中國私募基金立法問題研究

前言

　　2003年底，眾所企盼的《投資基金法》最終被《證券投資基金法》所取代。但是，公布施行的《證券投資基金法》完全刪除了草案中關(guān)于私募基金的內(nèi)容，這不能不說是一件憾事。這使得我國目前市場上被稱為“私募基金”的投資工具，由于至今法律沒有給予明確的界定和法律地位，尚處于尷尬的境地。但是，通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)，被我們稱為“私募基金”的投資工具中，有很多具有私下募集、集合投資、外部管理等私募基金的運(yùn)作特征。這些私募基金根據(jù)其投資范圍不同，可以分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金。隨著我國私募基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，私募基金對我國證券市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響曰益顯著，這既有積極的影響，也有消極的影響。私募股權(quán)投資基金是提升企業(yè)價值的催化劑，是企業(yè)出生到企業(yè)成長過程當(dāng)中不可缺少的一種融資方式。私募證券投資基金以其不同于公募基金的優(yōu)勢贏得市場的青睞，有關(guān)資料顯示私募證券投資基金掌握著我國股市流通市值的近半壁江山。私募證券投資基金如果以收購兼并為目的，將對實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的影響，同時，由于它的運(yùn)作不像公募證券投資基金那樣透明，對證券市場的影響則難以估量。如私募基金缺乏合法地位，內(nèi)控機(jī)制薄弱，隨時都可能沖擊我國證券市場；目前私募基金所體現(xiàn)出的非法契約關(guān)系一旦出現(xiàn)糾紛，投資者權(quán)益難以得到法律保護(hù)；對私募基金的資金來源和基金投資人、管理人缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，容易滋長腐敗、洗錢等犯罪活動；等等。

內(nèi)容概要

研究方法　　1.歷史研究方法。一切事物都有其產(chǎn)生、發(fā)展的過程，每一種現(xiàn)象都有其產(chǎn)生和發(fā)展的內(nèi)在合理性，因此，對私募基金進(jìn)行歷史研究是最合乎科學(xué)的方法之一。本書試圖通過研究美國、英國、日本私募基金的發(fā)展，為中國私募制度的建立尋找基點(diǎn)。同時本書還立足于中國的現(xiàn)實(shí)國情，對私募基金發(fā)展的歷史及法律地位進(jìn)行研究，概括出私募基金相關(guān)法律條文的演變及完善?！　?.比較分析方法。這種方法的特點(diǎn)是通過把一國私募基金的制度與另一國私募基金制度進(jìn)行比較，通過比較其共性與個性，來揭示私募基金制度的本質(zhì)，進(jìn)而為我國建立科學(xué)的私募發(fā)行制度尋找制度化的途徑。本書綜合參考國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料，在吸納相關(guān)學(xué)科研究成果基礎(chǔ)上，尋找構(gòu)建私募基金法律制度的思路。　　3.實(shí)證研究方法。實(shí)證研究指在研究過程中不對法學(xué)現(xiàn)象進(jìn)行價值判斷，只回答諸如“是什么”、“為什么”等這樣的問題，是對現(xiàn)象在抽象意義上的描述及對現(xiàn)象之間聯(lián)系的把握。本書的研究對象是實(shí)踐性極強(qiáng)的問題，所以實(shí)證研究的方法成為本書主要的研究方法，本書中來自社會實(shí)踐部門的一些實(shí)證研究資料被穿插采用，為其規(guī)則取舍和制度演進(jìn)提供某種解釋?！　?.規(guī)范的研究方法。規(guī)范研究則是在對法律現(xiàn)象的研究中加入自己的價值判斷，回答諸如“最好是什么”、“應(yīng)該是什么”等問題。這時的價值判斷往往是在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)時或作者的價值判斷進(jìn)一步展開。本書對私募基金立法的建議等都是規(guī)范研究方法的運(yùn)用。

