中國(guó)股市真相（中國(guó)股市17年）

內(nèi)容概要

在這兒我要插一段寫(xiě)于2001年6月4日深夜的報(bào)告節(jié)錄，有關(guān)當(dāng)天中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查局稽查三處兩位人員聽(tīng)證我的情況，內(nèi)容主要涉及2001年我所寫(xiě)的《基金黑幕》（參見(jiàn)第一章中的有關(guān)介紹），報(bào)告的對(duì)象是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)。
這份頗有卡夫卡小說(shuō)風(fēng)格的報(bào)告記錄耐人尋味之處頗多。由于我多年來(lái)在媒體工作，所以要我配合調(diào)查的有關(guān)方面也有一些，我沒(méi)有一次不主動(dòng)配合他們工作的，有關(guān)方面最后都比較滿(mǎn)意。可是，我從來(lái)未曾想到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的人員竟如此角色錯(cuò)位，在調(diào)查中，我經(jīng)常覺(jué)得自己是個(gè)監(jiān)管人員，而對(duì)方是被監(jiān)管對(duì)象。中國(guó)有句俗語(yǔ)叫做“皇帝不急急太監(jiān)”，也許吧。我早年就在上交所工作，后來(lái)又被借調(diào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)工作過(guò)一段時(shí)間，一直比較在意研究監(jiān)管原則，可能來(lái)調(diào)查的證監(jiān)會(huì)人員也沒(méi)精神準(zhǔn)備，于是一場(chǎng)別開(kāi)生面的調(diào)查開(kāi)始了：
2001年6月4日，在上海證管辦的二樓會(huì)議室，我接受了稽查局三處兩位同志的調(diào)查，一位是副處長(zhǎng)L先生，另一位是擔(dān)任記錄的W小姐。
大家開(kāi)始接觸時(shí)，都比較客氣，我介紹了《基金黑幕》的寫(xiě)作背景、內(nèi)容和目的。我認(rèn)為這篇文章主要是客觀的研究，對(duì)基金行為的描述分析至少可以分為三個(gè)部分：第一是基金或者說(shuō)機(jī)構(gòu)投資能否穩(wěn)定市場(chǎng)，從上交所的報(bào)告來(lái)看，內(nèi)地基金的行為難以證實(shí)機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)的結(jié)論，這屬于學(xué)理上的探討；第二部分，基金利用公告的公布日和截止日期的時(shí)間差做文章，這屬于自利動(dòng)機(jī)，是否道德是其次，但我們建議把這種時(shí)間差縮短，有利于投資者獲得準(zhǔn)確的信息；第三，上交所報(bào)告顯示出的基金“對(duì)倒”行為，由于這樣可以促使成交量虛假，誤導(dǎo)投資者，屬操縱行為，所以《證券法》明令禁止。
另外，上交所報(bào)告的價(jià)值在于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，采用的統(tǒng)計(jì)方法十分簡(jiǎn)單，不存在統(tǒng)計(jì)方法有誤問(wèn)題，因此我們認(rèn)為，上述這些推論解析是完全可以通過(guò)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)得出的。
讓我很快感到問(wèn)題不對(duì)的是，L先生沒(méi)問(wèn)兩個(gè)問(wèn)題后，突然示意記錄員停筆，他說(shuō)“我們岔開(kāi)來(lái)談一些問(wèn)題”，也就是說(shuō)下列問(wèn)題不做筆錄。
L談了對(duì)《基金黑幕》的看法。我回憶大致如下：第一，中國(guó)證券市場(chǎng)還很年輕，違法違規(guī)在所難免；第二，美國(guó)市場(chǎng)也是如此，那兒的問(wèn)題還要多；第三，要尊重“國(guó)情”，這種事不單在股市中有，中國(guó)別的市場(chǎng)上也多得是；第四，稽查局人手少，有心無(wú)力。
