人民幣外匯衍生品市場(chǎng)

前言

　　為了對(duì)當(dāng)前人們所關(guān)注的經(jīng)濟(jì)、科技和社會(huì)發(fā)展中出現(xiàn)的一些重大管理問題快速作出反應(yīng)，為黨和政府高層科學(xué)決策及時(shí)提供政策建議，國家自然科學(xué)基金委員會(huì)于1997年特別設(shè)立了管理科學(xué)部主任基金應(yīng)急研究專款，主要資助開展關(guān)于國家宏觀管理及發(fā)展戰(zhàn)略中特別急需解決的重要的綜合性問題的研究，以及與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、科技與社會(huì)發(fā)展中的“熱點(diǎn)”與“難點(diǎn)”問題的研究?！　?yīng)急研究項(xiàng)目設(shè)立的目的是為黨和政府高層科學(xué)決策及時(shí)提供政策建議，但并不是代替政府進(jìn)行決策。根據(jù)學(xué)部對(duì)于應(yīng)急項(xiàng)目的一貫指導(dǎo)思想，應(yīng)急研究應(yīng)該從“探討理論基礎(chǔ)、評(píng)介國外經(jīng)驗(yàn)、完善總體框架、分析實(shí)施難點(diǎn)”四個(gè)主要方面對(duì)政府進(jìn)行決策支持研究。每項(xiàng)研究的成果都要有針對(duì)性、及時(shí)性和可行性，所提出的政策建議應(yīng)當(dāng)技術(shù)上可能、經(jīng)濟(jì)上合理、法律上允許、操作上可執(zhí)行、進(jìn)度上可實(shí)現(xiàn)和政治上能為有關(guān)各方所接受，以盡量減少實(shí)施過程中的阻力。在研究方法上要求盡量采用定性與定量相結(jié)合、案例研究與理論探討相結(jié)合、系統(tǒng)科學(xué)與行為科學(xué)相結(jié)合的綜合集成研究方法。應(yīng)急項(xiàng)目的承擔(dān)者應(yīng)當(dāng)是在相應(yīng)的領(lǐng)域中已經(jīng)具有深厚的學(xué)術(shù)成果積累、能夠在短時(shí)間（通常是9～12個(gè)月）內(nèi)取得具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的成果的專家?！　∽鳛閲易匀豢茖W(xué)基金的一個(gè)特殊的專項(xiàng)，管理科學(xué)部的“應(yīng)急項(xiàng)目”已經(jīng)逐步成為一個(gè)為黨和政府宏觀決策提供科學(xué)、及時(shí)政策建議的項(xiàng)目類型。與國家自然科學(xué)基金資助的絕大部分（占預(yù)算經(jīng)費(fèi)的97％以上）專注于對(duì)管理活動(dòng)中的基礎(chǔ)科學(xué)問題進(jìn)行自由探索式研究不同，應(yīng)急項(xiàng)目和它們相比則有些像“命題作文”，題目直接來源于實(shí)際需求并具有限定性。

內(nèi)容概要

本書是在國家自然科學(xué)基金應(yīng)急研究項(xiàng)目“人民幣外匯衍生產(chǎn)品相關(guān)的發(fā)展總體規(guī)劃和策略”的研究基礎(chǔ)上形成的。    全書緊扣人民幣外匯衍生品發(fā)展總體規(guī)劃的主旨，在認(rèn)真總結(jié)外匯衍生品發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)并提煉對(duì)于我國的借鑒意義的基礎(chǔ)上，著重分析在岸人民幣衍生品市場(chǎng)和離岸人民幣衍生品市場(chǎng)的交易需求、運(yùn)行特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而論證在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，分析人民幣定價(jià)權(quán)的多種可能性。書中提出人民幣外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的總體路徑和實(shí)施策略，提出并論證了人民幣指數(shù)及其衍生品的設(shè)計(jì)思路，給出制度安排與市場(chǎng)培育的實(shí)施要點(diǎn)；論述了發(fā)展人民幣外匯衍生品市場(chǎng)與增強(qiáng)宏觀調(diào)控能力的關(guān)系，分析金融危機(jī)中人民幣外匯衍生品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，最后形成風(fēng)險(xiǎn)管理與應(yīng)急反應(yīng)的基本策略。    本書適合從事外匯運(yùn)作與管理的專業(yè)人士、金融創(chuàng)新與監(jiān)管的專業(yè)人士，以及從事相關(guān)研究的學(xué)者和高等院校師生參考閱讀。