作者簡介

　　陳向聰，女，福建省福州市人。畢業(yè)于廈門大學(xué)法學(xué)院，獲碩士學(xué)位?，F(xiàn)任東北財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授、全國政法院校經(jīng)濟(jì)法研究會常務(wù)理事、中國法學(xué)會證券法研究會理事，兼職律師。主要從事經(jīng)濟(jì)法與金融法的教學(xué)與研究。曾參編《合同法理論與實(shí)務(wù)》、《金融法理論與實(shí)務(wù)3》、《經(jīng)濟(jì)法概論》及《誰是資源環(huán)境的罪人》多部著作，合編著《信托法》教材，著有《信托法律制度研究》，主持省部級課題三項(xiàng)，在《國際金融研究》，《保險研究》等公開刊物發(fā)表學(xué)術(shù)論文三十多篇。研究成果多次在全國性學(xué)術(shù)研討會優(yōu)秀論文評選中獲一等獎。

書籍目錄

前言　　一、選題背景與意義　　二、文獻(xiàn)綜述　　三、研究方法　　四、創(chuàng)新與需要繼續(xù)研究第一章 私募基金概述　第一節(jié) 私募基金概念與特征　　一、私募基金概念闡釋　　二、私募基金的法律特征　第二節(jié) 私募基金的主要分類　　一、私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金　　二、信托型私募基金、公司型私募基金和合伙型私募基金　　三、開放式私募基金、半開放式私募基金和封閉式私募基金　第三節(jié) 私募基金與相關(guān)概念辨析　　一、私募基金與公募基金　　二、私募基金與定向募集　　三、私募基金與委托理財　　四、私募基金與資產(chǎn)管理　　五、私募基金與非法集資、非法基金、地下基金第二章 私募基金在國外的產(chǎn)生發(fā)展及其立法監(jiān)管　第一節(jié) 私募基金在國外的產(chǎn)生發(fā)展　　一、私募基金在國外的產(chǎn)生發(fā)展概況　　二、私募基金在國外迅速發(fā)展的原因分析　　三、國外私募基金對社會經(jīng)濟(jì)的作用　第二節(jié) 國外私募基金立法及其監(jiān)管　　一、美國私募基金的立法與監(jiān)管　　二、英國私募基金的立法與監(jiān)管　　三、日本私募基金的立法與監(jiān)管　　四、國外私募基金立法與監(jiān)管評述及啟示第三章 我國私募基金的發(fā)展及其立法思考　第一節(jié) 我國私募基金發(fā)展?fàn)顩r分析　　一、我國私募證券投資基金發(fā)展?fàn)顩r分析　　二、我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展　第二節(jié) 我國私募基金法律環(huán)境分析與評價　　一、我國私募基金法律環(huán)境分析　　二、我國私募基金法律環(huán)境評價　第三節(jié) 加強(qiáng)我國私募基金立法的思考　　一、加強(qiáng)我國私募基金立法的意義　　二、我國私募基金規(guī)范化發(fā)展的立法與監(jiān)管基本思路第四章 私募基金的組織形式立法研究　第一節(jié) 私募基金的組織形式及其選擇　　一、私募基金組織形式的含義　　二、私募基金組織形式選擇的考量因素　　三、不同國家和地區(qū)私募基金組織形式選擇　第二節(jié) 公司型私募基金　　一、公司概述　　二、公司型私募基金　　三、公司型私募基金的優(yōu)勢與劣勢分析　第三節(jié) 信托型私募基金　　一、信托概述　　二、信托型私募基金　　三、信托型私募基金的優(yōu)劣勢分析　第四節(jié) 有限合伙型私募基金　　一、有限合伙概述　　二、有限合伙型私募基金　　三、有限合伙型私募基金的優(yōu)劣勢分析　第五節(jié) 我國私募基金組織形式制度考察與我國立法完善　　一、我國私募基金組織形式　　二、我國私募基金組織形式的法律基礎(chǔ)　　三、我國現(xiàn)行立法相對于私募基金組織的不足與完善第五章 私募基金設(shè)立立法問題研究　第一節(jié) 私募基金的設(shè)立主體　　一、基金發(fā)起人概述　　