金融復(fù)雜性與中國金融效率

前言

　　金融是經(jīng)濟(jì)的核心，不論是一個(gè)國家、社會(huì)組織，還是公司、家庭。研究經(jīng)濟(jì)離不開金融，金融依存于經(jīng)濟(jì)環(huán)境。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和通信信息化，世界變得越來越小，金融把個(gè)人與自己看不到的公司聯(lián)系在一起。金融的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的繁榮和科學(xué)技術(shù)革命如影隨形，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命與“新經(jīng)濟(jì)”、“新金融”相伴，金融創(chuàng)新異彩紛呈、層出不窮。20世紀(jì)后半葉，現(xiàn)代金融理論隨著“新經(jīng)濟(jì)”、“新金融”的需求不斷發(fā)展，吸引了一大批從事自然科學(xué)、工程技術(shù)科學(xué)、社會(huì)科學(xué)等學(xué)科的精英轉(zhuǎn)入從事金融理論研究和金融實(shí)踐創(chuàng)新。投資組合、資產(chǎn)定價(jià)、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、金融效率等理論創(chuàng)新造就了一批諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者?！　〗?jīng)濟(jì)全球化蘊(yùn)含著資本市場一體化。“新金融”為經(jīng)濟(jì)繁榮注入了活力，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)孕育了風(fēng)險(xiǎn)。因此，“新金融”是一把雙刃劍。有效防范和化解金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，充分挖掘資本市場潛力，需要深層認(rèn)識(shí)金融復(fù)雜性，量子解析金融市場非理性，準(zhǔn)確估價(jià)金融風(fēng)險(xiǎn)，用技術(shù)創(chuàng)新提升金融效率。這是本書研究的立足點(diǎn)。本書的研究基礎(chǔ)定位在朝氣蓬勃、日新月異的新興資本市場——中國金融市場。以提升金融效率為主線，透過中國金融市場認(rèn)識(shí)資本市場、解析資本市場。通過運(yùn)用隨機(jī)分析方法和計(jì)量數(shù)學(xué)模型研究金融市場的外在復(fù)雜性特征（或非線性特征），探索金融市場的內(nèi)在變化規(guī)律。本書的目標(biāo)是中國金融效率，在剖析中國金融市場結(jié)構(gòu)、中國金融經(jīng)營模式、中國金融市場效率、中國金融生態(tài)以及與股票市場等息息相關(guān)的金融創(chuàng)新和金融改革的基礎(chǔ)上，探索如何從技術(shù)層面提升中國金融效率的有效途徑。

內(nèi)容概要

　　《金融復(fù)雜性與中國金融效率》首先以約翰·霍蘭德復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)的基本觀點(diǎn)為指導(dǎo)，分析了中國金融市場的復(fù)雜性，闡述了中國金融市場發(fā)展歷程，歸納出現(xiàn)階段中國金融市場是"銀行市場+證券市場"的政府主導(dǎo)型市場結(jié)構(gòu)模式，是一種在分業(yè)經(jīng)營法律框架下由“一行三會(huì)”合作監(jiān)管的運(yùn)行體制。在金融效率、金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定中探索協(xié)調(diào)、均衡的發(fā)展路徑，是復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)實(shí)世界中的永恒主題。然后運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型剖析了中國金融市場的復(fù)雜性表征，并以股票市場為對象對證券市場效率層次進(jìn)行判斷與檢驗(yàn)；針對宏觀層面直接影響金融資產(chǎn)價(jià)格形成的基本要素——利率、匯率和衍生品定價(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制等，分別做了基于股票市場層面對金融市場改革舉措效果和國有商業(yè)銀行改革對證券市場影響的實(shí)證檢驗(yàn)。最后從金融工程角度提出“可選擇可交換債券”產(chǎn)品，找到了一種兼顧效率、創(chuàng)新與穩(wěn)定的中國金融發(fā)展的技術(shù)途徑?！督鹑趶?fù)雜性與中國金融效率》適合財(cái)務(wù)、金融、金融數(shù)學(xué)、管理等領(lǐng)域的本科生、研究生和相關(guān)專業(yè)的實(shí)際工作者閱讀。