我感到很驚異的是，這種為基金辯護(hù)的口吻竟出自一位應(yīng)客觀公正的稽查局同志口中。我只能一一作答：第一，中國(guó)股市是很年輕，但年輕并不代表可以違法，至少我們可以努力；第二，美國(guó)市場(chǎng)20世紀(jì)初違法的事情的確不少，但現(xiàn)在已沒(méi)有這樣盛行了；第三，國(guó)情要講，但金融市場(chǎng)也有一些普遍規(guī)律性，比如中國(guó)證監(jiān)會(huì)與美國(guó)SEC至少在初期的架構(gòu)上很相像；第四，你們稽查局人手少，正需要媒體的協(xié)助與監(jiān)督。
我邊說(shuō)邊感到很尷尬，因?yàn)槲腋械阶约号cL的角色在錯(cuò)位，坦白地說(shuō)，我覺(jué)得我在普及為什么今天中國(guó)股市需要規(guī)范的知識(shí)，這本來(lái)應(yīng)該是他們工作的基本要求。
L突然客氣地說(shuō)，不打不相識(shí)嘛，也許今后咱們會(huì)成為朋友或者成為陌路，都沒(méi)關(guān)系嘛。
我又一愣，忙說(shuō)，我沒(méi)有和你“打”的意思，我是在配合你調(diào)查啊。
在其后的兩個(gè)多小時(shí)中，L同志并沒(méi)有對(duì)《基金黑幕》一文中所提的有關(guān)基金行為內(nèi)容希望我作出進(jìn)一步的闡釋?zhuān)菄@著一個(gè)問(wèn)題，《基金黑幕》憑什么做到客觀公正，憑什么在“編者按”中得出基金違規(guī)違法的結(jié)論等等。
在提問(wèn)后，我作出的回答，L同志總是不滿(mǎn)意，結(jié)果變成了辯論，而且他不時(shí)“岔開(kāi)來(lái)”，讓我分不清他是聽(tīng)證提問(wèn)還是誘導(dǎo)我回答他想要的答案。我據(jù)記憶將兩種形式所述如下：
L：你在寫(xiě)這篇文章時(shí)，憑什么認(rèn)為上交所的報(bào)告是真實(shí)的？
張：我已經(jīng)說(shuō)過(guò)，它的數(shù)據(jù)是不可能造假的，因?yàn)楦鶕?jù)我多年在上交所和從業(yè)的經(jīng)驗(yàn)可以判定這點(diǎn)。
L：你為什么不去核實(shí)，沒(méi)有核實(shí)的報(bào)道是客觀的嗎？
張：在美國(guó)水門(mén)事件中，《華盛頓郵報(bào)》也沒(méi)有向尼克松去核實(shí)，因?yàn)檫@是非常特殊的情況。
L：我不跟你談?wù)撁绹?guó)，這是中國(guó)。
張：我們無(wú)法核實(shí)，是因?yàn)檫@有可能被人認(rèn)為涉嫌干擾稽查工作甚至涉嫌竊取市場(chǎng)情報(bào)。
L：（后來(lái)又繞回來(lái)）你為什么不作核實(shí)？
張：我再說(shuō)一遍，第一，我相信《財(cái)經(jīng)》雜志以往的原則和報(bào)道，我信任它；第二，根據(jù)我十年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
L：你憑什么說(shuō)這篇文章是科學(xué)和客觀的？
張：有事實(shí)依據(jù)就是科學(xué)的，當(dāng)然它需要事實(shí)檢驗(yàn)。
L：你們?nèi)〉脠?bào)告作者的同意嗎？在不同意的情況下，文章能夠發(fā)表嗎？
張：（心想，這確實(shí)是基金聯(lián)合聲明后，我們考慮到如果要接受訴訟的話(huà)，對(duì)方律師必然要問(wèn)的問(wèn)題，因?yàn)樗亲钣袪?zhēng)議的一點(diǎn)。L怎么越來(lái)越像基金的律師呢？）我們沒(méi)有照發(fā)原報(bào)告，只是報(bào)告解析而已。
（注：我沒(méi)說(shuō)的是，即使作者愿意授權(quán)，在當(dāng)時(shí)的情況下，豈不是害他嗎？）
L第二個(gè)讓我纏繞不清的問(wèn)題是：憑什么《基金黑幕》的“編者按”最后認(rèn)定基金違法違規(guī)？
張：這是編輯部的按語(yǔ)，我無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)。
L：在稽查局沒(méi)有認(rèn)定這種行為時(shí)，雜志就可以（擅自）作出決定嗎？
張：可以，當(dāng)然用“涉嫌”可能更好一點(diǎn)。因?yàn)轭?lèi)似的說(shuō)法其實(shí)早已在圈子里流傳，獲得報(bào)告后，我們認(rèn)為這里已有事實(shí)證明違背了《證券法》。既然違法，我們就可以認(rèn)定。
L：你認(rèn)為可以認(rèn)定？
張：對(duì)。美國(guó)媒體在1994年根據(jù)兩位學(xué)者的報(bào)告指控納斯達(dá)克的坐市商有市場(chǎng)操縱行為，1997年美國(guó)SEC也認(rèn)定了這一點(diǎn)。
L：這是中國(guó)，不是美國(guó)。