二、關(guān)于發(fā)起人是否是基金關(guān)系主體的探討　　三、私募基金立法有必要對發(fā)起人作出規(guī)定　　四、私募基金發(fā)起人的立法構(gòu)建　第二節(jié) 私募基金設(shè)立的條件　　一、現(xiàn)行法律關(guān)于私募基金設(shè)立條件的規(guī)定　　二、私募基金成功運(yùn)作的條件與設(shè)立條件的構(gòu)建　第三節(jié) 私募基金設(shè)立的審核制度及報送的文件　　一、基金設(shè)立的審核制度比較　　二、我國私募基金審核制的選擇　　三、私募基金報備的文件及立法規(guī)范第六章 私募基金募集立法問題研究　第一節(jié) 私募發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)　　一、美國證券私募發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)　　二、日本私募發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)　　三、我國臺灣地區(qū)證券私募發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)　　四、確立中國證券私募發(fā)行認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的基本思路　第二節(jié) 私募基金的募集對象　　一、不同國家和地區(qū)私募基金募集對象的立法　　二、我國對私募基金募集對象的立法現(xiàn)狀　　三、完善我國私募基金募集對象的立法建議　第三節(jié) 私募基金募集的豁免審核　　一、證券發(fā)行審核制度概述　　二、不同國家和地區(qū)私募基金的豁免制度　　三、我國證券發(fā)行審核制度　　四、我國私募基金募集豁免審核制的構(gòu)建　第四節(jié) 私募基金的募集方式　　一、不同國家和地區(qū)私募基金募集方式的規(guī)定　　二、我國私募基金募集方式的構(gòu)建　第五節(jié) 私募基金募集的信息披露　　一、美國私募基金募集的信息披露制度　　二、我國臺灣地區(qū)私募基金募集信息披露的規(guī)定　　三、我國私募基金募集信息披露制度的構(gòu)建　第六節(jié) 私募基金的轉(zhuǎn)售限制　　一、私募證券轉(zhuǎn)售限制的必要性及制度構(gòu)建的雙重訴求　　二、美國私募證券轉(zhuǎn)售限制制度　　三、我國臺灣地區(qū)私募有價證券轉(zhuǎn)售限制制度　　四、我國私募基金轉(zhuǎn)售限制制度的構(gòu)建第七章 私募基金資產(chǎn)保管與運(yùn)作立法問題研究　第一節(jié) 私募基金資產(chǎn)的保管　　一、私募基金資產(chǎn)保管概述　　二、保管合同的法律性質(zhì)及保管人的法律地位　　三、私募基金資產(chǎn)保管的立法問題與建議　第二節(jié) 私募基金投資運(yùn)作立法規(guī)范　　一、私募基金的投資方向和范圍的立法策略　　二、私募基金的投資限制與立法建議　　三、私募基金經(jīng)理人的激勵約束機(jī)制　　四、私募基金運(yùn)作中信息披露的規(guī)制　　五、我國私募基金開放程度的選擇與立法建議第八章 私募基金監(jiān)管立法問題研究　第一節(jié) 私募基金監(jiān)管概述　　一、私募基金監(jiān)管的概念　　二、我國私募基金監(jiān)管現(xiàn)狀　第二節(jié) 私募基金監(jiān)管目標(biāo)與原則的確立　　一、私募基金監(jiān)管的目標(biāo)　　二、私募基金監(jiān)管的原則　第三節(jié) 私募基金監(jiān)管體制的選擇　　一、基金監(jiān)管體制的概念　　二、基金三種監(jiān)管體制的比較分析　　三、我國私募基金管理體制的立法選擇　第四節(jié) 私募基金監(jiān)管的主體與內(nèi)容　　一、私募基金監(jiān)管的主體　　二、私募基金監(jiān)管的內(nèi)容主要參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第一章　私募基金概述　　第一節(jié)　私募基金概念與特征　　一、私募基金概念闡釋　　中文“私募基金”一詞，在一些國家的法典和英文大詞典中并沒有直接對應(yīng)的詞。