作者簡介

　　劉維奇，1963年9月生，山西忻州人。1984年畢業(yè)于山西大學(xué)數(shù)學(xué)系基礎(chǔ)數(shù)學(xué)專業(yè)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位；]987年畢業(yè)于山西大學(xué)數(shù)學(xué)系概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)專業(yè).獲理學(xué)碩士學(xué)位：2008年畢業(yè)于山西大學(xué)管理學(xué)院管理科學(xué)與工程專業(yè).獲管理學(xué)博士學(xué)位。山西大學(xué)教授?！　∽詮?987年7月參加工作以來.一直在山西大學(xué)從事教學(xué)、科研和管理工作?，F(xiàn)任山西大學(xué)副校長，兼任管理科學(xué)與工程研究所所長。主要從事金融工程和時(shí)間序列分析方向的研究。社會(huì)兼職有中國統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)理事、中國工程概率統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)副理事長、中國物流學(xué)會(huì)常務(wù)理事、山西省統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、山西省數(shù)學(xué)會(huì)副理事長、山西省管理科學(xué)研究會(huì)副理事長、武漢大學(xué)中部發(fā)展研究院常務(wù)理事等?！　∧壳俺袚?dān)國家級科研項(xiàng)目2項(xiàng)，省級科研項(xiàng)目2項(xiàng)：近3年獲省級科研獎(jiǎng)勵(lì)2項(xiàng)；在《管理世界》、《中國軟科學(xué)》、《統(tǒng)計(jì)研究》、《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》等重要學(xué)術(shù)期刊發(fā)表學(xué)術(shù)研究論文12篇。