書籍目錄

總序前言1 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒  1.1 外匯衍生品市場(chǎng)：全球發(fā)展與中國現(xiàn)狀    1.1.1 全球外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀    1.1.2 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀  1.2 人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展路徑選擇    1.2.1 人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)機(jī)選擇    1.2.2 人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選擇    1.2.3 人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)  1.3 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的可能影響    1.3.1 外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)匯率的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制    1.3.2 外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)金融危機(jī)的影響    1.3.3 外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體的影響  1.4 人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管    1.4.1 政府在外匯衍生品發(fā)展過程中的角色定位    1.4.2 外匯衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管  1.5 在岸NDF——人民幣在岸外匯衍生品市場(chǎng)的可能選擇    1.5.1 全球NDF市場(chǎng)綜述    1.5.2 離岸NDF市場(chǎng)存在的原因及其影響    1.5.3 人民幣在岸NDF——我國目前可考慮的外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展機(jī)制  1.6 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)  本章附錄2 在岸人民幣外匯衍生品市場(chǎng)分析  2.1 我國人民幣外匯衍生品市場(chǎng)制度環(huán)境分析  2.2 我國外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程    2.2.1 遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易    2.2.2 掉期交易  2.3 企業(yè)需求分析    2.3.1 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析    2.3.2 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段分析    2.3.3 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段分析  2.4 商業(yè)銀行的作用與局限  2.5 對(duì)于宏觀政策的影響    2.5.1 央行支付的顯性成本    2.5.2 央行支付的隱性成本  2.6 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)3 離岸人民幣衍生品市場(chǎng)分析  3.1 人民幣衍生品場(chǎng)外交易市場(chǎng)  3.2 人民幣衍生品場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)  3.3 離岸衍生品市場(chǎng)與在岸衍生品市場(chǎng)的比較  3.4 離岸人民幣衍生品對(duì)在岸市場(chǎng)的影響    3.4.1 境內(nèi)境外人民幣衍生品引導(dǎo)性關(guān)系分析    3.4.2 境內(nèi)境外人民幣衍生品間的信息傳遞及效率分析  3.5 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)4 在岸與離岸人民幣衍生品市場(chǎng)的關(guān)系  4.1 在岸與離岸市場(chǎng)的產(chǎn)品體系    4.1.1 在岸人民幣衍生品    4.1.2 離岸人民幣衍生品  4.2 在岸與離岸市場(chǎng)的信息傳遞模型    4.2.1 模型    4.2.2 分布函數(shù)  4.3 在岸與離岸市場(chǎng)的信息傳遞和波動(dòng)傳遞    4.3.1 數(shù)據(jù)及統(tǒng)計(jì)分析    4.3.2 估計(jì)結(jié)果及診斷檢驗(yàn)  4.4 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)5 人民幣外匯衍生品的發(fā)展路徑  5.1 人民幣外匯衍生品的總體框架    5.1.1 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展    5.1.2 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的發(fā)展    5.1.3 境內(nèi)與境外人民幣衍生品市場(chǎng)的協(xié)同  5.2 場(chǎng)內(nèi)交易的制度安排與市場(chǎng)條件    5.2.1 構(gòu)建人民幣外匯衍生品交易所交易的科學(xué)的預(yù)警體系    5.2.2 基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)    5.2.3 交易所交易制度及其規(guī)范化    5.2.4 人民幣衍生品市場(chǎng)發(fā)展的法律建設(shè)    5.2.5 人民幣衍生品市場(chǎng)發(fā)展的會(huì)計(jì)調(diào)整  5.3 人民幣自由兌換進(jìn)程與衍生品市場(chǎng)發(fā)展    5.3.1 我國人民幣自由兌換改革進(jìn)程    5.3.2 人民幣衍生品市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀及局限性    5.3.3 人民幣自由兌換進(jìn)程中衍生品市場(chǎng)發(fā)展的必要性及相關(guān)對(duì)策  