同時，查遍所有類型基金的英文名稱，也未發(fā)現(xiàn)將“私募”（“private placement”或“private offering”）與“基金”（Fund）結(jié)合為一體的“Private Placement Fund”以及“Private Offering Fund”。人們僅在美國的一些建議性文件及關(guān)于私募型投資公司（Privately offered Investment Company）的最終文件中，曾發(fā)現(xiàn)類似說法“Private Fund”或“Private Equity Fund”。但“Private Equity Fund”是指私募股權(quán)投資基金，與我們所探討的“私募基金”概念并不完全一致。所以，在我國金融市場中常說的“私募基金”一詞，應(yīng)該說是中國的創(chuàng)造，是中國一個特有的名詞，它是用以表述與公募基金相對應(yīng)的基金。所以，要了解“私募基金”的含義首先得對“基金”、“投資基金”和“私募”的概念有所了解?！　。ㄒ唬┗稹　τ凇盎稹币辉~，《辭海》的定義為：“國民經(jīng)濟(jì)中有特定用途的物資或資金。在社會主義制度，它是按國家、企業(yè)和居民的特定需要有計劃地建立起來的。”《現(xiàn)代漢語大詞典》的定義為：“為興辦、維持或發(fā)展某種事業(yè)而儲備的資金?！薄稘h語大詞典》的定義為：“為興辦、維持或發(fā)展某種事業(yè)而儲備的資金或?qū)ｉT撥款。基金必須用于指定的用途并單獨(dú)進(jìn)行核算?！薄　≡谟⑽闹?，“基金”一詞為“fund”和“funds”?！恫既R克法律詞典》將它定義為：“為特定目的而設(shè)定的一項(xiàng)或一組資產(chǎn)，為特定目的而設(shè)定的一定數(shù)量的金錢或流動性資產(chǎn)?！薄俄f伯詞典》將其定義為：“為企業(yè)或其他目的而設(shè)置的一定數(shù)量的金錢或其他可變現(xiàn)的財產(chǎn)。”在這里“流動性資產(chǎn)”或者“可變現(xiàn)財產(chǎn)”，具體表現(xiàn)為債券（bonds）、股票（stocks）、支票（cheques）、匯票（drafts bills of exchange）、本票（promissory notes）等?！　∫陨鲜悄壳皣鴥?nèi)外權(quán)威詞典對“基金”一詞的定義。相較而言，雖然我國權(quán)威詞典對“基金”一詞的定義或許帶有一定時代的印記，但無論是中文權(quán)威詞典還是英文權(quán)威詞典都表明了“基金”概念的兩個主要內(nèi)涵：第一，基金是資金或其他特定資產(chǎn)；第二，它是為特定的目的而建立起來的。所以，筆者認(rèn)為，基金的概念可以表述為：基金是為特定的目的而設(shè)立的一定數(shù)量的金錢或其他流動性資產(chǎn)?！　「鶕?jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，基金有很多的類別。其中，根據(jù)其設(shè)立的目的是否是為了追求投資的收益，基金可以分為投資基金和非投資基金。本書所要探討的“私募基金”屬于投資基金?！　。ǘ┩顿Y基金　　投資基金最早產(chǎn)生于英國，當(dāng)時的投資基金是廣大投資者為了分享豐厚的國際投資利潤并分散風(fēng)險，將自身分散的眾多的小額資金聚合成一筆大額基金，交給專家進(jìn)行經(jīng)營，所獲利潤，按其出資比例分配給投資人的一種投資方式。但后來，由于各國投資基金發(fā)展歷史不同，法律體系不同，因而人們在揭示投資基金的基本原理時，對概念的表述存在著較大的差異。根據(jù)《韋伯斯特新二十世紀(jì)詞典》的解釋，投資基金是一種信托或公司，它投資于證券，通過出售其股份獲得資金，并將其從證券投資得來的收入分配給其股東。根據(jù)《大英百科全書》的解釋，投資基金是一種金融組織，它將股東的資金集中管理，并且投資于分散的證券組合，公司的投資者按其投資比例分享其證券組合的部分收益，投資基金通過這種方式，提供個人投資者分散風(fēng)險、專業(yè)化的投資選擇和證券管理。