書籍目錄

前言第1章 緒論1．1 研究背景、意義與視角1．2 國內(nèi)外相關(guān)研究述評1．2．1 國外研究述評1．2．2 國內(nèi)研究述評1．2．3 金融效率探討1．3 中國金融效率研究的關(guān)鍵問題1．4 研究思路、方法及原則1．4．1 研究思路及邏輯結(jié)構(gòu)1．4．2 研究方法及原則1．5 理論探索第2章 金融市場理論與中國金融市場經(jīng)營模式2．1 金融市場概述2．1．1 金融市場的特點(diǎn)2．1．2 金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展2．1．3 金融市場的分類2．2 金融市場的構(gòu)成與功能2．2．1 金融市場的構(gòu)成要素2．2．2 金融市場的緣起2．2．3 金融市場的功能2．3 金融市場結(jié)構(gòu)2．3．1 金融市場結(jié)構(gòu)與金融配置效率2．3．2 “市場主導(dǎo)型”金融市場結(jié)構(gòu)——證券市場金融2．3．3 “銀行主導(dǎo)型”金融市場結(jié)構(gòu)——銀行金融2．3．4 中國金融市場結(jié)構(gòu)——“銀行市場+證券市場”的“政府主導(dǎo)型”2．4 中國金融市場經(jīng)營模式2．4．1 中國金融市場的分業(yè)監(jiān)管模式2．4．2 中國金融市場的混業(yè)經(jīng)營趨勢2．4．3 中國金融的綜合經(jīng)營與合作監(jiān)管2．5 小結(jié)第3章 金融市場不確定性、風(fēng)險(xiǎn)與金融效率3．1 金融市場的不確定性3．1．1 不確定性表征3．1．2 不確定性起源3．1．3 不確定性與風(fēng)險(xiǎn)3．2 金融風(fēng)險(xiǎn)3．2．1 金融風(fēng)險(xiǎn)及其類型和主要表現(xiàn)3．2．2 金融風(fēng)險(xiǎn)度量3．2．3 金融風(fēng)險(xiǎn)管理3．3 金融效率與有效市場理論3．3．1 金融效率概述3．3．2 有效市場理論3．3．3 對有效市場理論的挑戰(zhàn)3．3．4 行為金融3．4 中國金融市場效率判定3．4．1 研究方法選擇3．4．2 wild Bootstrap方差比有效性檢驗(yàn)3．4．3 數(shù)據(jù)選取及其基本統(tǒng)計(jì)特征3．4．4 實(shí)證分析3．5 小結(jié)第4章 金融市場復(fù)雜性與金融效率4．1 復(fù)雜性與復(fù)雜性科學(xué)4．1．1 復(fù)雜性及內(nèi)涵4．1．2 復(fù)雜性科學(xué)的產(chǎn)生及在中國的創(chuàng)新4．2 金融復(fù)雜性表現(xiàn)及形成原因4．2．1 金融復(fù)雜性表現(xiàn)4．2．2 金融復(fù)雜性形成原因剖析4．3 金融市場復(fù)雜性表征4．3．1 金融市場的復(fù)雜性研究方法4．3．2 金融市場的非線性表征4．3．3 金融市場的重尾性（非正態(tài)）表征4．3．4 金融市場的簇族性（異方差）表征4．3．5 金融市場的長記憶性表征4．3．6 金融市場的分形表征4．4 金融復(fù)雜性的進(jìn)一步探索4．4．1 準(zhǔn)確估價(jià)金融風(fēng)險(xiǎn)——重尾指數(shù)估計(jì)4．4．2 量子解析金融市場非理性——波譜分析4．4．3 深層認(rèn)識(shí)金融復(fù)雜性——多重分形模型統(tǒng)計(jì)分析4．5 復(fù)雜性促進(jìn)金融效率的提升4．5．1 復(fù)雜性支撐金融生態(tài)系統(tǒng)的相對穩(wěn)定性4．5．2 復(fù)雜性營造金融系統(tǒng)的創(chuàng)新空間4．5．3 復(fù)雜性促進(jìn)金融效率的演化提升4．6 小結(jié)第5章 中國金融市場改革與金融市場效率5．1 權(quán)證市場對股票市場的影響5．1．1 權(quán)證市場的發(fā)展歷程5．1．2 權(quán)證市場與股票市場關(guān)系5．1．3 模型選擇與研究設(shè)計(jì)5．1．4 實(shí)證分析5．1．5 權(quán)證市場對股票市場效率的影響5．2 中國人民銀行利率調(diào)整對股票市場的影響5．2．1 歷次利率調(diào)整5．2．2 基于GARCH模型的事件研究法5．2．3 實(shí)證分析5．2．4 利率政策對股票市場效率的影響5．3 匯率市場波動(dòng)對股票市場的影響5．3．1 匯率市場與股票市場關(guān)系5．3．2 VAR模型、VEC模型及VAR-EGARCH模型5．3．3 樣本數(shù)據(jù)及統(tǒng)計(jì)診斷5．3．4 實(shí)證分析5．3．5 匯率改革對股票市場效率的影響5．4 國有商業(yè)銀行改革對股票市場的影響5．4．1 國有商業(yè)銀行改革進(jìn)程5．4．2 國有商業(yè)銀行股份制改革與上市對股票市場的推動(dòng)作用5．4．3 國有商業(yè)銀行改革對中國金融發(fā)展的影響5．5 中國金融效率提升的技術(shù)途徑5．5．1 新金融工具的設(shè)計(jì)5．5．2 新金融工具的可行性分析5．5．3 提升中國金融效率的進(jìn)一步思考5．6 小結(jié)參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　金融效率研究與金融市場的有效性研究不同。