控股股東與上市公司股利政策

前言

　　上市公司的股利政策是利益在各相關(guān)方之間進(jìn)行均衡的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。盡管證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將現(xiàn)金分紅作為公司上市和增發(fā)新股的約束條件，但是在上市公司的實(shí)際分配過程中，股利政策仍然極不規(guī)范。這種分配狀況使股利政策失去信號(hào)作用，帶來(lái)很多不良后果：一方面，廣大流通股股東即便獲得公司發(fā)展的真實(shí)信息，也不能從中獲得期望的收益，只好通過買賣股票差價(jià)獲得資本利得，從而使得證券市場(chǎng)上投資氣氛淡薄而投機(jī)氣氛濃郁；另一方面，債權(quán)人出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮而對(duì)貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度，造成市場(chǎng)資金短缺，這也是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展緩慢和運(yùn)行不規(guī)范的重要原因?！　∧壳埃P(guān)于上市公司股利政策的影響因素的研究已較為豐富，但是多數(shù)是基于公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，而很少涉及控制權(quán)問題。事實(shí)上，公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，具體地說，是控股股東的特征，從本質(zhì)上決定了包括股利政策在內(nèi)的公司財(cái)務(wù)決策?！　∥覈?guó)上市公司普遍存在控股股東，股利政策也必然存在嚴(yán)重的控股股東利益導(dǎo)向。這本專著從最終控制人的角度出發(fā)，通過博弈分析、實(shí)證研究和案例研究等方法，研究了終極控股股東對(duì)上市公司股利政策的影響，揭示了上市公司股利政策的最實(shí)質(zhì)性的影響因素。該選題不僅在學(xué)術(shù)上有較高的研究?jī)r(jià)值，而且對(duì)于研究所有權(quán)和控制權(quán)分離導(dǎo)致的“第二類”委托代理問題、客觀評(píng)價(jià)控股股東收益、科學(xué)維護(hù)中小股東利益以及重新認(rèn)識(shí)上市公司的理財(cái)目標(biāo)都具有比較重要的指導(dǎo)意義?！　】v觀全書，本人認(rèn)為這本專著的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）從最終控制人角度研究上市公司的股利政策問題，研究中突出問題實(shí)質(zhì)，有較強(qiáng)的針對(duì)性。

內(nèi)容概要

　　《控股股東與上市公司股利政策》立足予中國(guó)上市公司的實(shí)際情況，從終極控制人角度，綜合運(yùn)用規(guī)范、實(shí)證和案例研究方法，對(duì)控股股東與上市公司股利政策的關(guān)系進(jìn)行了深入系統(tǒng)的研究，創(chuàng)新性地提出了中小股東利益的發(fā)展觀和全局觀，以及控股股東利益最大化的上市公司財(cái)務(wù)管理強(qiáng)標(biāo)理論?！　　犊毓晒蓶|與上市公司股利政策》立論新穎，研究視角獨(dú)特，其研究結(jié)論對(duì)于潛在投資者科學(xué)評(píng)價(jià)上市公司股利政策以理性投資、監(jiān)管部門制定政策促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、上市公司加強(qiáng)公司治理提升企業(yè)價(jià)值、中小投資者和債權(quán)人保護(hù)自身權(quán)益等具有重要理論參考價(jià)值和實(shí)踐指導(dǎo)意義。

作者簡(jiǎn)介

　　李春玲，1973年出生，河北承德人。中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院管理學(xué)博士，英國(guó)Cardiff大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者?，F(xiàn)為燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系副教授，主要從事財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)學(xué)的教學(xué)、科研和咨詢等工作。作為主研人員，參加了6項(xiàng)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目的研究工作；主持完成了4項(xiàng)省級(jí)項(xiàng)目和5項(xiàng)市級(jí)項(xiàng)目的研究工作。編寫教材4部，出版專著1部，在《管理世界》、《中國(guó)軟科學(xué)》等刊物上發(fā)表論文二十余篇。