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家william Howard Steiner指出，“所謂投資基金，即是眾多的投資家共同出資，資金的管理者據(jù)此進(jìn)行比投資者本人運(yùn)用時更安全、更有利的投資，運(yùn)用成果歸投資者享有的一種投資方式。換言之，投資者通過投資基金可以最大限度地利用其所擁有的資金”。1980年，Robert Charles Clark教授在《哈佛法律評論》上發(fā)表文章指出，投資基金作為一種集體投資組合方式，屬于資本主義四個階段中的第三個階段。在這個階段，資本的供應(yīng)者（即公眾投資者）不再選擇投資“真正的傳統(tǒng)的企業(yè)”，而是將資金交給“中介人”，由“中介人”來作出投資運(yùn)作決定。公眾投資者因此與最終消耗他資金的企業(yè)距離拉得更遠(yuǎn)?！　纳鲜龅亩x中，我們可以發(fā)現(xiàn)關(guān)于投資基金的定義歸根結(jié)底是“集體投資組合方式”，還是“投資組織”、“投資計劃”、“金融產(chǎn)品”，世界各國專家頗有爭論。另外，由于各國側(cè)重發(fā)展的投資基金種類不同，投資基金立法所體現(xiàn)的投資基金的名稱、定義、特性也不相同。　　投資基金在英國稱為單位信托（Unit Trust）、投資信托（Investment Trust）。1986年英國《金融服務(wù)法》（Financial Service Act of1986）第75（1）條明確指出單位信托與投資信托都是集體投資組合方式，并界定其定義為：“有關(guān)某些資產(chǎn)的任何安排，通過這種安排使參與者能夠得到由于獲取、占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來的利潤或收益，而且參與者并不對資產(chǎn)進(jìn)行日常控制”。顯然，這里的“獲取、占有、管理或處置”是投資和再投資的另一種表述。　　“投資基金”在美國稱為投資公司（Investment Company）。美國1940年《投資公司法》（Investment Company Act of 1940）第3（a）條將投資公司定義為：“投資公司是指任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人，并且該發(fā)行人擁有或擬購買的投資證券（不包括政府證券）不低于其本身資產(chǎn)總值的40％……”依該定義，美國投資公司具有從事投資和再投資，且投資的主要對象為有價證券兩個特點(diǎn)。至于是否“主要”從事證券投資，美國法采用了兩項(xiàng)獨(dú)立的標(biāo)準(zhǔn)：其一是主觀標(biāo)準(zhǔn)，即一家公司“顯示”它主要從事證券投資業(yè)務(wù)；其二是客觀標(biāo)準(zhǔn)，即公司資產(chǎn)40％以上用于證券投資。該法對“公司”一詞作寬泛解釋，它包括公司法人、合伙、協(xié)會、合股公司、信托、基金以及其他人的組織體（Section 2（a）（8））。美國投資公司分為面額證書公司（face amount certificate companies）、單位投資信托（unit investment trust）、管理型投資公司（management company）。管理型公司又分為開放型（open—ended type）和封閉型（closedend type），這種開放型的管理型公司即通常人們說的“共同基金”，成為美國證券投資基金中應(yīng)用最廣的一種。該定義反映了美國法的經(jīng)驗(yàn)主義傳統(tǒng)，既沒有反映投資公司的法律形式或結(jié)構(gòu)，也沒有體現(xiàn)各當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，而是注重投資公司所體現(xiàn)的機(jī)制或經(jīng)濟(jì)特征，即廣大投資者以股權(quán)為基礎(chǔ)將資金交由他人投資于證券?！　≡谌毡荆藗兪菍ⅰ巴顿Y基金”納入信托的范圍，并且特別限定為證券投資信托（Securities Investment Trust）。