人民幣外匯衍生品市場

前言

　　為了對當前人們所關(guān)注的經(jīng)濟、科技和社會發(fā)展中出現(xiàn)的一些重大管理問題快速作出反應(yīng)，為黨和政府高層科學決策及時提供政策建議，國家自然科學基金委員會于1997年特別設(shè)立了管理科學部主任基金應(yīng)急研究?？?，主要資助開展關(guān)于國家宏觀管理及發(fā)展戰(zhàn)略中特別急需解決的重要的綜合性問題的研究，以及與之相關(guān)的經(jīng)濟、科技與社會發(fā)展中的“熱點”與“難點”問題的研究?！　?yīng)急研究項目設(shè)立的目的是為黨和政府高層科學決策及時提供政策建議，但并不是代替政府進行決策。根據(jù)學部對于應(yīng)急項目的一貫指導思想，應(yīng)急研究應(yīng)該從“探討理論基礎(chǔ)、評介國外經(jīng)驗、完善總體框架、分析實施難點”四個主要方面對政府進行決策支持研究。每項研究的成果都要有針對性、及時性和可行性，所提出的政策建議應(yīng)當技術(shù)上可能、經(jīng)濟上合理、法律上允許、操作上可執(zhí)行、進度上可實現(xiàn)和政治上能為有關(guān)各方所接受，以盡量減少實施過程中的阻力。在研究方法上要求盡量采用定性與定量相結(jié)合、案例研究與理論探討相結(jié)合、系統(tǒng)科學與行為科學相結(jié)合的綜合集成研究方法。應(yīng)急項目的承擔者應(yīng)當是在相應(yīng)的領(lǐng)域中已經(jīng)具有深厚的學術(shù)成果積累、能夠在短時間（通常是9～12個月）內(nèi)取得具有實際應(yīng)用價值的成果的專家。　　作為國家自然科學基金的一個特殊的專項，管理科學部的“應(yīng)急項目”已經(jīng)逐步成為一個為黨和政府宏觀決策提供科學、及時政策建議的項目類型。與國家自然科學基金資助的絕大部分（占預算經(jīng)費的97％以上）專注于對管理活動中的基礎(chǔ)科學問題進行自由探索式研究不同，應(yīng)急項目和它們相比則有些像“命題作文”，題目直接來源于實際需求并具有限定性。

內(nèi)容概要

本書是在國家自然科學基金應(yīng)急研究項目“人民幣外匯衍生產(chǎn)品相關(guān)的發(fā)展總體規(guī)劃和策略”的研究基礎(chǔ)上形成的。    全書緊扣人民幣外匯衍生品發(fā)展總體規(guī)劃的主旨，在認真總結(jié)外匯衍生品發(fā)展的國際經(jīng)驗并提煉對于我國的借鑒意義的基礎(chǔ)上，著重分析在岸人民幣衍生品市場和離岸人民幣衍生品市場的交易需求、運行特點和發(fā)展趨勢，進而論證在岸市場和離岸市場的聯(lián)動關(guān)系，分析人民幣定價權(quán)的多種可能性。書中提出人民幣外匯衍生品市場發(fā)展的總體路徑和實施策略，提出并論證了人民幣指數(shù)及其衍生品的設(shè)計思路，給出制度安排與市場培育的實施要點；論述了發(fā)展人民幣外匯衍生品市場與增強宏觀調(diào)控能力的關(guān)系，分析金融危機中人民幣外匯衍生品的風險特點，最后形成風險管理與應(yīng)急反應(yīng)的基本策略。    本書適合從事外匯運作與管理的專業(yè)人士、金融創(chuàng)新與監(jiān)管的專業(yè)人士，以及從事相關(guān)研究的學者和高等院校師生參考閱讀。

