模式，以我國上市公司的真實數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過大量的實例將各章的概念和財務(wù)術(shù)語聯(lián)系起來，運用價值評估模型將公司投資決策、資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險管理聯(lián)系起來。通過反復(fù)討論和提示給讀者更多的啟發(fā)，幫助讀者鞏固前后各章的相關(guān)概念。本書是一部將財務(wù)理論帶出課堂的教科書，不僅反映了當(dāng)前財務(wù)學(xué)研究的最新成果，而且提供了按Excel函數(shù)解決財務(wù)問題的具體操作過程，通過模擬使讀者增強對財務(wù)模型的理解和應(yīng)用，并學(xué)會利用Excel工具進行財務(wù)分析、價值評估和財務(wù)決策。    本書既可作為財務(wù)管理、會計、金融等專業(yè)本科教材，也可滿足MBA、MPAcc課程學(xué)習(xí)和中高級管理人員培訓(xùn)的需求。不論是對于渴望獲取財務(wù)管理知識的學(xué)生，還是對于追求公司價值最大化的財務(wù)決策者，本書都可以提供值得學(xué)習(xí)和借鑒的內(nèi)容。

書籍目錄

第一篇  財務(wù)管理基礎(chǔ)　第一章  財務(wù)管理概述    第一節(jié)　財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理    第二節(jié)  財務(wù)管理目標(biāo)與代理問題    第三節(jié)金融市場　第二章  證券價值評估  　第一節(jié)　現(xiàn)金流量與時間價值  　第二節(jié)　Excel財務(wù)函數(shù)  　第三節(jié)　債券價值評估  　第四節(jié)　股票價值評估　第三章　風(fēng)險與收益  　第一節(jié)　風(fēng)險與收益的衡量  　第二節(jié)　投資組合風(fēng)險分析  　第三節(jié)　風(fēng)險與收益計量模型第二篇  資本預(yù)算　第四章　資本成本    第一節(jié)  資本成本計算模式    第二節(jié)  綜合資本成本　第五章  投資決策與風(fēng)險分析    第一節(jié)　投資決策評價標(biāo)準(zhǔn)    第二節(jié)　投資項目現(xiàn)金流量    第三節(jié)　投資項目風(fēng)險分析第三篇  融資決策　第六章  資本結(jié)構(gòu)理論與設(shè)置    第一節(jié)　杠桿分析    第二節(jié)  資本結(jié)構(gòu)理論    第三節(jié)  資本結(jié)構(gòu)設(shè)置　第七章  股利政策    第一節(jié)  股利政策的基本理論    第二節(jié)  股利政策的實施    第三節(jié)  股利支付方式　第八章  長期融資    第一節(jié)　股票融資    第二節(jié)  長期債務(wù)融資    第三節(jié)　租賃融資第四篇　營運資本管理第五篇　財務(wù)預(yù)測與公司評估第六篇　財務(wù)管理專題參考文獻附錄　現(xiàn)值、終值表和正態(tài)分布曲線的面積

章節(jié)摘錄

　　與債權(quán)人的索取權(quán)不同，股東對公司收益的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)。在公司持續(xù)經(jīng)營的前提下，這種索取收益的權(quán)利僅限于公司的利潤或凈收益；在公司清算時，這種索取權(quán)位于其他關(guān)系人的索取權(quán)（工資、利息、稅收等）之后。與剩余索取權(quán)相對應(yīng)，股東成為公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者，因此，股東擁有公司的控制權(quán)和管理權(quán)，以確保公司在投資、融資活動中增加公司價值和剩余索取權(quán)價值。　　或有索取權(quán)是一種狀態(tài)依存的索取權(quán)，也就是說，這種索取權(quán)對收益享有的權(quán)利依存于未來某時刻（約定或未約定）某物（如果是約定的，又稱為標(biāo)的物）的狀態(tài)，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)等?！　。ㄒ唬┕蓶|與經(jīng)營者　　股東與經(jīng)營者之間委托代理關(guān)系產(chǎn)生的主要原因是資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，但代理關(guān)系并不必然導(dǎo)致代理問題。如果代理人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)完全一致，則不會引發(fā)代理問題，但在兩權(quán)分離的條件下，這一假設(shè)是很難滿足的。擁有公司所有權(quán)的股東具有剩余索取權(quán)，他們所追求的目標(biāo)集中表現(xiàn)為貨幣性收益；擁有公司經(jīng)營權(quán)的經(jīng)營者作為所有者的代理人，除了追求貨幣性收益（高工資、高獎勵）外，還包括一些非貨幣性收益，如豪華的辦公條件、氣派的商業(yè)應(yīng)酬以及個人聲譽、社會地位等。如果沒有適當(dāng)?shù)募罴s束機制，代理人就有可能利用委托人的授權(quán)謀求更多的非貨幣性收益，使股東的最大利益難以實現(xiàn)。 .　　除此之外，代理人作為“經(jīng)濟人”同樣存在所謂的“機會主義傾向”，在代理過程中會產(chǎn)生職務(wù)怠慢、損害或侵蝕委托人利益等“道德風(fēng)險”。由于委托人與代理人之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，因此，委托人對代理人努力程度的大小、有無機會主義行為較難察覺。經(jīng)營者與股東目標(biāo)發(fā)生偏離以及由此產(chǎn)生的代理成本（如簽約成本、監(jiān)督成本和剩余損失等）可能最終都由股東來承擔(dān)。　　根據(jù)代理理論，解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的最好方法就是建立激勵和約束經(jīng)營者的長期契約或合約，一方面通過契約關(guān)系對代理人（經(jīng)營者）行為進行密切監(jiān)督以便約束代理人那些有悖于委托人（股東）利益的活動。這種監(jiān)督機制既可以是股東大會和董事會對經(jīng)營者的行政監(jiān)督，也可以是具有超然獨立性的內(nèi)部審計部門對經(jīng)營者的審計監(jiān)督，或者是股東大會聘請的外部審計師對經(jīng)營者的外部審計監(jiān)督。除監(jiān)督機制外，還可以采取激勵機制解決目標(biāo)偏離問題，如對經(jīng)營者實行股票期權(quán)或年薪制等，使代理人為實現(xiàn)委托人的利益而努力工作。激勵成本是股東財富的直接減項，只有當(dāng)激勵機制產(chǎn)生的收益高于激勵成本時，這一機制才可能是有效的。除內(nèi)部監(jiān)督與激勵機制外，控制權(quán)市場和經(jīng)理人市場的存在，增加了經(jīng)營者因并購或其他原因而被替換的機會和可能，迫于自身價值和職業(yè)聲譽的壓力，經(jīng)營者必須恪守職責(zé)，努力工作，從而部分地糾正股東與經(jīng)營者利益目標(biāo)的偏差?！　。ǘ┕蓶|與債權(quán)人　　當(dāng)債權(quán)人借出資本后，便與股東形成了一種委托代理關(guān)系。

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