張：你們證監(jiān)會(huì)主席周小川同志也曾發(fā)表講話(huà)，歡迎媒體配合監(jiān)督市場(chǎng)。
L：我們現(xiàn)在是在對(duì)《基金黑幕》就事論事。
張：我對(duì)你們的聽(tīng)證立場(chǎng)表示懷疑。
L：你認(rèn)為發(fā)表《基金黑幕》是負(fù)責(zé)任的嗎？
張：負(fù)責(zé)任！雜志社既然發(fā)表了文章，當(dāng)然就得負(fù)責(zé)任。人們可以對(duì)這種認(rèn)定提出質(zhì)疑，基金聲明就是如此。
L：就憑報(bào)告的這些數(shù)據(jù)就可以得出違法的結(jié)論？
張：可以，我剛才也已經(jīng)解釋過(guò)了。
L：你（還是）認(rèn)為這是可以認(rèn)定的，在稽查局沒(méi)有做出認(rèn)定之前？
張：可以，我再說(shuō)一遍，我認(rèn)為在《基金黑幕》發(fā)表之前，證券市場(chǎng)的違法違規(guī)已到了愈演愈烈的地步。在這種情況下，才出現(xiàn)了《基金黑幕》的認(rèn)定，我們認(rèn)為違法行為已危及市場(chǎng)的發(fā)展。
L：這是你個(gè)人的看法。你不知道《基金黑幕》給市場(chǎng)帶來(lái)了多大的震蕩，這是負(fù)責(zé)任的嗎？
張：L處長(zhǎng)，L處長(zhǎng)（我想提醒他的職責(zé)是稽查），你難道不認(rèn)為《基金黑幕》出臺(tái)后對(duì)中國(guó)股市的規(guī)范作用嗎？
L：我承認(rèn)。
張：我們絲毫不想越權(quán)，也沒(méi)有不尊重證監(jiān)會(huì)的意思?！痘鸷谀弧窞槭裁磿?huì)引起如此大的反響，是投資者想要證監(jiān)會(huì)有個(gè)說(shuō)法。雜志只是一個(gè)媒介，它不可能有你們的權(quán)威性啊。你不認(rèn)為是這樣嗎？
L此時(shí)突然勃然大怒，大聲喝道：“什么L處長(zhǎng)L處長(zhǎng)，是你問(wèn)我還是我問(wèn)你。今天你是來(lái)接受調(diào)查的！”
雙方沉默……
L：我要問(wèn)你，中國(guó)證券市場(chǎng)的最終認(rèn)定權(quán)在哪兒？
張：法院。（此時(shí)的L忽而是個(gè)律師，忽而是個(gè)稽查處的官員，我開(kāi)始懷疑他的身份，盡管他一開(kāi)始時(shí)出示過(guò)工作證）
L：（忽然苦笑）你要這樣說(shuō)，我就無(wú)話(huà)可說(shuō)了。
這時(shí)L遞給我一份有關(guān)媒體披露信息的規(guī)則，在里面赫然寫(xiě)著如果報(bào)道不實(shí)要觸犯刑律等等。我是個(gè)證券媒體工作者，類(lèi)似的規(guī)定當(dāng)然是很熟，但此情此景明顯是讓我知道如果我（們）不客觀、不真實(shí)，等待我們的將是什么。
L：我再問(wèn)你，中國(guó)證券市場(chǎng)的違法違規(guī)的最終認(rèn)定者是誰(shuí)？
張：（我沉默良久，心里非常難受，我此時(shí)真的不想說(shuō)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，因?yàn)槲乙衙允в谥袊?guó)證監(jiān)會(huì)究竟代表誰(shuí)的利益、究竟要干什么的困惑中）中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
注意，這時(shí)L提出的問(wèn)題又誘使我必須回答他的所謂正確的問(wèn)題了。
L：那么，到底是中國(guó)證監(jiān)會(huì)還是《財(cái)經(jīng)》雜志有這種認(rèn)定權(quán)？
張：中國(guó)證監(jiān)會(huì)有最終認(rèn)定權(quán)，《財(cái)經(jīng)》雜志有初步認(rèn)定權(quán)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)否定《財(cái)經(jīng)》雜志。
L：（自我解嘲）真是搞文字工作的，真會(huì)玩文字游戲啊。
張：我不認(rèn)為這是文字游戲。但我不想討論，因?yàn)槲也恢闶裁磿r(shí)候又“岔開(kāi)來(lái)”，或什么時(shí)候是稽查員，討論是互相要問(wèn)問(wèn)題的。還是你問(wèn)吧。
關(guān)于文字游戲問(wèn)題，我還想到L同志在我的文章中找到基金凈值游戲的一段話(huà)。
L：你憑什么說(shuō)基金是“欺詐”，難道游戲就犯法？
張：你拿給我看看。是你搞錯(cuò)了，上面寫(xiě)著“欺瞞”，和欺詐是兩回事。