書籍目錄

總序前言1 人民幣外匯衍生品市場的國際經(jīng)驗借鑒  1.1 外匯衍生品市場：全球發(fā)展與中國現(xiàn)狀    1.1.1 全球外匯衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀    1.1.2 人民幣外匯衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀  1.2 人民幣在岸外匯衍生品市場的發(fā)展路徑選擇    1.2.1 人民幣在岸外匯衍生品市場發(fā)展的時機選擇    1.2.2 人民幣在岸外匯衍生品市場的市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選擇    1.2.3 人民幣在岸外匯衍生品市場的市場基礎(chǔ)建設(shè)  1.3 人民幣外匯衍生品市場的可能影響    1.3.1 外匯衍生品市場對匯率的影響及其傳導機制    1.3.2 外匯衍生品市場對金融危機的影響    1.3.3 外匯衍生品市場對微觀經(jīng)濟個體的影響  1.4 人民幣在岸外匯衍生品市場的監(jiān)管    1.4.1 政府在外匯衍生品發(fā)展過程中的角色定位    1.4.2 外匯衍生品市場的監(jiān)管  1.5 在岸NDF——人民幣在岸外匯衍生品市場的可能選擇    1.5.1 全球NDF市場綜述    1.5.2 離岸NDF市場存在的原因及其影響    1.5.3 人民幣在岸NDF——我國目前可考慮的外匯衍生品市場發(fā)展機制  1.6 本章小結(jié)  參考文獻  本章附錄2 在岸人民幣外匯衍生品市場分析  2.1 我國人民幣外匯衍生品市場制度環(huán)境分析  2.2 我國外匯衍生品市場發(fā)展歷程    2.2.1 遠期結(jié)售匯交易    2.2.2 掉期交易  2.3 企業(yè)需求分析    2.3.1 企業(yè)匯率風險分析    2.3.2 企業(yè)匯率風險管理手段分析    2.3.3 企業(yè)匯率風險轉(zhuǎn)移手段分析  2.4 商業(yè)銀行的作用與局限  2.5 對于宏觀政策的影響    2.5.1 央行支付的顯性成本    2.5.2 央行支付的隱性成本  2.6 本章小結(jié)  參考文獻3 離岸人民幣衍生品市場分析  3.1 人民幣衍生品場外交易市場  3.2 人民幣衍生品場內(nèi)交易市場  3.3 離岸衍生品市場與在岸衍生品市場的比較  3.4 離岸人民幣衍生品對在岸市場的影響    3.4.1 境內(nèi)境外人民幣衍生品引導性關(guān)系分析    3.4.2 境內(nèi)境外人民幣衍生品間的信息傳遞及效率分析  3.5 本章小結(jié)  參考文獻4 在岸與離岸人民幣衍生品市場的關(guān)系  4.1 在岸與離岸市場的產(chǎn)品體系    4.1.1 在岸人民幣衍生品    4.1.2 離岸人民幣衍生品  4.2 在岸與離岸市場的信息傳遞模型    4.2.1 模型    4.2.2 分布函數(shù)  4.3 在岸與離岸市場的信息傳遞和波動傳遞    4.3.1 數(shù)據(jù)及統(tǒng)計分析    4.3.2 估計結(jié)果及診斷檢驗  4.4 本章小結(jié)  參考文獻5 人民幣外匯衍生品的發(fā)展路徑  5.1 人民幣外匯衍生品的總體框架    5.1.1 場外交易市場的發(fā)展    5.1.2 場內(nèi)交易市場的發(fā)展    5.1.3 境內(nèi)與境外人民幣衍生品市場的協(xié)同  5.2 場內(nèi)交易的制度安排與市場條件    5.2.1 構(gòu)建人民幣外匯衍生品交易所交易的科學的預警體系    5.2.2 基于VaR的市場風險預警指標    5.2.3 交易所交易制度及其規(guī)范化    5.2.4 人民幣衍生品市場發(fā)展的法律建設(shè)    5.2.5 人民幣衍生品市場發(fā)展的會計調(diào)整  5.3 人民幣自由兌換進程與衍生品市場發(fā)展    5.3.1 我國人民幣自由兌換改革進程    5.3.2 人民幣衍生品市場發(fā)展的現(xiàn)狀及局限性    5.3.3 人民幣自由兌換進程中衍生品市場發(fā)展的必要性及相關(guān)對策  5.4 風險防范與應(yīng)急機制    5.4.1 建立外匯風險預警機制    5.4.2 