日本《證券投資信托法》第2條第1項(xiàng)將證券投資信托定義為“基于委托人的指示，以將信托財產(chǎn)作為對特定有價證券的投資加以運(yùn)用為目的的信托，且以將受益權(quán)分割，使不特定的多數(shù)人取得為宗旨者”。韓國《證券投資信托業(yè)法》第3條第1項(xiàng)關(guān)于證券投資信托的定義與日本類似：“證券投資信托是指受托者按照委托者的指示，將投資信托的信托財產(chǎn)向特定有價證券進(jìn)行投資和使用，并分割其收益權(quán)，以使不特定多數(shù)人獲取之為目的?！比?、韓定義首先將證券投資限定在信托的范圍之內(nèi)，受信托法律規(guī)范；其次揭示了委托人、受托人及受益人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系；再次，明確了投資對象是特定的證券。在這種定義方式下，投資基金這種特殊主體的法律結(jié)構(gòu)以及各個當(dāng)事人的地位都得到了充分的反映?！　≡谖覈呐_灣和香港地區(qū)，對投資基金除了和日本、韓國一樣使用“投資信托”外，還使用“投資公司”、“投資基金”、“互惠基金”等稱呼。比如，在香港，雖然互惠基金可組織為公司，但它更多的是以信托形式組成，一個法人互惠基金發(fā)行股份，公眾投資者成為股東；以信托組成的互惠基金發(fā)行單位信托，投資者成為信托受益者。從監(jiān)管角度看，法人互惠基金的股份或單位信托的單位就是投資者在市場上購買的證券；發(fā)行人是信托或基金公司。單位信托是“開放”的；基金公司可為封閉的或“開放”的?！伴_放”是指基金既發(fā)售本身發(fā)行的股份或單位，又有發(fā)行在外的可贖回的股份或單位，因而在任何時候，其股數(shù)是不穩(wěn)定的。封閉的基金就是非“開放”的，“開放”的基金的特征是它們必須不斷地銷售。香港《單位信托及互惠基金守則》中的總則說明注釋：“《證券條例》第2（1）條對‘互惠基金公司’及‘單位信托’的含義已作出界定。為了執(zhí)行本守則，‘互惠基金公司’及‘單位信托’統(tǒng)稱為‘集合投資計劃’……”　　在我國大陸，“投資基金”究竟是什么？不同的人從不同的背景和視角，也提出了不同的概念界定。有學(xué)者認(rèn)為，投資基金的實(shí)質(zhì)是一種集合投資方式，或日集合投資的組織形式。但從邏輯上看，投資者購買投資基金，尚可稱為投資方式，而投資基金自身，則屬于投資的客體。還有人將其稱為一種集合投資制度，但投資基金制度本身才是集合投資制度，投資基金則為該制度所規(guī)范的內(nèi)容?？紤]到投資基金既可采取契約型，也可采取公司型，還可采取法律和行政法規(guī)規(guī)定的其他組織形式（如合伙，包括有限合伙），有學(xué)者將其界定為：“所謂投資基金，是指由多數(shù)投資者繳納的出資所組成的，由投資者委托他人投資于約定的項(xiàng)目，投資收益按投資者的出資份額共享，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)的資本集合體?！笨傊?，在我國，學(xué)界有關(guān)“投資基金”的定義，有的歸結(jié)為“投資方式”，有的歸結(jié)為“資本集合體”，有的歸結(jié)為“基金公司或者信托”，有的歸結(jié)為“投資組織”，有的歸結(jié)為“投資計劃”，有的歸結(jié)為“金融工具或產(chǎn)品”，有的歸結(jié)為“投融資制度”，見仁見智，不一而足?！　∮捎谌藗儗Α巴顿Y基金”存在著不同的認(rèn)識，反映在我國立法上的定義也不一致。1992年6月深圳市人民政府頒布的《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》第2條第1款定義：“本法所指的投資信托基金，是指通過發(fā)行受益憑證，募集資金后，由專門經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)用于證券投資或其他投資的一種信托業(yè)務(wù)?！贝硕x將投資基金定義為一種信托業(yè)務(wù)。　　1992年1月中國人民銀行海南分行發(fā)布《海南省投資基金管理暫行辦法》第4條規(guī)定：“投資基金是指將投資者通過認(rèn)購基金券積累起來，并由管理人員長期經(jīng)營的長期投資基金，基金只能用于房地產(chǎn)和證券投資。”