L：中國(guó)證券市場(chǎng)的執(zhí)法主體是誰(shuí)？
張：中國(guó)證監(jiān)會(huì)和下屬機(jī)構(gòu)。
L還很關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，那就是如何獲得這個(gè)報(bào)告的。
L：你們是從哪里得到這個(gè)報(bào)告的？
張：《財(cái)經(jīng)》雜志編輯部。
L：我問(wèn)你是誰(shuí)？
張：記者李菁。
L：這份報(bào)告的格式是怎樣的？上面有沒(méi)有作者的名字？有沒(méi)有公章？有沒(méi)有單位名稱(chēng)？
張：我不知道。我接到的報(bào)告是簡(jiǎn)單的文本格式。
L：你們是怎么知道報(bào)告的作者的？
張：《財(cái)經(jīng)》雜志社告訴我的。
L：你就相信了？
張：相信。
L：那份報(bào)告呢？可不可以交給我們？
張：沒(méi)有了。風(fēng)波發(fā)生后，我認(rèn)為也許會(huì)有麻煩，也就不必保存了。
L：你們知道《財(cái)經(jīng)》雜志的背景嗎？
張：不知道。
L：我也知道你往《財(cái)經(jīng)》雜志社身上一推，什么問(wèn)題你都不會(huì)回答，但程序上我還是要問(wèn)一遍。盡管說(shuō)只寫(xiě)了一部分，但文章上合署你和李菁兩個(gè)人的名字，所以還得文責(zé)自負(fù)，知道嗎？
張：知道，我對(duì)《基金黑幕》負(fù)責(zé)。
L：那么，在《基金黑幕》中有那么多的“據(jù)說(shuō)”，這是不是客觀公正？
張：這是通行的報(bào)道體例。當(dāng)然，如果把我的解析部分和她的文章分開(kāi)來(lái)，解析是解析，報(bào)道是報(bào)道，這樣會(huì)更協(xié)調(diào)些。我對(duì)《基金黑幕》負(fù)責(zé)，但這部分還是問(wèn)她比較好。
L：我認(rèn)為這些“據(jù)說(shuō)”可是“致命”的。
張：對(duì)不起，我認(rèn)為這不是“致命”的。
L：我用這個(gè)詞可能“不恰當(dāng)”，但……
張：報(bào)告本身的解析是“雪中送炭”，這是最主要的。其他的報(bào)道可能是編輯部考慮更符合媒體的生動(dòng)性，是“錦上添花”，如果不能“錦上添花”，也沒(méi)問(wèn)題。
L：你在解析部分提到了拉高股價(jià)、莊家可能賺到一倍利潤(rùn)。你有什么證據(jù)？
張：是推理，也是圈子里的看法。文章并不是每個(gè)地方都要有數(shù)據(jù)支持的，尤其是在股市中，我無(wú)法獲得莊家的記錄。這需要你們稽查局核實(shí)。
從下午2：30至5：00，我們反復(fù)纏繞的問(wèn)題就是這些反復(fù)問(wèn)反復(fù)回答的內(nèi)容，最后記錄經(jīng)雙方審閱，簽字。記錄部分我認(rèn)為是真實(shí)的，但明顯沒(méi)有把當(dāng)時(shí)許多“岔開(kāi)來(lái)”的話(huà)記錄下來(lái)，而我認(rèn)為這與記錄員無(wú)關(guān)。因?yàn)楹芏唷稗q論”與L同志的說(shuō)話(huà)確實(shí)不像聽(tīng)證。下面是我們最后的交談：
L：我也是按程序走，不必介意。我在這個(gè)位置上，就要客觀嘛。事實(shí)上，我自己都沒(méi)看過(guò)上交所的那份報(bào)告。
張：（大驚，語(yǔ)塞）你沒(méi)看過(guò)這份報(bào)告？唉，我建議你看看。
L：你剛才只要將那段“編者按”的認(rèn)定問(wèn)題推給雜志社就可以了嘛。我也是回去給領(lǐng)導(dǎo)看的嘛，總得有個(gè)交待吧。你放心，結(jié)論會(huì)對(duì)你有利的，你只寫(xiě)了解析報(bào)告的那部分嘛。我可是為了你才專(zhuān)程到上海來(lái)的啊。
張：如果你們?nèi)绱诉@般的聽(tīng)證是在《基金黑幕》文章發(fā)表不久，我可以理解。但是中國(guó)證監(jiān)會(huì)已公開(kāi)宣布基金確有違法違規(guī)行為，而且許多基金的年報(bào)也承認(rèn)這一點(diǎn)。而現(xiàn)在你們又開(kāi)始立案調(diào)查《基金黑幕》的客觀性，我難以理解。我不知道你們哪個(gè)代表中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