通過證券業(yè)行業(yè)組織形成交易規(guī)范和互助機制    5.4.3 通過法律和行政法規(guī)加強分業(yè)監(jiān)管的協(xié)調(diào)      5.4.4 建立政府救助機制  5.5 央行的調(diào)控工具與策略  5.6 人民幣外匯衍生品的發(fā)展階段與順序    5.6.1 發(fā)展階段    5.6.2 發(fā)展順序  5.7 本章小結(jié)  參考文獻6 人民幣指數(shù)產(chǎn)品的設(shè)計與創(chuàng)新  6.1 美元指數(shù)產(chǎn)品的借鑒意義    6.1.1 美元指數(shù)的產(chǎn)生背景    6.1.2 美元指數(shù)的計算方法    6.1.3 美元指數(shù)的意義和作用    6.1.4 美元指數(shù)走勢回顧  6.2 人民幣指數(shù)的意義與功能    6.2.1 人民幣指數(shù)及其衍生品的戰(zhàn)略意義    6.2.2 啟動人民幣指數(shù)的必要性    6.3 人民幣指數(shù)設(shè)計    6.3.1 人民幣指數(shù)的編制    6.3.2 人民幣指數(shù)的穩(wěn)定性  6.4 人民幣指數(shù)衍生品設(shè)計與定價    6.4.1 人民幣指數(shù)期貨的理論定價模型    6.4.2 人民幣指數(shù)期貨期權(quán)的理論定價模型    6.4.3 人民幣指數(shù)期權(quán)的理論定價模型  6.5 市場條件與發(fā)展路徑    6.5.1 人民幣指數(shù)衍生品推出的市場條件    6.5.2 人民幣指數(shù)衍生品市場發(fā)展的次序    6.5.3 小結(jié)  6.6 本章小結(jié)  參考文獻7 制度安排和市場培育  7.1 人民幣外匯衍生品市場發(fā)展的法律準備    7.1.1 建立有效的市場運行機制，規(guī)范市場主體行為    7.1.2 借鑒國際經(jīng)驗，建立相關(guān)的法律制度    7.1.3 構(gòu)建有效的監(jiān)管框架  7.2 會計準則的沖突與協(xié)調(diào)    7.2.1 人民幣外匯衍生品對傳統(tǒng)會計理論的沖擊      7.2.2 金融衍生工具會計準則的演變    7.2.3 新會計準則框架下人民幣外匯衍生品會計處理難題  7.3 利率市場化進程的影響    7.3.1 我國利率管理體制存在的不足    7.3.2 利率市場化是不可改變的趨勢    7.3.3 我國利率市場化的進程    7.3.4 利率市場化與匯率變動的關(guān)系    7.3.5 利率與匯率關(guān)系的實證研究  7.4 衍生品市場發(fā)展與匯率形成機制    7.4.1 國際外匯衍生品市場的發(fā)展經(jīng)驗——宏觀角度    7.4.2 國際外匯衍生品市場的發(fā)展經(jīng)驗——微觀角度    7.4.3 中國外匯衍生品市場發(fā)展的路徑選擇  7.5 市場規(guī)模發(fā)展與投資者培育    7.5.1 市場規(guī)模發(fā)展    7.5.2 投資者培育  7.6 監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制    7.6.1 現(xiàn)行監(jiān)管體制的缺陷    7.6.2 構(gòu)建集中的金融監(jiān)管體制      7.6.3 監(jiān)管的協(xié)調(diào)  7.7 本章小結(jié)  參考文獻8 投機攻擊與中央銀行干預策略  8.1 遠期外匯市場投機攻擊與中央銀行的利率捍衛(wèi)    8.1.1 模型    8.1.2 模型應(yīng)用：利率捍衛(wèi)與多頭擠倉    8.1.3 案例：泰國中央銀行應(yīng)對貨幣危機的經(jīng)驗    8.2 動態(tài)對沖操作與利率捍衛(wèi)政策的有效性    8.2.1 貨幣看跌期權(quán)定價與動態(tài)對沖策略    8.2.2 看跌期權(quán)delta與本幣利率的變化      8.2.3 動態(tài)對沖操作與利率捍衛(wèi)的有效性  8.3 投機本幣升值下的動態(tài)對沖操作    8.3.1 貨幣看漲期權(quán)與動態(tài)對沖操作    8.3.2 動態(tài)對沖操作對中央銀行決策的影響  8.4 動態(tài)對沖操作與中央銀行最優(yōu)干預策略    8.4.1 