這一定義指出了投資基金的投資對象，但沒有抓住投資基金的本質(zhì)?！　≡谖覈痘鸱ā凡莅父逯懈浅霈F(xiàn)三種不同的表述：　　（1）投資基金是一種“投資方式”　　2000年1月24日的《投資基金法》（草案稿）規(guī)定：投資基金是指多個投資人共同出資，依法設(shè)立，由專門的管理人管理，托管人托管，按照投資組合原理運(yùn)作，投資人共享收益、共擔(dān)風(fēng)險的一種“投資方式”?！　。?）投資基金是一種“組合資產(chǎn)”　　2001年9月25日《投資基金法》（草案稿）規(guī)定，投資基金是指由專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)特定投資目的，向公眾或者特定對象募集資金，實(shí)行分工和專業(yè)化管理的“組合資產(chǎn)”?！　。?）投資基金是一種“投資組織”　　2002年8月由人大財經(jīng)委員會向全國人大常委會提交的《投資基金法》（草案一審稿），將證券投資基金定義為：“是指通過發(fā)售基金份額募集資金形成獨(dú)立的基金財產(chǎn)，由基金管理人管理、托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險的投資組織。”　　由于學(xué)者對其定義有著諸多分歧，歸結(jié)為哪一個概念，都會有不同的意見。到了2003年4月，全國人大常委會法工委的同志提出：既然誰也說不清楚，就在由全國人大法律委員會提交的二審稿中，干脆回避了投資基金的定義。所以，最后通過的《證券投資基金法》，取消投資基金定義，只規(guī)定證券投資基金的調(diào)整范圍，并明確投資基金的法律關(guān)系。這種做法的目的在于避免不必要的爭論，推動《證券投資基金法》的及早順利出臺?！　〗?jīng)驗(yàn)說明，雖然投資基金的出現(xiàn)不過是百余年的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但對投資基金的理論定義與概念的準(zhǔn)確表述，卻不是件容易的事。投資基金不僅具有十分深刻與廣闊的內(nèi)涵和外延，而且，它是一個動態(tài)的概念，隨著實(shí)踐的發(fā)展而不斷完善，對其定義與概念的表述也在發(fā)展之中，在各個國家以及在投資基金發(fā)展的不同時期、不同語境下，人們對它往往具有不同的認(rèn)識。因此，筆者認(rèn)為，投資基金無論歸結(jié)為“金融工具或產(chǎn)品”，還是歸結(jié)為“集合投資方式”，還是歸結(jié)為“投資組織”，甚至是歸結(jié)為“投融資制度”，都具有一定的合理性，它們都從不同的角度反映投資基金某一方面的屬性，適合于不同的語境下對投資基金的不同描述。與此同時，上述的各種定義雖然存在著差異，但也存在著諸多的共性，這些共性的集合反映出投資基金所具有的本質(zhì)內(nèi)涵，即投資基金是通過信托契約、合伙或公司的形式，借助基金券（如受益憑證、基金單位、基金股份）發(fā)行，將投資者不等額的資金匯集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原理進(jìn)行分散投資，獲得收益后，由投資者按投資比例分享的一種投資工具或投資方式或投資組織或投資的制度。正如麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授、美國科學(xué)院院士斯蒂芬·羅斯指出的那樣，投資基金最重要的特性即“集合投資，專家理財，組合投資，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”?！　?.集合投資。即投資基金是由不特定的眾多的投資者作為投資主體。他們?yōu)榱斯餐耐顿Y目標(biāo)和利益要求，自愿按照一定組織形式（公司型或契約型），將各自分散的小額的資金組成具有相當(dāng)規(guī)模的集合式共同投資基金，以取得在各自分散條件下難以達(dá)到的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

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