5.4 風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)急機(jī)制    5.4.1 建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制    5.4.2 通過證券業(yè)行業(yè)組織形成交易規(guī)范和互助機(jī)制    5.4.3 通過法律和行政法規(guī)加強(qiáng)分業(yè)監(jiān)管的協(xié)調(diào)      5.4.4 建立政府救助機(jī)制  5.5 央行的調(diào)控工具與策略  5.6 人民幣外匯衍生品的發(fā)展階段與順序    5.6.1 發(fā)展階段    5.6.2 發(fā)展順序  5.7 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)6 人民幣指數(shù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與創(chuàng)新  6.1 美元指數(shù)產(chǎn)品的借鑒意義    6.1.1 美元指數(shù)的產(chǎn)生背景    6.1.2 美元指數(shù)的計(jì)算方法    6.1.3 美元指數(shù)的意義和作用    6.1.4 美元指數(shù)走勢(shì)回顧  6.2 人民幣指數(shù)的意義與功能    6.2.1 人民幣指數(shù)及其衍生品的戰(zhàn)略意義    6.2.2 啟動(dòng)人民幣指數(shù)的必要性    6.3 人民幣指數(shù)設(shè)計(jì)    6.3.1 人民幣指數(shù)的編制    6.3.2 人民幣指數(shù)的穩(wěn)定性  6.4 人民幣指數(shù)衍生品設(shè)計(jì)與定價(jià)    6.4.1 人民幣指數(shù)期貨的理論定價(jià)模型    6.4.2 人民幣指數(shù)期貨期權(quán)的理論定價(jià)模型    6.4.3 人民幣指數(shù)期權(quán)的理論定價(jià)模型  6.5 市場(chǎng)條件與發(fā)展路徑    6.5.1 人民幣指數(shù)衍生品推出的市場(chǎng)條件    6.5.2 人民幣指數(shù)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的次序    6.5.3 小結(jié)  6.6 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)7 制度安排和市場(chǎng)培育  7.1 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的法律準(zhǔn)備    7.1.1 建立有效的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，規(guī)范市場(chǎng)主體行為    7.1.2 借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，建立相關(guān)的法律制度    7.1.3 構(gòu)建有效的監(jiān)管框架  7.2 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的沖突與協(xié)調(diào)    7.2.1 人民幣外匯衍生品對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論的沖擊      7.2.2 金融衍生工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的演變    7.2.3 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下人民幣外匯衍生品會(huì)計(jì)處理難題  7.3 利率市場(chǎng)化進(jìn)程的影響    7.3.1 我國利率管理體制存在的不足    7.3.2 利率市場(chǎng)化是不可改變的趨勢(shì)    7.3.3 我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程    7.3.4 利率市場(chǎng)化與匯率變動(dòng)的關(guān)系    7.3.5 利率與匯率關(guān)系的實(shí)證研究  7.4 衍生品市場(chǎng)發(fā)展與匯率形成機(jī)制    7.4.1 國際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)——宏觀角度    7.4.2 國際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)——微觀角度    7.4.3 中國外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的路徑選擇  7.5 市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展與投資者培育    7.5.1 市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展    7.5.2 投資者培育  7.6 監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制    7.6.1 現(xiàn)行監(jiān)管體制的缺陷    7.6.2 構(gòu)建集中的金融監(jiān)管體制      7.6.3 監(jiān)管的協(xié)調(diào)  7.7 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)8 投機(jī)攻擊與中央銀行干預(yù)策略  8.1 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)投機(jī)攻擊與中央銀行的利率捍衛(wèi)    8.1.1 模型    8.1.2 模型應(yīng)用：利率捍衛(wèi)與多頭擠倉    8.1.3 案例：泰國中央銀行應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)    8.2 動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作與利率捍衛(wèi)政策的有效性    8.2.1 貨幣看跌期權(quán)定價(jià)與動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略    8.2.2 看跌期權(quán)delta與本幣利率的變化      8.2.3 動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作與利率捍衛(wèi)的有效性  