至于我為什么要堅(jiān)持媒體的權(quán)利，這是因?yàn)槭袌?chǎng)利益的力量太強(qiáng)大，與此相比，媒體非常脆弱。如果我們不堅(jiān)持這種權(quán)利，媒體的公正監(jiān)督作用很快就會(huì)消失的。
最后我要說(shuō)明的是，由于L同志的問(wèn)題反復(fù)纏繞，我只能對(duì)我們的對(duì)話(huà)進(jìn)行一些編輯，讓人有個(gè)頭緒。而且，這不是錄音記錄，個(gè)別語(yǔ)句可能有些微出入，但不會(huì)妨礙其準(zhǔn)確性。由于多年來(lái)的記者訓(xùn)練，加上回來(lái)的五個(gè)小時(shí)后，我就迅速將它回憶下來(lái)，相信比較準(zhǔn)確地描述了當(dāng)時(shí)的情景

作者簡(jiǎn)介

張志雄
上海を拠點(diǎn)に中國(guó)の株式、金融、不動(dòng)産市場(chǎng)の鋭い分析で中國(guó)の証券會(huì)社、銀行、ファンドマネジャーが定期購(gòu)読する経済月刊誌『VALUE:価値』の編集長(zhǎng)。上海証券取引所設(shè)立當(dāng)初より同取引所研究所のアナリストとして活躍。同取引所傘下の上海証券新聞設(shè)記者および編集委員として中國(guó)株式市場(chǎng)の問(wèn)題點(diǎn)を深く掘り下げた報(bào)道で中國(guó)全土に名を馳せた。その後、中國(guó)最大の証券會(huì)社華夏証券研究所副所長(zhǎng)、上海テレビ財(cái)経チャンネル副総監(jiān)、「財(cái)経時(shí)報(bào)」副編集長(zhǎng)を経て2002年より現(xiàn)職。中國(guó)株式市場(chǎng)のタブーに挑戦するジャーナリストとして、國(guó)內(nèi)外の専門(mén)家から圧倒的な支持を得ている。
高田勝巳
株式會(huì)社アクアビジネスコンサルティング 代表取締役。投資コンサルタント。上海在住13年。日系企業(yè)の中國(guó)ビジネス構(gòu)築を支援しながら、中國(guó)経済の動(dòng)向を「現(xiàn)地の視點(diǎn)?鋭い分析?分かりやすい言葉」をモットーにメディア等を通して日本に発信している。三菱銀行証券部門(mén)、上海支店等を経て2002年より現(xiàn)職。
（張志雄：1991年進(jìn)入上海證券交易所，曾任《上海證券報(bào)》社編委、專(zhuān)題部主任；華夏證券研究所副所長(zhǎng)；上海電視臺(tái)新聞財(cái)經(jīng)頻道副總監(jiān)和《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》副總編。著有《放量-中國(guó)股市事變親歷記》、《狗熊式的擁抱》、《學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí)-生活中的投資經(jīng)典》、《游走在時(shí)空邊緣-我的環(huán)球文化之旅》、《長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值-藝術(shù)品市場(chǎng)大勢(shì)》等書(shū)。2002年春，參與創(chuàng)辦《Value》雜志，提倡 “價(jià)值投資”www.valuegood.com，并任主編。郵箱：value@china.com）

書(shū)籍目錄

第一章 中國(guó)證券市場(chǎng)的概要和變遷
第二章 中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管與操作者
第一節(jié) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)
第二節(jié) 證券公司、基金和機(jī)構(gòu)投資者
第三節(jié) 個(gè)人投資者和玩家
第四節(jié) 外資動(dòng)向
第三章 中國(guó)上市公司之局面
第一節(jié) 中國(guó)股市中的民營(yíng)企業(yè)
第二節(jié) 國(guó)有控股上市公司：非整體上市與MBOO
第三節(jié) 迷失的上市公司CEO
第四章 已經(jīng)發(fā)生的未來(lái)
第一節(jié) 瘋狂的權(quán)證“賭博”
第二節(jié) 新加坡上市和中航油慘敗
第三節(jié) 令人啼笑皆非的海外收購(gòu)
第四節(jié) 形形色色的大股東圈錢(qián)游戲
第五節(jié) 上市公司做假何時(shí)休
第六節(jié) 監(jiān)管部門(mén)的舞弊與不作為

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