在貨幣期權(quán)市場進行公開市場操作    8.4.2 增加交易成本  8.5 案例：中央銀行在貨幣期權(quán)市場上的外匯干預    8.5.1 墨西哥    8.5.2 哥倫比亞    8.5.3 以色列  8.6 本章小結(jié)  參考文獻9 外匯衍生品市場與金融危機  9.1 1994年墨西哥金融危機    9.1.1 墨西哥金融危機簡介    9.1.2 墨西哥外匯衍生品市場發(fā)展過程    9.1.3 墨西哥金融危機的基本面因素    9.1.4 外匯衍生品在墨西哥金融危機中的作用    9.1.5 金融危機的解決  9.2 1997年泰國及中國香港金融危機    9.2.1 泰國金融危機    9.2.2 中國香港金融危機    9.2.3 外匯衍生品在泰國及中國香港金融危機過程中的作用    9.2.4 泰國與中國香港金融危機的比較    9.2.5 墨西哥金融危機與東南亞金融危機的比較    9.3 外匯衍生品引發(fā)金融危機的一般過程  9.4 外匯衍生品發(fā)展過程中風險的防范手段  9.5 本章小結(jié)  參考文獻10 人民幣外匯衍生品風險管理策略  10.1 人民幣衍生品面臨的風險問題    10.1.1 外匯衍生品的一般風險    10.1.2 人民幣外匯衍生品市場存在的潛在風險  10.2 相關(guān)國家（地區(qū)）外匯衍生品市場引致金融危機的案例分析    10.2.1 外匯衍生品在墨西哥金融危機的作用    10.2.2 外匯衍生品在東南亞金融危機中的作用    10.2.3 外匯衍生品在英鎊危機中的作用    10.3 人民幣外匯衍生品市場引致的金融風險分析    10.3.1 人民幣遠期匯率對即期匯率的影響    10.3.2 人民幣即期匯率的變動誘發(fā)的宏觀金融風險  10.4 本章小結(jié)及政策建議    10.4.1 研究結(jié)論    10.4.2 政策建議  參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　1 人民幣外匯衍生品市場的國際經(jīng)驗借鑒　　1.1 外匯衍生品市場：全球發(fā)展與中國現(xiàn)狀　　1.1.1　全球外匯衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀　　外匯衍生品市場可細分為場內(nèi)市場（交易所市場）（transaction on exchange）和場外市場（over the counter，OTC）。從全球來看，在OTC市場交易的外匯衍生品歷史長于場內(nèi)市場，目前其交易量也遠遠大于場內(nèi)市場?！　鰞?nèi)交易的外匯衍生品主要包括外匯期貨和外匯期權(quán)（currency option）。與OTC市場相比，場內(nèi)交易的外匯衍生品市場起步較晚，交易量相對較小。與交易所交易的其他衍生品相比（如股票產(chǎn)品、利率產(chǎn)品等），場內(nèi)交易的外匯衍生品所占的比重也不大。但值得注意的是，近幾年來，場內(nèi)交易的外匯衍生品不論是從交易量上還是從所占比例上都有較大幅度的增長?！　TC市場交易的外匯衍生品主要有直接遠期（outright forward）、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)。針對0TC外匯衍生品不易計量的特性，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）每三年組織一次國際性調(diào)查。根據(jù)BIS的劃分標準，OTC外匯衍生品（over the counter derivatives markets）包括直接遠期、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)四個大類。但由于直接遠期和外匯掉期出現(xiàn)較早，目前在全球外匯交易中占有非常重要的地位，BIS在“傳統(tǒng)的外匯交易方式”（traditional foreign exchange markets）這一統(tǒng)計項下也包括直接遠期和外匯掉期兩類外匯衍生品（傳統(tǒng)的外匯交易方式還包括外匯即期）。本章中，我們按照金融界公認的分類標準和衍生品的定義，將直接遠期、外匯掉期、貨幣互換和貨幣期權(quán)都納入我們的研究范疇。

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