8.3 投機(jī)本幣升值下的動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作    8.3.1 貨幣看漲期權(quán)與動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作    8.3.2 動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作對(duì)中央銀行決策的影響  8.4 動(dòng)態(tài)對(duì)沖操作與中央銀行最優(yōu)干預(yù)策略    8.4.1 在貨幣期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作    8.4.2 增加交易成本  8.5 案例：中央銀行在貨幣期權(quán)市場(chǎng)上的外匯干預(yù)    8.5.1 墨西哥    8.5.2 哥倫比亞    8.5.3 以色列  8.6 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)9 外匯衍生品市場(chǎng)與金融危機(jī)  9.1 1994年墨西哥金融危機(jī)    9.1.1 墨西哥金融危機(jī)簡(jiǎn)介    9.1.2 墨西哥外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展過程    9.1.3 墨西哥金融危機(jī)的基本面因素    9.1.4 外匯衍生品在墨西哥金融危機(jī)中的作用    9.1.5 金融危機(jī)的解決  9.2 1997年泰國及中國香港金融危機(jī)    9.2.1 泰國金融危機(jī)    9.2.2 中國香港金融危機(jī)    9.2.3 外匯衍生品在泰國及中國香港金融危機(jī)過程中的作用    9.2.4 泰國與中國香港金融危機(jī)的比較    9.2.5 墨西哥金融危機(jī)與東南亞金融危機(jī)的比較    9.3 外匯衍生品引發(fā)金融危機(jī)的一般過程  9.4 外匯衍生品發(fā)展過程中風(fēng)險(xiǎn)的防范手段  9.5 本章小結(jié)  參考文獻(xiàn)10 人民幣外匯衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理策略  10.1 人民幣衍生品面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題    10.1.1 外匯衍生品的一般風(fēng)險(xiǎn)    10.1.2 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)  10.2 相關(guān)國家（地區(qū)）外匯衍生品市場(chǎng)引致金融危機(jī)的案例分析    10.2.1 外匯衍生品在墨西哥金融危機(jī)的作用    10.2.2 外匯衍生品在東南亞金融危機(jī)中的作用    10.2.3 外匯衍生品在英鎊危機(jī)中的作用    10.3 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)引致的金融風(fēng)險(xiǎn)分析    10.3.1 人民幣遠(yuǎn)期匯率對(duì)即期匯率的影響    10.3.2 人民幣即期匯率的變動(dòng)誘發(fā)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)  10.4 本章小結(jié)及政策建議    10.4.1 研究結(jié)論    10.4.2 政策建議  參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　1 人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒　　1.1 外匯衍生品市場(chǎng)：全球發(fā)展與中國現(xiàn)狀　　1.1.1　全球外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀　　外匯衍生品市場(chǎng)可細(xì)分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）（transaction on exchange）和場(chǎng)外市場(chǎng)（over the counter，OTC）。從全球來看，在OTC市場(chǎng)交易的外匯衍生品歷史長于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，目前其交易量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)?！　?chǎng)內(nèi)交易的外匯衍生品主要包括外匯期貨和外匯期權(quán)（currency option）。與OTC市場(chǎng)相比，場(chǎng)內(nèi)交易的外匯衍生品市場(chǎng)起步較晚，交易量相對(duì)較小。與交易所交易的其他衍生品相比（如股票產(chǎn)品、利率產(chǎn)品等），場(chǎng)內(nèi)交易的外匯衍生品所占的比重也不大。但值得注意的是，近幾年來，場(chǎng)內(nèi)交易的外匯衍生品不論是從交易量上還是從所占比例上都有較大幅度的增長?！　TC市場(chǎng)交易的外匯衍生品主要有直接遠(yuǎn)期（outright forward）、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)。針對(duì)0TC外匯衍生品不易計(jì)量的特性，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）每三年組織一次國際性調(diào)查。根據(jù)BIS的劃分標(biāo)準(zhǔn)，OTC外匯衍生品（over the counter derivatives markets）包括直接遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)四個(gè)大類。但由于直接遠(yuǎn)期和外匯掉期出現(xiàn)較早，目前在全球外匯交易中占有非常重要的地位，BIS在“傳統(tǒng)的外匯交易方式”（traditional foreign exchange markets）這一統(tǒng)計(jì)項(xiàng)下也包括直接遠(yuǎn)期和外匯掉期兩類外匯衍生品（傳統(tǒng)的外匯交易方式還包括外匯即期）。本章中，我們按照金融界公認(rèn)的分類標(biāo)準(zhǔn)和衍生品的定義，將直接遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)都納入我們的研究范疇。

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