書籍目錄

序?qū)д撘弧⒀芯勘尘岸?、研究目的和意義三、研究問題的界定四、研究方法和研究思路第一章 控股股東與上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)一、所有權(quán)理論二、控制權(quán)理論第二章 控股股東與股利政策一、股利政策理論的發(fā)展二、股利政策影響因素研究綜述三、控股股東與股利政策之間的關(guān)系四、本書的研究契機(jī)第三章 控股股東對(duì)股利分配政策影響的博弈分析一、博弈方法選擇二、股利分配過程博弈三、股利分配監(jiān)管博弈四、本章小結(jié)第四章 控股股東對(duì)股利分配政策影響的實(shí)證研究一、控股股東特征描述二、控股股東對(duì)股利分配傾向影響的實(shí)證研究三、控股股東對(duì)股利分配力度影響的實(shí)證研究四、本章小結(jié)第五章 控股股東對(duì)股利分配政策影響的案例研究一、案例研究方法選擇二、佛山照明股利分配案例研究三、青鳥系股利分配案例研究四、本章小結(jié)第六章 研究結(jié)論及展望一、主要研究結(jié)論與政策建議二、研究的局限性及進(jìn)一步研究的方向主要參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　控制權(quán)私有收益主要體現(xiàn)在控制權(quán)持有過程和控制權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中?！　】刂茩?quán)轉(zhuǎn)移是一種典型的外部資產(chǎn)重組形式，也是一種產(chǎn)權(quán)式重組?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中體現(xiàn)出來(lái)的控制權(quán)私有收益的計(jì)量問題進(jìn)行了大量的研究，常用的計(jì)量方法有三種，這三種計(jì)量方法雖然具有各自的針對(duì)性，但是在控制權(quán)收益的定量研究中都得到了充分的應(yīng)用。①?gòu)默F(xiàn)有研究結(jié)論中可以看出，在我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，控股股東的私有收益確實(shí)存在，而且還處于一個(gè)較高的水平。也就是說，上市公司原有控股股東通過股權(quán)重組的形式，獲得了超額收益。而新控股股東之所以愿意為其購(gòu)買的具有控制權(quán)的股份支付溢價(jià)，是因?yàn)槠湓诖撕蟮某钟锌刂茩?quán)的過程中，同樣可以通過多種資產(chǎn)重組的方式，從上市公司中轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，以彌補(bǔ)其在取得控制權(quán)時(shí)支付的溢價(jià)，并從中獲得更多的剩余價(jià)值?！　≡诔钟猩鲜泄究刂茩?quán)的過程中，控股股東獲取私有收益的主要方式是關(guān)聯(lián)交易尤其是帶有重組性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易。控股股東和上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易具有明顯的控股股東利益導(dǎo)向。關(guān)聯(lián)交易的過程產(chǎn)生了利益的流動(dòng)。上市公司和控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易，按照利益流動(dòng)的方向可以分為利益輸入型和利益輸出型。一般來(lái)講，控股股東接手上市公司初期，為了籌資的目的或者迫于輿論的關(guān)注，都會(huì)通過資產(chǎn)置換、高價(jià)購(gòu)買上市公司資產(chǎn)、低價(jià)向上市公司出售資產(chǎn)等方式，將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給上市公司，本書稱之為利益輸入型關(guān)聯(lián)交易。而在控股股東接手上市公司后期，尤其是在上市公司完成增發(fā)融資之后，控股股東往往會(huì)通過相反的資產(chǎn)重組形式，如資產(chǎn)置換、低價(jià)購(gòu)買上市公司資產(chǎn)、高價(jià)向上市公司出售資產(chǎn)等，將利潤(rùn)從上市公司轉(zhuǎn)移到控股股東自身，本書稱之為利益輸出型關(guān)聯(lián)交易。利益輸入型的關(guān)聯(lián)交易是利益輸出型關(guān)聯(lián)交易的前提和基礎(chǔ)，利益輸出型的關(guān)聯(lián)交易是利益輸入型關(guān)聯(lián)交易的目的和歸宿。

編輯推薦

　　《高校社科文庫(kù)》是教育部高等學(xué)校社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究中心組織各高等學(xué)校和出版單位共同建立的學(xué)術(shù)著作出版平臺(tái)，旨在推動(dòng)高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)的繁榮發(fā)展，為高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)工作者出版優(yōu)秀學(xué)術(shù)著作創(chuàng)造條件?！　　陡咝Ｉ缈莆膸?kù)》將堅(jiān)持“廣泛動(dòng)員、集中征集、嚴(yán)格評(píng)審、精心編校”的工作原則，致力于通過資助優(yōu)秀學(xué)術(shù)專著出版、推動(dòng)學(xué)術(shù)成果交流推廣等形式，讓更多的哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀科研成果和優(yōu)秀工作者走進(jìn)交流空間，進(jìn)入公眾視野，發(fā)揮應(yīng)有的影響力和輻射力，為繁榮我國(guó)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究做出積極貢獻(xiàn)?！　　犊毓晒蓶|與上市公司股利政策》由教育部高等學(xué)校社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究中心資助出版。

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