金融效率泛指金融資源配置效率，金融配置過程是通過金融市場完成的，金融資源配置效率的高低也是通過金融市場的表現(xiàn)來評判的，金融資產(chǎn)價(jià)格走勢和價(jià)格變化是金融市場表現(xiàn)的最集中體現(xiàn)。因此，關(guān)于金融效率問題的研究必須以金融資產(chǎn)價(jià)格的特征、規(guī)律為主線展開，不同的金融市場特征和不同的金融市場階段下，金融主體財(cái)務(wù)信息和金融資產(chǎn)價(jià)格信息，以及這些信息傳播的速度和傳播的質(zhì)量顯然影響資金流動(dòng)的數(shù)量和質(zhì)量，影響資金流動(dòng)的方位和方向，從而影響到不同金融生態(tài)位下的金融配置效率?！　〗鹑谛屎徒鹑谑袌龅挠行匝芯烤o密相連。金融市場的有效性研究模式一般分為三個(gè)層次，即弱式效率、半強(qiáng)式效率和強(qiáng)式效率。當(dāng)金融資產(chǎn)的歷史價(jià)格信息已經(jīng)全部內(nèi)化到當(dāng)今資產(chǎn)價(jià)格的形成結(jié)果中時(shí)，有效市場理論認(rèn)為市場達(dá)到了弱式有效，在弱式有效的市場，純粹的技術(shù)分析無益于指導(dǎo)投資決策。如果金融資產(chǎn)的一切公開信息包括歷史價(jià)格信息已經(jīng)全部內(nèi)化到資產(chǎn)價(jià)格的形成結(jié)果中，有效市場理論認(rèn)為市場達(dá)到了半強(qiáng)式有效，在半強(qiáng)式有效的市場，所有基本分析包括技術(shù)分析在內(nèi)的一切努力在引導(dǎo)投資決策，從而在引導(dǎo)資金配置的流向上是無能為力的。如果所有的信息包括內(nèi)幕信息、公開信息、歷史價(jià)格信息等都能夠快速被吸收并且被反映到資產(chǎn)價(jià)格的形成結(jié)果中，有效市場理論認(rèn)為市場達(dá)到強(qiáng)式有效，在強(qiáng)式有效的市場，任何歷史價(jià)格信息、公開信息和內(nèi)幕信息都無助于投資指導(dǎo)，從而也無助于進(jìn)一步改變和引導(dǎo)資金配置?！　慕鹑谑袌鲇行匝芯磕Ｊ降绞袌鲇行岳碚摯_立的框架來看，金融配置如果達(dá)到了強(qiáng)式效率層次，表明在市場化的金融環(huán)境下，資產(chǎn)定價(jià)已經(jīng)趨向理性和合理，金融資產(chǎn)價(jià)格這一市場化競爭機(jī)制作用下的綜合結(jié)果本身內(nèi)涵了資產(chǎn)的質(zhì)量，甚至對資產(chǎn)未來質(zhì)量的預(yù)期。于是，資產(chǎn)價(jià)格作為引導(dǎo)資金配置的指示器同時(shí)也作為資金資源配置的結(jié)果，充當(dāng)了唯一的參考。金融效率的高低最終落腳于金融資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的是否合理和理性，一個(gè)強(qiáng)式有效的市場就是一個(gè)達(dá)到最高效率配置的金融市場?；谶@一認(rèn)識(shí)，金融效率問題研究和金融市場的有效性問題研究得到了統(tǒng)一?！　≈袊鹑诘牡褪袌龌F(xiàn)實(shí)預(yù)示市場有效性研究不能替代效率研究。市場有效性理論是從金融市場角度對金融配置效率給出描述的一種較為系統(tǒng)的方法，有效市場理論透過金融市場資產(chǎn)價(jià)格的形成和波動(dòng)研究金融效率是有條件的，這一條件基礎(chǔ)事實(shí)上反應(yīng)了資本市場有效性研究的局限性。　　第一，金融效率的市場有效性理論只適用于完全市場化或市場化程度很高的金融環(huán)境。在充分競爭、自由競爭和完全競爭的金融市場環(huán)境里，資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制反應(yīng)了眾多金融主體各自意愿和智慧對抗的結(jié)果，資產(chǎn)價(jià)格作為引導(dǎo)資源配置的指示器是資源配置結(jié)果的體現(xiàn)。鑒于此，在充分自由競爭或者說完全市場化的金融環(huán)境下，僅僅抓住資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)這一條主線，就能夠了解和詮釋金融配置效。　　……

編輯推薦

　　《金融復(fù)雜性與中國金融效率》以約翰·霍蘭德復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)的基本觀點(diǎn)為指導(dǎo)，分析了中國金融市場的復(fù)雜性，闡述了中國金融市場發(fā)展歷程，歸納出現(xiàn)階段中國金融市場是“銀行市場+證券市場”的政府主導(dǎo)型市場結(jié)構(gòu)模式，是一種在分業(yè)經(jīng)營法律框架下由“一行三會(huì)”合作監(jiān)管的運(yùn)行體制?！督鹑趶?fù)雜性與中國金融效率》適合財(cái)務(wù)、金融、金融數(shù)學(xué)、管理等領(lǐng)域的本科生、研究生和相關(guān)專業(yè)的實(shí)際工作者閱讀。

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